今日早盘研发视点2017-02-23

宏观

关注美联储官员卡普兰就美国及全球经济面临的问题发表看法

昨日美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，欧股普涨，美股普跌。国际方面，美联储会议纪要显示，特朗普政策或令美联储“相当快”加息，将在未来若干次会议上开始讨论资产负债表，同时美联储担心美元强势、经济不确定性，对此美国财长努钦表示，强势美元体现出人民对美国经济的信心。数据方面，美国1月成屋销售创下2007年2月以来新高，环比增长3.3%，显示出投资者对经济充满信心。法国大选的中间派政客Bayrou退出总统大选，并宣布支持独立候选人马克龙。国内方面，1月楼市有所降温，一二线城市新建商品住宅价格环比基本止涨，三线城市走势总体平稳。另外，1月铁路货运量同比增长10.4%，连续六个月正增长，显示实体层面制造业企稳。今日重点关注美联储官员卡普兰就美国及全球经济面临的问题发表看法。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧股普涨，美股涨跌不一，其中道指连续第9天创收盘新高。国内昨日早盘3组期指微幅高开后呈现震荡走势，午后延续震荡行情，临近尾盘三组期指均向上拉升，其中IC合约表现较强。现货指数方面，沪深两市窄幅震荡，尾盘收红，呈现三连阳态势，其中中小板指数逼近长期均线压力位，但受前期估值修复的影响，中小板指数本月涨幅较高，从盘面来看，水泥、基建板块涨幅居前，券商、银行等表现较弱。消息面来看，首批养老金入市时间定于本周，利好于价值、蓝筹等权益类组合，同时期指的逐步放开有利于市场结构合理平稳的形成。且近期市场股市资金面不断向好，其中两市融资余额增加11.8亿元至8960.22亿元，呈现上行态势，沪股通和深股通持续净流入为12.23亿元，显示市场做多A股热情较高。但近期SHIBOR利率短端大幅上涨，显示市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市成交量有所放大，且均线系统显示多头格局，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力跳空低开后稳步上行，十债主力大幅增仓且成交放量。资金面上，央行进行了1200亿逆回购，当日净投放550亿元，连续5个交易日维持净投放，但对资金面缓解有限，SHIBOR继续全线上涨。外媒称央行近期在公开市场常规操作之外，还曾不定期的开展定向操作以投放流动性，该消息或将对今日债市有所提振，但应警惕资金面紧张压力。消息面上，前日监管层起草资管新规，统一杠杆并提出打破刚性兑付和“新老划断”安排，监管趋严，受此影响，期债昨日开盘大跌，但可能存在过度解读，之后期价一路上涨。目前配置需求较好推升期债，不过宏观基本面来看，经济企稳、通胀上行压力、货政基调较之前中性偏紧及债市去杠杆因素中长期制约期债。从技术上来看，期价连上多条均线且短期均线向上，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多单继续持有

