今日早盘研发视点2017-03-17

宏观

关注美国3月密歇根大学消费者信心指数

昨日美元指数下跌，大宗商品普涨，欧股上涨，美股涨跌不一。国际方面，美国总统特朗普公布首份预算蓝图，显示国防开支将增加540亿美元，政府开支遭大规模削减，其中并未包含1万亿基建计划。数据方面，美国2月新屋开工128.8万，环比增加3%，为四个月以来高点，但2月营建许可环比萎缩6.2%，增速降至11个月新低。显示美国房地产仍然处于较稳定增长阶段。欧洲方面，英国央行宣布维持关键利率0.25%不变，资产购买规模也维持不变，但八个月来首次有官员支持加息。欧洲央行管委会成员Nowotny在采访中表示欧洲央行可能即将加息，可能会先上调存款利率，再上调主要再融资利率。国内方面，2月银行代客结售汇逆差692亿元人民币，较上月有所缩小，显示跨境资金流动形势有好转。今日重点关注美国3月密歇根大学消费者信心指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

激进者可逢低做多

隔夜美股涨跌不一，欧股上涨。国内早盘三组期指高开后迅速拉升，涨幅逾1%，之后微幅回落，午后持续高位震荡，IC合约表现强势，临近尾盘向上走高，刷新日内高点。现货指数高开后维持震荡行情，市场无明显分化，行业板块普涨，从盘面来看，次新股、电信运营、券商板块涨幅居前，家电行业在前期持续上涨后有所回调。从宏观经济面来看整体表现出结构性不平衡，2月CPI-PPI剪刀差和M1-M2剪刀差均扩大，且社会消费品零售增速11年来首次跌破10%，但固定投资增速和工业增加均有所向好，显示出我国内生增长的不足和投资增速之间的背离。股市资金面有所好转，两市融资余额小幅增加9.77亿至9096.25元，沪股通和深股通净流入17.9亿，显示场外做多热情升温。SHIBOR利率全线上涨，显示市场资金紧张程度有所紧张。从技术上来看，上证指数跳空高开，收盘呈现光头阳线，站稳20日均线，激进者建议逢低做多。

国债期货

暂且观望

隔夜美债下跌，国内昨日早盘期债主力高开高走，盘中受央行上调逆回购利率和MLF利率影响跳水，但之后再度上行，突破前期阶段性高点，午后上涨趋势打破，但仍在高位震荡，临近尾盘有所上行。货币市场上，SHIBOR继续全线上涨，质押回购利率上涨为主，央行公开市场进行800亿逆回购，净回笼200亿，连续16日维持净回笼状态。消息面上，美联储加息25个基点，预计今年再加息两次，耶伦表示经济表现好，加息仍渐进，尚未就缩表做决定，消息公布后，美债收益率大跌，美元指数回调，人民币贬值压力短期或减轻。后续仍需警惕我国债券监管趋严及供给压力对债市的压制。技术上，近日期债主力向上突破多条均线，并站上均线系统，观察反弹力度，建议暂且观望。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金冲高回落，美市盘中最高上探至1233.13美元/盎司，金价触及了一周高位后涨势有所放缓。美联储周三公布利率决定时表达了渐进加息的谨慎立场，将美元推至一个月低位美联储周三实施了3个月来的第二次加息，美联储官员称预计今年可能会两次加息，2018年可能三次加息。日内公布的数据继续显示美国经济增长强劲，美国至3月11日当周初请失业金人数为24.1万人，比此前的24万略有增长；美国2月新屋开工数为128.8万，比之前的126万户有所增长。数据对金价构成一定压力。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜冲高回落。换月后持货商维稳昨日水平出货，早间尚有部分投机商入市接货，吸收低价货源，但在进入第二交易时段后期铜小幅回落，抑制市场交投，现铜贴水略有扩大，市场整体询价居多，下游未见明显入市，成交先扬后抑。Lme铜库存开始出现下降，较前一日减少1500吨。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

