今日早盘研发视点2017-02-15

宏观

关注美联储主席耶伦在众议院的证词陈述以及美国1月通胀数据

昨日美元指数上涨，大宗商品普跌，美股上涨，欧股涨跌不一。国际方面，美联储主席耶伦在国会发表半年度货币政策证词时重申等待太久加息是不明智的，且在更长周期的目标是缩减资产负债表规模，希望在政策上依赖于利率调整。同时表达出对经济的乐观态度，传递了三月可能加息的信号。另外，美联储官员卡普兰、洛克哈特和莱克均表达出对目前经济的乐观态度。国内方面，我国1月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.9%，且创了阶段性高点，显示国内通胀压力较大，主要系原油价格的上涨，同时两者剪刀差负值扩大为-4.4%，表明价格结构有所劣化。同时1月新增社融为3.74万亿人民币，创历史新高，新增人民币贷款为2.03万亿，创一年新高，主要为企业中长期贷款的增加，M1-M2剪刀差缩小为3.2%，主要系M1增速的下降。今日重点关注美联储主席耶伦在众议院的证词陈述以及美国1月通胀数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

隔夜美股上涨，欧股涨跌不一。国内昨日早盘3组期指开盘表现不一，其中IC1703合约低开，整体呈现震荡走低态势，午后三组期指震荡中有所回升。现货指数方面，沪深两市早盘几近平开，全天维持窄幅震荡态势，行业板块涨跌不一，从盘面来看，一带一路、基建板块再次成为市场热点，板块涨幅居前。经济面上，1月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.9%，且创了阶段性高点，显示国内通胀压力较大，主要系原油价格的上涨，同时两者剪刀差负值扩大为-4.4%，表明价格结构有所劣化。同时公布的1月社融规模创历史新高，M1-M2剪刀差亦持续缩小。股市资金面有好转迹象，其中两市融资余额增加51.39亿元至8846.64亿元，沪股通和深股通合计净流入14.6亿元，资金流入持续增加。隔夜SHIBOR利率微幅下调，但中长端持续上调，显示短期市场资金有所缓解。从技术上来看，沪深300指数在相对高位调整，但均线系统为多头格局，建议多单谨慎持有。

国债期货

空单谨慎持有

昨日早盘期债主力先抑后扬，午后增仓下行，险守5日均线。资金面上，SHIBOR短端继续下行，与中长端分化延续，央行公开市场进行1300亿逆回购，当日净回笼1000亿元，后半周仍面临4800亿逆回购自然回笼，此外MLF及TLF也将集中到期，资金到期量较大，资金面仍需谨慎。经济面上，1月CPI同比为2.5%，PPI同比为6.9%，均好于预期，数据公布后期债小幅走低，之后冲高回落。盘后公布的新增信贷创一年新高但不及预期，社融规模创历史新高，M2持平于前值，M1与M2差值下降显示企业投资意愿有所改善。整体来看，通胀上行压力、货政基调中性偏紧及债市去杠杆因素制约期债，技术上，5日均线上穿10日均线形成金叉，不过上方均线仍有一定压力，操作上，建议空单谨慎持有。

