【中信期货金融期货（国债）日报2015年4月3日】

（原标题：【中信期货金融期货（国债）日报2015年4月3日】）

短期资金利率大幅下行助推期债回暖

策略摘要

存款保险制度的落地以及社保提升地方债投资比例的上限，使得短期利率债供应压力的逐步消减，利率债得到喘息的机会，同时月初流动性仍旧充足带动市场情绪的稳定。昨日期债早盘高开，随后小幅回落维持震荡走势，收盘虽有跌幅但不改短期回升走势，5年期主力收盘报97.390，涨0.14%。

短期来看，利空债市的压力有所消减，市场情绪的回暖有助于稳定利率债以及期债市场的情绪，并且流动性方面，前期不断宽松注入的资金终带动资金利率下行，隔夜利率重回3%之下，7天、14天利率大幅度的下行并回归政策引导中枢，作为短期利率的标杆传导至长端，使得利率债配置的价值也得到更多显现。从核心来看，经济情况并没有回暖，高频数据显示企业仍在去库周期之中，同时近期房地产政策引导支持力度的加大，以及引导社会资金参与基建投资保证其高位运行也从侧面反映了经济的疲弱。就地产政策而言，放松的房贷政策更多体现在现存量房的交易水平上，目前存量房库存的高位使得短期房地产投资端短期难以回升，房地产价格预期也相对稳定，难现09年政策刺激后楼市大涨的情况。而基建方面，仅仅依靠其持续发力，仍旧显得孤木难支，整体投资的速度仍在下行通道中。

虽然目前短期资金利率宽松，但进入4月后，整体的资金缺口较3月恐将加大，一方面是前期投放的财政存款的上缴，另一方面在于外汇占款往年在二季度是高增，因此需要央行政策的持续积极保证基础货币投放。同时经济面仍较为疲弱目前没有企稳的迹象，未来再度宽松预期的不断升温会进一步带动期债走出目前的调整趋势。

策略建议：

市场情绪回稳，短期供给压力缓解，前期过幅调整配置价值显现，同时资金面短期宽松，前期多单续持，同时期现套利空间加大，可考虑买最廉券卖期债的套利操作。

关注因子：

1.经济面：供需两端双双疲弱，经济仍难企稳；

2.资金面：月初资金利率持续下行，但4月缺口恐加大；

3.政策面：货币政策需持续宽松，保证资金面稳定。