今日早盘研发视点2017-02-16

宏观

关注欧洲央行公布的货币政策会议纪要

昨日美元指数下跌，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美联储主席耶伦表示美国经济非常接近实现美联储的就业目标，预计美联储将继续撤出宽松措施，何时开始缩表将取决于经济。同时美联储官员罗森格伦和哈克均重申今年加息三次是合适的。另外，美国总统特朗普表示将大幅简化税收政策，税改为扶助经济提供机遇，将在不远的将来准备就绪，针对个人和企业减税，美国正削减监管。数据方面，美国1月零售销售增长0.4%好于预期，同时前值上修1.0%，同时CPI同比增速为2.5%，环比上涨0.6%，创逾四年新高，核心CPI上涨2.3%，令市场加息预期进一步增强。国内方面，央行副行长易纲表示，稳健的货币政策是一个中性的货币政策，即不紧不松。另外，央行工作论文中显示应合理把握去杠杆和经济结构转型的进程，避免杠杆率上升过快而引发的资产泡沫。今日重点关注欧洲央行公布的货币政策会议纪要。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市上涨，其中美三大股指连续第五个交易日创收盘纪录新高，国内昨日早盘3组期指几近平开，之后震荡上行，盘中有小幅回落，午后三组期指延续震荡行情，但临近尾盘均有所下跌。现货指数方面，沪深两市全天维持窄幅震荡态势，其中深市临近尾盘跌幅加大，行业板块普跌，从盘面来看，一带一路、基建板块等公业指数下跌造成指数尾盘现大幅回调。经济面上，市场价格指数结构CPI-PPI剪刀差负值扩大，而PPI传导至CPI大约为6个月的滞后期，因此后期通胀风险有所加大，同时市场资金结构M1-M2剪刀差虽大幅收窄，但主要系M1增速的不及预期造成，因此市场资金仍存在一定的风险。但股市资金面有好转迹象，其中两市融资余额增加18.6亿元至8864.33亿元，沪股通和深股通合计净流入24.45亿元，资金流入持续增加。且隔夜SHIBOR利率微幅下调，但中长端持续上调，显示短期市场资金有所缓解。从技术上来看，沪深300指数在相对高位调整，但均线系统为多头格局，建议多单谨慎持有。

国债期货

空单谨慎持有

昨日期债主力低开后在区间内震荡运行，午后期债主力有微幅上行之势，尾盘五债主力小幅收涨，但十债主力收跌。资金面上，SHIBOR利率全线上行，质押回购利率大多上行，流动性有所收紧，央行公开市场进行了1200亿元逆回购，当日净回笼1400亿，另外开展了3935亿MLF，加量续作，对期债有所提振，目前TLF是否续作仍有不确定性。经济面上，1月物价指数超预期上涨，新增信贷创一年新高但不及预期，社融规模创历史新高，M2持平于前值，M1与M2差值下降显示企业投资意愿有所改善。整体来看，通胀上行压力、货政基调中性偏紧及债市去杠杆因素制约期债，技术上，5日均线上穿10日均线形成金叉，不过上方均线仍有一定压力，操作上，建议空单谨慎持有。