贵金属近期开始进入盘整趋势，均线系统支撑价格，多空博弈剧烈，继续上行压力渐显。但目前欧元区风险仍成为市场关注焦点。法国大选民调显示，极右翼勒庞支持率走高，正推高市场避险情绪。意大利前总理伦齐辞去了执政的民主党领导人职务。这可能拉响了警钟，意味着正式的政党分裂正在进行之中。此外希腊第三轮救助金迟迟未发，希腊债务危机威胁仍存在。笔者预计后期贵金属上升通道将逐渐显现，避险属性将支撑价格，操作上建议多单继续持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜低开高走，收复日间跌幅。现货方面，市场成交再度陷入沉寂，尽管持货商因铜价回落，现铜贴水不愿做过多调整，现铜贴水较昨日小幅收窄，日内现铜贴水随盘面波动微调，投机者尚未达到心理空间，入市量减少，整体成交不及昨日，供大于求格局明显。国外矿山罢工事件仍未平息，但政府介入努力促成双方和解，后期有望改善紧张局势，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹钢期货价格整理为主。基本面方面，上海三级螺纹现货价格下跌50至3650元/吨。供应方面，2017年1月全球67个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.365亿吨，同比提高7.0%，其中1月中国的粗钢产量为6720万吨，同比提高7.4%，环比下降1.87万吨。2月份高炉开工率在74%，处于偏低水平，因此预计2月份粗钢产量增幅不大。目前各地正全面取缔中频炉和打击“地条钢”，广东149座中频炉被拆，湖南拆掉总产能为275万吨的49座中频炉；全国若是中频炉全部停产，短期钢材市场供应可能偏紧。库存方面，Mysteel调查数据显示，钢厂库存压力不大，社会库存继续增加，上周五螺纹社会库存总量为874万吨，较前一周增加53万，增幅开始收窄。需求方面，需求逐渐活跃，不过目前价格较高，导致下游采购更为谨慎。近期环保督察和清理中频炉对钢材价格形成支撑，但近期价格上涨较快，加上焦煤焦炭价格回调，螺纹期货有所走弱，但预计跌幅有限。操作方面，短期建议暂时观望，等待回调企稳后买入。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格弱势盘整为主。基本面方面，昨日热卷现货价格各地涨跌不一，华南和华北下跌20-40元/吨，上海现货价格持稳，为3860元/吨，钢厂报价较高。供应方面，1月中国的粗钢产量为6720万吨，环比有所下降；环保部2017年第一季度空气质量专项督查的18个督查组，15日已全部进驻京津冀及周边地区的18个城市，开始持续一个月的现场督查，高炉开工率或受影响，预计2月产量增幅不大。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为282万吨，较前一周增加14万吨，库存还需持续消化。需求方面，下游拿货的积极性不高，热卷下游需求相对螺纹较弱。操作方面，短期建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属表现分化，伦铝尾盘小幅反弹。国内现货方面，上海成交集中13760-13780元/吨，对当月贴水210-200元/吨。昨日铝价的回落一定程度上是受到黑色系的拖累，从技术面分析，指数持仓量来看变化不大|，由此可见，并不是空头加仓或者多头减仓所致；从基本面来分析，目前高位库存仍是价格上行乏力的致命点，贴水成为常态，但供给侧改革以及环保组检查等消息随时会引发行情爆发，在此价位上追多追空风险较大，反套（买1709抛1704）已经扩大至350，前期参与者可继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌高开高走，重新站稳10日均线。Lme库存继续下降，库存持续流出提振整体价格。国内现货方面，炼厂正常出货，持货商积极出货，市场货源充裕，贸易商间交投不及昨日，加之前几日下游已稍有补库，日内多显观望，整体成交无好转。现货贴水依然保持在-150元/吨的高贴水状态。操作上，关注下游开工状况，暂时观望。

镍(NI)