贵金属

多单谨慎持有

美国联邦基金利率期货市场预期美联储将于6月14日加息，市场认为6月会议加息25个基点的可能性为47.9%。目前，市场定价3月美联储会议上加息的可能性只有30%。如果耶伦在周二、周三的证词基调鹰派，这可能会提升让美联储3月加息概率提升至50%附近，会让美联储可能早于6月扣动扳机。而这会成为贵金属短期疲软的催化剂，操作上建议多单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜显著回调，美联储主席耶伦表示支持美元进一步加息，美元指数走高，打压基本金属，部分前多乘势获利平仓。隔月基差收窄至250元/吨-280元/吨，平水铜仍是市场主流供应品牌，对1703合约贴水330元/吨-贴水280元/吨，好铜贴水200元/吨左右，持货商依然多青睐好铜，近午间平水铜与好铜贴水多有收窄，投机商看涨入市收货，下游仍未见明显入市。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹钢期货价格小幅回调。基本面方面，昨日收盘后唐山普碳方坯价格有所松动，跌10元至3090元/吨。螺纹现货价格持稳，上海三级螺纹价格3440元/吨。供应方面，中钢协公布1月下旬重点钢企粗钢日均产量162.07万吨，旬环比下降0.18%。山东、辽宁、云南等地继续严查“地条钢”，短流程钢厂开工率较低，部分长流程钢厂受环保影响继续受限，上周高炉开工率在74.9%。京津冀地区15日空气严重污染，烧结机开工受影响。全国两会期间京津冀地区钢厂开工率或有所下降；环保部昨日到华北18市对空气质量进行督察；因此预计2月份粗钢产量压力不大。库存方面，Mysteel 调查数据显示，上周五螺纹社会库存总量为821万吨，较前一周增加124万。需求方面，终端需求将陆续启动。另外，中西部十省交通投资将达万亿，上海2138亿总投资地铁新规划出炉，这在中长期将提振钢铁需求。预计期货价格短期陷入震荡格局。操作方面，若是之前3000附近布置多单可谨慎持有，若是无持仓，不建议追高。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格小幅回调。基本面方面，昨日收盘后唐山普碳方坯价格有所松动，跌10元至3090元/吨。上海现货价格持稳，为3800元/吨。中钢协公布1月下旬重点钢企粗钢日均产量162.07万吨，旬环比下降0.18%。受环保影响，预计整个2月产量增幅不大。另外环保部昨日到华北18市对空气质量进行督察，空气质量差的城市，钢厂开工或受影响。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为267.51万吨，较前一周增加40万吨。需求方面，中汽协公布1月汽车销量报252万辆，增速下滑，2月经销商汽车库存指数上涨，汽车销量数据偏中性。另外，中西部十省交通投资将达万亿将拉动钢铁需求，进而提振热卷价格。预计热卷期货价格短期维持偏强格局，建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属冲高回落，多头行情较为突显。国内现货方面，上海成交集中13780-13810元/吨，对当月贴水180-170元/吨，无锡成交集中13780-13810元/吨，杭州成交集中13770-13790元/吨。冶炼厂稳定大量出货，现货对隔月贴水300元/吨附近，贸易商对未来期现价差存分歧，认为因为现货供应过剩换月后价差不会缩窄的贸易商积极逢高出货，认为期现价差仍有操作空间的贸易商积极买现抛期，下游企业畏高观望情绪滋生，整体成交集中于贸易商的投机行为。期货方面，沪期铝强势上行，引领各金属，主要是与因污染等原因减产消息有关，关注期价的上行持续性，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌小幅走低，外盘收于2900美元/吨，暂时考验整数关口支撑。现货市场，炼厂及贸易商正常出货，下游逢低略有拿货，市场成交稍好于昨天，但依旧清淡。印尼财政部周一表示，对包括铅、锌、铁和铜等精矿征收最高7.5%的出口关税，各企业税率将依据冶炼厂的建设进度而有所不同。短期内，市场高位回调趋势仍在，操作上，清仓观望。

镍(NI)

多单参与

隔夜整体金属冲高回落，多头行情较为突显。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1703贴水300元/吨，俄镍贴水600-650元/吨。金川公司出货积极，出厂价维持87500元/吨，略低于市场价格，市场货源充足，金川贴水扩大，两品牌价差缩窄至300元/吨左右，但市场仍询价为主，贸易商、下游拿货积极性均低，成交清淡，主流成交区间87200~87800元/吨。期货方面，沪期镍强势上行，突破60日均线和9万整数关口承压，操作上建议多单参与。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货有所回调。钢坯价格下跌或有一定影响，但基本面变化不大，昨日进口货价格维持强势，青岛港BP粉价格在700元/吨。1月进口铁矿9200万吨，同比增12%，显示国内铁矿需求强劲。而国内交通方面的基建投资将拉升钢铁需求，加上近期各地继续严查“地条钢”，铁矿价格受到提振。另外钢铁厂利润尚可，目前钢厂利润在141-236元/吨，这将激发钢厂开足马力生产。进口运量方面，2月上旬澳洲发货量增加785万吨至1728万吨，巴西发货量下降88万吨至742万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存869万吨至12820万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力。另外，这两日受环保督察影响，钢厂限产，高炉开工率或有所下降。因此，暂时观望为宜。

天胶(RU)

回调入多

天胶主力合约昨日宽幅震荡，上行突破22300之后大幅回落，寻得均线支撑。昨日抛储较为顺利，仅5000吨流拍，市场信心较强。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前前高止盈。遭遇节后首日的大幅下挫和资金流出后，市场已恢复平稳，现货仍然偏紧。春供应方面。泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。天胶仍然是多头配置品种。现货供应短缺仍然是此轮上涨的主要逻辑，烟片难求带动现货胶、石化胶及轮胎价格上行推动天胶价格上涨。同时，配合保税区库存较低，而重卡销售回升，天胶做多思路不变，依托均线做多，止损20600。