贵金属

多单谨慎持有

由于美联储主席耶伦在国会证词较市场预期更为鹰派，使得3月加息预期攀升，所以近期美元指数有突破上行的迹象，目前挑战60日均线压制。美国1月CPI及零售销售数据均好于预期，美元指数冲高回落，整体表现偏强。关注贵金属上行持续性，操作上建议多单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜价6053美元/吨，收盘上涨0.09%，沪铜期价49020，收盘下跌0.2%，伦铜现货贴水19元/吨，较前一日扩大2.75美元，伦铜库存235825吨，减少7525吨，沪铜现货贴水190元/吨，较前一日收窄85元，沪铜注册仓单132201吨，增加6590吨。隔夜沪铜高位盘整，随着铜价的反弹，上期所的注册仓单快速累计，表明更多的保值盘介入，现货贴水也处在较高的水平，高价对于下游的接货热情也构成了一定的压力，消费预期仍好，但尤待进一步证明，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹钢期货价格小幅回调，基本面方面，昨日唐山普碳方坯价格维持在3090元/吨。螺纹现货价格持稳，上海三级螺纹价格3440元/吨。供应方面，中钢协公布1月下旬重点钢企粗钢日均产量162.07万吨，旬环比下降0.18%，受环保影响，预计2月份粗钢产量压力不大。国家发改委发文称6月底前全面取缔中频炉工频炉等落后产能。库存方面，Mysteel 调查数据显示，上周五螺纹社会库存总量为821万吨，较前一周增加124万。需求方面，终端需求将陆续启动，现货成交逐渐活跃。基建投资需求将在中长期支撑钢铁价格，多地元宵节后开工一批重大项目。另外，国家五部委发布《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》，鼓励钢企与上游煤炭、下游汽车、家电、建筑等用钢企业签订长期合同，建立稳定、诚信的合作关系。由于节后价格上涨过快，期货或存回调风险，操作方面，若是之前3000附近布置多单可暂时平仓。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格小幅回调。基本面方面，昨日收盘后现货价格下跌20，上海现货价格持稳，为3780元/吨。中钢协公布1月下旬重点钢企粗钢日均产量162.07万吨，旬环比下降0.18%，受环保影响，预计整个2月产量增幅不大。另外环保部昨日到华北18市对空气质量进行督察，空气质量差的城市，钢厂开工或受影响。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为267.51万吨，较前一周增加40万吨。需求方面，中汽协公布1月汽车销量报252万辆，增速下滑，2月经销商汽车库存指数上涨，汽车销量数据偏中性。另外，国家五部委发布《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》，鼓励钢企与上游煤炭、下游汽车、家电、建筑等用钢企业签订长期合同，建立稳定、诚信的合作关系。由于近期上涨过快，热卷期货价格短期存回调风险，建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属继续上行，铝价表现偏强。国内现货方面，上海成交集中14090-14110元/吨，对当月贴水160-150元/吨。冶炼厂稳定出货，现货对隔月价差220元/吨附近，昨日买现抛期贸易商平仓出现货，由于现货疲软，预计换月后现货价差难缩窄，中间商等待换月后套利空间，现货价格上涨超300元/吨，下游企业接货意愿严重下滑，整体成交受抑。期货方面，沪期铝维持高位震荡，背后环保风继续支撑铝价，但多空博弈加剧，关注上行持续性，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2871美元/吨，收盘下跌1%，沪锌期价23500，收盘下跌0.49%，伦锌现货贴水1美元/吨，较前一日走弱2.25美元，伦锌库存395725吨，上升14425吨，沪锌现货升贴水90元/吨，较前一日收窄10元，沪锌注册仓单87452吨，上升1580吨。隔夜沪锌维持横盘整理，外盘震荡下跌。Lme锌库存大幅反弹10000多吨，增量明显，现货升水转为贴水，期现结构改变，短期锌价上涨受抑，操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单继续持有

隔夜整体金属集体上行，伦镍尾盘拉涨。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1703贴水350-300元/吨，俄镍贴水600元/吨，金川公司随行就市，出厂价上调1000元至88500元/吨，市场货源仍充足，市场询价为主，下游拿货积极性低，贸易商少量接货，成交偏弱，上午主流成交区间87800~88500元/吨。期货方面，沪期镍维持高位震荡，期价站稳各均线系统，操作上建议前期多单继续持有。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货小幅回调。昨日进口货价格港口报价持稳为主，青岛港BP粉价格在690元/吨。下游螺纹和热卷现货报价依旧较高，钢铁厂利润尚可，目前钢厂利润在141-219元/吨，这将激发钢厂开足马力生产。1月进口铁矿9200万吨，同比增12%，显示国内铁矿需求强劲，而国内交通方面的基建投资将拉升钢铁需求。目前国内各地继续严查“地条钢”，铁矿需求预期较好。进口运量方面，2月上旬澳洲发货量增加785万吨至1728万吨，巴西发货量下降88万吨至742万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存869万吨至12820万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力。另外，这两日受环保督察影响，钢厂限产，高炉开工率或有所下降。因此，铁矿期货价格或陷入震荡格局，暂时观望为宜。

天胶(RU)

回调入多

天胶主力合约昨日宽幅震荡，日线获5日线支撑，但上行22000压力仍然较大。本周抛储较为顺利，仅5000吨流拍，市场信心较强。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。天胶仍然是多头配置品种。现货供应短缺仍然是此轮上涨的主要逻辑，烟片难求带动现货胶、石化胶及轮胎价格上行推动天胶价格上涨。同时，配合保税区库存较低，而重卡销售回升，天胶做多思路不变，依托均线做多，止损20600。

