今日早盘研发视点2017-03-29

宏观

关注美国2月成屋签约销售指数

昨日美元指数上涨，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美联储理事鲍尔表示FOMC加息并不会影响到总统特朗普潜在的基础设施建设计划和政府融资成本，现在通胀率略微欠佳，缩减资产负债表并不适宜，同时联储官员卡普兰指出美联储应耐心而循序渐进的加息，激进式加息可能导致经济放缓。数据方面，美国3月谘商会消费者信心创2000年12月来新高，显示出消费者对短期的商业前景、劳动力市场和个人收入的前景展现出更乐观的情绪。英国方面，苏格兰议会支持第二次独立公投的提议，苏格兰政府将要求英国政府授权举行新一轮公投。国内方面，发改委指出钢铁行业价格恢复性上涨、效益回升的基础还不牢固。要密切关注钢材市场价格，防止市场出现大起大落。今日重点关注美国2月成屋签约销售指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧美股市上涨。国内昨日早盘三组期指高开后震荡下行，午后跌幅扩大，期现价差有所收窄。现货指数方面，沪深两市全天维持弱势窄幅震荡态势，尾盘全线收跌，行业板块普跌，市场中无明显的领涨板块，而前期表现较好的上游周期性行业持续回落。本月宏观经济面显示整体结构不平衡，且从三驾马车来看，内生增长动力不足。另外，股市资金面转换较快，两市融资余额增加43.17亿至9259.25亿元，创两个多月来新高，沪股通和深股通净流入较前期有所增加，显示场外做多热情有所升温，同时SHIBOR利率短中端全线下行，显示市场资金有所缓解。从技术上来看，期指均线系统无明显方向，现货指数均处于20日均线上方，整体在箱体内震荡，建议暂时观望。

国债期货

暂时观望

昨日早盘期债主力开盘后表现不一，五债在区间内震荡，十债震荡下行，午后期债主力合约均跌破整理区间，上方半年线压力位较强，尾盘收跌。货币市场上，SHIBOR短中端期限利率下行，质押回购利率涨跌不一，央行公开市场连续第三天暂停公开市场操作，并有700亿元逆回购到期，本月受MPA考核、缴税缴准及光大转债申购资金冻结影响，资金面一度紧张，之后随着申购资金解冻回流，资金面稍有缓和。目前数据处于真空期，政策面上央行行长周小川在博鳌亚洲论坛中指出货币宽松周期已到尾部，国内货币政策以维稳为主，将对期债构成实质性的压力，从技术上看，期价突破前期箱体震荡区间且短期均线向上，但上方受半年线压制，建议暂时观望。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周二由涨转跌，美市盘中最低下探至1247.41美元/盎司，金价一度失去1250美元/盎司关口，盘中抛压明显。日内公布的美国数据较为乐观，对美元形成一定支撑，但对黄金则构成了一定压力。数据显示，美国3月谘商会消费者信心指数为125.6，创2000年12月以来最高；美国3月里奇蒙德联储制造业指数为22，超预期和前值。美国1月大城市房价指数涨速快于预期。日内有两位美联储官员发表了较为鹰派的讲话，美联储理事鲍威尔称根据当前路径，2017年仍有加息空间。美联储副主席费希尔表示今年额外两次加息似乎是合适的。黄金受到鹰派言论的打压由涨转跌。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜大幅上涨，但持仓量基本无变化，虽然多头主动加仓，但部分前多平仓获利了结意愿也较强。基本面来看。Lme库存继续小幅下降，但现货贴水依然处在23.75美元的高位，现货被动跟涨。国内现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水200元/吨-贴水130元/吨，平水铜成交价格46400元/吨-46520元/吨，升水铜成交价格46420元/吨-46560元/吨。季度末因素牵制市场交投，供应货源充裕，但湿法铜货源难觅，投机商下游依然受制月末季末因素，少有入市交投，供大于求格局明显。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

