中信期货农产品（棕榈油）周报20170220——拉尼娜天气消散，油脂库存压力抑制油价

（原标题：中信期货农产品（棕榈油）周报20170220——拉尼娜天气消散，油脂库存压力抑制油价）

拉尼娜天气消散，油脂库存压力抑制油价

策略摘要

观点：

国际市场，马棕减产周期延续，且马棕出口延续了回升的势头，支撑棕榈油价格。豆油方面，1月份美国大豆压榨量庞大，且拉尼娜现象消散，上周南美地区天气整体良好，利于阿根廷大豆生长和巴西大豆收割，令豆油价格上方承压。故总体上，外围油脂利空因素持续打压市场，料油脂价格上方压力不断增强。

国内市场，上游供应，三大油脂库存总体稳中有升，其中，尤其以豆油、菜油突出。随着大豆陆续到港、油厂开机率回升、以及菜油抛储等，预计油脂库存将更进一步上升。下游消费，按照往年季节周期规律，随着春节结束，包装油及散油消费将逐渐进入淡季，需求已显下降规律。综上，气象机构修正此前天气预期，普遍判定拉尼娜天气消散，使得是市场悲观情绪提前释放。我们预计油脂行情发展轨迹方向符合年报预期，但节奏预期将提速，故预计短期油脂价格仍以震荡为主，中长期向下压力渐强，操作建议上，趋势性空单视压力线表现而定，重点关注菜-棕、油粕比做空套利策略。

关键因素：

拉尼娜现象消散，未来几月天气趋于中性

马棕出口延续回升势头，但外围大豆供应趋于宽松;

油脂供需面总体趋于宽松，料后期库存水平或将继续提升;

下游消费进入淡季，油脂市场总体成交清淡。

操作建议：

趋势：轻仓试空单续持(P1705，2月17日5920进场，止损位6100)。

套利：做多P59套利(多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105)。

密切关注菜-棕套利、多菜-棕价差套利(3-6月)、空豆油/粕比(3-7月)套利、空菜油/粕比(3-7月)套利。

重要监测点：国际原油价格走势;

风险因子：马来天气条件;南美天气条件。