中信期货金融期货（国债）日报2015年4月8日

（原标题：中信期货金融期货（国债）日报2015年4月8日）

股市强势供给端阴云不散，长端收益率仍旧上行

策略摘要 

供给端压力不散，债市仍旧维持调整格局，同时A股市场持续的强势资金分流使得期债市场仍旧承压，短端因流动性宽松表现相对较好而长端收益率则持续上行。本周一级市场招标发行利率债共计超1000亿元为近期供给的高峰，同时地方债务置换的支持方案不够明确，市场观望情绪仍浓，昨日一级市场招标发行的国开债长端中标利率中规中矩。就期债而言整体成交量不高，虽然上午受央行再度下调逆回购中标利率10个bp刺激回升，但午后仍旧在股市资金分流的压力下继续回调，5年期主力尾盘进一步下行。

从实际一级市场的表现来看，机构投标热情有所回升，配置盘压力暂缓。地方债务专项债务计划由各地按照市场化原则自发自还，供给压力仍旧不散，但影响实际利率走势的根本因素在于经济基本面的情况，供需影响偏短期，且仍不排除变相的定向支持地方债务需求可能，市场在预期充分后需要喘息的机会。

资金面来看短期仍旧宽松，虽然新一轮打新临近但市场短期对于资金面仍旧乐观，央行再度下调资金利率也助推资金利率再度下行。同时目前短期资金利率已回落至逆回购引导的政策利率之下，目前7天Shibor报价3.32%，低于中标利率使得逆回购申报需求不足因此央行昨日进一步下调7天逆回购利率10个bp至3.45%以引导融资利率，短期继续资金面改善，但传导至利率债长端的利好作用有限。从证监会公布的批文显示，绝大部分申购集中在14、16日，下周二将有15家新股同时申购。并从4月份的实际资金缺口来看，短期资金利率仍有压力，一方面来自于外占新常态的资金缺口，另一方面来自于4月财政存款的上缴，因此短期资金利率或降至阶段性的底部。

策略建议：

目前市场仍旧受到供给端的压力情绪抑制，同时股债跷跷板效应持续，债市短期情绪仍旧偏空，但最终利率债将回归经济基本面的引导，同时违约风险的上升有助于实际无风险利率的下降，策略上建议未入市者保持观望，前期持有多单注意风险控制。

关注因子：

1.经济面：供需两端双双疲弱，经济仍难企稳；

2.资金面：短期资金面情绪乐观，资金利率持续下行；

3.政策面：货币政策需持续宽松，保证资金面稳定。