今日早盘研发视点2017-02-14

宏观

关注美联储主席耶伦的国会半年度听证会以及中国1月通胀数据

昨日美元指数上涨，大宗商品普涨，贵金属下跌，欧美股市上涨。国际方面，欧盟和美国其他贸易伙伴的律师们已针对美国总统特朗普未来的企业税计划着手相应的法律准备，以挑战美国提议之中的边境税。另外美联储官员卡普兰表示美国在充分就业和维持通胀率的稳定上表现较好，应当讨论削减资产负债表规模，并重申宜早不宜迟的循序渐进的加息。国内方面，有媒体表示，为治理雾霾，中国政府正在考虑要求钢铁和铝厂商进一步减产，金属煤炭将进一步去产能。今日重点关注美联储主席耶伦的国会半年度听证会以及中国1月通胀数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市上涨，其中标普市值首次突破20万亿美元。昨日早盘3组期指高开后呈现震荡走势，午后延续高位震荡态势，本周1702合约即将交割，市场有移仓换月迹象。现货指数方面，沪深两市早盘几近平开，后震荡上行，午后两市在高位窄幅震荡，行业板块普涨，从盘面来看，次新股、酿酒板块、有色金属相关板块涨幅居前，而前期涨幅较多的一带一路、基建板块有所回落，整体来看热点板块交替上涨带动指数上行。同时资金面有好转迹象，其中两市融资余额小幅减少18.07亿元至8795.25亿元，沪股通和深股通合计净流入18.21亿元，资金流入持续增加。隔夜SHIBOR利率微幅下调，但中长端持续上调，显示短期市场资金有所缓解。从技术上来看，沪深300指放量上涨，均线系统为多头格局，建议多单持有。

国债期货

空单谨慎持有

昨日期债主力震荡上行，午后涨幅较大。资金面上，SHIBOR短端下行，与中长端分化持续，央行昨日重启逆回购，7、14、28天期共进行了1000亿逆回购，净回笼900亿元。本周面临9000亿逆回购自然回笼，此外MLF及TLF也将集中到期，资金到期量较大，资金面仍需谨慎。从近期央行上调多种货币工具利率来看，金融去杠杆和防控风险的态度明确，债市去杠杆进程持续，将压制期债表现。技术上看，期债近日触底反弹，重返10日均线上方，且5日均线上穿10日均线形成金叉，不过上方均线仍有一定压力，建议空单谨慎持有。

贵金属

多单继续持有

最近贵金属经历了一波上涨，主要受到特朗普政策不确定性影响。特朗普上台后，依然使用“推特治国”，强推“禁穆令”市场避险需求大增。但上周特朗普税务改革引发美元强势反弹，一定程度上打压贵金属价格。从整体格局上看，贵金属依然保持着上行趋势没有改变，操作上建议多单继续持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜价6127美元/吨，收盘上涨0.65%，沪铜期价49660，收盘上涨0.22%，伦铜现货贴水2.5元/吨，较前一日收窄5美元，伦铜库存247825吨，减少375吨，沪铜现货贴水65元/吨，较前一日收窄60元，沪铜注册仓单105634吨，增加6046吨。隔夜沪铜高位盘整，5万整数关口压力较大，日内冲高回落。下游消费暂时存在畏高情绪。沪铜注册仓单大幅增加，高位套保盘有所介入，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹钢期货价格小幅走低。基本面方面，昨日三级螺纹价格上调110至3410元/吨。钢厂库存压力不大，看好后市。山东、辽宁、云南等地继续打击“地条钢”，短流程钢厂开工率较低，部分长流程钢厂受环保影响继续受限，上周高炉开工率在74.9%，市场关注全国两会期间京津冀地区钢厂开工率情况。13日钢坯现货价格稳中上涨50元/吨，唐山普碳方坯价格在3100元/吨。库存方面，社会库存或存一定压力，Mysteel调查数据显示，上周五螺纹社会库存总量为821万吨，较前一周增加124万。需求方面，终端需求将陆续启动。另外，中西部十省交通投资将达万亿，上海2138亿总投资地铁新规划出炉，这在中长期将提振钢铁需求。预计期货价格短期维持偏强格局，但要注意下游需求的变化、社会库存累积情况以及房地产调控政策。操作方面，若是之前3000附近布置多单可谨慎持有，若是无持仓，不建议追高。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格小幅走低。基本面方面，昨日上海现货价格涨60至3770元/吨。Mysteel预估2月上旬全国粗钢产量2090万吨，环比1月下旬增加2.61%，受环保影响，产量预计整个2月增幅不大。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为267.51万吨，较前一周增加40万吨。需求方面，中汽协公布1月汽车销量报252万辆，增速下滑，2月经销商汽车库存指数上涨，汽车销量数据偏中性。另外，中西部十省交通投资将达万亿将拉动钢铁需求，进而提振热卷价格。预计热卷期货价格短期维持偏强格局，建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属冲高回落，主要是受到强势美元的拖累。国内现货方面，上海成交集中13620-13640元/吨，对当月贴水200-190元/吨，无锡成交集中13610-13640元/吨，杭州成交集中13610-13630元/吨。冶炼厂库存压力下，逢高换现意愿积极，现货与隔月价差300元/吨附近，贸易商存现货抛期货意愿抬升，但整体流通市场仍较充足，正月十五过后，下游企业已全面回归，采购量日渐增大，中间商买现抛期和为下游接货并重，整体成交回暖，投机与实体需求同时贡献。期货方面，沪铝冲高回落，目前冶炼厂持续抛货但下游需求同增，趋势性方向较难判断，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2914美元/吨，收盘下跌0.14%，沪锌期价23740，收盘下跌0.96%，伦锌现货升水7.5美元/吨，较前一日收窄3.5美元，伦锌库存383650吨，上升225吨，沪锌现货升贴水100元/吨，较前一日扩大40元，沪锌注册仓单85372吨，上升883吨。隔夜沪锌明显回调，lme库存反弹，升水收窄，现货对期货的提振作用明显减弱，国内现货商畏高情绪较重，贴水扩大，成交清淡，操作上，冲高之后有回调风险，暂时观望。

