中信期货农产品日报20170315——外围大豆产量预期增加，关注菜粕期价下方支撑有效性

（原标题：中信期货农产品日报20170315——外围大豆产量预期增加，关注菜粕期价下方支撑有效性）

棕榈油 观点：马棕出口关税下调，预计油脂弱势行情依旧

逻辑：国际市场，原油价格大幅下挫，棕榈油方面，复产预期强烈，叠加马棕出口关税下调;另豆油方面，因拉尼娜现象快速消散，南美天气良好令巴西收割进度、阿根廷大豆生长进度良好，丰产预期不断夯实，基本面偏空气氛继续升温。国内市场，上游供应，豆油、菜油、棕榈油库存环比继续上升，令油脂库存无论是环比、同比均呈明显增势，后期豆油及棕榈油库存上升仍为油脂中长期主导压力。下游消费，油脂整体情况仍不理想。综上，料基本面供需逐渐趋松，油脂价格上方压力将与日俱增。

趋势：空单续持(P1705，2月17日5920进场，止损位6100)，建议逐渐移仓至P1709合约。

套利：建议做扩菜-棕套利(买OI1709卖P1709，3月13日1330进场，止损位1260)

豆类 观点：美豆出口下滑叠加南美丰产压力 期价跌破1000美分

逻辑： 国际方面，3月USDA供需预测报告调高全球大豆产量和期末库存，影响偏空;巴西大豆丰产预期增强，天气良好新豆收割进度快于上年同期，美豆出口面临竞争，限制美豆涨幅;阿根廷近期天气转好，大豆生长顺利，南美产量前景改善打压美豆价格。美豆出口下滑叠加南美丰产压力，美豆跌破1000美分关口，或继续承压弱势运行。

国内方面，大豆到港量庞大，豆粕供应充足;春节期间禽畜大量出栏，国家补贴玉米饲料加工政策或将另饲料消费提前启动，但环保压力有待观察。因国内油厂计划三四月份停机，料豆粕价格获得支撑。技术上，连豆粕触底反弹，跌破120日均线支撑，近期或呈震荡偏弱。

震荡 趋势：M1709多单持有(入场2.27-28，2920下方，止损2800，目标3300)

Y1709空单持有(入场3.6，6800上方，止损6900，目标6200)

套利持有：空Y1709/M1709，(2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9)

菜籽类 观点： 外围大豆产量预期增加，关注菜粕期价下方支撑有效性

逻辑：上周沿海菜籽库存量虽环比下降，但同比大幅增加，沿海菜粕库存量持续回升，近期菜粕供给比较充足;菜粕需求方面，进入3月份水产饲料或将陆续开产，但目前仍处于水产养殖淡季，菜粕需求全面恢复仍需时日，预计近期菜粕供需相对宽松。豆粕方面，USDA3月供需报告利空市场，美豆出口预期目标下调，新季度美豆种植面积预期增加，巴西大豆丰产预期较强且收割进度偏快，市场预计其出口量将会增加，阿根廷大豆产区天气条件较好，后期需重点关注南美天气和大豆出口情况;国内方面，国内大豆和豆粕库存量环比下降，但近期豆粕供给仍然充足，且目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡下行，日K线收阴，持仓量和成交量增加，关注期价下跌持续性。综上分析，预计近期菜粕期价维持区间运行，关注关键点位支撑有效性。 区间运行 单边策略：观望

套利策略：做空OI709/RM709(2月22日进场，入场点2.86，止损3.10)

白糖 观点：内外价差继续走扩，郑糖走势依旧取决于政策

逻辑：目前，新糖大量上市，国家持续抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，或以震荡为主;随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随;除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，继续观望为主，建议政策明朗以后回归到供需基本面操作，短期关注贸易调查进展。 高位震荡 观望

棉花 观点：储备棉成交率续降 负反馈或将延续

逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移。中国棉花信息网数据显示，2017年2月底，国内棉花商业库存和工业库存合计约300万吨，高于上年储备棉轮出前期的水平(2016年4月底)150万吨。当前轮出储备棉，成交率持续下降，成交价不断走低，现货商销售意愿增强，或将阶段性施压棉花价格。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉成交率持续降低，预计郑棉短期宽幅震荡;长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 宽幅震荡 观望