中信期货农产品日报20170321——基本面偏空格局没有改变，建议中长期对油脂续持空头配置策略

（原标题：中信期货农产品日报20170321——基本面偏空格局没有改变，建议中长期对油脂续持空头配置策略）

棕榈油 观点：基本面偏空格局没有改变，建议中长期对油脂续持空头配置策略

逻辑：国际市场，因厄尔尼诺预期再起，棕榈油复产不及前期强烈，支撑棕油价格，不过马棕出口转差打压价格。另豆油方面，因天气良好，南美无论巴西豆收割与运输，还是阿根廷大豆生长进度均表顺利，丰产预期不断打压豆油价格。综上，厄尔尼诺演变需要关注，不过在目前原油价格弱势，东南亚降雨充沛令棕榈油复产概率仍比较大，叠加豆油供需逐渐宽松，以及原油价格疲弱，预计外围油脂基本面供需仍将趋于宽松。国内方面，上游供应，油脂库存环比稳中继续上升，在后期库存上升仍为中长期主基调预期下，预计油脂走弱方向改变概率不大;下游消费，按照往年季节周期规律，油脂消费仍处于淡季，无论环比、同比均呈下降趋势。综上，基本面趋于宽松预期不变，料油脂价格依旧偏弱震荡。趋势：密切关注P1709月合约5660压力线价格表现，若不能有效突破则建议逢高做空。

套利：建议菜-棕套利离场观望。

豆类 观点：沿海豆粕库存止降回升 预计连豆粕近期维持震荡走势

逻辑：国际方面，3月USDA供需预测报告调高全球大豆产量和期末库存，影响偏空;巴西大豆丰产预期增强，天气良好新豆收割进度快于上年同期，美豆出口面临竞争，限制美豆涨幅;阿根廷近期天气转好，大豆生长顺利，南美产量前景改善打压美豆价格。美豆新作扩种落地、美豆出口季节性下滑叠加南美丰产压力，美豆试探1000美分支撑情况。

国内方面，大豆到港量庞大，油厂开机率回升，豆粕供应充足;因三月份为养殖业需求淡季以及生猪价格下跌，豆粕终端需求疲软，豆粕提货速度缓慢;二、三季度为养殖业需求旺季，国家补贴玉米饲料加工政策或将另饲料消费提前启动，但环保压力有待观察。技术上，M1709增仓上涨，突破60日均线，近期或呈震荡格局

粕强油弱

趋势：M1709多单持有(入场2月27日-28日，2920下方，止损2800，目标3300)

Y1709空单持有(入场3月6日，6800上方，止损6900，目标6200)

套利：空Y1709/M1709，(2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9)

菜籽类 观点：菜粕供需相对宽松，预计期价维持区间运行

逻辑：上周沿海菜籽库存量环比下降，但同比大幅增加，沿海菜粕库存量持续回升，近期菜粕供给比较充足;菜粕需求方面，水产饲料陆续开产，但目前仍处于水产养殖淡季，菜粕需求全面恢复仍需时日，预计近期菜粕供需相对宽松。豆粕方面，USDA3月供需报告利空市场，美豆出口预期目标下调，新季度美豆种植面积预期增加，巴西大豆丰产预期较强且收割进度偏快，市场预计其出口量将会增加，阿根廷大豆产区天气条件较好，后期需重点关注南美天气和大豆出口情况;国内方面，国内大豆库存量下降，但豆粕库存量较高，近期豆粕供给仍然充足，且目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡上行，日K线收阳，持仓量和成交量增加，关注期价上涨持续性。综上分析，预计菜粕期价维持区间运行。

区间运行 单边策略：观望

套利策略：做空OI709/RM709(2月22日进场，入场点2.86，止损3.10)

白糖 观点：外盘持续下跌，郑糖小幅跟随

逻辑：目前，压榨进入尾声，新糖大量上市，国家持续抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，或以震荡为主;贸易政策公布时间延后后，短期对糖市偏空;除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际，激进投资者可以短空;建议政策明朗以后回归到供需基本面操作，短期关注贸易调查进展。

高位震荡 观望

棉花 观点：储备棉成交均价微涨 外盘延续震荡

逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移。中国棉花信息网数据显示，2017年2月底，国内棉花商业库存和工业库存合计约300万吨，高于上年储备棉轮出前期的水平(2016年4月底)150万吨。当前轮出储备棉，成交率在七成以上，成交价暂稳，现货商销售意愿增强，或将阶段性施压棉花价格。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，棉价底部支撑明显。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉成交率7成以上，预计郑棉短期宽幅震荡;长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。宽幅震荡 观望