中信期货能源化工（原油、沥青）周报20170327 —— 冬末春初寒意甚，守得云开见月明

（原标题：中信期货能源化工（原油、沥青）周报20170327 —— 冬末春初寒意甚，守得云开见月明）

冬末春初寒意甚，守得云开见月明

策略摘要  

原油：上周原油期价小幅下跌。欧佩克减产支撑与页岩油增产压制之间的制衡在上半年仍将延续。大框架维持前提下，二季度供需面较一季度相对好转：一季度末处于需求低估及前期供应增量的消化期中，二季度需求上行及减产累积效应或开始显现。重点观察全球库存变化及其对欧佩克是否延长减产决策的影响。全球库存主要集中在OECD地区，其中又以美国最为显性化。全球方面，原油库存变化可参考欧佩克原油供应与call on OPEC 的相对变化程度。EIA、IEA、OPEC分别预计二季度call on OPEC -22、+40、+30万桶/日，均值为+16万桶/日。如果OPEC二季度出口供应维持一季度低位，全球原油库存增幅有望放缓。美国方面，油品消费季节性明显，产量年内或将持续增加。二季度处于消费上行周期，EIA预计炼厂加工量增加约52万桶/日。按照一季度2万桶/日的周均产量增量，美国产量增幅尚不足以弥补消费增量；若进出口相对稳定，供需缺口需消耗库存填补，二季度美国原油库存或将回落。一季度末油价大跌部分释放盘整数月积累的潜在风险，二季度油价存恢复上行动力。风险在于欧佩克产量政策生变，以及页岩油超预期回归。本周关注欧佩克与非欧佩克技术委员会会议对减产效果评估。

沥青：上周沥青期价大幅下跌。进口方面，四月船期的韩国、新加坡、马来西亚、泰国FOB价格分别下调17.5、10、10、10美元/吨。2月沥青进口量31.3万吨，环比增加11%，同比减少25%;其中，韩国、新加坡进口量分别环比+24%、-24%。1、2月表观消费量同比-5%、-2%，环比9%、+3%。国产方面，主流价格暂稳，西北小幅上调。周内炼厂开工率-2%，库存+2%。东北库存增幅明显，主要由于辽河石化增产以及焦化料价格下跌需求减弱。西北塔河石化增产，华东阿尔法、金海宏业短期停产，华南中油高富一套装置检修。齐鲁石化、金陵石化一套装置计划四月检修。现货高位抑制需求，备货热情明显降温;炼厂库存开始回升，价格压力逐渐加大。但在炼厂库存积累至一定程度前，现货挺价动力或暂时得以维持。需关注进口沥青调价对现货价格的影响。

投资建议：WTI多单持有(11月15日入场，入场点位44.00)； BU1706/WTI 跨品种比价卖出持有(3月10日入场，入场点位55.00)；BU1709-06 跨期价差买入持有(3月22日入场，入场点位35.00)。