暂时观望

夜盘螺纹期货价格震荡上涨。宏观消息方面，第三批自贸区有望近期统一挂牌；国务院发布关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工意见。昨日钢铁行业去产能工作会议召开，会议强调要确保今年去产能和取缔“地条钢”工作任务的完成，同时要防止钢材价格大涨大跌。基本面方面，昨日下午钢坯上涨30元/吨。上海现货价格下跌10至3570元/吨。供应方面，世界钢铁协会统计2月份的全球粗钢产能利用率重回70%上方，创8个月新高。国内中钢协数据显示，3月上旬重点钢企粗钢产量168.8万吨，比上一旬下降2.87%，不过3月下旬开工率有所提高，本周全国高炉开工率提高0.69%至76.52%。库存方面，Mysteel统计24日当周螺纹社会库存为732万吨，周环比下降21万吨。需求方面，昨日下午成交有所好转。另外，中央环保督察组4月起将分两批次，对湖南、安徽、上海等15个以上的省（市）进行督察，当地高炉开工届时是否受影响有待观察。短期建议暂时观望。

热卷(HC)

买热卷抛螺纹套利

夜盘热卷期货价格受宏观方面的消息提振震荡上涨。宏观消息方面，第三批自贸区有望近期统一挂牌；国务院发布关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工意见。昨日钢铁行业去产能工作会议召开，会议强调要确保今年去产能和取缔“地条钢”工作任务的完成，同时要防止钢材价格大涨大跌。基本面方面，上周Mysteel统计钢厂厂内库存为101.09万吨，较上一周减少约2.66万吨；33个主要城市热轧库存306.47,较上周减1.72,较上月增18.93,较去年增75.80。短期贸易商继续去库存为主。需求方面，短期市场需求仍未见明显好转。由于年前原料大量采购导致库存较高，年后采购有所下降，加上近期价格下跌，采购热情降低。现货方面，昨日部分地区现货价格下跌50元/吨，上海地区为3290元/吨。单边策略建议暂时观望，考虑成本因素，1710合约买热卷卖螺纹套利谨慎持有。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属走势偏强，伦铝涨幅较小。国内现货方面，上海成交集中13420-13440元/吨，对当月贴水160-140元/吨。期铝下行，持货商出货态度积极，但随着第二交易时段期铝重心持续上行，持货商跟盘调价，挺价意愿强，显示惜售心态，中间商仍无操作空间，仅为下游接货，特别是带当月票的现货，现货价格变动不大，下游企业按需采购，整体成交维稳，且供应端有控货倾向。期货方面，沪期铝震荡上行，整体商品气氛转多，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌高开高走，增仓上行。基本面而言，lme库存稳定，现货贴水18.75美元/吨，处在比较深的贴水状态中。隔夜美联储释放鸽派信号，美股大幅反弹，市场沽空情绪变弱，经过前期的大幅调整之后，整体商品反弹。现货方面，冶炼厂挺价惜售；交投活动多在贸易商间，虽部分下游存在逢低补库迹象，但多数仍畏跌观望，整体成交未明显好转。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属走势偏强，伦镍站上九万整数关口。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1704升水900-1000元/吨，俄镍贴水200-100元/吨，金川上调上海报价至82500元/吨，略高于市场价格，多数贸易商金川货源紧，升水继续上涨，贸易商出俄镍较积极，但部分下游昨日低价有所采购，采购积极性下降，成交转弱，主流成交区间81100-82400元/吨。期货方面，沪期镍震荡上行，八万整数关口暂起支撑，印尼出口到中国的镍矿有所增加，国内镍矿紧张程度将缓解，短期围绕8万整数关口运行概率偏大，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

暂时观望

夜盘铁矿期货震荡上涨。昨夜宏观消息和螺纹期货反弹对铁矿有一定提振。另外临近清明假期，钢厂有小幅补库需求。另外河北区域钢厂近期多采取向外销售远期现货有意去库存。当前钢厂利润在450元/吨左右，对高品位铁矿依旧有所支撑。不过近期废钢价格下降，部分钢厂或将加大废钢入炉比例，这对高品质铁矿价格形成一定压力。价格下跌之后，贸易商补库积极性有所下降，国内大中型钢企进口铁矿石平均库存可用天数为26天。现货方面，昨日青岛港BP粉湿基价格630（-20）元/吨，国产高品位铁精粉价格持稳。库存方面，上周港口库存总量增加181万吨，至13363万吨。预计铁矿期货价格震荡为主，建议暂时观望。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约昨日宽幅震荡，早盘高走后急速跳水收跌，夜盘震荡后临近收盘大幅拉升。消息面上，泰国拍卖3月21日总共拍卖16个库，总计5.8万吨，成交9个库合计3.8万吨，流拍7个库2万吨。保税区库存方面，截至2017年3月中旬，青岛保税区橡胶库存继续上涨至18.7万吨，较2月底涨幅12.52%。其中天然橡胶13.75万吨，复合胶0.44万吨。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。目前天胶在大幅杀跌后，继续下行空间已经十分有限，目前也呈现出超跌形态。从基本面来讲，2月份泰国产量是超预期的，还有抛储因素存在，在一定程度上弥补了因洪水带来的供应缺口，供应并不如预期紧张。但是目前泰国进入到停割期，新增供应放缓，并且中国开割有延后预期，因此供应维持紧平衡，需求情况尚可；其次从期现基差表现上来看，目前现货已经明显表现出抗跌，市场持货成本高于目前的价格，并且下游买盘采购情绪升温，超跌的价格有一定的修复要求。因此天胶暂时难有趋势性行情。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，建议暂时观望。切勿进场抄底博反弹。