买入为主

夜盘螺纹钢期货价格小幅回调。发改委昨日称煤价、钢价都不具备大幅上涨条件。央行继续抑制资产泡沫。近期部分城市房地产限购升级。以上消息对盘面有所打压。不过目前螺纹整体供需比较平稳。近期房地产投资、螺纹库存和去产能等相关消息均对螺纹形成支撑，因此跌幅有限。全国钢材社会库存连续三周回落，螺纹钢的上周库存降幅近50万吨，为2008年以来最大单周降幅；2月下旬重点钢企库存13.8万吨，旬环比下降8%。今年钢铁去产能5000万吨，力度将明显大于去年。供应方面，Mysteel预计3月上旬全国日均粗钢产量213.87万吨，比2月下旬下降0.42%。下旬钢厂复产，供应量或小幅提高。需求方面，3月处于建材传统需求旺季，市场对螺纹的需求预期依旧较好。目前贸易商出货良好。现货方面，昨日现货价格下跌10-20元/吨，上海地区为3780元/吨。目前期货依旧贴水现货，预计期货短期易涨难跌，建议暂时观望，待回调企稳买入为主。

热卷(HC)

暂时观望

夜盘热卷期货价格随螺纹期货下跌。今年钢铁去产能力度大于去年继续支撑市场，不过库存对盘面形成压制，但目前库存仅比2016年同期增加60多万吨，小于2015年同期水平，故从库存看也不能过分看空。现货方面，昨日现货价格上涨20元/吨，上海地区价格在3670元/吨。武钢和鞍钢4月份出厂指导价维持不变，价格在4050元/吨，高于现货价格。供应方面，沙钢、中天钢厂、柳钢热轧线检修10天。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量继续上涨5万吨至305.7万吨，库存还需持续消化。短期热卷价格追随螺纹走势，加上期货贴水现货较大，期货价格偏震荡，建议回调时少量买入。另外，目前热卷和螺纹价差很小，关注该套利策略。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属表现有所分化，伦铝领涨其他金属。国内现货方面，上海成交集中在13590-13610元/吨，贴水200-180元/吨，无锡13590-13600元/吨，杭州13600-13620元/吨。昨日市场交投转好，报价随盘同步上行，下游企业维持逢低采购，整体成交尚可。期货方面，沪期铝震荡回落，万四整数关口暂起压制作用，关注上行持续性，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌冲高回落。上海0#锌主流成交于22930-23200元/吨，对沪锌主力1705合约贴70-贴50元/吨较昨日贴水扩大10元/吨附近。1#锌主流成交于22880-23120元/吨附近。炼厂出货意愿较为积极，部分贸易商保值盘被套，出货有所减少，下游畏高继续观望，市场多以长单交易为主，散单成交稀少，市场整体成交较昨日持平。操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单继续持有

隔夜整体金属走势有所分化，伦镍小幅回落。国内现货方面。金川镍较无锡主力合约1704升水600元/吨，俄镍贴水200元/吨，金川公司上海报价维持85500元/吨，贴近市场价格。贸易商出货积极性一般，少数贸易商低价出金川意愿弱，暂未报价。自上周下游大量备货后，近日下游拿货积极性明显下降，市场成交仍以贸易商为主，下游仅少量采购，主流成交区间84600-85500元/吨。期货方面，沪期镍小幅回落，持仓较为清淡，操作上建议多单继续持有。

铁矿石(I)