镍(NI)

回调做多

隔夜整体金属冲高回落，主要是受到强势美元的拖累。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1703贴水200元/吨，俄镍贴水600元/吨，早间市场报价不一，但市场询价为主，成交少，部分报价较高的贸易商下调报价，成交仍偏弱，金川公司出厂价上调2200元至87500元/吨，主流成交区间87200-87850元/吨。期货方面，沪期镍强势上行，目前期价考验60日均线，目前行情处于多头局面，操作上建议回调做多。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货维持强势，上周五海关总署公布1月份进出口贸易数据，1月进口铁矿9200万吨，同比增12%，显示国内铁矿需求强劲。而国内交通方面的基建投资将拉升钢铁需求，加上近期各地继续严查“地条钢”，铁矿价格受到提振。另外钢铁厂利润尚可，目前钢厂利润在141-236元/吨，这将激发钢厂继续开工生产。进口运量方面，2月上旬澳洲发货量增加785万吨至1728万吨，巴西发货量下降88万吨至742万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存869万吨至12820万吨，为历史高位。目前铁矿期货已突破之前高点，不建议追高，暂时观望为宜。

天胶(RU)

多单持有

天胶主力合约昨日大幅上行，收涨5%，期价站上22000整数关口，短期仍然偏强运行。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前前高止盈。遭遇节后首日的大幅下挫和资金流出后，市场已恢复平稳，现货仍然偏紧。春供应方面。泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。天胶仍然是多头配置品种。现货供应短缺仍然是此轮上涨的主要逻辑，烟片难求带动现货胶、石化胶及轮胎价格上行推动天胶价格上涨。同时，配合保税区库存较低，而重卡销售回升，天胶做多思路不变，止损提高至前高21760，多单继续持有。

