今日早盘研发视点2017-03-03

宏观

关注美联储主席耶伦和副主席费希尔的讲话

昨日美元指数上涨，大宗商品下跌，欧美股市下跌。国际方面，隔夜美联储官员再度发表了鹰派言论，理事鲍威尔称3月加息“值得认真考虑”，风险平衡已经转变甚至偏上行，2017年加息3次仍然合理，后期可能在利率明显高于零之后开始缩减资产负债表。数据方面，欧元区2月CPI同比增长了2%，为四年来首次升至欧洲央行目标水平上方，主要由于能源价格大涨的拉动，令欧央行宽松政策面临调整。国内方面，银监会主席郭树清表示正在研究针对“脱实向虚”的共同的监管办法，拟提高资管产品的透明度，缩短其链条，让影子银行去掉“影子”，对于房地产要采取差别化的信贷政策。今日重点关注美联储主席耶伦和副主席费希尔的讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

隔夜欧美股市普跌，国内昨日早盘三组期指小幅高开后下挫，临近午盘收盘有所拉升，午后延续震荡走低态势，其中IF和IH合约跌幅较大，而IC合约则表现出一定的抗跌性。现货指数方面，沪深两市全天维持弱势窄幅震荡格局，行业板块普跌，从盘面来看，有色金属、次新股表现活跃，而水泥建材、基建等板块有所回调。消息面来看，首批养老金入市利好于价值、蓝筹等权益类组合，同时期指的逐步放开有利于市场结构合理平稳的形成。且经济面上近期公布的先行指数，2月官方制造业PMI为51.6高于预期，并连续7个月高于荣枯线上方，显示经济制造业向好，经济弱势企稳。同时近期市场股市资金面不断向好，两市融资余额增加7.45亿元至9070.9亿元，创一个月来新高，沪股通和深股通近期净流入合计有所下降，同时SHIBOR利率短端上涨，显示市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市成交量持续下降，短期均线有所回落，建议多单谨慎持有。

国债期货

暂且观望

昨日五债及十债主力开盘小幅走高后弱势下行，临近收盘有所回升，收于十字。资金面上，SHIBOR隔夜微幅回落，跨月之后资金面略有改善，央行进行300亿逆回购，当日净回笼700亿元。经济面上，2月官方及财新制造业PMI双双好于预期，经济继续回暖将对债市表现产生压制。外围市场上，美联储加息预期升温推升美债收益率，同时也将制约我国货币政策宽松空间，另外，利率债供给压力将逐渐显现叠加今年去杠杆基调将不利于期债。从技术上来看，5日均线有拐头迹象且均线趋于粘合，操作上，建议暂且观望。

贵金属

暂时观望

现货黄金周四继续下挫，美市盘中最低下探至1230.98美元/盎司，金价一路下跌，至收盘跌势有所放缓。周四白银遭巨大抛压卖盘打击，暴跌3.75%，下跌0.69美元，收于17.72美元/盎司。美元周四强势上涨，受到美联储三月加息预期重启和强劲的美国经济数据的支撑。就业市场趋紧再加上通胀上升，这有可能促使美联储在3月14-15日的政策会议是上实施加息。知名投行摩根士丹利认为预期美联储3月加息25个基点。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜显著回撤，美联储3月加息概率大幅提升，铜价承压回落。投机商维稳贴水出货，市场品牌供应多样，尤其以当地消化为主的北方平水铜品牌亦进入上海市场，期铜略回落，投机商入市吸收性价比较高的低价货源，现铜贴水有所收窄，报贴水250元/吨-贴水140元/吨，市场交投依然以中间商为主，尤其在铜价返升后，下游少有入市。期货盘面偏弱运行，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

