今日早盘研发视点2017-02-27

宏观

本周重点关注中国全国人大会议及特朗普国会发言

昨日美元指数上涨，大宗商品上涨，美股上涨，欧股下跌。国际方面，美国1月新屋销售年化55.5万户，不及预期57.1万户，但前期成屋销售创十年新高，表明虽然房地产需求仍较为强劲，另外，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值96.3，好于预期的96，密歇根大学消费调查主管Curtin表示预计美联储将宜早不宜迟地加息。国内方面，在国务院新闻发布会中，我国政府官员强调了我国金融市场中各个领域中所需要重点关注的风险和发展问题，并指出改革需要稳定的资本市场环境。今日重点关注美国1月耐用品订单和成屋签约销售数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周隔夜美股上涨，欧股下跌。国内3组期指走势有分化，其中IF和IH主力合约均有小幅回调，而IC主力合约则震荡走强，其中IC加权指数创了两个月以来新高。现货指数方面，沪指周五回调至10日均线附近，而深指表现强于沪指，但上方受长期均线压制，从盘面来看，医药、消费零售、水泥、次新股等波幅较大，板块轮动较快。消息面来看，首批养老金入市利好于价值、蓝筹等权益类组合，同时期指的逐步放开有利于市场结构合理平稳的形成。另外，周末证监会主席刘士余指出要适时适度的加大IPO力度，并保护中小投资者利益。近期市场股市资金面不断向好，上周两市融资余额增加114.4亿元至9014.55亿元，创一个月来新高，沪股通和深股通净流入累计为71亿元左右，显示市场做多A股热情较高。但近期SHIBOR利率短端大幅上涨，显示市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市成交量有所放大，均线系统显示多头格局，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

上周期债主力震荡上行，国债到期收益率微幅下行，十年期降至3.3%下方。资金面上，SHIBOR周内几乎全线上涨，直到周五有所回落，央行进行了4700亿逆回购，当周净投放1550亿元。周中资金面回暖，市场预计央行可能续作了定向逆回购。近期基本面变化不大，期价主要受消息面如“定向降准”传闻、定向逆回购、资管新规等影响，不过中长期来看，经济企稳、通胀上行压力、货政基调较之前中性偏紧及债市去杠杆因素依然是期债的制约因素。从技术上来看，近日期价连上多条均线且短期均线向上，关注十债上方60日均线处阻力，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多单继续持有

因近期美国就业数据表现不佳，且美国财政部长称美国将长期处于低利率，并且警告税改作用将于明年才可能体现出来，这一言论打压美元兑一篮子货币下挫，从而提振贵金属价格突破盘整局面。近期贵金属主要凸显避险因素，欧美政治不稳定以及通胀预期的存在提振贵金属价格，操作上建议多单可继续持有。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持多

上周隔夜沪铜在外铜的带动下技术性反弹，40日均线支撑有效。基本面来看，lme铜库存继续明显下降，上期所铜注册仓单在铜价下跌过程中保持稳定，而comex铜库存最近有明显的反弹迹象。中美两国“基建潮”仍然是助推铜价上涨的主要原因，但随着最近罢工事件有所缓和，国内黑色系全面下跌，铜价也在周日显著跟跌。但从下游消费情况来看，家电行业订单情况良好，终端电器消费开年后迎来一波量价齐升的行情，后期企业补库存动力仍在，铜的基本面仍然健康，操作上，轻仓持多。

螺纹钢(RB)

待回调企稳买入

周五夜盘螺纹钢期货价格上涨2.55%，重新收至5日均线上方。基本面方面，周末现货价格持稳。供应方面，世界钢铁协会统计1月中国的粗钢产量为6720万吨，同比提高7.4%，环比下降1.87万吨。2月份高炉开工率在75%附近，27日河北地区空气严重污染，钢厂开工率将受影响，因此预计2月份粗钢产量增幅不大。另外，目前各地正全面取缔中频炉和打击“地条钢”，若是中频炉全部停产，短期钢材市场供应可能偏紧。库存方面，Mysteel调查数据显示，钢厂库存压力不大，上周五螺纹社会库存总量为867万吨，较前一周下降7万。需求方面，需求逐渐活跃，不过目前价格较高，导致下游采购更为谨慎，螺纹现货价格有所走弱，但预计跌幅有限。操作方面，短期建议暂时观望，等待回调企稳后买入。

热卷(HC)

观望为宜

周五夜盘热卷期货价格走高。基本面方面，现货价格小幅下跌，现货价在3710元/吨，钢厂报价高于现货价格。供应方面，1月中国的粗钢产量为6720万吨，环比有所下降；环保部2017年第一季度空气质量专项督查将持续一个月，今日华北地区天气重污染，高炉开工率或受影响，预计2月产量增幅不大。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为288万吨，较前一周增加6万吨，库存还需持续消化。需求方面，下游拿货的积极性不高。操作方面，短期建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

