今日早盘研发视点2017-03-24

宏观

关注欧元区及主要国家3月制造业PMI初值和美联储多位官员讲话

昨日美元指数小幅上涨，大宗商品涨跌不一，美股下跌，欧股上涨。国际方面，美国国会众议院推迟针对医保议案的投票，因为对是否能通过存在疑虑。同时美联储多位官员阐述了对目前货币政策的观点，其中威廉姆斯认为今年将加息3-4次，美国联邦基金利率应处于2.5%-3%的水平，且美联储官员内部均表示出对缩减资产负债表的意愿，但目前还未达到这一目标，若官员们达成一致，美联储就将公布其缩减资产负债表的计划，给市场反应的时间。数据方面，美国2月新屋销售年化总数59.2万户，高于预期的56.4万户，创七个月新高，显示住房市场继续保持了复苏势头。国内方面，上周央行上调公开市场操作利率后，受严格的MPA考核、货币政策收紧预期和季末因素等影响，本周资金面持续紧张。今日重点关注欧元区及主要国家3月制造业PMI初值和美联储多位官员讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜美股下跌，欧股上涨。国内昨日早盘三组期指高开后震荡上行，午后开盘受B股指数下挫拖累，主力合约转而下跌，其中IC主力合约盘中跌幅达0.58%，后探底回升，尾盘收涨。现货指数方面，沪深两市早盘在区间内窄幅震荡，午后B股放量下挫跌幅近4%，带动指数跳水，但随后强势回升，行业板块涨跌不一，其中高送转、次新股、酿酒板块跌幅较大。本月宏观经济面显示整体结构不平衡，且从三驾马车来看，内生增长动力不足。消息面上，MSCI于23日证实，正在就中国A股、阿根廷、尼日利亚股市处置方案征求意见，将在6月份宣布决定，消息偏中性。另外，股市资金面转换较快，两市融资余额增加16.29亿至9214.74亿元，创两个月来新高，但沪股通和深股通净流入较前期减少，显示场外做多热情降温，同时SHIBOR利率全线上行，显示市场资金紧张。从技术上来看，上证指数再度收至录十字星，在箱体内震荡运行，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力早盘开盘下挫后窄幅波动，午后震荡走高收复跌幅，期价最终重返5日均线。货币市场利率涨跌互现，SHIBOR继续上行，质押回购利率有所回落，资金面稍有缓和。央行昨日进行了300亿逆回购，完全对冲当日到期量，光大转债申购资金解冻对流动性稍有缓和，不过季末临近，MPA考核叠加缴税缴准等因素，资金面尚不乐观。近日期债涨势放缓，成交缩量，观察下方均线支撑，建议暂且观望。

贵金属

暂时观望

因美元走强，国际现货黄金下滑，从盘中触及的2月28日以来最高为1253.12美元/盎司回落。美国众议院共和党高级助手表示，美国众议院取消了原计划在当地时间周四进行的医保法案投票。消息出炉之后，美股转而下滑，美元和黄金反应不大。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜低开高走，必和必拓旗下Escondida铜矿的工人同意周六复工，长达43天的罢工将结束，此次罢工事件对于铜的供应产生了实质性的影响，收紧了铜的供需平衡状况，因为虽然结束了罢工，但市场并未出现明显的看空情绪。现货市场，投机商吸收低端低价货源，下游按需为主，成交氛围一般。基本面上，lme铜库存大幅减少，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

暂时观望

夜盘螺纹钢期货价格快速反弹，主要受钢坯价格上涨提振。昨日现货下跌20元/吨，上海地区现货报价3660元/吨。中钢协数据显示，3月上旬重点钢企粗钢产量168.8万吨，比上一旬下降2.87%。钢企库存1412.74万吨，比上一旬增加7.95%；钢材社会库存连续四周回落，螺纹钢的上周库存降28万吨，今日关注Myseel公布的本周库存数据。今年钢铁去产能5000万吨，不包含“地条钢”，去产能力度明显大于去年。不过市场近期开始关注新的电弧炉产能，预计新的电弧炉补充时间将在4月下旬。需求方面，近日由于期货大跌，下游采购热情有所减弱，现货成交下降。单边策略建议暂时观望，之前有正向套利持仓的建议部分止盈。

