今日早盘研发视点2017-02-08

宏观

关注受国际政治经济因素影响金融市场的变化

昨日美元指数重上100点关口，大宗商品普跌，美股上涨，欧股涨跌不一。国际方面，IMF发布工作人员报告指出希腊债务和融资需求可能变得具有“爆炸性”，希腊债务仍然“高度不可持续”，也不能摆脱债务问题。另外，英国首相梅在下议院赢得脱欧议案的修正案投票，将迫使英国政府承诺让议会针对脱欧协议投票。货币政策方面，欧洲央行管委魏德曼指出在通胀率允许的情况下，必须尽早结束宽松措施。同时澳洲联储宣布维持利率政策不变，且是对经济政策持乐观态度。国内方面，中国1月外汇储备29982亿美元，为2011年2月来新低，跌破3万亿美元。在1月美元指数下跌的情况下，外汇储备不增反降显示资本外流情况不容乐观。今日重点关注受国际政治经济因素影响金融市场的变化。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜美股上涨，欧股涨跌不一。国内昨日早盘3组期指均高开，随后走势有所分化，其中IC合约盘中呈现倒V走势，午后市场行情趋向一致，均震荡下跌。现货指数方面，沪深两市全天窄幅震荡，市场人气低迷，行业板块普跌，盘面中贵金属行业表现较好，然航天航空、石油板相关块跌幅较大。从近期经济面来看，国内经济数据好坏不一，需求方面有所回落，同时结构改善需进一步观察，经济稳增长的压力较大。从资金面来看有所分化，其中两市融资余额增加47.8亿元至8744.13亿元，沪股通和深股通合计净流入17.89亿元，资金流入增加。但SHIBOR利率持续上行，其中3月期限利率创2015年4月以来新高，显示市场资金仍不乐观。从技术上来看，节后沪深两市成交量持续低迷，沪深300指数位于5日均线附近，下方均线支撑力度较强，但上方受60日均线压制，建议暂时观望。

国债期货

空单继续持有

昨日期债主力低开后微幅拉升，随后呈现震荡上行态势，午后有所回落，但临近尾盘震荡上行。资金面上，SHIBOR及质押回购利率上行，其中3月期SHIBOR利率突破4%，创2015年4月以来新高，昨日有1200亿元逆回购到期，且央行连续第三天暂停公开市场操作，同时受央行上调政策性利率的影响，显示货币政策注重引导金融去杠杆和防控风险的态度明确。节后面临逾两万亿流动性到期，资金面仍不容乐观。宏观经济面上，国内经济数据好坏不一，需求方面有所回落，同时结构改善需进一步观察，经济稳增长的压力较大。另外，海外市场政治风险加大，对期债形成一定的利多因素，但从技术上看，上方均线压力密集，且短期均线向下，建议空单继续持有。

贵金属

多单继续持有

目前市场较为动乱：首先是刚刚上任总统两周的特朗普下令撤出跨太平洋战略经济伙伴协定(TPP)，承诺在墨西哥边境建墙，暂停向七个以穆斯林为主的国家实施移民限制。然而，这些行动引发了投资者对其保护主义政策的忧虑；其次是荷兰，法国和德国将在今年进行大选，也令投资者感到担忧。短期来看，贵金属技术性偏强，操作上建议多单继续持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜价5807美元/吨，收盘下挫0.66%，沪铜期价46720，收盘下跌0.19%，伦铜现货贴水15.5元/吨，较前一日扩大5.25美元，伦铜库存253450吨，减少275吨，沪铜现货贴水150元/吨，较前一日扩大45元，沪铜注册仓单81919吨，增加2497吨。湿法铜亦贴水扩大明显，由于缺乏下游企业入市，加之投机商缺乏操作空间，市场交投稀少，普遍反映成交氛围低迷。隔夜沪铜冲高回落，上方47000压力较大，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

