今日早盘研发视点2017-03-02

宏观

关注欧元区2月CPI数据

昨日美元指数上涨，大宗商品上涨，欧美股市上涨。国际方面，美国总统特朗普在国会中分别就基建、税改、医改、贸易和国防作出回答，指出将要求1万亿美元基建支出，并大规模增加国防开支，对移民改革持开放态度，同时正在发展历史性的税改，降低公司的税率，会为中产阶级提供大量减税。数据方面，昨日公布的各项经济数据均好于预期且创阶段性高点，其中美国2月ISM制造业指数57.7，创逾两年新高，PCE物价指数创逾四年新高，令美联储加息预期再度增强，同时欧元区2月制造业PMI终值为55.4，创出近六年最高水平，显示出主要国家复苏强劲，这将对货币政策产生一定影响。国内方面，2月官方制造业PMI51.6，高于预期和前值，连续7个月站上荣枯线，显示制造业继续保持稳中向好的态势，市场需求回升。今日重点关注欧元区2月CPI数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指小幅高开后震荡上行，其中IC合约表现较强，午后IF和IH合约延续震荡态势，而IC合约表现偏强在区间内震荡。现货指数方面，沪深两市低开上行，并在区间内窄幅震荡，行业板块普涨，从盘面来看，题材股、水泥建材股表现活跃。消息面来看，首批养老金入市利好于价值、蓝筹等权益类组合，同时期指的逐步放开有利于市场结构合理平稳的形成。另外最新公布的2月官方制造业PMI为51.6高于预期，并连续7个月高于荣枯线上方，显示经济制造业向好，经济弱势企稳。同时近期市场股市资金面不断向好，两市融资余额增加22.21亿元至9063.45亿元，创一个月来新高，沪股通和深股通持续净流入，但近期SHIBOR利率短端大幅上涨，显示市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市成交量近期下降，短期均线有所回落，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

昨日早盘期债主力低开后窄幅波动，临近午盘放量下行，午后延续跌幅，跌落多条均线。资金面上，SHIBOR微幅上涨，央行进行300亿逆回购，当日净回笼400亿元。经济面上，2月官方制造业PMI升至51.6，好于预期，且连续7个月高于荣枯线。财新制造业PMI升至51.7，同样超出预期，经济继续回暖将对债市表现产生压制。另外，货政基调较之前中性偏紧及债市去杠杆依然中长期制约期债。从技术上来看，近日期价呈震荡局面，短期均线依然维持向上态势，操作上，建议暂且观望。

贵金属

暂时观望

现货黄金周三在美股再创新高，道指首次站上21000点大关的情况下，先抑后扬，美市盘中最低下探至1236.45美元/盎司，最高上涨至1250.60美元/盎司，金价在逢低买盘的支撑下出现V型反弹。周三多位美联储官员的鹰派言论提振美元和美股，3月加息的预期重升,盖过了特朗普总统在国会的首次策演讲对金价的短暂支撑。日内公布的数据有喜有忧,美国1月PCE物价指数接近2%目标,但实际PCE创2009年9月来最大降幅;美国2月Markit制造业PMI终值为54.2,低于预期,显示2月份美国制造业扩张速度略有放缓。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜冲高回落，铜价接近前期高点，部分套保盘介入，多头助推动能减弱。早间投机者获利出货，现铜贴水再度出现收窄，下游按需为主，投机商青睐低价货源，压价接货，成交多呈现投机性特征，交投一般，依然以中间商为主。国内2月PMI好于预期，川普重申1万亿基建计划，提振工业金属。操作上，前多止盈，暂时观望。

螺纹钢(RB)