多单谨慎持有

隔夜整体金属表现分化，伦镍震荡回落。国内现货方面，昨日金川镍较无锡主力合约1703贴水300-200元/吨，俄镍贴水600-500元/吨，高贴水货源较少，早间成交尚可，后低贴水逐渐成交，仍为贸易商接货为主，部分下游逢低适量采购，但仍有多数下游观望为主，金川公司出厂价下调1700元至89000元/吨，出货仍积极。上午主流成交区间88650-89300元/吨。期货方面，受到黑色系的拖累，沪镍跌破9万整数关口，但长期来看，受镍矿供应紧缺支撑，期镍仍将偏强运行。操作上建议多单谨慎持有。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货小幅回落，但依旧在5日均线上方。现货方面，昨日进口货价格总体持稳，青岛港BP粉湿基价格维持在695-705元/吨，国产高品位铁精粉上涨17-20元/吨。需求方面，下游螺纹和热卷现货报价虽有所松动，但依旧较高，钢铁厂利润尚可，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。国内交通方面的基建投资亦将拉升钢铁需求。目前国内各地继续严查“地条钢”，铁矿石需求预期较好。供应方面，河北矿山复产缓慢，对于供应几乎没有贡献，但是精选厂方面近期供应稍有释放。2月中旬澳洲发货量下降501万吨至1226万吨，巴西发货量下降297万吨至445万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存增加111万吨至12931万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力，但高低品位价差依旧处于较高水平，显示高品位铁矿需求依旧旺盛。因此，预计铁矿期货价格维持强势，但近期涨幅较快，加上焦炭和钢材价格有所松动，谨防回调风险，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约昨日盘中一度跌破20000整数关口后触及60日均线后迅速反弹，收长下影线。据今晨消息，美国国际贸易委员会作出最终裁决，认定从中国进口的卡客车轮胎未损害美国企业利益。料将对天胶形成支撑。在终端需求被证伪前不建议主动卖空，上周虽然青岛保税区库存有所增加，但目前国内现货库存绝对水平仍低于往年同期且尚处补库阶段，此外下游开工迅速恢复后续仍有抬升可能。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。天胶仍然是多头配置品种。现货供应短缺仍然是此轮上涨的主要逻辑，烟片难求带动现货胶、石化胶及轮胎价格上行推动天胶价格上涨。同时，配合保税区库存较低，而重卡销售回升，天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议暂时观望。建议背靠40日均线多单再次入场，破60日均线止损。

能化
研发团队

原油

担心美原油库存创历史新高，原油期货回跌

市场普遍估测美国原油库存继续创历史新高，欧美原油期货收盘回跌。然而美国石油学会数据显示，上周美国原油库存意外下降，国际油价盘后缩窄跌幅。美国石油库存可望增长350万桶。普氏认为，4月份之前美国原油库存通常季节性增加，因为炼油厂装置计划性检修，为夏季驾车高峰季节做准备，对原油需求受到限制。但是普氏也认为，最近美国原油库存增长幅度大于正常。长达两年的市场供过于求，导致原油期货正向结构加深。但是今年以来，欧佩克和一些非欧佩克履行减产协议，原油期货月间正差价缩窄，意味着市场超供现象开始缓解。多空持仓方面，投机商在美国轻质低硫原油期货和期权持有的净多头继续创历史新高，短期注意交易商获利回吐。

沥青(BU)

6-9反套持有

昨日沥青早盘延续上行，尾盘收住2900整数关口。今日仍然受水泥玻璃等基建板块带动，上行试探3000，整体仍然多头格局。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。春节期间，国内道路施工基本停止，沥青市场供需两淡，不过炼厂前期库存均较低，因而沥青价格得以稳定。同时，部分地炼停产沥青或转开焦化装置，资源得到平衡。春节长假结束后，市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪触发，及沥青自身库存较低，配合结合备货行情，但考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望，考虑6-9合理价差，建议投资者反套持有。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力合约昨日小幅高开后收回9900整数关口后震荡走低，午后回落收跌，跌破9900整数关口，日线失守60日线。现货市场接货乏力，现货方面PE市场价格震荡走软，各大区线性跌50-150元/吨，部分高压跌50-200元/吨，个别低压松动50-100元/吨。线性期货低开震荡小涨后回落，多数石化继续下调价格，市场失去支撑，商家多随行跟跌出货。下游询盘不多，多谨慎观望。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约昨日宽幅震荡，整体偏弱，收跌逾1%。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，PP市场价格继续下跌。石化出厂价格下调，货源成本对市场支撑作用减弱。期货盘面下行对业者心态有所打击，商家部分跟跌出货，下游工厂采购心态谨慎，石化出厂价格部分下调，货源成本对市场支撑作用减弱。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

昨日TA早盘上行重返5700后再度跳水失守，回落5600一线支撑有效。高位震荡格局或将延续。盘面加工差扩大至750元/吨水平。PTA整体价格重心上移，主要由于市场对于PTA良好预期以及主流供应商继续回购现货和仓单对价格构成支撑。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