暂时观望

夜盘螺纹钢期货整理为主。宏观方面，央行研究局局长昨日上午澄清逆回购中标利率上行并非加息，市场情绪有所稳定。基本面方面，山东公布2017年去产能目标大于去年，目标为生铁387万吨、粗钢280万吨、煤炭351万吨。现货价格稳中有涨，上海现货价格维持在3270元/吨。唐山钢坯现货价格上涨50-60元/吨。Mysteel预估1月全国粗钢产量6338.62万吨，环比降幅3.32%。2月受环保影响，产量预计增幅不大。库存方面，Mysteel调查数据显示，五大主要钢材品种社会库存总量为1348.41万吨，较春节前增加244万吨，增幅为22.1%。需求方面，春节期间建筑钢材多数市场呈现出“有价无市”的格局，下游采购基本处于停滞状态，终端需求真正的启动需农历十五之后。因此，预计期货价格短期维持宽幅震荡，但受成本支撑下跌空间有限，建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格震荡为主。央行研究局局长昨日上午澄清逆回购中标利率上行并非加息，这对钢材期货有一定提振作用。现货方面，昨日现货价格提价30-50元/吨，目前市场价格在3700元/吨。库存方面，Mysteel2月3日调查数据显示，五大主要钢材品种社会库存总量为1348.41万吨，较春节前增加244万吨，增幅为22.1%。需求方面，下游采购基本处于停滞状态，终端需求真正的启动需农历十五之后。预计热卷期货价格短期维持宽幅震荡，但受需求预期影响，建议暂时观望。

铝(AL)

空单谨慎持有

隔夜整体金属窄幅震荡，伦铝运行于相对高位区间。国内现货方面，上海成交集中13240-13250元/吨，对当月贴水250-240元/吨，无锡成交集中13230-13240元/吨，杭州成交集中13230-13250元/吨。冶炼厂出货力度较昨减弱，持货商挺价出售，现货贴水随有所收窄，但中间商仍可通过买现抛期获得盈利，接货意愿非常积极，下游型材企业要到十五之后开工，板带和线缆企业刚开工，整体下游采购力度仍然较弱，整体成交主要来自贸易商的贡献。期货方面，沪期铝小幅回升，10日均线暂起承压作用，关注现货价格的变动，操作上建议空单谨慎持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2799美元/吨，收盘上涨0.18%，沪锌期价22835，收盘上涨1%，伦锌现货贴水0.75美元/吨，较前一日有所扩大，伦锌库存386675吨，下降2800吨，沪锌现货升贴水30元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单78465吨，维持不变。现货市场，锌价持续下跌,炼厂略惜售,贸易商正常出货，市场交投活跃稍有增加，主要以贸易商之间长单交易为主，大部分下游仍未回归市场，拿货不多；隔夜锌价显著反弹，近期由于lme库存加速下滑，国内外贴水收紧，支撑价格。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属维持窄幅震荡，伦镍运行于5日均线上方。国内现货方面，金川镍较1703合约平水至升水100元/吨，俄镍贴水550-500元/吨，市场活跃度逐渐好转，金川公司出货积极，出厂价上调300元至85300元/吨，略低于当时市场价格，后盘面闻讯小幅回落，仍以贸易商接货为主，部分下游仍在消耗节前库存，市场成交偏弱，主流成交区间84600~85500元/吨。期货方面，沪期镍维持窄幅震荡，期价基于运行于前期震荡平台内，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货继续上涨。央行研究局局长昨日上午澄清逆回购中标利率上行并非加息，对铁矿石价格有一定提振。现货方面，由于澳洲天气恶劣，黑德兰港发货量有所下滑，国内港口成交良好，价格持稳，青岛港62%品位铁矿石价格630元/吨。库存方面，春节期间汽运发运受阻，港口库存总量继续增加。需求方面，多数钢厂按需补库为主，部分远期现货为主的钢厂铁矿库存仍较为充足。预计铁矿期货价格短期继续宽幅震荡，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

多单轻仓

昨日天胶低开后震荡上行，收涨2%。夜盘维持震荡格局。遭遇节后首日的大幅下挫和资金流出后，市场已恢复平稳，现货仍然偏紧。春供应方面。泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。天胶仍然是多头配置品种。现货供应短缺仍然是此轮上涨的主要逻辑，烟片难求带动现货胶、石化胶及轮胎价格上行推动天胶价格上涨。同时，配合保税区库存较低，而重卡销售回升，天胶依托20000买入做多思路不变。