热卷(HC)

买热卷抛螺纹套利

夜盘热卷期货价格反弹为主，主要受钢坯价格上涨以及螺纹价格带动，季末流动性偏紧、库存持续上涨以及下游需求偏弱等因素限制涨幅。上周热卷社会库存继续增加2万吨，今日关注Myseel公布的本周库存数据。现货方面，昨日上海现货价格3440元/吨，不过钢厂出厂指导价高于现货价格。目前现货价格已经跌至贸易商上采购成本。按照当前铁矿石和焦炭价格计算，热卷成本在3370元/吨附近。因此，单边策略建议暂时观望，买热卷卖螺纹套利谨慎持有。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属走势平稳，伦铝维持高位震荡，呈现多头排列行情。国内现货方面，上海成交集中13560-13580元/吨，对当月贴水150-140元/吨。现货价格上涨，持货商出货态度较昨日积极，贴水小幅缩窄，现货价格上涨，中间商主要为下游企业采购，下游按需采购，采购量维稳，整体成交量未见明显变化，但因出货量增多出货难度增大。期货方面，沪期窄幅震荡，期价运行于相对高位，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌窄幅盘整，震荡收跌。最近市场关于加工费较低引发的冶炼厂减产新闻甚嚣尘上，嘉能可对于旗下冶炼厂的利润情况也比较关注，对于是否考虑增加矿产以提高冶炼费的态度也比较模糊，市场担忧后期增产的可能性较高。现货方面，冶炼厂及贸易商正常出货，但锌价高位震荡，贸易市场交投较清淡，下游亦恢复观望态势，整体成交不及昨日。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属走势平稳，伦镍暂受到万元整数关口支撑。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1704升水550-600元/吨，俄镍贴水200元/吨成交。金川公司上调上海报价至83700元/吨，下游拿货积极性与昨日相仿，主流成交区间82800-83700元/吨。期货方面，沪期镍维持窄幅震荡，整体运行于相对低位，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

暂时观望

夜盘铁矿期货价格快速反弹，主要受钢坯上涨带动。季度末临近市场流动性偏紧、近期房地产限购升级以及钢材价格有所松动限制涨幅。不过钢厂毛利润在500元/吨左右，对高品位铁矿需求依旧较好。但“中频炉一刀切”后，废钢价格下降，随着钢厂利润被压缩，部分钢厂或将加大废钢入炉比例，降低烧结粉品位以达到降低成本的目的，这对高品质铁矿价格形成一定压力。现货方面，青岛港BP粉湿基价格655元/吨，国产高品位铁精粉价格下跌20元/吨。库存方面，上周港口库存总量小幅增加53万吨，至13182万吨。进口方面，19日当周澳洲进口量1484（-170）万吨，巴西进口量883（+213）万吨。短期铁矿期货1705合约价格受市场资金面偏紧影响维持弱势，单边策略短期建议暂时观望。在钢厂需求较好的情况下，近月合约较远月强势，关注正套机会。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约受泰国拍卖流拍影响，大幅下行，击穿17000整数关口，市场成交低迷，但现货走货逐步启动。消息面上，泰国传出流拍消息，市场心态较为悲观，昨日拍卖一共16个库508万吨，流拍7个库2万吨。近月合约下方支撑位在16000左右。目前工业品指数有短期筑顶迹象，黑色及工业品转弱，当前需求端未能支撑期价，厂家节后采购并不积极，消费显疲软，现货报价跟进缓慢，另一方面，合成胶价格跳水重挫加速多头资金加速撤离。青岛保税区库存有所增加。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。橡胶基本面近期不乏利多消息，重卡2月销售再创新高，泰国延缓抛储也被视为利多，但市场以震荡调整运行，已经说明主要矛盾并不在下游数据和抛储问题上，而是市场参与度在降低，多空信心都不充足，现货需求清淡，库存成本高，因此天胶暂时难有趋势性行情。目前合成胶价格小幅回落，保税区库存开始增长，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

