中信期货农产品日报20170217——国内油脂库存压力同比上升，料油脂价格上方压力不断增强

（原标题：中信期货农产品日报20170217——国内油脂库存压力同比上升，料油脂价格上方压力不断增强）

棕榈油 观点：国内油脂库存压力同比上升，料油脂价格上方压力不断增强

逻辑：国际市场，马棕减产周期延续，且2月份上半月马棕出口量小幅增加，推动库存进一步下滑，对棕榈油价格形成利多影响。豆油方面，南北美大豆出口情况向好，且阿根廷减产概率较大等，利多豆类价格。但巴西大豆丰产日益明朗，且1月份美豆压榨量庞大，豆油库存远高于业界预期，令豆油价格承压。故总体上，外围油脂价格呈现多空博弈格局，中长期油脂价格上方压力逐渐显现。

国内市场，上游供应，三大油脂库存均出现上升趋势。其中，豆油方面，一季度油厂大豆原料供应充足，随着假期结束，油厂逐渐恢复高开机率状态，库存水平逐步提高;菜油方面，临储菜油拍卖持续，国内沿海菜油港口库存大幅走高。下游消费，按照往年季节周期规律，包装油及散油消费将逐渐进入淡季，目前需求已显下降规律。综上，在国内供应面不断宽松下，料油脂价格上方压力逐渐上升。

趋势：P59多头套利头寸续持(多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105)

豆类 观点：北美加速销售2017年大豆 预计连豆粕近期维持震荡走势

逻辑：国际方面，北美丰产坐实，USDA2月供需报告中性偏空，美豆压榨数据良好，美豆需求和南美天气仍是后期关注点;巴西大豆丰产预期增强，收割进度高于同期，美豆出口将面临竞争，限制美豆涨幅;阿根廷近期天气转好，大豆播种工作已完成，南美产量前景改善打压美豆价格。南美天气仍具不确定性，中长期支撑美豆价格。

国内方面，2-5月大豆到港量庞大，大豆、豆粕价格或将承压;油厂开机率继续回升，豆粕库存量仍偏高，而2-3月为豆粕需求淡季，或将利空豆粕价格。技术上，连豆粕温和上涨，预计短期呈震荡走势。震荡 观望

菜籽类 观点：近期菜粕供需相对宽松，预计期价上行阻力较大

逻辑：随着进口菜籽陆续到港，沿海菜籽库存量持续增加，沿海菜粕库存维持较高水平，近期菜粕供给比较充足;菜粕需求方面，目前仍处于水产养殖淡季，饲料厂水产饲料生产尚未开工，近日沿海菜粕成交量较低，菜粕总体需求仍然较低，预计近期菜粕供需相对宽松。豆粕方面，USDA2月报告中性偏空，美豆出口高峰结束，巴西大豆丰产预期较强，市场预计其出口量将会增加，阿根廷产区天气条件转好，利于大豆生长，预计后期随着南美豆的上市，大豆价格承压回落;国内方面，目前国内大豆和豆粕库存量仍然较高，豆粕供给充足，目前处于豆粕消费淡季，生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约冲高回落偏强调整，日K线收阳，持仓量基本持平、成交量增加。综上分析，预计近期菜粕期价上行阻力较大。 震荡偏空 RM1705空单持有(2月14日2515空单进场，止损2530)

白糖 观点：政策落地前，资金仍观望为主

逻辑：1月产销数据整体表现一般。目前，南方糖厂处于压榨高峰，节前国家抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行;随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随;除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，从目前的交易来看，资金基本抛弃白糖了，主要因政策不确定导致;建议4月份以后回归到供需基本面操作，4月份之前关注贸易调查进展。高位震荡 观望

棉花 观点：美棉出口周报影响中性 郑棉近期或面临下行压力

逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。下游纺织纺企普遍开工，对原料的承受能力有待观察。国际方面，美棉经签约销售与之前一周略增，买方对高价位棉花接受能力有限。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉78美分附近阻力明显，中国储备棉轮出在即，预计郑棉短期高位震荡，后期将面临下行压力;长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。震荡 观望