逢低买入

隔夜焦炭主力1705合约维持震荡，节后下游钢厂焦炭库存较为充足，因此采购积极性较低，带动焦炭现货价格连续下调，目前由于环保等政策因素导致钢厂开工率有待提高，因此焦炭供应整体较为宽松，但后期相信随着钢厂利润不断扩大以及开工率上升的预期下，焦化厂利润有待修复，因此我们建议逢低可尝试买入。

焦煤(JM)

逢低买入

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，近期焦煤现货价格相对坚挺，尽管炼焦利润步入亏损，但焦煤价格仍未出现明显下调，我们认为，在钢厂利润大幅上升的背景下，焦煤价格有待再次上扬，操作上建议投资者可尝试逢低买入。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约大幅上涨，港口现货价格近期略有企稳，几大煤企拟联合挺价，目前港口库存已经有所下降，节后煤矿复产积极性较高，因此短期在冬季用电即将过去的下游销售淡季背景下，动力煤价格难有大幅上涨，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

目前国内甲醇整体偏强，虽内地-港口套利使得本周内地大涨，然在期货及外盘偏强带动下，港口市场亦维持高位，进而使得港口与内地套利空间持续，预计下周各内地市场仍有继续走高空间，且针对于西北等相对低端价格而言，补涨空间或相对较大，而对于周边山东、安徽等地虽仍有继续走高可能，然整体涨幅将受港口价格制约；港口方面，内地货流入使得区内低端货物增多，然在后期烯烃重启预期支撑下，短期维持坚挺之势，且内外盘价格持续倒挂亦支撑港口坚挺之势，然需关注的是，随着甲醇价格的持续攀升，烯烃及传统下游利润将进一步减弱，关注整体需求恢复情况。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

偏空思路操作

节后玻璃现货市场整体走势不及预期，厂家库存压力增加明显。从现货市场价格看，提涨速度和幅度均低于去年同期水平；加工企业开工后订单情况一般，部分厂家需要依靠新承接订单来采购玻璃。由此贸易商再次补库存的时间和幅度有所减缓。沙河地区报价上涨基本都是以单一品种规格小幅度轮番上涨为主，整体库存缓慢降低，部分厂家库存依然偏高。同时沙河玻璃对鲁豫皖和京津冀等地区加快销售，也对周边市场价格的上涨有一定的影响。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议偏空思路操作。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

政策存在不确定性，建议观望

昨日白糖期价减仓偏强，目前多空分歧偏重。市场方面，截至1月底，中国已产糖454万吨，比上年度同期增长33万吨，增幅7.8%，目前正处于供应时节，需求在节后 表现疲弱，整体供应压力偏大。不过，市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，虽然 目前尚未有调整的具体信息，但大幅做空的入场积极性不高。因此，在盘面空头格 局相对明朗情况下，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

反套持有

昨日连玉米期价减仓上行，1600元/吨附近压力凸显。市场方面，东北港口玉米价格稳定，降雪影响区域上市量，锦州港玉米集港1430-1470元/吨，理论平舱1480-1530 元/吨，广东港口散船报价1600-1620元/吨，3月中旬集装箱预售1630-1650元/吨， 东北深加工企业挂牌价格稳定，产区价格涨跌互现，华北深加工企业挂牌价格稳定 ，山东深加工收购区间1550-1620元/吨，河北1400-1550元/吨之间，河南1650-1700 元/吨，西北地区粮价小幅走高，南方销区玉米报价稳定。操作上，建议持有59反套 ，或者1600元/吨下方买入9月合约。淀粉方面，下游需求处于缓慢恢复阶段，行业 整体销售形势并不是很理想，市场成交量维持低位，短期内玉米淀粉现货市场仍将 以维持弱势为主。但考虑到目前东北玉米走势开始由弱转强，后期成本支撑有望出 现好转，长线来看现货市场或将呈现近弱远强的走势。操作上，建议持有反套。

豆一(A)