库存产量双双攀升，油价再探新低

美国原油库存刷新纪录高位，欧美原油期货继续下跌，美国原油期货继续维持在四个月来最低价位。油价已经回到了跌势状态，一旦布伦特原油跌破每桶50-55美元的关键心理价位，就会朝着每桶45-47美元的价位下跌。沙特阿拉伯每日超目标减产13万桶，但2月份原油日产量又有了回升之趋势。俄罗斯原油日产量减少仅仅占承诺减产的三分之一左右。此外，伊朗原油日均出口量达到300万桶，为1979年以来最高水平，日产量也接近历史最高水平。由于进口量激增加之美国原油产量增加，抵消了炼油厂开工率上升的影响，美国原油库存再次刷新历史新高，尽管成品油库存下降。美国上周从沙特阿拉伯进口原油日均130万桶。同时，从伊拉克和科威特原油进口量也明显增加。美国原油产量连续五周增长。美国成品油需求季节性下降，美国原油战略储备减少了63万桶。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约短期供需矛盾并不突出，下游拿货积极性受期货盘面影响。我们维持2600-2700区间操作思路。进入3月中下旬后，韩国进口沥青价格将对国内价格起到支撑，继续下行空间有限。整体库存较春节前小幅回升，但较往年偏中性。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。西北、华北、山东、长三角、华南地区沥青价格均上涨，涨幅在20-100元/吨。春节过后，国内沥青资源整体供应恢复有限，加上部分用户有刚性需求，冬储行情延后，国产沥青价格出现持续上涨行情，而贸易商买涨不买跌，成交开始活跃。不过，为保持稳定出货，以及避免资源供应过多会打压市场，部分炼厂价格调整步伐略慢，预计进口沥青三月成交落地后，部分地区国产沥青价格仍有望小幅上调价格。市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

正套轻仓介入

连塑料主力合约昨日高开后震荡运行，重回9300上方。短期难言趋势行情。目前现货收货启动缓慢，现货商观望居多，仍然等待更低价格，故成交清淡。库存仍然偏高。市场价格部分走高，各大区部分线性略高30-50元/吨，部分高压小涨50-100元/吨，华东和华南个别低压略高50元/吨。线性期货弱势震荡，但部分石化上调出厂价，商家多跟涨报盘。终端询盘清淡，实盘成交侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望，激进投资者可以考虑轻仓试多或正套轻仓介入。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格昨日高开后震荡运行，试探8000支撑有效。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强。期货盘面低位运行，对下游接货意愿造成一定的打击。贸易商随行出货，部分商家顺势小幅高报，观察市场反应；下游工厂多根据生产情况随用随拿，主动备货意愿有限，市场成交以低价货源为主。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

09合约5100下方轻仓介入

TA主力合约1705下探5000关口获得支撑，1709企稳5100一线，昨日小幅反弹，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。3月份ACP905美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。另外，从全月均价的角度考虑，由于本月初价格较高，目前现货已低于均价250元/吨左右，部分减量执行合约的聚酯工厂可能加大在现货市场的买盘力度。基差方面，随着盘面价格大幅下跌，现货与05基差压缩至70-80元/吨，理论上已经低于持仓成本，短期基差可能存在放大需求。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。1-2月PTA社会库存在超预期增加45万吨，原预期增加40万吨。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，建议确认5100支撑后，轻仓试多09合约。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1705合约维持偏强格局，进入三月中旬后，钢厂原料库存有所下降，目前唐山、邯郸以及山西等地区的焦化厂继续处于200-300元/吨幅度的亏损，部分焦化厂借环保政策闷炉或减少出产，部分地区的焦炭价格略有企稳回升，幅度在50-100元/吨不等，后期如果钢厂加大生产，焦化厂提价权将由弱转强，在吨钢利润丰厚的背景下，钢厂势必要让利焦化厂，因此操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，现货价格近期表现为弱稳，由于下游焦化厂亏损，因此采购积极性较低，在政策面部分放开276天开采的背景下，后期随着煤矿产量释放，焦煤价格将以弱稳为主，焦化厂以此降低自身采购成本，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，近期港口价格连续上调，尽管政策面部分放开276天限产，但今年对煤炭去产能力度较大，内蒙地区的产量虽然有所释放，但坑口价格和港口价格倒挂，且近期煤矿事故频频，导致发送至港口的货源相对有限，临近大秦铁路检修，下游工业用电需求保持相对稳定增长，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