能化
研发团队

原油

美国库存和美元汇率持续打压市场，原油期货继续下跌

市场估计美国原油库存连续五周增长，加之美元汇率增强打压石油市场气氛，原油期货继续下跌。收盘后，美国石油学会数据显示上周美国原油库存剧增，国际油价盘后电子交易中加速跌势。美国汽油期货大跌也打压了原油期货市场。美国汽油库存增长，需求季节性减弱，纽约商品期货交易所汽油期货跌破了200天连续移动平均线，意味着进入跌势通道。美国能源信息署周二发布的《短期能源展望》上调今年石油产量和价格预期。预计2017年美国石油产量每日平均900万桶，高于2016年的每日产量890万桶。报告称全球原油供应和需求将在2017年大致保持平衡，过去几年来全球原油库存逐渐上升的情况将结束。多空持仓方面，多头增仓较为积极。我们认为，短期原油可能受美伊关系紧张扰动，出现偏强震荡。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青主力合约小幅高开后震荡回落，午后大幅下挫收跌春节期间下游需求逐步放工，减缓明显，基本面支撑疲弱。前期上涨，沥青已透支原油价格上涨带来的成本提升及下游华南华东施工加快所带来的需求提振。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。国内重交沥青市场基本面平稳，沥青价格以稳为主。其中，西北及东北炼厂出货保持顺畅，华北及山东冬储备货需求较低，山东沥青价格仍为全国最低，2月进口价格高于国产，节前国产沥青价格降价无望，华东及华南等地部分贸易商开始少量备货，以应对节后供货需求，短期大部分炼厂库存较低，沥青价格走稳。考虑国内供应压力暂缓，但需求提振告一段落，前期涨幅透支利好，建议暂时观望。

塑料(L)

暂且观望

昨日连塑料小幅高开后震荡走低，下方获得均线支撑，维持高位震荡态势。现货方面，PE市场延续涨跌，华东和华南部分线性略高50元/吨，华北和华东个别低压涨跌不一，幅度在50-100元/吨，各大区个别高压松动50-100元/吨。线性期货震荡走高，部分石化调涨出厂价，市场受支撑，部分线性价格随行高报，但下游需求疲软，成交走量一般，部分价格出现回落。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

昨日pp主力合约小幅高开后午盘下挫收跌。现货市场方面，PP市场价格大稳小动。石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强。期货盘面高位运行，对市场心态的提振效果有限。贸易商多随行出货；下游工厂尚未完全复工，主动接货意愿偏低，市场交投氛围清淡，实际成交以贸易商接货为主。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

多单中线持有

昨日TA小幅震荡，冲破5800整数关口阻力较大。TA持仓仍较高，日线呈多头格局。成本端方面，1月现货均价高企，现货市场虽然交易量萎缩，但在主流供应商的操作支撑下春节前后涨幅亦达250元/吨之上，聚酯原料在产业供需结构相对良好情况下价格高位上行，这给原本加工差分配相对平衡的聚酯产业链下游造成了一定压力。目前下游产品销售已经进入清淡期，按照正月初十左右开始恢复正常产销率的节奏来看，中间半个月产销低迷对产品库存的积累应该至少在7-8天，届时2月份的聚酯工厂产销及库存压力可能较大，进而很有可能导致产品价格跟涨乏力，产品端对原料的正反馈显得疲弱。目前PTA期货突破前高，且盘面加工差扩大至750元/吨水平，但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，回调将会是买入机会，维持中线看多思路不变。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约维持震荡，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，港口现货价格维持阴跌，但由于节前减产和环保组视察的影响，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

多单轻仓持有

春节前，主产区部分甲醇工厂排库不理想，终端用户库存中高位的现状，将给予节后甲醇市场较大的负面压力，初步预计春节归来后一周左右，甲醇终端补货积极性有限，现货市场或将迎来一波下滑行情。中旬以后，随着市场成交放量，受部分利好因素：如传统下游需求恢复、停车烯烃装置重启、进口美金盘升水等影响，甲醇现货行情将会有所改观。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议多单轻仓持有。

玻璃(FG)

观望为宜

一月份以来生产企业为了维持现货价格的稳定，大多采取暗中优惠或者增加返利等措施。从实际效果看，并不理想。贸易商和加工企业普遍认为，后期随着房地产市场需求的减少和玻璃生产成本的降低，市场价格调整成为必然。虽然目前生产企业库存整体偏低，生产成本有了明显的增加，对市场需求和销售价格的稳定意义不大。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

阶段性供应偏重，暂时观望

今日白糖期价宽幅整理，近期维持区间震荡走势。市场方面，柳州中间商新糖报价6840元/吨，报价不变，成交一般。12月食糖进口量在22万吨，同比减少28万吨，对内糖价格形成支撑。同时，外糖近期因印度减产幅度高于预期而维持偏强态势。2017上半年，国家将公布是否提高关税标准，对国内食糖供需结构起到至关重要的引领。若以目前情况来看，2016/17年度我国食糖供需相对平衡，中线缺乏可操作的机会。不过，考虑到巴西供应压力以及17/18年度东南亚供应大幅回升的预期，2017年中，全球糖市有望出现“牛转熊”，此时不论是逢高沽空或者构建跨榨季的买9抛1策略都较为适宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