暂时观望

夜盘螺纹钢期货价格震荡整理为主。宏观方面，昨日2月份官方制造业PMI为51.6%，制造业继续保持稳中向好态势，利好螺纹需求。基本面方面，昨日上海现货价格持稳，上海地区维持在3760元/吨。供应方面，据中钢协统计，会员单位2017年1月份共生产粗钢5160.07万吨、生铁5013.39万吨、钢材4896.98万吨，环比分别降低4.41%、2.88%、5.99%。进入3月份，受环保影响华北地区钢厂均有30-50%限产，3月上中旬预计供应压力不大。另外，目前各地正全面取缔中频炉和打击“地条钢”，这对建筑钢材供应影响较大。库存方面，Mysteel调查数据显示，目前钢厂库存压力不大，社会库存连增12周后也有所下降，上周五螺纹社会库存总量为867万吨，较前一周下降7万。需求方面，需求逐渐活跃，不过目前价格较高，导致下游采购更为谨慎。近期价格上涨较快也引起了相关部门的重视，国家五部委也发文呼吁稳定钢价。操作方面，建议暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格弱势震荡。基本面方面，昨日现货价格下跌20元/吨，现货价3790元/吨，钢厂出厂指导价高于现货价格。供应方面，据中钢协统计，会员单位2017年1月份共生产钢材4896.98万吨，钢材产量环比降低5.99%。受环保限产影响，预计3月份钢材产量增幅不大。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为288万吨，较前一周增加6万吨，库存还需持续消化。需求方面，下游拿货的积极性不高，贸易商多有获利了结意愿。操作方面，短期建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属继续上行，伦铝涨幅较大。国内现货方面，上海成交集中13730-13770元/吨，对当月贴水280-200元/吨。京津冀及周边地区供暖季电解铝氧化铝限产政策正式落地，市场多头氛围浓厚，中间商看涨现货价格及消费预期，大量收货备库，下游企业被动跟涨采购，整体成交大幅回暖。期货方面，沪期铝突破万四整数关口，短期来看，铝价继续上行概率偏大，操作上建议反套可止盈离场，轻仓试多。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌冲高回落，现货市场，炼厂及贸易商正常出货，但市场消费未见明显起色，加之锌价重回二万三附近，日内下游拿货意愿依旧不强。Lme锌库存下降幅度趋缓，国内现货贴水仍然较高，市场对于锌价上涨跟买意愿不强，操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单继续持有

隔夜整体金属继续上行，伦镍维持高位震荡。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1703贴水100-50元/吨成交，俄镍贴水400-350元/吨，贸易商出货积极，下游询价较少、拿货意愿低，部分贸易商报价较高，成交更受冷落，金川公司出厂价维持90300元/吨，略高于市场价格，主流成交区间89400~90150元/吨。期货方面，沪期镍表现平平，上行动能有所不足，操作上建议多单谨慎持有。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货价格小幅上涨。现货方面，进口货价格总体持稳，青岛港BP粉湿基价格维持在690-700元/吨，国产高品位铁精粉价格持稳，唐山66%干基含税现金出厂830-840元/吨。需求方面，钢铁厂利润较高，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。国内交通方面的基建投资亦将拉升钢铁需求。“十三五”时期全国交通运输总投资要达到15万亿元。目前国内各地取缔中频炉落后产能，高炉预计将弥补这部分缺口，铁矿石需求预期较好。不过近期受环保督察影响，华北钢厂开工率有所下降，铁矿需求或受影响。供应方面，国内精选厂方面近期供应稍有释放。国外上周澳洲发货量增加367万吨至1593万吨，巴西发货量增加282万吨至727万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存增加150万吨至13081万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力。因此，预计短期铁矿期货价格高位震荡为主，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约昨日宽幅震荡，围绕19000震荡，短期市场情绪较为清淡。目前工业品指数有短期筑顶迹象，前期龙头橡胶大幅领跌，当前价格已经贴水于期货，继续下行空间有限。当前需求端未能支撑期价进一步上扬，厂家节后采购并不积极，消费显疲软，现货报价跟进缓慢，另一方面，合成胶价格跳水重挫加速多头资金加速撤离。青岛保税区库存有所增加，但目前国内现货库存绝对水平仍低于往年同期且尚处补库阶段，此外下游开工迅速恢复后续仍有抬升可能。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。目前合成胶价格小幅回落，保税区库存开始增长。天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

原油库存再创新高，油价继续收跌

美国原油库存连续八周增加继续创历史新高，国际油价继续下跌。然而欧佩克减产履行率上升，抑制了国际油价跌幅。美国炼油厂开工率上升，美国原油库存连续八周增长而成品油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止2月24日的当周，美国原油库存量5.20184亿桶，比前一周增长150万桶。异常温暖的气候抑制了美国取暖油需求，美国石油需求总量下降。不太确定石油市场在第二季度是否会平衡，因而国际油价在较窄的范围内小幅波动，布伦特原油期货月间差价有所扩大，库存累积仍然压制近月合约。多空持仓方面，投机商在美国轻质低硫原油期货和期权持有的净多头继续创历史新高，短期注意高位回调风险。

沥青(BU)

6-9反套持有

昨日沥青主力合约上行试探3000一线，收复昨日跌幅。但考虑工业品整体走弱，沥青难以一枝独秀，短期回调风险加大。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。西北、华北、山东、长三角、华南地区沥青价格均上涨，涨幅在20-100元/吨。春节过后，国内沥青资源整体供应恢复有限，加上部分用户有刚性需求，冬储行情延后，国产沥青价格出现持续上涨行情，而贸易商买涨不买跌，成交开始活跃。不过，为保持稳定出货，以及避免资源供应过多会打压市场，部分炼厂价格调整步伐略慢，预计进口沥青三月成交落地后，部分地区国产沥青价格仍有望小幅上调价格。市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪暂时告一段落，考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望，考虑6-9合理价差，建议投资者反套持有。

塑料(L)