上周铝价冲高回落，期价跌破万四整数关口。国内现货方面，上海成交集中13410-13430元/吨，对当月贴水240-170元/吨。周五现货价格跌破13500元/吨，持货商控制出货，惜售情绪渐浓，而中间商低价补库意愿提升，下游企业逢低接货意愿有所提升，整体表现逢低成交回暖。从现货成交情况来分析，当前逢低接货积极性较高，言外之意市场人士并不看空后期铝价，但突破万四也会持观望态度。在此背景下，单边操作风险系数较大，操作上建议前期反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌触底反弹，重新站上23000点，基本面来看，lme库存继续下降，但趋势仍然较为温和，并未出现大幅下降的局面，而国内三地社会库存连续4周反弹，开年来，虽然下游消费企业陆续开工，但企业对于原材料的备库需求有限，面对高价，采购商畏高情绪较重。上游矿山仍未见到大规模矿山增产，多空拉锯激烈，长期来看，锌是供不应求局面不变，操作上，暂时观望。

镍(NI)

阶段性建多单

上周镍价有所回落，沪镍跌至前期震荡平台上沿。现货方面，金川镍较无锡主力合约1703贴水150元/吨至平水成交，俄镍贴水450-300元/吨。随着整体金属价格回调，下游逢低接货意愿较强，但出货商低价出货意愿较低，供需呈现拉锯局面。但笔者预计镍价下探空间不大，主要是考虑到镍铁供应趋紧、镍矿库存不断下滑所带来的供应端紧张，操作上建议阶段性建多单。

铁矿石(I)

观望为宜

周五夜盘铁矿期货价格反弹。现货方面，进口货价格总体持稳，青岛港BP粉湿基价格维持在690-700元/吨，国产高品位铁精粉价格持稳。需求方面，钢铁厂利润较高，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。国内交通方面的基建投资亦将拉升钢铁需求。目前国内各地取缔中频炉落后产能，高炉预计将弥补部分缺口，铁矿石需求预期较好。供应方面，河北矿山复产缓慢，对于供应几乎没有贡献，但是精选厂方面近期供应稍有释放。本周澳洲发货量增加367万吨至1593万吨，巴西发货量增加282万吨至727万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存增加150万吨至13081万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力，但高低品位价差依旧处于较高水平，显示高品位铁矿需求依旧旺盛。因此，预计铁矿期货价格振荡偏强，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约上周跌幅较大，周四重挫6%，全周收跌近9%，重心下移，跌破60日线支撑。本周消息面，美国国际贸易委员会作出最终裁决，认定从中国进口的卡客车轮胎未损害美国企业利益，但该消息未大幅激励期价，上行20100后迅速回来。但当前价格已经贴水于期货，继续下行空间有限。青岛保税区库存有所增加，但目前国内现货库存绝对水平仍低于往年同期且尚处补库阶段，此外下游开工迅速恢复后续仍有抬升可能。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。目前合成胶价格小幅回落，保税区库存医开始增长。天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

美国活跃石油钻井平台继续增加，原油期货下跌

美国活跃石油钻井平台连续六周增加，比去年低点增加近一倍，加之美国原油库存增长，国际油价回跌。美国产量增加与欧佩克减产相抵消，国际油价跌宕起伏，近来欧美原油期货在4-5美元之间的较窄范围波动。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止2月24日的一周，美国在线钻探油井数量602座，接近去年5月份低点316座的一倍，比前周增加5座，比去年同期增加202座。截止2月19日当周，美国原油日均产量900.1万桶，比前周日均产量增加2.4万桶，美国原油出口量日均120万桶，继续创1991年有数据统计以来新高，也是连续第二周日均出口量突破百万桶。今年以来美国原油日均出口量77.1万桶，远高于去年同期日均42.8万桶。欧佩克和一些非欧佩克履行减产协议，原油期货月间正差价缩窄，意味着市场超供现象开始缓解。多空持仓方面，投机商在美国轻质低硫原油期货和期权持有的净多头继续创历史新高。

沥青(BU)