暂时观望

夜盘铁矿期货价格有所回落。下游钢材价格维持高位，钢厂利润较高，“两会”结束后，环保限产也将松动，钢厂存补库需求，短期铁矿易涨难跌。普氏62%铁矿石指数3月15日报91.00美元/吨，较前一交易日上涨2.40美元/吨。现货方面，昨日进口货价格上涨10元/吨，青岛港BP粉湿基价格675元/吨，而国产高品位铁精粉价格持稳。库存方面，上周港口库存总量开始下降，港口库存下降37万吨至13129万吨，来自澳洲铁矿继续增加103万吨，进口自巴西的铁矿下降348万吨，说明高品位铁矿需求依旧较好。产能供应增加预期到5月之后。因此，预计短期铁矿期货价格维持偏强格局，建议暂时观望，若价格回调，建议买入。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约近期盘中巨震，昨日早盘高开拉升涨幅逾2%后迅速跳水，午后跌幅扩大至1.5%，尾盘再付拉升收涨。橡胶围绕17500一线抛震荡，看空情绪有所缓解。目前工业品指数有短期筑顶迹象，前期龙头橡胶大幅领跌，当前价格已经贴水于期货，继续下行空间有限。当前需求端未能支撑期价进一步上扬，厂家节后采购并不积极，消费显疲软，现货报价跟进缓慢，另一方面，合成胶价格跳水重挫加速多头资金加速撤离。青岛保税区库存有所增加。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。橡胶基本面近期不乏利多消息，重卡2月销售再创新高，泰国延缓抛储也被视为利多，但市场以震荡调整运行，已经说明主要矛盾并不在下游数据和抛储问题上，而是市场参与度在降低，多空信心都不充足，现货需求清淡，库存成本高，因此天胶暂时难有趋势性行情。目前合成胶价格小幅回落，保税区库存开始增长。目前多空势均力敌，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

消息面偏空继续施压，油价小幅下跌

美国库欣地区原油库存激增，国际油价回跌，然而美元汇率下跌抑制了油价跌幅。市场需要时间来感受减产协议对供应缓解的全面影响。尽管上周美国原油库存小幅下降，但是仍然接近历史最高水平。如果6月份协议期满时维持当前产量水平，在供应和需求预测没有变化的情况下，2017年上半年市场日均供应可能短缺50万桶。对于市场重新平衡，需要耐心。同时，上周市场突发的振荡可能会再次出现。市场仍然在处理过去积压的大量库存，这需要时间来完成。同时，在国际能源署连续三个月上调石油需求增长预测后，石油需求增长没有进一步的动力。今年至今为止美国原油日均进口量比去年同期多近40万桶。美国原油日产量自去年9月份以来增加了40万桶，3月初炼油厂原油加工量日均仅为1550万桶，比年初减少1700万桶。因此，美国有大量的原油库存积压。

沥青(BU)

06合约轻仓建多

沥青主力合约震荡走高，站稳2600一线获得支撑，上探2700。进入3月中下旬后，韩国进口沥青价格将对国内价格起到支撑，继续下行空间有限。整体库存较春节前小幅回升，但较往年偏中性。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。西北、华北、山东、长三角、华南地区沥青价格均上涨，涨幅在20-100元/吨。春节过后，国内沥青资源整体供应恢复有限，加上部分用户有刚性需求，冬储行情延后，国产沥青价格出现持续上涨行情，而贸易商买涨不买跌，成交开始活跃。不过，为保持稳定出货，以及避免资源供应过多会打压市场，部分炼厂价格调整步伐略慢，预计进口沥青三月成交落地后，部分地区国产沥青价格仍有望小幅上调价格。市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，06合约已基本回归合理区间，建议轻仓试多。

塑料(L)

正套轻仓介入

连塑料主力合约小幅高开后，震荡运行，站稳9300一线。短期难言趋势行情。目前现货收货启动缓慢，现货商观望居多，仍然等待更低价格，故成交清淡。库存仍然偏高。PE市场价格部分小幅涨跌，华东和华南个别线性略高50元/吨，华北和华东个别高压涨跌不一，幅度在50元/吨左右，华南部分高压走高50-100元/吨，其他整理为主。线性期货高开震荡，市场得到一定支撑，部分线性和高压价格走高。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望，激进投资者可以考虑轻仓试多或正套轻仓介入。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格小幅高开后，震荡运行，午后8300一线获得支撑。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。PP市场呈现震荡反弹走势。石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑略有增强。期货盘面高位运行，对市场心态产生一定的提振。贸易商随行出货，让利销售意愿下降；下游工厂根据自身生产情况随用随拿，市场成交以低价货源为主。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