暂时观望

昨日连豆期价弱势下行，跌破下方60日均线支撑。国内方面，国产豆大多持稳，个别上涨。因市场货源量仍较少，农民继续持货惜售，仍有挺价意愿，个别小幅提价 。因农户售粮者少，经销商外销慢，入市积极性也不高，买卖双方交易依旧冷清， 东北大豆市场交易仍大多处于停滞状态，短时间内主产区有价无市局面仍将延续。 总的来看，短期内市场流通量较少，国产豆价格或仍将以稳中偏强走势运行。操作 上，建议观望。

豆粕(M)

持有买9抛5反套

市场等待本周USDA的2017/18新作种植面积展望论坛结果，由于大豆/玉米比价处于历史高位，预计大豆种植面积将可能进一步提升。巴西大豆收割加速且美豆出口下滑，豆粕进入底部测试阶段。但巴西大豆种植成本及惜售情绪给予美豆支撑，除非出现雷亚尔趋势性贬值，或者南美单产大幅提高，美豆下方空间有限。国内油厂开机率提升，而二三月份为豆粕消费淡季,下游提货速度放慢，且后期进口大豆到港量较大，现货仍有供应压力。操作上建议持有豆粕95反套。

豆油(Y)

区间震荡，短多为主

1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，不过部分产业机构并不认同这样的高库存统计，但豆油5-9价差的弱势仍旧说明了当下油脂的库存并不少。此外，华东菜油库存也有较大幅度增长，现货端菜油走货较差，导致上周末油脂现货有较大幅度跳水。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期震荡格局形成，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸暂时离场观望，因巴西大豆卖压将逐步显现，油脂单边仍是大概率区间震荡，近期短多可尝试。

棕榈油(P)

弱势下行，正套离场

昨日棕榈期价探底回升，刷新阶段性低点5820元/吨。市场方面，棕榈油港口库存正处于累积阶段，目前在57.2万吨左右，较上周增加2.6万吨，整体库存水平均有所回 升，且节后正处于需求的淡季，成交十分疲弱。再加上，豆油亦在105万吨左右，处 于高库存状态，整体油脂供应压力较重。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节 奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

随着进口菜籽到港量增加，菜籽库存环比上升25%至57.2万吨，由于冬季为水产养殖淡季且禽流感导致禽料需求下降，菜粕消费偏弱，在蛋白粕供应增加和需求疲弱双重压力下，菜粕进入底部测试阶段。本周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6539元/吨，较前一周大幅下跌191元/吨。油脂消费转淡，国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，郑油库存偏高导致厂家挺价动力较弱。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

禽流感因素发酵，逢高沽空思路不变

昨日鸡蛋期价偏强震荡，与现货走势继续背离。市场方面，部分养殖单位仍有惜售心理，产区货源供应相对充足，高价区走货减缓，市场接受高价能力有限；销区市 场需求一般，整体走货速度不快，业者多谨慎观望。预计鸡蛋行情局部或继续下滑 0.05元/斤左右。。卫计委发布数据，2017年1月H7N9感染病例192例，死亡79例。和 往年1月情况比较，今年流感疫情是最为严重的一年，堪比2014年1月的重度疫情。 这也是导致蛋价完全跌破3元/斤的因素之一，而目前高存栏亦是不争的事实。不过 在负利润下，蛋鸡淘汰意愿有明显增加。考虑到蛋鸡4个半月开产的特性以及目前补 栏的负面情绪，下半年行情或将有所修复。操作上，建议逢高沽空鸡蛋1705合约。

棉花(CF)

暂且观望

随着3月6日储备棉出库临近，在抛储棉高性价比优势下，下游普遍等待采购储备棉，观望情绪浓厚，新花销售压力加大。抛储期间每日3万吨的投放量使得供应较为充足，但抛储初期在下游企业补库推动下，竞拍价格或将保持坚挺。目前内外棉价差已缩减至1000元/吨左右，而国产纱较进口纱价格优势在400元/吨左右，国内棉纱竞争力显现。郑棉上涨乏力，但下方空间也有限，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月