暂时观望

夜盘螺纹钢期货价格下跌，房地产调控方面的消息对其形成压力，杭州扩大限购范围。基本面方面，昨日上海现货价格持稳，上海地区维持在3760元/吨。供应方面，据中钢协统计，会员单位2017年1月份共生产粗钢5160.07万吨、生铁5013.39万吨、钢材4896.98万吨，环比分别降低4.41%、2.88%、5.99%。进入3月份，受环保影响华北地区部分钢厂受限产，3月上中旬预计供应压力不大。另外，目前各地正全面取缔中频炉和打击“地条钢”，这对建筑钢材供应影响较大。库存方面，Mysteel调查数据显示，目前钢厂库存压力不大，社会库存连增12周后也有所下降，上周五螺纹社会库存总量为867万吨，较前一周下降7万。需求方面，需求逐渐活跃，不过目前价格较高，导致下游采购更为谨慎。近期价格上涨较快也引起了相关部门的重视，国家五部委也发文呼吁稳定钢价。操作方面，建议暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格跌幅较大，基本面方面，昨日现货价格小幅下跌，钢厂出厂指导价高于现货价格。供应方面，据中钢协统计，会员单位2017年1月份共生产钢材4896.98万吨，钢材产量环比降低5.99%。受环保限产影响，预计3月份钢材产量增幅不大。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为288万吨，较前一周增加6万吨，库存还需持续消化。需求方面，下游拿货的积极性不高，贸易商多有获利了结意愿。短期面临回调压力，操作方面，建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜美元指数强势突破，整体金属受到拖累回落。国内现货方面，上海成交集中13800-13810元/吨，对当月贴水220-200元/吨。期铝上行动力不足后回落，收货持货商换现意愿积极，中间商自有库存充足，接货驻足，观望后市，下游企业按需采购，整体成交显现供大于求。期货方面，沪期铝上行压力渐显，前期多单逐渐离场，短期铝价维持高位震荡概率偏大，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌大幅下跌，美元走强打压金属价格，市场传闻环保压力将对下游镀锌行业产生影响，锌的下游消费暂时存疑。上海市场0#锌主流成交于23160-23260元/吨，对沪锌主力1704合约贴水130-贴水100元/吨较昨日贴水扩大10元/吨左右，1#锌成交于23120-23200元/吨。沪锌主力1704合约开盘后围绕23340元/吨震荡，早盘收报于23280元/吨。锌价高位震荡，炼厂积极出货，市场货源充足，贸易商维持正常出货，但下游畏高少拿，市场多以贸易商之间长单交投为主，整体成交不及昨日。操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单谨慎持有

隔夜美元指数强势突破，整体金属受到拖累回落。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1703贴水50元/吨成交，俄镍贴水350元/吨，贸易商报价偏高，成交冷清，后部分贸易商小幅下调价格以促成交，下游观望心态较浓，金川公司出厂价上调200元至90500元/吨，略高于市场价格，主流成交区间89800~90450元/吨。期货方面，受到拖累沪期镍跌破九万整数关口，关注下行持续性，操作上建议多单谨慎持有。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货价格跌幅逾4%。杭州楼市出新政 扩大限购实施范围以及房地产长效机制等方面的消息对盘面形成压力。现货方面，昨日进口货价格总体持稳，青岛港BP粉湿基价格维持在685元/吨，国产高品位铁精粉价格持稳，唐山66%干基含税现金出厂830-840元/吨。需求方面，钢铁厂利润较高，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。国内交通方面的基建投资亦将拉升钢铁需求。“十三五”时期全国交通运输总投资要达到15万亿元。目前国内各地取缔中频炉落后产能，高炉预计将弥补这部分缺口，铁矿石需求预期较好。不过近期受环保督察影响，华北钢厂开工率有所下降，铁矿需求或受影响。供应方面，国内精选厂方面近期供应稍有释放。国外上周澳洲发货量增加367万吨至1593万吨，巴西发货量增加282万吨至727万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存增加150万吨至13081万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力。因此，短期铁矿期货价格存回调压力，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约昨日走出深V走势，全天围绕19000震荡，短期市场情绪较为清淡，夜盘小幅回升。消息面上，泰国暂停抛储拍卖，目前原因未知，但获此提振，午后期价小幅反弹。目前工业品指数有短期筑顶迹象，前期龙头橡胶大幅领跌，当前价格已经贴水于期货，继续下行空间有限。当前需求端未能支撑期价进一步上扬，厂家节后采购并不积极，消费显疲软，现货报价跟进缓慢，另一方面，合成胶价格跳水重挫加速多头资金加速撤离。青岛保税区库存有所增加，但目前国内现货库存绝对水平仍低于往年同期且尚处补库阶段，此外下游开工迅速恢复后续仍有抬升可能。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。目前合成胶价格小幅回落，保税区库存开始增长。天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