能化
研发团队

原油

美元汇率增强且美国原油产量将增长，原油期货下跌

尽管欧佩克减产协议履行率达到历史最高，但是美元汇率增强，美国页岩油产量将增长，市场备受压力。周一欧美原油期货下跌，跌幅为1月中旬以来最大。欧佩克周一在发布的《石油市场月度报告》称，该组织1月份原油日产量比去年12月份减少89万桶，意味着该组织成员国迄今为止基本遵守了减产协议。欧佩克通过第二方来源的数据显示，欧佩克成员国1月份原油日产量3213.9万桶，比去年12月份日产量减少89万桶。但豁免于减产协议的利比亚和尼日利亚1月份的产量均有所增加，因此1月份参与减产的成员国的产量实际比12月份原油日产量3094.5万桶下降了103.2万桶。多空持仓方面，空头增仓较为积极。我们认为，短期原油可能已兑现部分利好，出现高位震荡行情。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青期货大幅上行，收涨5.91%，日线突破上行。受水泥玻璃等基建板块带动，上行突破，试探3000整数关口，整体偏强，创出近期新高。但下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。春节期间，国内道路施工基本停止，沥青市场供需两淡，不过炼厂前期库存均较低，因而沥青价格得以稳定。同时，部分地炼停产沥青或转开焦化装置，资源得到平衡。春节长假结束后，市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪触发，及沥青自身库存较低，配合结合备货行情，沥青短期仍然维持偏强格局。

塑料(L)

暂且观望

连塑料昨日高开高走，大幅上行，全天收涨3.77%，日K挑战前高，但现货市场接货乏力。现货方面，PE市场价格涨跌互现，华北和华东部分线性小涨50-100元/吨，个别低压涨跌不一，幅度在50元/吨左右，各大区部分高压多数走软，幅度在50-100元/吨。线性期货高开上扬，给予市场支撑，线性价格随行高报，但部分石化价格涨跌不一，市场交投谨慎，商家多随行报盘。终端补仓积极性偏弱，成交一单一谈。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约昨日高开高走，大幅上行，日线跳空高开，全天收涨3.82%。现货市场方面，国内PP市场行情小幅走高，价格上涨100元/吨左右。期货盘面震荡上行提振业者信心，部分石化借机上调出厂价加大对货源成本支撑力度，商家试探高报出货。下游工厂实盘对涨价较为排斥，成交跟进暂时不多。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

多单中线持有，短期有回调压力

昨日TA宽幅震荡后，拉高上行，升破5800一线。日线呈多头格局，盘面加工差扩大至750元/吨水平。PTA整体价格重心上移，主要由于市场对于PTA良好预期以及主流供应商继续回购现货和仓单对价格构成支撑。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，回调将会是买入机会，维持中线看多思路不变。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约维持震荡，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，港口现货价格维持阴跌，但由于节前减产和环保组视察的影响，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

多单轻仓持有

节后国内甲醇整体延续区域性走势，在烯烃整体开工不佳、产区企业排库承压下，内地局部重心略有回探；然港口受国际供应趋紧、欧美价格大涨及后期部分装置检修等偏多因素支撑，相比内地偏强态势较明显；现阶段随着内地多处与港口套利开启，大量货物逐步流入华东“渗透”下，东部市场对内地产区“托底”效应愈发强烈；当然港口交投水平对内地的压力亦显现。预计基于东部地区偏强支撑，本周西北市场亦逐步企稳，局部不排除伴随小幅反弹预期；而港口短期将延续挺价整理格局，需密切关注停车MTO复产、国际供应流向变化及节后传统下游恢复力度等。隔夜甲醇期价偏强震荡，操作上建议多单轻仓持有。

玻璃(FG)

观望为宜

春节假期之后随着公路运输企业的陆续开工，生产企业积压的库存有一定幅度的削减，但由于产能同比增加幅度比较大，整体库存压力同比也有所增加。从区域看，沙河地区贸易商补库存态度尚可，厂家压力减小；其他地区整体库存增量基本正常。当前加工企业开工率稍显不足，预计恢复到正常还需要一周左右的时间，北方地区需要时间更久一些。当前厂家经营压力不大，对库存上涨有一定的承受能力。同时纯碱和燃料价格的下调也缓解了玻璃生产成本方面的压力。预计短期内市场价格稳定，厂家以削减库存和增加出库为主。隔夜玻璃期价小幅回落，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维?持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价增仓下行，近期4900元/吨附近存在买盘支撑。市场方面，广西南华以及糖报价6790-6880元/吨，涨30元/吨，成交一般。近期市场传言，广西蔗价存在提前联动的可能，将对糖价形成消息刺激，但是否落实，且落实的幅度尚不可知。操作上，建议观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

