中信期货农产品日报20170228——豆粕库存量持续增加 预计短期连豆粕维持震荡走势

（原标题：中信期货农产品日报20170228——豆粕库存量持续增加 预计短期连豆粕维持震荡走势）

棕榈油 观点：在供需逐渐宽松预期下，料油脂中长期压力继续上升

逻辑：国际市场，虽然3月份出口关税小幅提高且出口有回暖之势，但市场担忧马棕已进入恢复性增长周期，令棕榈油价格承压下行。另豆油方面，虽然阿根廷大豆产量仍存在较大不确定性，但因拉尼娜现象快速消散，令巴西丰产预期环比不断增强，叠加北美新豆种植面积超预期增长，令豆油价格上方承压。故总体上，外围油脂供应压力中长期上升概率较大，料油脂价格上方压力仍在不断积聚。后期建议关注巴西豆惜售、阿根廷天气情况。国内市场，上游供应，豆油、菜油库存强势上涨，拉动油脂库存继续攀升。料后期库存水平将继续维持高位。下游消费，按照往年季节周期规律，油脂消费业已进入节后淡季，消费需求已显下降规律。故在供需逐渐宽松预期下，料油脂中长期压力继续上升。

趋势：轻仓试空单续持(P1705，2月17日5920进场，止损位6100)。

另关注5800一线阻力，若不能突破，则建议空单可继续酌情适量加仓。

套利：P59套利多单止盈离场。

豆类 观点：豆粕库存持续增加 预计短期连豆粕维持震荡走势

逻辑：国际方面，美国农业展望论坛预估 2017/18 美豆播种面积较本年度增加 5.51%至 8800 万英亩，单产 48 蒲式耳/英亩;巴西大豆丰产预期增强，天气良好新豆收割进度快于上年同期，美豆出口将面临竞争，限制美豆涨幅;阿根廷近期天气转好，大豆播种工作已完成，南美产量前景改善打压美豆价格。综合分析，美豆扩种预期落地，下方支撑较强;南美天气仍具不确定性，中长期支撑美豆价格。

国内方面，大豆到港量庞大，油厂开机率继续增加，豆粕供应充足;春节期间禽畜大量出栏，国家补贴玉米饲料加工政策或将另饲料消费提前启动，但环保压力及禽流感的发展态势有待观察。因国内油厂计划三四月份停机，豆粕价格获得支撑。技术上，关注M1709120 日线支撑情况。豆粕价格或将维持震荡格局，底部价格抬升。

震荡 趋势：M1709，背靠 120 日均线支撑，择机介入多单

套利：空 Y1709/M1709，(入场 2.27 上方，止损 2.4，目标 1.9)

菜籽类 观点： 菜粕需求仍然较弱，预计近期期价维持震荡偏空格局

逻辑：随着进口菜籽陆续到港，沿海菜籽库存量持续增加，沿海菜粕库存维持较高水平，近期菜粕供给比较充足;菜粕需求方面，目前仍处于水产养殖淡季，水产饲料尚未全面开产，近日沿海菜粕成交量仍然较低，预计近期菜粕供需相对宽松。豆粕方面，美豆出口季节性回落，新季度美豆种植面积预期增加，巴西大豆丰产预期较强，市场预计其出口量将会增加，阿根廷产区天气条件总体利于大豆生长，预计后期随着南美豆的上市，大豆价格承压回落，近期南美天气情况仍是左右美豆行情的主要因素;国内方面，目前国内大豆和豆粕库存量仍然较高，豆粕供给充足，且现处于豆粕消费淡季，生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏强调整，日K线收阳，持仓量和成交量减少，关注下方2400一线支撑的有效性。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡偏空格局。 震荡偏空 单边策略：RM1705空单持有(2月14日2515空单进场，止损2480);

套利策略：做空OI709/RM709(2月22日进场，入场点2.86，止损3.10)

白糖 观点：关注2月产销，短期郑糖维持震荡

逻辑：1月产销数据整体表现一般。目前，南方糖厂处于压榨高峰，节前国家抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，或以震荡为主;随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随;除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，从目前的交易来看，资金基本抛弃白糖了，主要因政策不确定导致;建议4月份以后回归到供需基本面操作，4月份之前关注贸易调查进展。 高位震荡 观望

棉花 观点：美棉播种面积预期增加 郑棉震荡偏弱运行

逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将阶段性施压棉花价格。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，纺厂对原料的承受能力有待观察。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出在即，市场预期存在分歧，预计郑棉短期震荡，后期将面临下行压力;长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 震荡 观望