能化
研发团队

原油

美国原油出口翻番，原油期货在震荡中小幅下跌

美国原油库存继续增长至历史新高，且出口量一周之内翻了近一倍，抵消了欧佩克和非欧佩克一些产油国联合减产的影响，国际油价在振荡中下跌，然而美元汇率走低抑制了石油期货跌幅。美国炼油厂季节性检修，开工率急剧下降，美国原油库存和汽油库存增加而馏分油库存下降。美国原油库存量5.18119亿桶，比前一周增长953万桶；美国汽油库存总量2.59063亿桶，比前一周增长285万桶，而美国石油需求量下降。值得一提的是，美国能源信息署数据显示，截止2月10日的一周，美国原油出口量翻番，从前一周的日均出口56.7万桶增加到102.6万桶。而在去年同期，美国原油出口仅仅39.9万桶。随着夏季驾车旅行高峰季节到来，欧佩克能否保持减产值得关注，需求高峰往往推高油价，也会激发产量增加。我们认为，短期原油可能已兑现部分利好，出现高位震荡行情。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青期冲高回落，上行动力有所衰弱，收跌3.6%，夜盘低开后低位震荡。前期受水泥玻璃等基建板块带动，上行突破，试探3000整数关口未果，但整体仍然多头格局。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。春节期间，国内道路施工基本停止，沥青市场供需两淡，不过炼厂前期库存均较低，因而沥青价格得以稳定。同时，部分地炼停产沥青或转开焦化装置，资源得到平衡。春节长假结束后，市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪触发，及沥青自身库存较低，配合结合备货行情，但考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望。

塑料(L)

暂且观望

昨日连塑料主力合约低开低走，尾盘收跌停。日线回落60日线，暂获支撑。但现货市场接货乏力。现货方面PE市场价格部分走软，各大区部分线性跌50-100元/吨，部分高压跌50-150元/吨，低压弱势震荡，个别松动50元/吨。线性期货低开下跌，且部分石化下调出厂价，市场交投低迷，商家多跟跌出货。终端需求疲软，谨慎观望居多。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约昨日连塑料主力合约低开低走，大幅收跌。现货市场方面，PP市场价格整理为主。石化出厂价格稳定，对市场形成成本支撑。期货盘面低位运行对业者心态有所打击，商家根据自身货源情况随行出货为主，下游工厂按需采购，市场成交气氛一般。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

多单中线持有，短期有回调压力

昨日TA大幅走弱，全天收跌2.69%，5700一线获得支撑，夜盘低位震荡。盘面加工差扩大至750元/吨水平。PTA整体价格重心上移，主要由于市场对于PTA良好预期以及主流供应商继续回购现货和仓单对价格构成支撑。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，回调将会是买入机会，维持中线看多思路不变。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约小幅反弹，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约小幅反弹，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约大幅上涨，港口现货价格维持阴跌，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

多单继续持有

节后国内甲醇整体延续区域性走势，在烯烃整体开工不佳、产区企业排库承压下，内地局部重心略有回探；然港口受国际供应趋紧、欧美价格大涨及后期部分装置检修等偏多因素支撑，相比内地偏强态势较明显；现阶段随着内地多处与港口套利开启，大量货物逐步流入华东“渗透”下，东部市场对内地产区“托底”效应愈发强烈；当然港口交投水平对内地的压力亦显现。预计基于东部地区偏强支撑，本周西北市场亦逐步企稳，局部不排除伴随小幅反弹预期；而港口短期将延续挺价整理格局，需密切关注停车MTO复产、国际供应流向变化及节后传统下游恢复力度等。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议多单继续持有。

玻璃(FG)

观望为宜

春节假期之后随着公路运输企业的陆续开工，生产企业积压的库存有一定幅度的削减，但由于产能同比增加幅度比较大，整体库存压力同比也有所增加。从区域看，沙河地区贸易商补库存态度尚可，厂家压力减小；其他地区整体库存增量基本正常。当前加工企业开工率稍显不足，预计恢复到正常还需要一周左右的时间，北方地区需要时间更久一些。当前厂家经营压力不大，对库存上涨有一定的承受能力。同时纯碱和燃料价格的下调也缓解了玻璃生产成本方面的压力。预计短期内市场价格稳定，厂家以削减库存和增加出库为主。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维?持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价减仓上行，价格重心有所上移。市场方面，广西南华以及糖报价6790-6880元/吨，成交一般。近期市场传言，广西蔗价存在提前联动的可能，将对糖价形成消息刺激，但是否落实，且落实的幅度尚不可知。操作上，建议观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