暂且观望

昨日连塑料主力合约小幅走高后午盘大幅走低收跌，下方寻得120日线支撑，日线级别破位，周线获得年线支撑。现货对9600以下价格，较为认可。现货方面PE市场价格部分走软，华北和华东部分线性走软50-100元/吨，部分高压和个别低压松动30-50元/吨。线性期货高开震荡，但部分石化下调出厂价，市场交投受挫，部分商家跟跌报盘。终端需求改观不大，刚需采购为主。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约昨日小幅走高后，回落收跌。期货价格弱势震荡，但贸易商已逐步启动收货，继续下行空间不大。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。PP市场行情弱势盘整，价格在50元/吨上下波动。月初多数石化稳价支撑下，业者心态起伏不大，商家随行入市为主，不乏少数让利出货现象。下游需求依旧不温不火，工厂实盘采购力度未见提高，交投气氛延续僵持。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA昨日宽幅震荡，上行重回5600关口后，迅速走弱，短期上行动能减弱，且减仓明显。近期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，截止目前，PTA内盘现货价格较年后最高点下跌175元/吨。聚酯原料的下跌一方面使得聚酯成本下移盘面加工差扩大至750元/吨水平。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约维持震荡，节后下游钢厂焦炭库存较为充足，因此采购积极性较低，带动焦炭现货价格连续下调，目前由于环保等政策因素导致钢厂开工率有待提高，因此焦炭供应整体较为宽松，但后期相信随着钢厂利润不断扩大以及开工率上升的预期下，焦化厂利润有待修复，因此建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，近期焦煤现货价格相对坚挺，尽管炼焦利润步入亏损，但焦煤价格仍未出现明显下调，我们认为，在钢厂利润大幅上升的背景下，焦煤价格有待再次上扬，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，港口现货价格近期略有企稳，几大煤企拟联合挺价，目前港口库存已经有所下降，节后煤矿复产积极性较高，因此短期在冬季用电即将过去的下游销售淡季背景下，动力煤价格或将延续涨势，因此操作上建议多单谨慎持有。

甲醇(ME)

轻仓试多

近期内地及港口交易氛围转弱，山东等地重心走低，而终端用户的高库存、南北套利空间有限等因素考验北方市场，预计本周山东等内地市场偏弱整理为主。期货走低，库存走高，港口市场近期回调概率较大。今年传统甲醇下游复苏迟缓，另有环保监察措施等影响，下游甲醛、MTBE、二甲醚等消耗能力有限，且山东、华北、华中等地终端用户原料库存高企，节后采购未见有起色。后期需关注港口烯烃重启、工厂春季检修等利好消息落实。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议轻仓试多，并以60日均线为止损。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

今年以来过早出现玻璃价格的下调，让大部分生产企业和贸易商等始料未及，也影响了现货市场的整体发展。究其原因一方面是年初以来市场情绪整体过于乐观；另一方面是企业资金状况改善，增强了库存能力。在去产能的过程中，和其他建材产品相比，浮法玻璃产能不降反增，对后期价格走势压力明显增强。再者水泥、钢材等建材产品可以应用于铁公基等基础设施建设，而玻璃仅仅和房地产建筑装饰装修关联度比较大。因此随着纯碱等原燃材料的松动，玻璃现货生产企业很难保持较高的利润水平。隔夜玻璃期价小幅反弹，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约在咋日无成交，冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约在咋日震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

供应偏重

昨夜白糖期价震荡整理，目前多空分歧偏重。市场方面，截至1月底，中国已产糖454万吨，比上年度同期增长33万吨，增幅7.8%，目前正处于供应时节，需求在节后表现疲弱，整体供应压力偏大。不过，近期1月进口食糖数据出炉，1月进口41万吨，同比增加12万吨，但低于市场前期预计的50万吨。同时，考虑到市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，虽然目前尚未有调整的具体信息，但大幅做空的入场积极性不高。因此，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米反套或者买入1709合约，淀粉观望

因美国生物柴油向好的预期以及技术性买盘，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，多空分歧在1600元/吨上方加大。国内方面，东北港口玉米价格坚挺，锦州港玉米理论平舱1520-1540元/吨，广东港口散船报价1610-1630元/吨，3月中旬集装箱预售1630-1650元/吨，东北深加工企业挂牌价格稳中上行，部分粮商有抢粮意愿，自然晾晒玉米预计1个多月以后上市，华北深加工企业挂牌价格继续上涨，山东深加工收购区间1560-1670元/吨，提价10-20元/吨，河北1450-1560元/吨之间，底价提高50元/吨，河南1650-1700元/吨，南方销区玉米报价稳中上调因运费和集港价格走高。。目前玉米市场因多重补贴政策的提振，大供应压力并不明朗，进入3月春播临近，种植面积成为市场关注的焦点，考虑到今年种植面积有望下降1000万亩的情况，建议中性偏多策略，买入9月或者继续持有反套。淀粉方面，受近期华北地区试探性提涨的带动下，短期内现货市场价格下行空间受限。但由于目前市场看空氛围依旧存在，导致现货价格上行又缺乏足够的连续推动力。国内玉米淀粉现货市场或将呈现近弱远强的走势。操作上，建议观望为宜。

