中信期货金融期货（国债）周报2015年4月6日

（原标题：中信期货金融期货（国债）周报2015年4月6日）

短期难逃震荡，但配置价值有所显现

策略摘要

一周回顾：期债市场周初仍旧笼罩在供给压力加大的利空影响中，市场风吹草动都加大了市场参与者的利空情绪：房地产政策放松市场预期经济企稳可能性升高，同时股市的持续创新高进一步加大了资金的外流。期债深度调整，5年期主力一度回落至96.70之下，投机者纷纷止损也助推了市场的利空情绪。但周三存款保险政策的落地，利好短期利率债的需求带动了市场情绪的稳定，同时社保基金提升对于地方债投资比例的上限，也提供了解决地方债供给压力的思路，期债获得了喘息的机会，压力暂缓。现券端国开债收益率的飙升在资金利率下行的背景下也体现了一定的配置价值，现券端的回暖使得市场情绪有所稳定，周末收盘时，5年期主力报97.000，周成交量上升至7万手水平。

基本面分析：

经济面：季节因素助推官方PMI小幅回升，但经济仍旧难脱供应过剩需求疲弱的压力，同时产出需求缺口的增大预示经济短期仍旧难企稳，节后集中开工季节性反弹为主要的原因，且反弹的力度小于往年的同期水平，同时中小企业制造业PMI分项指标继续下滑，经济整体难言企稳。通胀方面猪价近期回升引关注。

资金面：由于短期资金需求不大利空因素不多，资金利率持续大幅下行，7天、14天利率中枢分别回购3.5%以及4.0%的中枢水平，但从4月份来看，资金的缺口仍旧存在并有所扩大，宏观方面二季度外汇占款投放缺口的问题会进一步凸显。

政策面：央行仍会保持政策宽松的取向，补足资金面的缺口，同时不排除为地方债务置换计划变相提供资金后盾的可能，市场对于政策宽松的预期也将会逐步升温。

本周展望：

供给方面的压力在本周将会有所加大，一级市场供给较上周增长约300亿元，同时新股密集上市资金利率短期预计将会结束下行过程，在经济数据的空窗期期债预期以震荡调整为主。但中长期来看，经济面仍旧疲弱，房地产政策放松但难以传导至投资端，同时叠加二季度资金缺口的加大，尤其是进入4月后，资金面较3月初仍旧紧张，市场对于政策进一步放松的预期会再度提升，在没有看到经济确认边际改善的时候，利率债收益率的上行调整难以突破调整上限，目前利率债已较之前有更多的配置价值，供给端的压力在预期充分后利空因素已较为充分体现，同时不排除以后有更多地方债需求方面的支持政策带动债市上行，总体来说，利率债将回归基本面因素，因此可考虑低位多单建仓。