中信期货农产品日报20170224——美豆种植面积预期增加，两粕上方压力上升

（原标题：中信期货农产品日报20170224——美豆种植面积预期增加，两粕上方压力上升）

棕榈油 观点：外围大豆利空消息积聚，料油脂价格中长期压力渐升

逻辑：国际市场，马棕即将进入恢复性增长周期，虽然3月份出口关税小幅提高，但近期棕榈油价格仍偏空。豆油方面，1 月份美国大豆压榨量庞大，且拉尼娜现象消散，上周南美地区天气整体良好，利于阿根廷大豆生长和巴西大豆收割，令豆油价格上方承压。故总体上，外围油脂利空因素持续打压市场，料油脂价格上方压力不断增强。

国内市场，上游供应，三大油脂库存总体稳中有升，其中，尤其以豆油、菜油突出。随着大豆陆续到港、油厂开机率回升、以及菜油抛储等，预计油脂库存将更进一步上升。下游消费，按照往年季节周期规律，随着春节结束，包装油及散油消费将逐渐进入淡季，需求已显下降规律。综上，预计油脂行情发展轨迹方向符合年报预期，但节奏预期将提速，在中长期供应压力逐渐趋松下，油脂价格上方压力逐渐增强。

震荡 趋势：轻仓试空单续持(P1705，2月17日5920进场，止损位6100)。另关注5800一线阻力，若不能突破，则建议空单可继续酌情适量加仓。

套利:做多P59套利(多P1705空P1709，12月13日135进场，止盈位190)。

豆类 观点：南美丰产及美豆种植面积料增加 内外盘连续收跌

逻辑：国际方面，北美丰产坐实。巴西大豆丰产预期增强，天气良好新豆收割进度快于上年同期，美豆出口将面临竞争，限制美豆涨幅;阿根廷近期天气转好，大豆播种工作已完成，南美产量前景改善打压美豆价格。美豆新作扩种预期较强，压制美豆上行空间。综合分析，南美天气仍具不确定性，中长期支撑美豆价格。

国内方面，目前大豆到港量庞大，豆油库存反季节性提升，大豆、豆粕价格或将承压;节后饲料补库小高峰短期提振豆粕现货市场;但春节期间禽畜大量出栏，2-3月为豆粕需求淡季，豆粕库存量大幅回升，豆粕现货供需由紧转松，豆粕价格或上行阻力较大。技术上，连豆粕连续3日收跌，下方2750附近支撑明显，预计近期震荡偏弱走势。

震荡 套利：空Y1709/M1709，(入场2.27上方，止损2.4，目标1.9)

菜籽类 观点： 美豆种植面积预期增加，预计近期菜粕期价偏空运行

逻辑：近日国内冷空气或对油菜生长带来不利影响，随着进口菜籽陆续到港，沿海菜籽库存量持续增加，沿海菜粕库存维持较高水平，近期菜粕供给比较充足;菜粕需求方面，目前仍处于水产养殖淡季，水产饲料尚未全面开产，近日沿海菜粕成交量仍然较低，预计近期菜粕供需相对宽松。豆粕方面，美豆出口高峰结束，新季度美豆种植面积预期增加，巴西大豆丰产预期较强，市场预计其出口量将会增加，阿根廷产区天气条件总体利于大豆生长，预计后期随着南美豆的上市，大豆价格承压回落，近期南美天气情况仍是左右美豆行情的主要因素;国内方面，目前国内大豆和豆粕库存量仍然较高，豆粕供给充足，且现处于豆粕消费淡季，生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡下行，日K线收阴，持仓量和成交量减少。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡偏空格局。

震荡偏空 单边策略：RM1705空单持有(2月14日2515空单进场，止损2480);

套利策略：做空OI709/RM709(2月22日进场，入场点2.86，止损3.10)

白糖 观点：1月进口同比大幅增加，郑糖维持震荡

逻辑：1月产销数据整体表现一般。目前，南方糖厂处于压榨高峰，节前国家抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行;随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随;除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，从目前的交易来看，资金基本抛弃白糖了，主要因政策不确定导致;建议4月份以后回归到供需基本面操作，4月份之前关注贸易调查进展。高位震荡 观望

棉花 观点：美棉播种面积预期增加 郑棉震荡偏弱运行

逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将阶段性施压棉花价格。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，纺厂对原料的承受能力有待观察。国际方面，新年度美棉播种面积预计增加14.2%至1150万英亩，数据偏空，但美棉价格未现明显下滑。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出在即，市场预期存在分歧，预计郑棉短期震荡，后期将面临下行压力;长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 震荡 观望