国内甲醇现货市场氛围偏弱，各地交易氛围偏弱，业者心态较为悲观。港口某大型终端原料库存较高，近期接货放缓，或影响内蒙、河北等地套利操作，对港口、内地市场走势不利，预计西北等地新价将会下滑。从供应方面来看，新能凤凰、内蒙易高、江苏恒盛等企业将会停车例行检修，然河南鹤壁、大连大化、山西焦化、西北能源等企业重启，本土供给变化不大；两会结束后，华北等地需求将逐步向好；短期内不具备大幅下跌可能，预计偏弱震荡。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

目前玻璃现货市场整体处于僵持阶段，通过时间换空间的方式延续目前的高价。生产企业和贸易商、加工企业之前也存在价格博弈的过程。纯碱价格在春节假期之后快速，有助于玻璃生产企业成本回归到正常的水平，资金压力相对缓解。以沙河玻璃为例，玻璃成本下降了120元左右。去年以来格法玻璃陆续彻底停产淘汰，建筑装饰用的超薄玻璃腾出部分市场空间，也有助于消耗部分浮法玻璃产能。短期看两会结束以后，玻璃加工企业开工率将恢复到正常的水平，增加一定的玻璃需求。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约咋日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约咋日震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

供应偏重

昨夜白糖期价减仓偏强，价格重心略有上移。市场方面，根据广西糖网给出的3月平衡表，2016/17年糖产量由前期预期的990万吨，下降至970万吨，甘蔗糖产量环比下降20万吨，国内食糖产量修复情况弱于预期。不过，目前正处于供应时节，需求正处于淡季，整体仍处于供过于求的局面。近期商务部发文将食糖保障措施的调查期限延长2个月，截至时间推迟至5月22日，食糖进口问题纠结期随之延长。若进口政策没有定论，我国食糖市场供应的不确定性仍在。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米反套轻仓持有，淀粉偏空思路

因巴西降雨或将提振其玉米产量，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓偏弱，资金流出情况较为明显。国内方面，东北港口玉米价格继续趋于坚挺，锦州集港1540元/吨，理论平舱1590元/吨，广东港口散船报价1680-1700元/吨，理论计算南北港口继续倒挂；东北深加工企业挂牌价格1350-1400元/吨，东北局部开始备耕，华北深加工企业挂牌1500-1720元/吨之间，山东地区1620-1690元/吨，南方玉米市场关注东北集港提价以后的传导。目前玉米市场关注重点移动到种植面积层面，且目前本应显现的供应压力因国家政策性倾斜而暂时无法释放，特别是近期国家扩大东北加工补贴范围。因此，在4月30日之前，现货有望保持相对坚挺态势。操作上，59反套轻仓持有。淀粉方面，目前玉米淀粉难有上行动力。终端需求不佳，厂家高价维持较难，预计短期玉米淀粉弱势运行，高价有调整。操作上，建议偏空思路。

豆一(A)

观望为宜

昨夜连豆期价震荡整理，价格续跌空间有限。市场方面，黑龙江地区产区大豆收购行情保持相对平稳，产区农民持货惜售挺价，多数仍有价无市，个别地区价格走高，过筛商品豆3.90-4.10元/公斤，毛粮收购价3.80-4.04元/公斤。同时，我国北方港口进口大豆分销价格保持相对稳定，青岛港美西豆3650元/吨-3660元/吨，美湾豆3680元/吨，港口货源充足，但报价混乱，市场需求总体疲软。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