能化
研发团队

原油

利比亚原油供应中断，油价反弹走高

利比亚石油供应严重中断，有欧佩克官员建议欧佩克主导的减产协议延期到年底，油价上涨2%。利比亚石油官员周二表示，受薪资拖欠争端影响，民兵组织关闭了利比亚三分之一以上的石油生产设施，削弱了该北非国家最近的石油产量复苏势头。利比亚西部的巨型油田Sharara去年12月重新投产，此前民兵组织同意重新开启已经关闭两年多的输油管道。该油田重启促使利比亚石油日产量回升至大约70万桶，一定程度上抵消了欧佩克及其同盟减产的影响。然而利比亚官员称，上述武装组织周一晚间再度关闭了输油管道，同时还关闭了连接规模较小的Wafa油田的管道，导致原油日产量减少25万桶。但是预计保护油田设施的卫兵薪资拖欠引发的这场争端很快将得到解决。欧佩克和非欧佩克关于削减产量以缓解全球供应过剩的相关协议可能在6月份以后继续履行。俄罗斯和伊朗发布的联合声明称他们将在减产方面保持合作。非欧佩克产油国阿塞拜疆也表示准备加入延长协议期。

沥青(BU)

09合约5100下方轻仓介入

TA主力合约1705昨日早盘拉升后震荡运行，临近收盘小幅跳水，围绕5000整数关口一线运行，09合约短暂跌破5100后迅速收复，夜盘低开后震荡走高。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。3月份ACP905美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。另外，从全月均价的角度考虑，由于本月初价格较高，目前现货已低于均价250元/吨左右，部分减量执行合约的聚酯工厂可能加大在现货市场的买盘力度。基差方面，随着盘面价格大幅下跌，现货与05基差压缩至70-80元/吨，理论上已经低于持仓成本，短期基差可能存在放大需求。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。1-2月PTA社会库存在超预期增加45万吨，原预期增加40万吨。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，建议确认5100支撑后，轻仓试多09合约。

塑料(L)

正套轻仓介入

连塑料主力合约上周小幅回落，收跌1.22%，全周维持震荡运行，围绕9300一线运行。短期难言趋势行情。目前现货收货启动缓慢，现货商观望居多，仍然等待更低价格，故成交清淡。库存仍然偏高。市场价格部分走高，各大区部分线性略高30-50元/吨，部分高压小涨50-100元/吨，华东和华南个别低压略高50元/吨。线性期货弱势震荡，但部分石化上调出厂价，商家多跟涨报盘。终端询盘清淡，实盘成交侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望，激进投资者可以考虑轻仓试多或正套轻仓介入。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格昨日全天震荡，围绕8000一线运行，全天呈现弱势震荡。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。PP市场行情弱势下滑，价格下跌50-100元/吨。周初部分石化出厂价下调，对货源成本支撑减弱，期货低开后震荡下行进一步加剧下行压力，商家积极让利出货促成交。下游工厂实盘采购更加谨慎，实际成交未见明显放量，市场交投气氛僵持。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

