中信期货贵金属（黄金白银）周报2015年2月9日—非农就业超预期，黄金弱势回调

（原标题：中信期货贵金属（黄金白银）周报2015年2月9日—非农就业超预期，黄金弱势回调）

策略摘要

主要观点：国外：美国劳工部上周五公布数据显示，1月新增非农就业达到了25.7万人，并大幅上调前两月至32.9万人与42.3万人，平均时薪(24.75美元)环比（0.5%）与同比（2.2%）均大增，失业率从5.6%略微升值5.7%。受此影响，黄金大幅下跌（1233美元/盎司，-2.54%）。这与我们的判断基本相符，上周我们一直强调区间偏空对待1300美元/盎司压力位。考虑到美国经济数据短期内将继续保持低通胀与低失业，因此，美联储提前加息概率并未上升，一致的年中加息预期仍然不变，因此，短线黄金利空有所消化，黄金将在1200-1300美元/盎司区间下沿偏弱震荡，继续追空并不十分合适。另外，还需要密切关注避险情绪的影响。铜以及原油的反弹也可能为贵金属提供支撑。操作层面上，还需要提前为春节假期做好准备，短线轻仓操作为宜。国内：跟随外盘偏弱震荡，短线白银或继续弱于黄金，但中线金银比值有回落迹象，关注国内非交易时段跳空风险。

附注：本周周报观点：非农就业超预期，黄金弱势回调

基本面评述：上周公布的一些列经济数据显示美国经济仍旧强劲增长，尽管12月核心PCE（1.3%）与1月制造业PMI（53.5）略低于市场预期，但就业市场好转程度略超出我们预期。美国经济的强劲增长令企业经营前景看好，扩张的经济导致新增就业人口大增，劳动力市场趋紧令薪酬快速增长，随着失业率逐步贴近自然失业率（5.2-5.5%），薪酬增长推动消费进而推升通胀，这是美联储加息的核心逻辑。尽管目前市场预期年中加息并没有改变，但推迟加息的概率显著下降，上周五黄金因此大幅下跌（1233美元/盎司，-2.54%）。此前，我们判断即便1月美国经济因天气干扰低于预期，市场对加息的预期仍不会改变，但一旦超出预期必然利空黄金，区间偏空操作更为谨慎。

随着欧洲与中国相继宽松货币政策，全球经济复苏步伐有望加速，这也降低了美国经济增长“失速”的风险。由于原油价格远期升水结构，随着失业率的下降导致薪酬增长将加速推高通胀，我们对美联储如期加息也更加有信心，黄金可能持续处于偏弱状况。未来市场将继续聚焦美国核心经济数据，重点关注耶伦国会证词（2-24）与FOMC会议（3-19与4-30）的措词变化，能否继续“保持耐心”将成为焦点。

反过来看，目前经济数据并不支持提前把加息，特别是核心通胀仍旧显著低于2%的目标值，因此，对黄金不过度看空。除非美联储在后面会议中有清晰提前加息表态，否则黄金仍将在1200-1300美元/盎司的核心区间偏弱震荡。从全年来看，我们仍旧维持年报观点，名义利率与通胀赛跑，实际利率是衡量黄金是否具备投资吸引力核心指标。中长期来看，战略上仍维持熊市看法。