多单谨慎持有

截至3月16日当周，美豆出口净销售73.82万吨，高于35-55万吨预估区间。雷亚尔升值因素导致巴西农户惜售情绪加重，2月下旬以来巴西大豆出口进度缓慢，而美豆出口有所回暖，若得到装船进度配合，后期美豆出口存在一定上调空间。但近期因担忧阿根廷大豆产量进一步上调，且3月将发布美豆新作种植面积预估，市场短期仍承压。国内方面，4、5月份820及880万吨的进口大豆到港量较往年偏大，大豆供应充足，油厂后期的压榨量仍将保持高位。豆粕09合约考验2820-2830元/吨区间支撑，在底部测试阶段或将反复震荡，若破位下跌，则多单减磅。

豆油(Y)

油脂反弹暂缓，建议观望

国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，菜油现货库存充裕，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，反季节性库存增长使前期豆油5-9价差处于弱势，不过豆油库存的拐点4月会出现，加上菜油停拍，三大油脂建库存趋势放缓，短期菜，豆油5-9正套可部分参与。MPOA的数据显示棕油产区产量恢复较快，但整体上MPOB报告给出的库存仍低，且金光方面再度放低新年度产量预估，加上后面的斋月需求暂时会有预期，马棕整体价格或将进入震荡。豆棕价差近期的大幅收窄是对长期扩大预期的修复，修复的驱动国际、国内方面的因素都有，我们估计YP进一步做扩大的时间在5月前后，可关注。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价减仓上行，但整体油脂仍弱势尚未扭转。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，目前在58.36万吨，较上日增加1.46万吨，增幅2.5%。目前正处于需求的淡季，成交十分疲弱。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。周一ITS船运机构数据显示，马来3月1-20日棕榈出口量为71.13万吨，较上月同期下降3%。而sgs给出的出口量为68.67万吨，较上月同期下降7.9%，出口数据不佳对近期马棕盘面形成拖累。考虑到油脂目前供应压力偏重，反弹相对乏力。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

近期菜籽供应充足，油厂开机率提升，而下游消费仍在淡季，菜粕处于累库存阶段。后期菜粕消费或将逐步回暖，关注4月份水产养殖的备货需求。菜油高库存压力尚未缓解，临储菜油已暂停拍卖，但未提货的抛储菜油预计在5月份之前仍将持续流入市场，菜油库存周度环比上升11.4%至122000吨，库存水平较去年同期提高149%。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

暂时观望

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，近期涨跌动能减弱。市场方面，产区各地货源正常，内销一般，外销平平，经销商按需采购为主。销区到货基本正常，整体走货不快，业者多持观望态度。预计鸡蛋价格或大致稳定。目前5月合约较产区均价仍保持一定幅度升水，近期现货连续几日反弹，但昨日开始触顶回落。从基差来看，目前5月仍保持较高升水，若现货难以维持涨势则价格难以为继，加上4月1日鸡蛋开始限仓，多头集中离场可能性较高。操作上，暂时观望。

棉花(CF)

暂且观望

受抛储成交价回升带动，隔夜郑棉大幅反弹，但成交率尚未企稳，追高仍需谨慎。3月23日储备棉挂牌出售30812.607吨，成交率71.85%，成交均价14774元/吨，较前一日上涨27元/吨，折3128级价格15987元/吨，较前一日上涨66元/吨，3月24日共挂牌3.07万吨。储备棉成交均价企稳给郑棉带来支撑，但近期现货销售压力仍较为明显，注册仓单持续突破5年新高。抛储将于8月底结束，郑棉呈现远强近弱，棉价仍在去库存周期下的中长线上涨逻辑与短期内充足供应之间寻找平衡。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月