豆一(A)

观望为宜

昨夜连豆期价增仓下行，近期维持震荡走势。市场方面，国产豆价格大多持稳，个别补涨，目前国产豆处于青黄不接时间，市场剩余货源较少，农民挺价惜售意愿仍较强。同时，农户售粮者少，经销商外销慢，入市积极性也不高，买卖双方交易依旧冷清，短时间内主产区有价无市局面仍将延续。总的来看，短期内市场流通量较少，国产豆价格或仍将以稳中偏强走势运行。不过，受近期南美收割进度较快，且阿根廷天气转好的影响，美豆价格大幅回落，而近期发布的2月展望更是将2017/18年度大豆种植面积上调至8800万英亩，大豆市场形成内强外弱的格局。因此，建议观望为宜。

豆粕(M)

多单继续持有

美豆受技术性买盘支撑，延续反弹格局。特朗普万亿美元基建计划，使得通胀预期再度升温。美国码头工人计划于下周开始罢工，或将使美豆装运进一步延误。由于进口大豆压榨利润2月以来大幅下降，现已降至盈亏临界点附近，影响油厂采购积极性，国内进口大豆港口库存开始下降，但开机率仍较高，豆粕库存仍处于较高水平。在两会期间环保加强，需关注是否会影响油厂开机,造成阶段性供应偏紧。操作上建议多单继续持有。

豆油(Y)

外强内弱再现

国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，不过部分产业机构并不认同这样的高库存统计，但豆油5-9价差的弱势仍旧说明了当下油脂的库存并不少，三大油脂建库存趋势仍持续。隔夜外盘油脂的爆发是基于对生物燃料的政策变化，美豆油需求端的不确定性增加。棕油产区印尼累库存的节奏较快，马来棕油盘面的反向结构已经大幅减弱，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸谨慎持有，豆油之前的多单可获利了结。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价高开低走，站稳5日均线支撑。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，目前在57.68万吨左右，较上周下降1.43万吨，周度库存连续两周小幅下降，且节后正处于需求的淡季，成交十分疲弱。再加上，目前豆油亦在111万吨左右，处于高库存状态，整体油脂供应压力较重。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。不过，进入3月，油厂普遍存有停机计划，目前的油脂库存快速累积是透支后期供应的表现，加上目前市场对美政府生柴计划存有向好预期。技术上，近期5日均线出现跌速放缓，价格到达较长周期的支撑位，下方空间暂时难以打开。操作上，建议观望。

菜籽类

菜粕多单持有

ICE加拿大油菜籽跟随美豆延续上涨，关于特朗普是否会签署加大生物能源使用量提案尚待进一步证实。随着进口菜籽陆续到港，菜籽库存增加至高位，菜粕库存尚不缺乏。在三月份后期菜粕需求将逐步回暖，菜粕多单可继续持有。今日抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6477元/吨，较前一周下跌62元/吨。国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，菜油库存处于较高水平。操作上建议菜粕多单继续持有。

鸡蛋(JD)

期现背离，逢高沽空

昨日鸡蛋期价震荡偏弱，目前多空分歧在疫情的时间节点。市场方面，今日山东鲁南地区普遍上涨，河北部分地区褐壳鸡蛋上涨，这或将拉动北方产区蛋价。但各地实际走货好转有限，业者对看涨信心普遍不足，预计全国多地将上涨0.05元/斤左右，但后期涨价动力不足。目前5月合约较产区均价仍保持大幅升水制其上涨空间因此受抑，虽然现货面临小幅反弹，但业者对其可持续性抱有怀疑，预计现货3月将迎来小幅反弹，但空间以及可持续时间均不乐观。操作上，建议逢高沽空5月为宜，若流感疫情出现明显改善可转换思路。

棉花(CF)

暂且观望

发改委和财政部发布2017年抛储细则，本年度出库棉为2011-2013年度储备棉，储备棉提前进行出库公检，并对出库棉进行100%公检。距离3月6日储备棉出库还有一周时间，下游观望情绪浓厚，抛储初期在下游企业补库推动下，竞拍价格或将保持坚挺。印度棉价在短暂回调后，再度恢复上涨，出口市场向美棉转移，国际棉价的上涨使得抛储底价上移，但巴西棉及澳棉3月份上市后将挤压美棉出口，若国内抛储能保证每日3万吨的投放量，棉价或将呈现先扬后抑。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月