09合约轻仓介入

TA主力合约1709企稳5200一线，维持窄幅震荡，持仓仍然较高。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。3月份ACP905美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。另外，从全月均价的角度考虑，由于本月初价格较高，目前现货已低于均价250元/吨左右，部分减量执行合约的聚酯工厂可能加大在现货市场的买盘力度。基差方面，随着盘面价格大幅下跌，昨日夜盘现货与05基差压缩至70-80元/吨，理论上已经低于持仓成本，短期基差可能存在放大需求。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。1-2月PTA社会库存在超预期增加45万吨，原预期增加40万吨。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，建议确认5100支撑后，轻仓试多09合约。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1705合约维持震荡，现货价格节后伴随着钢厂高库存一路阴跌，进入三月中旬后，钢厂原料库存有所下降，目前唐山、邯郸以及山西等地区的焦化厂继续处于200-300元/吨幅度的亏损，部分焦化厂借环保政策闷炉或减少出产，部分地区的焦炭价格略有企稳回升，幅度在50-100元/吨不等，后期如果钢厂加大生产，焦化厂提价权将由弱转强，在吨钢利润丰厚的背景下，钢厂势必要让利焦化厂，因此操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，现货价格近期表现为弱稳，由于下游焦化厂亏损，因此采购积极性较低，在政策面放开276天开采的背景下，后期随着煤矿产量释放，焦煤价格将以弱稳为主，焦化厂以此降低自身采购成本，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，近期港口价格连续上调，尽管政策面部分放开276天限产，但今年对煤炭去产能力度较大，内蒙地区的产量虽然有所释放，但坑口价格和港口价格倒挂，且近期煤矿事故频频，导致发送至港口的货源相对有限，临近大秦铁路检修，下游工业用电需求保持相对稳定增长，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

观望为宜

国内甲醇市场整体出货欠佳，然西北市场经过价格下调后整体出货有所好转，多数企业库压有所降低，然需注意的是本周部分甲醇企业以及烯烃企业有检修计划，市场供需或再次寻求平衡点；华北、华中以及山东北部市场等受西北影响较为明显，短期或将延续窄幅震荡行情。港口方面，短期或仍承压偏弱，然需注意的是，内地-港口套利窗口多有关闭，且外盘持续倒挂，对内盘市场形成支撑，短期港口虽维持弱势，然整体降幅有限。隔夜甲醇期价弱势震荡，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

观望为宜

当前玻璃现货市场整体处于僵持状态，生产企业以增加出库和回笼资金为主，市场价格挺价运行。一方面当前处于现货需求的淡季，加工企业订单环比增加有限；另一方面沙河地区前期深加工企业停产，对玻璃原片的消耗也有延缓作用，预计加工企业复产后，市场需求将会恢复正常。近期沙河展览会和北京展览会同时召开，据了解加工企业承接订单情况尚可。目前沙河地区生产企业库存略有下降，厂家挺价意愿强烈，同时纯碱价格还有一定幅度的下调预期，有助于减轻生产企业成本压力。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约在咋日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约咋日高开低走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

供应偏重

昨夜白糖期价弱势下行，近期维持宽幅震荡格局。市场方面，根据广西糖网给出的3月平衡表，2016/17年糖产量由前期预期的990万吨，下降至970万吨，甘蔗糖产量环比下降20万吨，国内食糖产量修复情况弱于预期。不过，目前正处于供应时节，需求正处于淡季，整体仍处于供过于求的局面。不过，考虑到市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，资金可操作性不高。因此，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米反套，淀粉观望

因出口销售数据表现好于预期，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价偏弱运行，目前5月正往9月移仓。国内方面，今日东北港口玉米价格稳中下行，锦州主流集港1500元，较昨日降价10元/吨，鲅鱼圈集港1480元/吨，理论平舱1530-1560元/吨，广东港口散船报价1630-1650元/吨，较昨日持平，关注沿海运费价格走势，东北深加工企业挂牌价格1350-1400元/吨，华北深加工企业挂牌价格个别反弹，山东深加工收购区间1630-1700元/吨，河北1490-1560元/吨之间，河南1650-1700元/吨，南方销区偏弱，二季度以后进口谷物买船到货需关注。目前两会进入尾声，华北上量困难的情况将有所改善，华北深加工报价走弱，带动整个玉米市场触顶回落。操作上，持有59反套。淀粉方面，玉米淀粉市场市场报价继续上行，华北地区企业受成本连续推动的影响下，主要企业报价随行就市，紧跟市场主流。但提涨之后高价成交并不理想，观望气氛浓厚。市场人士采购量并未出现明显增加。虽然近期下游终端需求陆续恢复，但仍未恢复至预期水平。操作上，建议观望为宜。