能化
研发团队

原油

受欧佩克履行减产协议影响，原油期货反弹

数据显示欧佩克正在履行减产协议,国际油价小幅上涨，然而对美国库存持续增加的预期抑制油价涨幅。欧佩克周一在发布的《石油市场月度报告》称，该组织1月份原油日产量比去年12月份减少89万桶，意味着该组织成员国迄今为止基本遵守了减产协议。欧佩克通过第二方来源的数据显示，欧佩克成员国1月份原油日产量3213.9万桶，比去年12月份日产量减少89万桶。但豁免于减产协议的利比亚和尼日利亚1月份的产量均有所增加，因此1月份参与减产的成员国的产量实际比12月份原油日产量3094.5万桶下降了103.2万桶。多空持仓方面，空头增仓较为积极。我们认为，短期原油可能已兑现部分利好，出现高位震荡行情。

沥青(BU)

多单离场观望

昨日沥青期冲高回落，上行动力有所衰弱。受水泥玻璃等基建板块带动，上行突破，试探3000整数关口，整体偏强，创出近期新高。但下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。春节期间，国内道路施工基本停止，沥青市场供需两淡，不过炼厂前期库存均较低，因而沥青价格得以稳定。同时，部分地炼停产沥青或转开焦化装置，资源得到平衡。春节长假结束后，市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪触发，及沥青自身库存较低，配合结合备货行情，但考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望。

塑料(L)

暂且观望

昨日连塑料主力合约低开高走，小幅上行，日K高位震荡，但现货市场接货乏力。现货方面PE市场价格部分小幅涨跌，其他整理。华北个别线性涨跌互现，幅度在30-50元/吨，华东部分线性略高50-100元/吨，华北和华东部分高压延续走软50-100元/吨。期货高开震荡，但商家心态一般，多随行谨慎报盘，高压市场延续疲软，价格续跌。下游询盘改观不大，按需采购为主。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约昨日低开高走，高位震荡。现货市场方面，PP市场价格小幅高报。石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强。期货盘面宽幅震荡，对市场心态产生的提振效果有限。贸易商随行出货为主；下游工厂主动接货意愿偏低，市场观望气氛浓厚，实际成交转淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

多单中线持有，短期有回调压力

昨日TA宽幅震荡后，拉高上行，升破5900一线。日线呈多头格局，盘面加工差扩大至750元/吨水平。PTA整体价格重心上移，主要由于市场对于PTA良好预期以及主流供应商继续回购现货和仓单对价格构成支撑。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，回调将会是买入机会，维持中线看多思路不变。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约大幅下跌，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约大幅下跌，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持弱势，港口现货价格维持阴跌，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

多单继续持有

节后国内甲醇整体延续区域性走势，在烯烃整体开工不佳、产区企业排库承压下，内地局部重心略有回探；然港口受国际供应趋紧、欧美价格大涨及后期部分装置检修等偏多因素支撑，相比内地偏强态势较明显；现阶段随着内地多处与港口套利开启，大量货物逐步流入华东“渗透”下，东部市场对内地产区“托底”效应愈发强烈；当然港口交投水平对内地的压力亦显现。预计基于东部地区偏强支撑，本周西北市场亦逐步企稳，局部不排除伴随小幅反弹预期；而港口短期将延续挺价整理格局，需密切关注停车MTO复产、国际供应流向变化及节后传统下游恢复力度等。今日甲醇期价再创新高，操作上建议多单继续持有。

玻璃(FG)

观望为宜

春节假期之后随着公路运输企业的陆续开工，生产企业积压的库存有一定幅度的削减，但由于产能同比增加幅度比较大，整体库存压力同比也有所增加。从区域看，沙河地区贸易商补库存态度尚可，厂家压力减小；其他地区整体库存增量基本正常。当前加工企业开工率稍显不足，预计恢复到正常还需要一周左右的时间，北方地区需要时间更久一些。当前厂家经营压力不大，对库存上涨有一定的承受能力。同时纯碱和燃料价格的下调也缓解了玻璃生产成本方面的压力。预计短期内市场价格稳定，厂家以削减库存和增加出库为主。今日玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日震荡上行。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维?持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价弱势整理，近期4900元/吨附近存在买盘支撑。市场方面，广西南华以及糖报价6790-6880元/吨，涨30元/吨，成交一般。近期市场传言，广西蔗价存在提前联动的可能，将对糖价形成消息刺激，但是否落实，且落实的幅度尚不可知。操作上，建议观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