持有59反套

今日连玉米期价大幅增仓下行，1600元/吨关口压力偏重。市场方面，全国玉米市场陆续恢复，锦州港玉米集港量迅速回升，集港1420-1440元/吨，广东港口散船报价1610-1620元/吨，东北深加工企业挂牌价格暂稳，华北深加工企业挂牌普降，南方销区玉米报价稳中有升，购销相对清淡。目前玉米市场仍面临较大的销售压力，今年东北售粮进度偏慢，较往年慢10-20%，未来年后仍有较重的上量压力。不过，1号文件的发布提振一定市场情绪，但可持续性不高，毕竟目前盘面升水幅度较大。操作上，持有59反套较为适宜。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格继续下行回调，整体走势稳中趋弱，其中华北地区表现较为明显。受近期成本支撑力度减弱以及下游终端需求放量迟缓的影响下，现货市场人士观望居多。预计短期现货市场或将维持稳中趋弱的走势。重点关注春节期间行业开工率的变化情况。操作上，持有59反套为宜。

豆一(A)

暂时观望

今日连豆期价震荡整理，市场对国产豆目标价格预期上升。市场方面，国产大豆价格大部分稳定，个别上涨。蛋白厂采购逐渐结束，外销转慢，国产大豆行情滞涨企稳。目前国产大豆基本面较好，目前中储粮粮点收购价格高企，对东北市场形成有效支撑。同时，2016年虽然全国大豆种植面积大幅增加，但东北产区大豆自播种以来受干旱天气影响，单产下降，总体产量增幅未能达到前期业内人士的乐观预估，且东北优质大豆货源更是难寻，春节前蛋白厂集中在沿淮区域采购，东北大豆油豆销量比重较大，春节过后蛋白厂有补库需要，而沿淮区域大豆货源量见底，给东北大豆进入南方市场带来机机会，进而将对节后市场形成利好。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

国内年后补库需求因素给豆粕带来短期支撑，截至2月3日当周,油厂大豆库存环比增加9.4%至369.35万吨，豆粕库存环比小幅增加4.9%至69.1万吨,库存水平均处于正常范围。美豆销售依然强劲，但南美大豆丰产的丰产格局整体抑制豆粕反弹空间，在即将到来的巴西豆收割压力下，美豆或将维持震荡走势，操作上建议等待回调机会逢低吸纳。

豆油(Y)

油脂震荡

节中油厂开机，国内豆油库存稳定，整体上压榨量2月份都会有显著的环比下降。1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。综合来看， 预计国内豆油库存在未来两个月会保持在80万吨至100万吨区间，一个中性的库存水平， 连豆油本身缺乏独立的行情。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期反弹，毕竟当前 仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区 棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆 棕的扩大应该是大概率。操作上，套利交易中建议继续波段操作9月上的豆棕价差扩大头 寸，单边上短期仍缺乏好的交易机会。

棕榈油(P)

维持反弹趋势

今日棕榈期价增仓下行，阶段性维持弱势格局。市场方面，1月MPOB报告将马来棕榈库存环比上调0.2%，兑现产量下降和出口下降更多的预期，价格虽然有所反弹，但主要是前期市场预期透支的结果。不过，船运机构ITS和SGS公布的数据来看，马棕出口有所修复。MPOB预计2017年马棕产量将在12%，而出口将增加11.2%，因此整体库存水平将维持目前状况，低库存难以修复。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

在南美大豆丰产压力下，菜粕维持高位震荡，菜粕库存近一个月来自低位快速回升趋势,上周库存环比增加25.8%至31000吨,目前已恢复到往年平均水平。据国家粮食交易中心信息，本周三菜籽油恢复抛储，国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，但随着储备量的消耗,上半年或将完成菜油去库存,下方空间有限。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

今日鸡蛋期价震荡整理，目前期现价差仍显偏大。市场方面，产区各地仍有存货，经销商清理库存为主，收购谨慎，终端环节需求平平。销区市场到货不多，流通速度一般，业者操作谨慎，短线多观望到货量。预计蛋价大致稳定，个别地区上涨0.05元/斤左右。考虑到2016年蛋鸡养殖高利润的后遗症将在2017年铺开，至少上半年供过于求的格局难以得到有效缓解。操作上，建议逢高沽空1705合约。

棉花(CF)

多单逢高止盈

印度由于废币政策导致当地棉花供应紧缺，在出口转移作用下，美棉销售及出口表现良好。国内新花供应充足且3月6日即将迎来储备棉出库，棉花供应并不缺乏，但在外盘支撑下，郑棉表现抗跌。印度棉价在连续上涨后近日显现滞涨迹象，同时美棉高位调整，郑棉在16200元/吨一线仍具有较强阻力，操作上建议多单逢高止盈。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月