6-9反套持有

上周沥青上行冲击2900一线后回落，整体仍然多头格局，领涨化工品。周五小幅震荡，围绕2900震荡。前期仍然受水泥玻璃等基建板块带动，上行试探3000，整体仍然多头格局。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。春节期间，国内道路施工基本停止，沥青市场供需两淡，不过炼厂前期库存均较低，因而沥青价格得以稳定。同时，部分地炼停产沥青或转开焦化装置，资源得到平衡。春节长假结束后，市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪触发，及沥青自身库存较低，配合结合备货行情，但考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望，考虑6-9合理价差，建议投资者反套持有。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力合约上周延续下行，全周收跌逾2%，日线级别破位，周线获得年线支撑。周五小幅低开下破9600下方后，震荡向上。现货对9600以下价格，较为认可。现货方面PE市场价格延续跌势，各大区部分线性走软50-100元/吨，部分高压跌50-200元/吨，部分低压走软50-150元/吨。线性期货虽低开震荡小涨，但石化继续下调出厂价，交投气氛低迷，又因下游接货意向偏弱，导致商家出货不畅，跟跌报盘居多。下游询盘不多，多谨慎观望。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约上周下挫逾3%延续跌幅，但贸易商已逐步启动收货，继续下行空间不大。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。PP市场价格继续下跌。石化出厂价格下调，货源成本对市场支撑作用减弱。期货盘面下行对业者心态有所打击，商家部分跟跌出货，下游工厂采购心态谨慎，石化出厂价格部分下调，货源成本对市场支撑作用减弱。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

上周TA受工业品下挫带动，全周下跌2%，5600整数关口失守，短期上行动能减弱，周五减仓明显。周线获得支撑。盘面加工差扩大至750元/吨水平。PTA整体价格重心上移，主要由于市场对于PTA良好预期以及主流供应商继续回购现货和仓单对价格构成支撑。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

多单谨慎持有

上周五隔夜焦炭主力1705合约维持偏强格局，节后下游钢厂焦炭库存较为充足，因此采购积极性较低，带动焦炭现货价格连续下调，目前由于环保等政策因素导致钢厂开工率有待提高，因此焦炭供应整体较为宽松，但后期相信随着钢厂利润不断扩大以及开工率上升的预期下，焦化厂利润有待修复，因此建议多单谨慎持有。

焦煤(JM)

多单谨慎持有

上周五隔夜焦煤主力1705合约维持强势，近期焦煤现货价格相对坚挺，尽管炼焦利润步入亏损，但焦煤价格仍未出现明显下调，我们认为，在钢厂利润大幅上升的背景下，焦煤价格有待再次上扬，操作上建议多单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，港口现货价格近期略有企稳，几大煤企拟联合挺价，目前港口库存已经有所下降，节后煤矿复产积极性较高，因此短期在冬季用电即将过去的下游销售淡季背景下，动力煤价格或将维持宽幅震荡，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

激进者择机试多

近期内地及港口交易氛围转弱，山东等地重心走低，而终端用户的高库存、南北套利空间有限等因素考验北方市场，预计本周山东等内地市场偏弱整理为主。期货走低，库存走高，港口市场近期回调概率较大。今年传统甲醇下游复苏迟缓，另有环保监察措施等影响，下游甲醛、MTBE、二甲醚等消耗能力有限，且山东、华北、华中等地终端用户原料库存高企，节后采购未见有起色。后期需关注港口烯烃重启、工厂春季检修等利好消息落实。上周甲醇期价大幅下挫，后市关注40日均线支撑效果，操作上建议激进者可在2920元/吨下方轻仓试多，止损2860元/吨。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

今年以来过早出现玻璃价格的下调，让大部分生产企业和贸易商等始料未及，也影响了现货市场的整体发展。究其原因一方面是年初以来市场情绪整体过于乐观；另一方面是企业资金状况改善，增强了库存能力。在去产能的过程中，和其他建材产品相比，浮法玻璃产能不降反增，对后期价格走势压力明显增强。再者水泥、钢材等建材产品可以应用于铁公基等基础设施建设，而玻璃仅仅和房地产建筑装饰装修关联度比较大。因此随着纯碱等原燃材料的松动，玻璃现货生产企业很难保持较高的利润水平。上周玻璃期价震荡下行，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约上周冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约上周高开低走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

供应偏重

上周，白糖期价弱势下行，目前多空分歧偏重。市场方面，截至1月底，中国已产糖454万吨，比上年度同期增长33万吨，增幅7.8%，目前正处于供应时节，需求在节后表现疲弱，整体供应压力偏大。不过，近期1月进口食糖数据出炉，1月进口41万吨，同比增加12万吨，但低于市场前期预计的50万吨。同时，考虑到市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，虽然目前尚未有调整的具体信息，但大幅做空的入场积极性不高。因此，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米反套或者买入1709合约，淀粉观望