俄罗斯减产步伐中止，油价双双重挫

美国原油库存和产量增加，特别是库欣地区原油库存大幅度增加抵消了欧佩克减产影响，同时美元汇率增加，俄罗斯2月份原油产量稳定也打压石油市场气氛。根据美国能源信息署周三提供的数据显示，截止2月24日美国上周原油库存上升150万桶，这是美国原油库存连续第八周增长，达到5.202亿桶的历史新高。2月份欧佩克原油日产量连续2个月削减，减产协议履行率提高到94%左右。其中沙特阿拉伯和安哥拉超份额减产抵消了其他成员国减产不力的影响。2月份俄罗斯石油日产量1111万桶，与1月份持平，比去年10月份日产量减少10万桶。多空持仓方面，投机商在美国轻质低硫原油期货和期权持有的净多头继续创历史新高，短期注意高位回调风险。

沥青(BU)

6-9反套止盈离场

昨日沥青主力合约高开低走，3000一线压力较大，全天弱势，但获均线支撑，夜盘跌幅扩大，失守2900。工业品整体走弱，沥青难以一枝独秀，短期回调风险加大。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。西北、华北、山东、长三角、华南地区沥青价格均上涨，涨幅在20-100元/吨。春节过后，国内沥青资源整体供应恢复有限，加上部分用户有刚性需求，冬储行情延后，国产沥青价格出现持续上涨行情，而贸易商买涨不买跌，成交开始活跃。不过，为保持稳定出货，以及避免资源供应过多会打压市场，部分炼厂价格调整步伐略慢，预计进口沥青三月成交落地后，部分地区国产沥青价格仍有望小幅上调价格。市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪暂时告一段落，考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望。前期持有6-9反套头寸已达到止盈位-110，建议止盈离场观望。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力合约全天震荡，重回9600，下方寻得120日线支撑，日线级别破位，周线获得年线支撑。现货对9600以下价格，较为认可。现货方面PE市场价格延续跌势，各大区部分线性走软30-100元/吨，部分高压跌50-200元/吨不等，个别低压跌50-200元/吨。线性期货低开震荡，部分石化陆续下调出厂价，市场交投偏空，商家多跟跌报盘。下游询盘积极性不高，谨慎观望居多。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格弱势震荡，但贸易商已逐步启动收货，继续下行空间不大。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。PP市场价格小幅震荡回落。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。期货盘面低位运行，对市场心态影响有限。贸易商随行出货，让利销售以促进自身成交；下游工厂谨慎观望，主动接货意愿偏低，市场交投氛围清淡，实盘以低价货源为主。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA维持宽幅震荡，上行重回5600关口后，迅速走弱，短期上行动能减弱，且减仓明显。近期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，截止目前，PTA内盘现货价格较年后最高点下跌175元/吨。聚酯原料的下跌一方面使得聚酯成本下移盘面加工差扩大至750元/吨水平。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约弱势下跌，节后下游钢厂焦炭库存较为充足，因此采购积极性较低，带动焦炭现货价格连续下调，目前由于环保等政策因素导致钢厂开工率有待提高，因此焦炭供应整体较为宽松，但后期相信随着钢厂利润不断扩大以及开工率上升的预期下，焦化厂利润有待修复，因此建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约弱势下跌，近期焦煤现货价格相对坚挺，尽管炼焦利润步入亏损，但焦煤价格仍未出现明显下调，我们认为，在钢厂利润大幅上升的背景下，焦煤价格有待再次上扬，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

