中信期货策略周报20170320——美联储加息提速背景下，全球拉开紧缩大幕

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美联储加息提速背景下，全球拉开紧缩大幕

全球市场简评：

市场一周数据点评：

国内品种：锰硅升13.17%，沪锌升8.38%，铁矿升7.03%，动煤升6.61%，焦炭升4.74%;胶板跌4.77%，硅铁跌1.99%，强麦跌1.34%，郑棉跌1.28%，郑糖跌1.13%;沪深300期货升0.36%，上证50期货升0.34%，中证500期货升0.75%，5年期国债升0.69%，10年期国债升1.63%。

国际商品：黄金升2.40%，白银升2.90%，铜升3.59%，镍升3.69%，布伦特原油升0.76%，天然气跌1.99%，小麦跌0.96%，大豆跌0.65%，瘦肉猪升0.55%，咖啡升0.50%。

全球股市：标普500升0.24%，德国DAX升0.72%，富时100升1.12%，日经225跌0.42%，上证综指升0.77%，印度NIFTY升2.52%，巴西IBOVESPA跌0.72%，俄罗斯RTS升5.30%。

外汇市场：美元指数跌0.94%，欧元兑美元升0.61%，100日元兑美元升1.85%，英镑兑美元升1.88%，澳元兑美元升2.15%，人民币兑美元升0.09%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，美联储如期加息，预计今年将加息两次，美联储加息之后，中国央行全线上调SLF、MLF及逆回购利率，土耳其及香港也纷纷加息，英国、日本则选择按兵不动;中国公布多项经济数据，经济整体维持稳中向好，央行2月外汇占款跌幅收窄，表明资本外流压力有所缓解;受前两个月房地产开发投资迅速回暖影响，近期多城接连出手，再度掀起新一轮房地产限购潮;此外，英国议会正式授权首相启动脱欧进程，而苏格兰则表示将两年内再度进行独立公投，欧洲政治风险挥之不去。

美联储加息提速背景下，全球拉开紧缩大幕。上周四凌晨，美联储如期加息25个基点，联邦基金利率从0.5%~0.75%调升到0.75%~1%。随后，中国央行全线上调公开市场逆回购中标利率及MLF操作利率，土耳其央行及香港金管局也在美联储加息之后相继加息;英国央行虽然按兵不动， 但会议纪要显示八个月来首次有官员支持加息，英国央行内部出现鹰派信号;日本央行也按兵不动，但是市场关于其将削减宽松的猜测此起彼伏。此前同样按兵不动的欧洲央行，会议纪要及央行行长讲话也均释放出转向鹰派的迹象。在全球经济逐渐回暖、美国加息节奏加快背景下，其他非美央行货币政策开始不同程度出现收紧的迹象，预计货币政策刺激经济的特殊时代即将结束，全球央行拉开紧缩大幕，后期需要密切关注各个央行举动，警惕流动性收紧对全球金融市场带来的冲击。

全球宏观综述：

美联储如期加息25基点，预计今年还有两次加息。美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.5%~0.75%调升到0.75%~1%。美联储在声明中称，目前的政策立场将能够进一步支持劳动力市场走强，并推动通胀可持续的升至2%的目标。美联储表示，加息的一大原因是最近几个季度，通胀已经接近美联储2%的长期目标。美联储官员预计，2018年美联储将加息三次。他们还表示，联邦基金利率将在2019年年底达到3%，接近长期平均水平。这较其去年12月的预期有所提前。美联储的新展望意味着，官员们有信心经济将如期取得进展。经济展望没有发生大的变化，显示出过去三个月来没有大的事件发生来影响他们对经济的判断。货币政策公布后，美联储主席耶伦发表讲话称经济表现好，加息还会循序渐进进行，缩减资产负债表也将是渐进式，显示对经济抵御加息的能力有信心。

美联储加息后，中国央行全线上调SLF、MLF及逆回购利率。美联储加息后次日，中国央行全线上调公开市场逆回购中标利率及MLF操作利率：中国央行上调隔夜常备借贷便利(SLF)利率20个基点至3.30%，上调7天SLF利率10个基点至3.45%， 上调1个月SLF利率10个基点至3.8%。央行当日进行3030亿元MLF操作。其中，6个月期MLF操作利率3.05%，较前次上调10个基点。1年期MLF操作利率3.20%，较前次上调10个基点。在上述行动之后，中国央行有关负责人在答记者问中表示，此次中标利率上行是市场化招投标的结果。观察是否加息则要看是否调整存贷款基准利率，中标利率上行并不是加息。在美联储加息之际，央行此举表露出稳定利差和汇率的意愿，一定层面也处于对防风险的考虑。

土耳其将一关键利率上调75个基点。继美联储加息后，土耳其央行宣布，上调最终流动性窗口贷款利率75个基点至11.75%，并维持基准回购利率在8%、隔夜借款利率在7.25%及隔夜贷款利率在9.25%不变，均符合市场预期。土耳其央行在声明中表示，将维持“紧缩的立场”直至通胀前景有显著改善，因里拉疲软，预计短期内通胀将加速上行。土耳其央行声明之后，土耳其里拉对美元小幅上涨。