09合约5100下方轻仓介入

TA主力合约1705昨日早盘拉升后震荡运行，临近收盘小幅跳水，围绕5000整数关口一线运行，09合约短暂跌破5100后迅速收复，夜盘低开后震荡走高。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。3月份ACP905美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。另外，从全月均价的角度考虑，由于本月初价格较高，目前现货已低于均价250元/吨左右，部分减量执行合约的聚酯工厂可能加大在现货市场的买盘力度。基差方面，随着盘面价格大幅下跌，现货与05基差压缩至70-80元/吨，理论上已经低于持仓成本，短期基差可能存在放大需求。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。1-2月PTA社会库存在超预期增加45万吨，原预期增加40万吨。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，建议确认5100支撑后，轻仓试多09合约。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1705合约大幅走强，进入三月中旬后，钢厂原料库存有所下降，目前唐山、邯郸以及山西等地区的焦化厂继续处于200-300元/吨幅度的亏损，部分焦化厂借环保政策闷炉或减少出产，部分地区的焦炭价格略有企稳回升，幅度在50-100元/吨不等，后期如果钢厂加大生产，焦化厂提价权将由弱转强，在吨钢利润丰厚的背景下，钢厂势必要让利焦化厂，因此操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约大幅上涨，现货价格近期表现为弱稳，由于下游焦化厂亏损，因此采购积极性较低，在政策面部分放开276天开采的背景下，后期随着煤矿产量释放，焦煤价格将以弱稳为主，焦化厂以此降低自身采购成本，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约延续强势，近期港口价格连续上调，尽管政策面部分放开276天限产，但今年对煤炭去产能力度较大，内蒙地区的产量虽然有所释放，但坑口价格和港口价格倒挂，且近期煤矿事故频频，导致发送至港口的货源相对有限，临近大秦铁路检修，下游工业用电需求保持相对稳定增长，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

国内甲醇市场区域性走势渐显，其中内蒙市场因出货尚可而多有停售，短期或坚挺概率较大，然需注意的是，近期西北-山东一带运费略有上涨，且山东等东部市场持续走跌，在消费地价格下跌、运费上涨双重因素影响下，不排除部分企业再次回落可能。关中、华北、华中以及山东等地在下游需求孱弱因素影响下，短期下跌趋势或将延续，然整体降幅或将有所收窄。港口方面，自2月下旬以来，期货走跌、内地货冲击、烯烃需求减弱等内在因素持续使得港口承压，欧美两地受中国市场拖累亦大幅下滑，港口弱势或将延续，预计或仍有继续下滑空间。隔夜甲醇期价震荡反弹，操作上建议空单以2550元/吨为止损谨慎持有。

玻璃(FG)

观望为宜

目前现货市场整体处于僵持阶段，生产企业产销变化不大，部分地区库存略有减少。前期价格压力偏大的华东和华中等市场，价格略有回落，幅度不大。本地深加工企业全面复产之后，沙河地区玻璃生产企业产销情况，稍有好转，库存略有削减。预计短期内整体市场依然呈现僵持态势，以时间换空间的格局不变。隔夜玻璃期价延续涨势，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约咋日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约咋日地量成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

供应偏重

昨夜白糖期价探底回升，价格重心维持在6600-6700元/吨区间。市场方面，根据广西糖网给出的3月平衡表，2016/17年糖产量由前期预期的990万吨，下降至970万吨，甘蔗糖产量环比下降20万吨，国内食糖产量修复情况弱于预期。不过，目前正处于供应时节，需求正处于淡季，整体仍处于供过于求的局面。近期商务部发文将食糖保障措施的调查期限延长2个月，截至时间推迟至5月22日，食糖进口问题纠结期随之延长。若进口政策没有定论，我国食糖市场供应的不确定性仍在。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米观望，淀粉偏空思路

因USDA报告前的仓位调整，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价偏强运行，目前玉米系价格表现坚挺。国内方面，全南北港口玉米价格继续走高，锦州集港1575元/吨，理论平舱1630元/吨，提价20元/吨，广东港口散船报价1710-1750元/吨，理论计算南北港口继续倒挂；东北深加工企业挂牌价格1400-1480元/吨，局部地区涨价明显，农民备耕已展开，今年化肥价格有所上涨，华北深加工企业挂牌1500-1730元/吨之间，长江流域码头报价提价20-50元/吨不等，集中在1650-1750元/吨之间。目前本应显现的供应压力因国家政策性倾斜而暂时无法释放，特别是近期国家扩大东北加工补贴范围，而基层粮源减少，农户惜售心理较强，现货走强带动期货。因此，在4月30日之前，现货有望保持相对坚挺态势。操作上，观望为宜。淀粉方面，国内玉米淀粉现货价格稳中偏强，近期在玉米价格强势上扬的带动下，主要企业成本压力日渐高企，部分企业为缓解运营压力试探性提价减压，主要企业低价惜售心理浓厚。近期成本的支撑作用表现明显，下游需求的拉动效应仍显偏弱，在旺季预期下主要下游企业补库意向犹存。操作上，建议观望。