上周，受美豆大跌的带动以及2月展望2017/18年度美国玉米种植面积低于市场预期的影响，美玉米走势先抑后扬。国内方面，东北港口玉米价格稳中反弹，理论平舱1500-1530元/吨，广东港口散船报价1590-1620元/吨，3月中旬集装箱预售1630-1650元/吨，东北深加工企业挂牌价格稳定，华北深加工企业挂牌价格稳定，山东深加工收购区间1550-1620元/吨，南方销区玉米报价稳中下行因需求欠佳。目前玉米市场因多重补贴政策的提振，大供应压力并不明朗，进入3月春播临近，种植面积成为市场关注的焦点，考虑到今年种植面积有望下降1000万吨的情况，建议中性偏多策略，买入9月或者继续持有反套。淀粉方面，受近期华北地区试探性提涨的带动下，短期内现货市场价格下行空间受限。但由于目前市场看空氛围依旧存在，导致现货价格上行又缺乏足够的连续推动力。国内玉米淀粉现货市场或将呈现近弱远强的走势。操作上，建议观望为宜。

豆一(A)

观望为宜

上周，连豆期价高位回落，跌破60日均线支撑。市场方面，国产豆价格大多持稳，个别补涨，目前国产豆处于青黄不接时间，市场剩余货源较少，农民挺价惜售意愿仍较强。同时，农户售粮者少，经销商外销慢，入市积极性也不高，买卖双方交易依旧冷清，短时间内主产区有价无市局面仍将延续。总的来看，短期内市场流通量较少，国产豆价格或仍将以稳中偏强走势运行。不过，受近期南美收割进度较快，且阿根廷天气转好的影响，美豆价格大幅回落，而近期发布的2月展望更是将2017/18年度大豆种植面积上调至8800万英亩，大豆市场形成内强外弱的格局。因此，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

巴西大豆收割压力显现，美豆出口检验不及预期，且国内油厂开机率提升，豆粕提货速度放慢，豆粕库存较往年同期偏高，豆粕逐步下行进行底部测试，上周五受2850元/吨支撑，豆粕显现企稳迹象。由于美西大豆装运延迟，3月进口大豆到港量或将不及预期，3-4月份国内部分油厂有20天左右长时间停机计划，此外在两会期间环保加强，需关注是否会影响油厂开机,造成阶段性供应偏紧。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

区间震荡，短多为主

1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，不过部分产业机构并不认同这样的高库存统计，但豆油5-9价差的弱势仍旧说明了当下油脂的库存并不少。此外，华东菜油库存也有较大幅度增长，现货端菜油走货较差，导致上周末油脂现货有较大幅度跳水。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期震荡格局形成，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸暂时离场观望，因巴西大豆卖压将逐步显现，油脂单边仍是大概率区间震荡，近期短多可尝试。

棕榈油(P)

小幅反弹可期

上周，棕榈期价弱势运行，刷新阶段性低点5730元/吨。市场方面，棕榈油港口库存正处于累积阶段，目前在57.2万吨左右，较上周增加2.6万吨，整体库存水平均有所回升，且节后正处于需求的淡季，成交十分疲弱。再加上，豆油亦在105万吨左右，处于高库存状态，整体油脂供应压力较重。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。技术上，目前5日均线出现跌速放缓，kdj形成金叉，预计近期存在小幅反弹的可能。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

随着进口菜籽陆续到港，菜籽库存环比上升25%至57.2万吨，由于冬季为水产养殖淡季且禽流感导致禽料需求下降，菜粕消费偏弱，菜粕进入底部测试阶段，后期需关注两会期间环保压力下，是否会造成蛋白粕阶段性供应偏紧。上周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6539元/吨，较前一周大幅下跌191元/吨。油脂消费转淡，国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，菜油库存偏高导致厂家挺价动力较弱。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

期现背离，逢高沽空

上周，鸡蛋期价波动剧烈，周五录得较大的反弹。市场方面，产区货源供应仍较充足，各地市场走货均不快，目前全国受H7N9禽流感舆论影响较大，产销区行情均处弱势状态，终端消化水平难言乐观。预计鸡蛋行情或大致稳定，局部地区小落0.05元/斤左右。目前5月合约较产区均价之间已经升水1250元/500kg，如此大的升水将限制其上涨空间，虽然5月价格与不能与目前价格横向对比，但5月之前仍是流感疫情高发期，疫情的持续发酵必然拖累现货价格，导致期货升水将难以为继。操作上，建议逢高沽空5月为宜，若流感疫情出现明显改善可转换思路。

棉花(CF)

暂且观望

距离3月6日储备棉出库还有一周时间，在抛储棉高性价比优势下，下游普遍等待采购储备棉，观望情绪浓厚。印度棉价在短暂回调后，再度恢复上涨，国际棉价的上涨使得抛储底价上移，且在下游企业补库推动下，抛储初期竞拍价格或将保持坚挺。但巴西棉及澳棉3月份上市后将挤压美棉出口，若国内抛储能保证每日3万吨的投放量，后期棉价仍将面临下行压力。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月