持有59反套

因美元走高以及获利了结，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心大幅下移。市场方面，今日东北港口玉米价格回落，锦州港玉米集港1460-1480元/吨，较昨日降价20元，理论平舱1510-1530元/吨，广东港口散船报价1620-1640元/吨，需求欠佳制约涨幅，东北深加工企业挂牌价格稳中上行，华北深加工企业挂牌价格偏弱，山东深加工收购区间1560-1620元/吨，河北1400-1550元/吨之间，河南1650-1700元/吨，南方销区玉米报价稳中上行。。考虑到目前盘面升水幅度较大，操作上，持有59反套较为适宜。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格继续下行回调，整体走势稳中趋弱，其中华北地区表现较为明显。受近期成本支撑力度减弱以及下游终端需求放量迟缓的影响下，现货市场人士观望居多。预计短期现货市场或将维持稳中趋弱的走势。重点关注春节期间行业开工率的变化情况。操作上，持有59反套为宜。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价减仓下行，受美豆走弱的带动。市场方面，由于国家政策号召，促使农户改种大豆，种用大豆需求量增加，且目前大豆正处于青黄不接时期，市场剩余货源有限，国产贸易商上调大豆报价。不过，节日氛围仍存，国厂产区收购商假期尚未结束，国产豆产区交易暂未恢复，市场基本处于有价无市状态，预计正月十五以后恢复交易。短期市场流通量较少，国产豆价格将呈现稳中上涨的趋势。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

本周巴西降雨有所减弱，收割压力再度显现，南美大豆的丰产格局下，豆粕有望逐步回调。巴西收割进度已完成18%，快于五年均值10%。随着近期CBOT大豆底部抬高，将刺激巴西农户加快销售，但雷亚尔兑美元自年初以来贬值幅度超过3%，以雷亚尔计价大豆价格仍处于相对低位，下方空间有限。操作上建议等待回调机会逢低吸纳。

豆油(Y)

油脂震荡，跌幅有限

1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，华东菜油库存也有较大幅度增长，但基差偏高仍支持近月油脂期价，连豆油震荡格局未变，预期短期内跌幅有限。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期震荡格局形成，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸近期谨慎操作，可适当减持。

棕榈油(P)

持有正套为宜

昨夜棕榈期价增仓下行，5月贴水结构支撑其价格。市场方面，。市场方面，最新MPOB报告下调1月马棕产量至127.6万吨，而出口将至128.2万吨，最终马来棕榈油库存下调至154万吨。相较于上一次报告公布的马来棕榈库存环比上调0.2%，本次报告回归棕榈季节性特征，不过由于市场预期出口数据更高，因此与市场前期预期的149万吨库存相较，本月报告利多效应低于市场预期。而且，国内棕榈库存目前上升速度较快，目前主要地区库存已经涨至50万吨，较年前增加3.75万吨，或将对盘面有一定抑制效应。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

南美大豆收割压力对菜粕形成压制，国内禽流感疫情导致禽料需求下降，节后菜粕需求仍处于冬季水产养殖淡季。而菜粕库存快速回升，菜粕高位风险加大。年后油脂消费转淡，且国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，郑油库存偏高导致厂家挺价动力较弱。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，5日均线暂获支撑。市场方面，各环节库存压力较大，受禽流感影响，部分市场活禽交易关闭，老鸡出淘受阻，鸡蛋供应量继续增加，而鸡蛋下游市场需求欠佳，经销商采购积极性不高，走货不快。预计蛋价或小幅走低0.05元/斤。考虑到2016年蛋鸡养殖高利润的后遗症将在2017年铺开，至少上半年供过于求的格局难以得到有效缓解。操作上，建议逢高沽空1705合约。

棉花(CF)

暂且观望

印度由于废币政策导致当地棉花供应紧张，印度棉价快速上涨后昨日小幅回调，棉花近期维持外盘领涨格局，在外盘上冲动力减弱后，郑棉盘面有所转弱，但在供应紧张未完全缓解之前，棉价仍难以大幅下跌。随着3月6日储备棉出库的临近，纺织厂普遍等待采购储备棉，观望情绪浓厚，后期中国棉花供应压力增大，将对国际棉价上涨形成制约。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月