豆一(A)

观望为宜

昨夜连豆期价震荡整理，近期跌势放缓。市场方面，黑龙江地区产区大豆收购行情保持相对平稳，产区农民持货惜售挺价，多数仍有价无市，个别地区价格走高，过筛商品豆3.90-4.10元/公斤，毛粮收购价3.80-4.04元/公斤。同时，我国北方港口进口大豆分销价格保持相对稳定，青岛港美西豆3650元/吨-3660元/吨，美湾豆3680元/吨，港口货源充足，但报价混乱，市场需求总体疲软。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

在3月底发布的美豆新作种植面积预估前，美豆回撤至970美分/蒲式耳附近震荡调整，下方受到巴西种植成本支撑，但在南北美丰产带来的供应压力下，美豆持续承压。国内方面，截至3月26日，进口大豆库存下降8.88%至309.71万吨，豆粕库存增加8.46%至83.96万吨，豆粕库存较往年仍处于偏高位置。4、5月份820及880万吨的进口大豆到港量较往年偏大，大豆供应充足，油厂后期的压榨量仍将保持高位。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

空单减持

国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，菜油现货库存充裕，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，反季节性库存增长使前期豆油5-9价差处于弱势，不过豆油库存的拐点4月会出现，加上菜油停拍，三大油脂建库存趋势放缓，短期菜，豆油5-9正套可部分参与。马棕整体价格略强于FOB阿根廷豆油，国际豆棕价差进入负值。豆棕价差近期的大幅收窄是对长期扩大预期的修复，修复的驱动国际、国内方面的因素都有，我们估计YP进一步做扩大的时间在5月前后，可关注。三大油脂中，目前豆油最弱，棕油偏强，整体国内油脂库存拐点在三季度出现，豆油阶段性回调已到位，建议空单减持。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价减仓上行，上方5日均线压力犹存。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，目前在58.36万吨，较上日增加1.46万吨，增幅2.5%。目前正处于需求的淡季，成交十分疲弱。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价7.5美元/吨，罕见出现棕油高于豆油的情况，必然导致马棕油需求疲弱，出口数据预期不佳对近期马棕盘面形成拖累。目前，油脂盘面更多来自于市场情绪，下游买货积极性过低。加上，菜油近期有望释放到市场，目前成交菜油中仅30%左右被市场消化，而剩余30%在流通领域，40%在国库出库的过程中，油脂供应压力凸显。因此，在下游需求未能回暖的情况下，油脂整体处于偏空格局。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

受南美大豆丰产影响，菜粕跟随豆粕弱势回调，近期菜籽供应充足，油厂开机率提升，而下游消费低迷，菜粕成交较去年明显下滑，菜粕库存仍处于偏高位置。截至3月27日，进口菜籽库存下降12.86%至51.5万吨，菜粕库存下降0.76%至64500万吨。菜油高库存压力尚未缓解，临储菜油已 暂停拍卖，但未提货的抛储菜油仍将持续流入市场，5月22日为抛储菜油最后提货日，目前有约30%尚未提货，抛储菜油菜油库存水平较去年同期提高155%，菜油仍有较大压力。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

暂时观望

昨日鸡蛋期价大幅减仓下行，多头离场情绪较重。市场方面，货源供应偏多，终端需求平平，市场走货尚可，经销商按需采购。北京、广东前期到货不多，走货略加快，随着蛋价提高，市场消化能力减弱。预计鸡蛋价格或弱势稳定。。预计鸡蛋价格或弱势稳定。从基差来看，目前5月仍保持较高升水，若现货难以维持涨势则价格难以为继，加上4月1日鸡蛋开始限仓，多头集中离场可能性较高。操作上，暂时观望。

棉花(CF)

暂且观望

3月28日储备棉挂牌出售30044.554吨，成交率62.01%，成交均价14824元/吨，较前一日上涨171元/吨，折3128级价格16047元/吨，较前一日上涨101元/吨，3月29日共挂牌3.01万吨。郑棉呈现远强近弱，郑棉05合约仍受到商业库存较高以及注册仓单压力压制，短期内上涨空间受限，棉价仍在去库存周期下的中长线上涨逻辑与短期内充足供应之间寻找平衡。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月