中信期货农产品日报20170222——天气转换、政策待施，农产品价格上方压力趋升

（原标题：中信期货农产品日报20170222——天气转换、政策待施，农产品价格上方压力趋升）

棕榈油观点：马棕即将进入恢复性增长周期，料油脂价格中长期压力渐升

逻辑：国际市场，马棕即将进入恢复性增长周期，虽然3月份出口关税小幅提高，但近期棕榈油弱势已初见端倪。豆油方面，1月份美国大豆压榨量庞大，且拉尼娜现象消散，上周南美地区天气整体良好，利于阿根廷大豆生长和巴西大豆收割，令豆油价格上方承压。故总体上，外围油脂利空因素持续打压市场，料油脂价格上方压力不断增强。

国内市场，上游供应，三大油脂库存总体稳中有升，其中，尤其以豆油、菜油突出。随着大豆陆续到港、油厂开机率回升、以及菜油抛储等，预计油脂库存将更进一步上升。下游消费，按照往年季节周期规律，随着春节结束，包装油及散油消费将逐渐进入淡季，需求已显下降规律。综上，气象机构修正此前天气预期，普遍判定拉尼娜天气消散，使得是市场悲观情绪提前释放。我们预计油脂行情发展轨迹方向符合年报预期，但节奏预期将提速，故预计短期油脂价格仍以震荡为主，中长期向下压力渐强。

趋势：轻仓试空单续持(P1705，2月17日5920进场，止损位6100)。套利:做多P59套利(多P1705空P1709，12月13日135进场，止盈位190)。

密切关注菜-棕套利、多菜-棕价差套利(3-6月)、空豆油/粕比(3-7月)

套利、空菜油/粕比(3-7月)套利

豆类观点：豆粕市场采销低迷 预计期价近期维持震荡走势

逻辑：国际方面，北美丰产坐实，USDA2月供需报告中性偏空，美豆压榨数据良好，美豆需求和南美天气仍是后期关注点;巴西大豆丰产预期增强，收割进度高于同期，美豆出口将面临竞争，限制美豆涨幅;阿根廷大豆播种工作已完成，南美产量前景改善打压美豆价格。南美天气仍具不确定性，料中长期支撑美豆价格。

国内方面，2-5月大豆到港量庞大，大豆、豆粕价格或将承压;油厂开机率继续回升，豆粕库存量仍偏高，而生猪存栏恢复较慢，豆粕消费疲软，或将利空豆粕价格。技术上，连豆粕回落调整，预计短期呈震荡走势。

震荡 观望

菜粕观点： 关注油菜产区天气变化，预计菜粕期价维持震荡偏空格局

逻辑：近日冷空气或对国内油菜生长带来不利影响，但随着进口菜籽陆续到港，沿海菜籽库存量持续增加，沿海菜粕库存维持较高水平，近期菜粕供给比较充足;菜粕需求方面，目前仍处于水产养殖淡季，水产饲料尚未全面开产，近日沿海菜粕成交量总体仍然较低，预计近期菜粕供需相对宽松。豆粕方面，USDA2月报告中性偏空，美豆出口高峰结束，巴西大豆丰产预期较强，市场预计其出口量将会增加，阿根廷产区天气条件总体利于大豆生长，预计后期随着南美豆的上市，大豆价格承压回落，但南美天气情况仍是左右近期美豆行情的主要因素;国内方面，目前国内大豆和豆粕库存量仍然较高，豆粕供给充足，且现处于豆粕消费淡季，生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约小幅上涨，日K线收阳，持仓量减少、成交量增加。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡偏空格局。 震荡偏空 RM1705空单持有(2月14日2515空单进场，止损2500)

白糖 观点：糖厂开始逐渐收榨，郑糖短期维持震荡

逻辑：1月产销数据整体表现一般。目前，南方糖厂处于压榨高峰，节前国家抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行;随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随;除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，从目前的交易来看，资金基本抛弃白糖了，主要因政策不确定导致;建议4月份以后回归到供需基本面操作，4月份之前关注贸易调查进展。

高位震荡 观望

棉花 观点：现货价格松动 郑棉震荡偏弱运行

逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。下游纺织纺企普遍开工，对原料的承受能力有待观察。国际方面，美棉销售平稳。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出在即，市场预期存在分歧，预计郑棉短期高位震荡，后期将面临下行压力;长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。

震荡 观望