豆一(A)

观望为宜

昨夜连豆期价继续减仓下行，近期受美豆大幅下跌而走弱。市场方面，黑龙江地区产区大豆收购行情保持相对平稳，产区农民持货惜售挺价，多数仍有价无市，个别地区价格走高，过筛商品豆3.90-4.10元/公斤，毛粮收购价3.80-4.04元/公斤。同时，我国北方港口进口大豆分销价格保持相对稳定，青岛港美西豆3650元/吨-3660元/吨，美湾豆3680元/吨，港口货源充足，但报价混乱，市场需求总体疲软。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

逢低试多?

南美大豆丰产对美豆形成持续压制，美豆围绕1000美分/蒲式耳展开争夺。巴西收割进度在60%左右，由于南部港口降雨较多，排队船只有所增加，关注后期物流情况。美元加息落地后，雷亚尔小幅升值，或将使得巴西农户销售放缓。国内方面，豆粕高库存问题有所缓解，等待确认4、5月份下游消费能否启动。豆粕09合约在2850元/吨一线具有较强支撑，下方空间有限，操作上建议豆粕远月合约逢低试多。???

豆油(Y)

暂时观望

国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨， 反 季节性库存增长使得豆油5-9价差处于弱势，当下油脂的总库存较大，三大油脂 建库 存趋势仍持续。3月中旬开始国内压榨量会降低，届时关注豆油是否继续增库 存，预 计下周开始可介入豆油正套。棕油产区印尼累库存的节奏较快，但马来即 将到来的 MPOB报告，市场预期可能产量继续环比下降，近期马棕的反向结构再度 加强，短期 豆棕价差扩大头寸上建议观望，单边建议观望。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价减仓下行，5-9价差开始收窄。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，目前在56.9万吨左右，较上周减少1.47万吨，周度库存小幅收缩。不过，目前正处于需求的淡季，成交十分疲弱。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。不过，马来棕榈局决定将4月出口关税由3月8%的水平下降至7.5%，马棕价格有望小幅反弹。目前油脂最大的问题在豆油，其港口库存高达111万吨，受价格连续下跌的影响，下游采购积极性极差，基本都维持低库存的状态。因此，豆油缺乏买盘的情况下，油脂反弹空间有限。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

近期菜籽到港速度放缓，油厂开机率提升，关注4月份水产养殖的备货需求，后期菜粕库存或将逐步回暖。菜油库存水平较去年同比上升90.43%，在高库存压力下，菜油弱势回调。本周起临储菜油将停止拍卖，去年10月至今，临储菜油拍卖累计成交207.8万吨，菜油去库存目标基本实现，但预计抛储的菜油在5月份之前仍将持续流入市场。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

偏空思路，不宜过分看空

昨日鸡蛋期价增仓下行，5月击穿主要支撑位。市场方面，今日蛋价暂无调整，鸡蛋货源稳定，市场内销、外销均有所好转。预计明日鸡蛋价格或局部小幅走高。目前5月合约较产区均价仍保持大幅升水卖空安全边际较高，虽然现货连续几天反弹，但上涨开始面临瓶颈，而高升水可持续时间难以为继，加上4月1日鸡蛋开始限仓，多头集中离场可能性较高。操作上，建议5月偏空思路为宜。

棉花(CF)

暂且观望?

3月16日储备棉挂牌出售31089.348吨，成交率70.42%，成交均价14726元/吨，折3128级价格15941元/吨，较前一日上涨28元/吨，3月17日共挂牌3.11万吨。2017年度储备棉出库投放量较2016年更为稳定，连续6日投放量在3万吨基数基础上有所增加，对国际棉价上涨形成有效对冲，下游采购心态较为稳定。在中国抛储 以及南半球棉花上市压力下，印度棉价自高位小幅回落。操作上建议暂且观望。??

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月