隔夜动力煤主力1705合约小幅下跌，港口现货价格近期略有企稳，几大煤企拟联合挺价，目前港口库存已经有所下降，节后煤矿复产积极性较高，因此短期在冬季用电即将过去的下游销售淡季背景下，动力煤价格或将延续涨势，因此操作上建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

近期内地及港口交易氛围转弱，山东等地重心走低，而终端用户的高库存、南北套利空间有限等因素考验北方市场，预计本周山东等内地市场偏弱整理为主。期货走低，库存走高，港口市场近期回调概率较大。今年传统甲醇下游复苏迟缓，另有环保监察措施等影响，下游甲醛、MTBE、二甲醚等消耗能力有限，且山东、华北、华中等地终端用户原料库存高企，节后采购未见有起色。后期需关注港口烯烃重启、工厂春季检修等利好消息落实。隔夜甲醇期价弱势震荡，操作上建议前期多单以收盘价下破60日均线为止损谨慎持有。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

今年以来过早出现玻璃价格的下调，让大部分生产企业和贸易商等始料未及，也影响了现货市场的整体发展。究其原因一方面是年初以来市场情绪整体过于乐观；另一方面是企业资金状况改善，增强了库存能力。在去产能的过程中，和其他建材产品相比，浮法玻璃产能不降反增，对后期价格走势压力明显增强。再者水泥、钢材等建材产品可以应用于铁公基等基础设施建设，而玻璃仅仅和房地产建筑装饰装修关联度比较大。因此随着纯碱等原燃材料的松动，玻璃现货生产企业很难保持较高的利润水平。隔夜玻璃期价再创新低，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约在咋日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约在咋日震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

供应偏重

昨夜白糖期价弱势震荡，目前多空分歧偏重。市场方面，截至3月1日，广西已有18家糖厂收榨，预计在3月上旬广西将有超过半数的糖厂收榨，虽然今年收窄糖厂数量较往年同期高，但目前正处于供应时节，需求正处于淡季，整体仍处于供过于求的局面。不过，考虑到市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，虽然目前尚未有调整的具体信息，但大幅做空的入场积极性不高。因此，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米反套或者买入1709合约，淀粉观望

因美元走强以及出口不及预期，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价冲高回落，但价格重心略有上移。国内方面，东北港口玉米价格坚挺，锦州港玉米理论平舱1530-1550元/吨，较昨日提价10元/吨，广东港口散船报价1640-1650元/吨，昨日下午提价20元/吨，3月中旬集装箱预售1680元/吨，提价30元/吨，东北深加工企业挂牌价格稳中上行，自然晾晒玉米预计1个多月以后上市，华北深加工企业挂牌价格继续抬升，山东深加工收购区间1580-1670元/吨，河北1450-1560元/吨之间，河南1650-1700元/吨，南方销区玉米报价稳中上调因运费和集港价格走高，终端需求依旧疲弱。目前玉米市场因多重补贴政策的提振，大供应压力并不明朗，进入3月春播临近，种植面积成为市场关注的焦点，考虑到今年种植面积有望下降1000万亩的情况，建议中性偏多策略，买入9月或者继续持有59反套。淀粉方面，受近期华北地区试探性提涨的带动下，短期内现货市场价格下行空间受限。但由于目前市场看空氛围依旧存在，导致现货价格上行又缺乏足够的连续推动力。国内玉米淀粉现货市场或将呈现近弱远强的走势。操作上，建议观望为宜。

豆一(A)