持有59反套

因技术性买盘以及需求预期上调，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价冲高回落，价格仍纠结在1610元/吨上方承压。市场方面，今日东北港口玉米价格继续上扬，锦州港玉米集港1480-1500元/吨，较昨日提价10-20元，理论平舱1530-1550元/吨，广东港口散船报价1630-1650元/吨，粮商报价坚挺，较昨日提价10元/吨，但需求欠佳制约涨幅，东北深加工企业挂牌价格稳中下行，吉林部分深加工严格收购本省玉米，华北深加工企业挂牌涨跌互现，山东地区走软，南方销区玉米报价稳中上行。考虑到目前盘面升水幅度较大，操作上，持有59反套较为适宜。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格继续下行回调，整体走势稳中趋弱，其中华北地区表现较为明显。受近期成本支撑力度减弱以及下游终端需求放量迟缓的影响下，现货市场人士观望居多。预计短期现货市场或将维持稳中趋弱的走势。重点关注春节期间行业开工率的变化情况。操作上，持有59反套为宜。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价偏强震荡，刷新近期高点4411元/吨。市场方面，由于国家政策号召，促使农户改种大豆，种用大豆需求量增加，且目前大豆正处于青黄不接时期，市场剩余货源有限，国产贸易商上调大豆报价。不过，节日氛围仍存，国厂产区收购商假期尚未结束，国产豆产区交易暂未恢复，市场基本处于有价无市状态，预计正月十五以后恢复交易。短期市场流通量较少，国产豆价格将呈现稳中上涨的趋势。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

本周巴西降雨有所减弱，乐观单产前景下南美大豆的丰产格局仍将抑制美豆反弹空间。二月份起巴西大豆的上市将对美豆出口形成挤压，而随着近期CBOT大豆价格的走高，将刺激巴西农户加快销售。但雷亚尔兑美元自年初以来贬值幅度超过3%，以雷亚尔计价大豆价格仍处于相对低位，下方空间有限。截至2月12日当周，国内沿海油厂豆粕库存环比减少14.7%至58.95万吨，进口大豆库存环比增加17.6%至434.31万吨，年后开机率维持高位，后期豆粕库存预期增加。操作上建议等待回调机会逢低吸纳。

豆油(Y)

油脂震荡

节中油厂开机，国内豆油库存稳定，整体上压榨量2月份都会有显著的环比下降。1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，华东菜油库存也有较大幅度增长，但基差偏高仍支持近月豆油期价，连豆油震荡格局未变。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期反弹，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，套利交易中建议操作9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸，单边上短期仍缺乏好的交易机会。

棕榈油(P)

持有正套为宜

昨夜棕榈期价震荡整理，5月贴水结构支撑其价格。市场方面，。市场方面，最新MPOB报告下调1月马棕产量至127.6万吨，而出口将至128.2万吨，最终马来棕榈油库存下调至154万吨。相较于上一次报告公布的马来棕榈库存环比上调0.2%，本次报告回归棕榈季节性特征，不过由于市场预期出口数据更高，因此与市场前期预期的149万吨库存相较，本月利多效应低于市场。而且，国内棕榈库存目前上升速度较快，目前主要地区库存已经涨至50万吨，较年前增加3.75万吨，或将对盘面有一定抑制效应。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

南美大豆即将大量上市对菜粕形成压制，节后菜粕需求仍处于冬季水产养殖淡季，而菜粕库存快速回升，菜粕高位风险加大。上周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6751元/吨，较前一周下跌26元/吨，年后油脂消费转淡，且国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，但随着储备量的消耗,上半年或将完成菜油去库存,郑油下方空间有限。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价大幅震荡，5日均线暂获支撑。市场方面，各环节库存压力较大，受禽流感影响，部分市场活禽交易关闭，老鸡出淘受阻，鸡蛋供应量继续增加，而鸡蛋下游市场需求欠佳，经销商采购积极性不高，走货不快。预计蛋价或小幅走低0.05元/斤。考虑到2016年蛋鸡养殖高利润的后遗症将在2017年铺开，至少上半年供过于求的格局难以得到有效缓解。操作上，建议逢高沽空1705合约。

棉花(CF)

暂且观望

印度由于废币政策导致当地棉花供应紧张，印度棉价短暂调整后，再度恢复上涨，在供应紧张未完全缓解之前，棉价仍难以大幅下跌。在国际棉价上涨带动下，国内棉价跟涨，但随着3月6日储备棉出库的临近，后期中国棉花供应压力增大，将对国际棉价上涨形成制约。棉花近期维持外盘领涨格局，郑棉两度在16200元/吨冲高回落，能否有效突破压力位还需外盘进一步配合。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月