跟随美联储步伐，香港加息25个基点。美联储16日凌晨2点宣布加息25个基点后，受制于联系汇率，中国香港特区金管局16日早晨7点上调基准利率25个基点，至1.25%。香港利率将随着美国利率走高，加息势必会导致港元外流，对香港经济造成影响，但目前来看市民的供楼负担能力转强，银行体系结余高企，加上银行信贷质素改善兼资本充足，因此此次美国加息周期对香港的影响不会太激烈。

中国公布多项经济数据，经济整体维持稳中向好。上周二，中国统计局公布多项经济数据：中国1-2月固定资产投资增长同比增长8.9%，增速比上年全年加快0.8个百分点，民间投资增速增长6.7%，比上年全年加快3.5个百分点，创11个月新高;中国1-2月规模以上工业增加值同比增速回升至6.3%，高于预期及前值;今年前两个月，全国房地产开发投资创下2015年同期以来最高增速，房企土地购置面积同比增速由负转正，商品房销售面积同比增速加快，但销售额增速大幅回落;受汽车购置税优惠减半影响，中国1-2月社会消费品零售同比增长9.5%，十一年来首次跌破10%。固定投资及民间投资稳中有升，再度印证国民经济运行稳中向好，房地产投资的改善对经济起到支撑作用，而社融数据尽管有所回落，但主要受汽车政策影响，整体来看一二月数据向好，中国经济维持稳中向好。

多城接连出手，中国掀起新一轮“限购潮”。近日，多个重点三线城市纷纷启动限购限贷措施，与此同时，多个热点二线也纷纷升级了此前的限购限贷措施，调控力度加大。3月以来，16个城市启动或者升级了限购限贷措施。今年前两个月，房地产开发投资迅速回暖，而且三四线楼市迅速回暖。据统计局上周二数据，今年前两个月，全国房地产开发投资创下2015年同期以来最高增速。在三四线楼市回暖的背景下，重点三四线城市迅速出台了相关调控措施。为了化解金融风险，政府主张推动房地产市场去库存，但并不希望三四线楼市呈现一二线楼市的超级繁荣状态，因此政府会出台各种限购限贷措施。

央行2月外汇占款持续下滑，跌幅收窄。根据央行数据，2月外汇占款减少581.19亿元人民币，至21.676万亿元人民币，为连续16个月下滑，但降幅较上月大幅收窄，创下去年5月以来最小降幅。2月外汇储备重回三万亿与2月外汇占款跌幅收窄，表明资本外流压力缓解，短期内外汇占款有望基本稳定，中国政府保持人民币兑美元汇率稳定的潜力增加。

日本央行如期按兵不动。美联储16日凌晨加息25个基点之后，日本央行上周四维持政策利率-0.1%，日本央行10年期国债收益率目标0.0%，符合预期。日本央行表示，政策委员会以7-2的投票结果维持政策不变，日本经济继续呈温和复苏趋势，经济评估与上次相同。央行行长发言表示，美联储加息对日本央行政策没有直接影响，如有宽松的必要，下调负利率也不是没有可能，不过目前不考虑进一步下调负利率。美联储的加息未透露鹰派信号，这有助于日本央行继续维持低利率以刺激经济回暖。

英国央行按兵不动，但八个月来首次有官员支持加息。英国央行宣布维持关键利率0.25%不变，资产购买规模也维持不变。英国央行会议纪要显示，以8-1维持利率不变(预期为9-0)，其中英国央行货币政策委员Forbes投票支持加息25个基点，为去年7月以来英国央行货币政策委员会内部首次出现分歧。但由于Forbes即将离开英国央行货币政策委员会，因此影响较小。受Forbes投票支持加息影响，英镑/美元短线走高。

英国议会正式授权首相启动脱欧进程，苏格兰拟将两年内独立公投。英国议会下议院周一以压倒性优势否决上议院的脱欧草案修正案，上议院也投票接受了这一事实，批准通过未经修正的脱欧草案原稿，正式授权首相梅启动脱欧进程。这一脱欧草案将随即呈送英国伊丽莎白女王审阅，预计将于当地时间周二早间得到皇家首肯，为触发脱欧谈判扫清最后的障碍。随后，苏格兰首席大臣称，举行独立公投的条件已获满足，将于下周寻求法律授权，决定是否举行第二轮公投，新一轮公投必须在2018年秋季至2019年春季之间举行。而根据民调显示，有50%的被调查者支持独立。苏格兰第二次公投将再度增加欧洲政治的不确定。

本周重要的经济数据：美国2月新屋销售、2月新屋销售、2月NAR季调后成屋销售;欧元区2月新屋销售，英国2月CPI，德国2月PPI，法国第四季度GDP终值。本周重要会议和讲话：美联储主席耶伦、明尼亚波利斯联储主席、达拉斯联储主席、芝加哥联储主席、圣路易斯联储主席、堪萨斯联储主席、克利夫兰联储主席发表讲话;欧洲央行管理委员会会议，无宣布利率决定的计划;欧洲央行全行委员会会议;澳洲联储公布3月货币政策会议纪要;新西兰央行公布官方隔夜拆款利率决定。