中信期货金融期货（国债）周报2015年4月13日

（原标题：中信期货金融期货（国债）周报2015年4月13日）

股市强势债市受冷持续，但已接近阶段调整底部

策略摘要

一周回顾：期债市场上周仍旧深度回调，主要压力来自于股票市场的持续创新高，短期的资产轮动效应造成期债市场受资金分流效应显著，同时上周利率债一级市场供应压力偏大，配置盘表现较弱带动长端收益率上行也加大了市场回调的幅度。5年期主力周中最低下探至96.30水平。而后虽然期债仍旧表现出受股市牵制，但过度的调整有一定技术性回升的需求，周末期债小幅回升。并且资金利率短期的持续大幅度下行，稳定住了现券端短端的收益率，而收益率调整超过阶段性顶端，配置需求回升，利率债短期本身的供给压力暂缓。周末收盘时，5年期主力报96.450，较前一周下跌0.550。

基本面分析：

经济面：短期我们仍难看到宏观经济边际情况的改善。通胀水平仍旧低迷，虽然猪价有所回升，但短期需求方面仍难有提振；下游房地产市场销售的回升幅度有限对经济贡献仅停留在企稳的层面，而中上游工业产品价格仍旧低迷。

资金面：本周开启的新一轮大规模打新、财政存款上缴以及月末的资金需求，资金利率大幅度下行的趋势将终结。

政策面：国务院发布通知关于落实《政府工作报告》的重点工作部门分工的意见，要求15部委共促进房地产市场的平稳健康发展，政策暖风转向楼市，侧面反映了目前经济下行压力的加大，货币政策需要宽松持续，保证基础货币的投放。

本周展望：

本周是经济数据密集公布的窗口，工业、固投以及一季度GDP预计均难有改善，经济疲弱的态势短期难改。而金融数据方面，贷款融资在经历前2个月波动后，3月数据预计回归平稳，对于后市经济边际企稳的指向作用预计仍旧有限。资金面方面，短期资金利率下行的过程预计结束，但大幅度上行的可能性也较小，有利于利率债短端的稳定。股市连创新高，债市表现仍旧受到牵制，但本周股票市场在经济数据公布的窗口期或迎来震荡，对于债市而言，短期的喘息机会将带动利率债短期的回调。目前不管是国债还是国开债调整已处于相对高位的水平，越是调整其配置价值在目前的基本面情况下就会逐步体现，我们仍然维持目前10年期国债3.5%-3.7%，10年国开债4.0%-4.2%的中枢水平，期债也有一定技术性回升的需求。短期走势上看，因市场对于经济情况预期相对充分，本周期债预计小幅调整回升，而市场对于债市的关注将逐步回归基本面的因素。