观望为宜

昨夜连豆期价大幅增仓下行，价格重心大幅下移至4000元/吨关口。市场方面，国产豆价格大多持稳，个别上涨。目前国产豆市场货源仍稀缺，农民持货惜售。因农户售粮者少，大部分地区有缺货及无货现象，市场基本无价无市，买卖双方均处于观望态势，短时间内主产区有价无市格局难改。总的来看，短期内市场流通量较少，国产豆价格或仍将以稳中偏强走势运行。不过，受近期南美收割进度较快，且阿根廷天气转好的影响，美豆价格大幅回落，大豆市场形成内强外弱的格局。因此，建议观望为宜。

豆粕(M)

多单止盈离场

截至2月23日当周，美豆出口销售42.77万吨，符合市场预估。Informa上调巴西大豆产量150万吨至1.08亿吨，巴西大豆丰产格局制约美豆上涨。巴西北部地区暴雨导致交通严重堵塞，影响大豆运输，且美国码头工人计划于下周开始罢工，进口大豆装运或将进一步延误，国内进口大豆港口库存开始下降，但油厂开机率仍较高，豆粕库存仍处于较高水平。操作上建议多单止盈离场。

豆油(Y)

外强内弱再现

国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，不 过部分产业机构并不认同这样的高库存统计，但豆油5-9价差的弱势仍旧说明了当下 油脂的库存并不少，三大油脂建库存趋势仍持续。隔夜外盘油脂的爆发是基于对生 物燃料的政策变化，美豆油需求端的不确定性增加。棕油产区印尼累库存的节奏较 快，马来棕油盘面的反向结构已经大幅减弱，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操 作上，9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸谨慎持有，豆油之前的多单可获利了结。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价宽幅震荡，站稳5日均线支撑。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，目前在57.68万吨左右，较上周下降1.43万吨，周度库存连续两周小幅下降，不过节后正处于需求的淡季，成交十分疲弱。再加上，目前豆油亦在111万吨左右，处于高库存状态，整体油脂供应压力较重。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。不过，进入3月，油厂普遍存有停机计划，目前的油脂库存快速累积或将是透支后期供应的表现，加上目前市场对美政府生柴计划存有向好预期。技术上，近期5日均线出现跌速放缓，价格到达较长周期的支撑位，近期油脂或将迎来一定反弹，但空间相对不大。操作上，建议观望。

菜籽类

菜粕多单止盈

特朗普政府是否签署加大生物能源使用量提案仍有较大不确定性，随着进口菜籽陆续到港，菜籽库存增加至高位，菜粕库存尚不缺乏。本周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6477元/吨，较前一周下跌62元/吨。国内每周10万吨的菜籽油多数转为渠道库存，市场供应压力明显。进口菜油给出套保利润，关注是否刺激菜油进口。操作上建议菜粕多单止盈。

鸡蛋(JD)

期现背离，逢高沽空

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，目前多空分歧在疫情的时间节点。市场方面，北京市场批发价上涨，拉动周边市场价格，但其他地区跟涨意向不高，产区走货普遍不理想。目前各地仍有库存，制约后市行情好转。预计明日全国蛋价或多数走稳，少数高价区有小落风险。目前5月合约较产区均价仍保持大幅升水制其上涨空间因此受抑，虽然现货面临小幅反弹，但业者对其可持续性抱有怀疑，预计现货3月将迎来小幅反弹，但空间以及可持续时间均不乐观。操作上，建议逢高沽空5月为宜，若流感疫情出现明显改善可转换思路。

棉花(CF)

暂且观望

发改委和财政部发布2017年抛储细则，本年度出库棉为2011-2013年度储备棉，储备棉提前进行出库公检，并对出库棉进行100%公检。距离3月6日储备棉出库还有不到一周时间，下游观望情绪浓厚，抛储初期在下游企业补库推动下，竞拍价格或将保持坚挺。印度棉价在短暂回调后，再度恢复上涨，出口市场向美棉转移，国际棉价的上涨使得抛储底价上移，但巴西棉及澳棉3月份上市后将挤压美棉出口，若国内抛储能保证每日3万吨的投放量，棉价或将呈现先扬后抑。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月