中信期货有色金属（铜）周报20170327——供需矛盾不突出，铜价震荡

（原标题：中信期货有色金属（铜）周报20170327——供需矛盾不突出，铜价震荡）

供需矛盾不突出，铜价震荡

策略摘要：

投资策略：

整体来看，国内各地房地产调控升级，终端家电等消费放缓是大概率事件，铜价从需求端来看仍面临较大的下行压力；从上游端供给来看，二季度又是冶炼厂原料采购旺季，海外日本冶炼厂的精矿库存较低，一旦其进行大量补货，恐令铜矿供应更加紧张；供需矛盾并不突出，行情需要宏观上的指引。操作上，均线粘连，趋势性不明显，主力合约沪铜1705可以考虑在46000-48200区间操作。

重要的变化：

1. 上期所库存报312584吨，较前周减少12694吨，注册仓单168112吨。伦铜库存最新报312525吨，较前周减少25075吨，注销仓单135700吨，注销比例本周下降至43.42%。

2. 美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至3月21日当周，对冲基金和基金经理小幅减持COMEX铜期货及期权净多头头寸769手，至21670手。基金放慢减持多头，等待进一步的市场指引。

本周展望：

全球市场范围内都出现了“特朗普交易”降温的迹象，美股美元上升动能受阻，避险资产再次升温。另外一方面，央行行长周小川表示，货币政策在经过多年的量化宽松之后，目前全球已经到达了这次周期的尾部，这意味着货币政策将不再是宽松的政策，要认真地去考虑什么时候、如何离开这种货币宽松的周期。全球货币政策收紧对铜价形成压力。

现货方面，现货持货商竭力收窄贴水，贴水自230-130元收窄至180-80元/吨，但随着保值货源加上交割货源的共同流出，市场货源丰富，且资金压力日趋明显，周后现铜升水难以持坚，部分贸易商抛售，导致贴水下扩至200-140元/吨，周内下游消费保持刚需，无明显的规模性入市，中间商有压价收货性价比较高的货，用于长单交付。周内湿法铜因进口货源的持续减少，不断压缩与平水铜价差，周末时几无价差。资金主导市场特征明显。且周后已经出现票据价差特征。

进口铜市场，铜市场成交价格依然处于低位，市场成交表现疲软；美金铜价格仓单主流成交价格在 40-50 美元/吨不等，提单开始回升，报价 45-55 美元/吨。本周沪伦比值 8.00-8.04，比值出现回升趋势，进口铜盈利窗口依然关闭，但由于倒挂幅度缩水，境外铜倒挂价格 358-651元/吨， 导致部分企业选择性清关进口。进口铜清关冲击国内市场，其中广东市场尤为突出，广东因进口铜冲击，贴水不断扩大，导致国内供应商出货困难。

本周下游开工率调查，目前铜杆企业开工回升依然较慢，平均开工率在63%；铜板带、铜管、铜棒、铜箔企业开工率依然表现较好，分别为72%、84%、 70%、93%；产业当中以铜管、铜箔生产，利润最为可观。

风险点：

1、 美股大幅调整风险。