持有59反套

因美元冲高回落，隔夜美玉米主力合约走高。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心继续大幅下移。市场方面，今日东北港口玉米价格继续回落，锦州港玉米集港1450-1470元/吨，较昨日降价10元，理论平舱1500-1520元/吨，广东港口散船报价1630-1650元/吨，报价坚挺，东北深加工企业挂牌价格稳中上行，吉林玉米开始上市，华北深加工企业挂牌价格偏弱，山东深加工收购区间1560-1620元/吨，河北1400-1550元/吨之间，农户预计农历正月以后批量卖粮，河南1650-1700元/吨，南方销区玉米报价稳定。考虑到目前盘面升水幅度较大，操作上，持有59反套较为适宜。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格继续下行回调，整体走势稳中趋弱，其中华北地区表现较为明显。受近期成本支撑力度减弱以及下游终端需求放量迟缓的影响下，现货市场人士观望居多。预计短期现货市场或将维持稳中趋弱的走势。重点关注春节期间行业开工率的变化情况。操作上，持有59反套为宜。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价减仓偏强，受美豆走弱的带动。市场方面，由于国家政策号召，促使农户改种大豆，种用大豆需求量增加，且目前大豆正处于青黄不接时期，市场剩余货源有限，国产贸易商上调大豆报价。不过，节日氛围仍存，国厂产区收购商假期尚未结束，国产豆产区交易暂未恢复，市场基本处于有价无市状态，预计正月十五以后恢复交易。短期市场流通量较少，国产豆价格将呈现稳中上涨的趋势。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

NOPA公布1月美豆压榨量为1.60621亿蒲，同比增加6.8%，在美豆需求强劲及技术性买盘支撑下，美豆上涨1.49%，再度站上五日均线。本周巴西降雨减弱，南美收割压力显现，随着近期CBOT大豆底部抬高，将刺激巴西农户加快销售。国内方面，豆粕库存处于合理区间，且后期进口大豆到港量较大，供应较为充足。在南北美供应压力与需求支撑共同作用下，美豆及豆粕维持震荡格局。操作上建议等待回调机会逢低吸纳。

豆油(Y)

油脂震荡，跌幅有限

1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，华东菜油库存也有较大幅度增长，但基差偏高仍支持近月油脂期价，连豆油震荡格局未变，预期短期内跌幅有限。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期震荡格局形成，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸近期谨慎操作，可适当减持。

棕榈油(P)

持有正套为宜

昨夜棕榈期价减仓上行，5月贴水结构支撑其价格。市场方面，。市场方面，最新MPOB报告下调1月马棕产量至127.6万吨，而出口将至128.2万吨，最终马来棕榈油库存下调至154万吨。相较于上一次报告公布的马来棕榈库存环比上调0.2%，本次报告回归棕榈季节性特征，不过由于市场预期出口数据更高，因此与市场前期预期的149万吨库存相较，本月报告利多效应低于市场预期。而且，国内棕榈库存目前上升速度较快，目前主要地区库存已经涨至50万吨，较年前增加3.75万吨，或将对盘面有一定抑制效应。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

南美大豆收割压力对菜粕形成压制，国内禽流感疫情导致禽料需求下降，节后菜粕需求仍处于冬季水产养殖淡季，但受美豆技术性买盘支撑，菜粕跟随企稳。本周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6730元/吨，较前一周下跌21元/吨。年后油脂消费转淡，且国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，郑油库存偏高导致厂家挺价动力较弱。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价大幅回落，回踩3300元/500kg整数关口支撑。市场方面，各环节库存压力较大，受禽流感影响，部分市场活禽交易关闭，老鸡出淘受阻，鸡蛋供应量继续增加，而鸡蛋下游市场需求欠佳，经销商采购积极性不高，走货不快。预计蛋价或小幅走低0.05元/斤。考虑到2016年蛋鸡养殖高利润的后遗症将在2017年铺开，至少上半年供过于求的格局难以得到有效缓解。操作上，建议逢高沽空1705合约。

棉花(CF)

暂且观望

随着外盘上涨动能减弱，郑棉维持震荡偏弱走势，随着3月6日储备棉出库的临近，后期中国棉花供应压力增大，将对国际棉价上涨形成制约。纺织厂观望情绪浓厚，平均工业库存处于近三年来同期高位，在抛储棉高性价比优势下，普遍等待采购储备棉。但在印度供应紧张未完全缓解之前，棉价仍难以大幅下跌。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月