今日早盘研发视点2017-02-06

宏观

本周重点关注中国1月财新服务业和综合PMI数据以及美联储官员讲话

上周美元指数下跌，大宗商品普跌，贵金属上涨，欧美股市上涨。国际方面，美国1月新增非农就业人数为22.7万人，创四个月来最大增幅，但薪资增长放缓，为8月份来最低，同时失业率为4.8%，低于预期及前值。芝加哥联储主席埃文斯表示可能对2017年加息3次感到安心，且从最新的非农就业报告中可以看出美国就业市场健康。另外，法国大选开始进入白热化，右翼候选人勒庞推行法国优先及保护主义政策，同时主导法国脱离欧元区，成为法国“特朗普”，加大了市场的不确定性。国内方面，央行春节过后首个工作日上调了逆回购利率和常备借贷便利利率，意在提高资金利率，提供必要流动性，释放稳健中性的货币政策信号，亦显示出央行对抑资产泡沫、金融去杠杆的决心。今日重点关注国际和国内金融市场受政策及经济数据的影响程度。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

上周欧美股市上涨，国内早盘3组期指高开低走，快速下行，IC跌幅相对较小，午后低位震荡，尾盘小幅回升。现货指数方面，沪深两市均小幅下跌，中小板跌幅较小；行业板块方面，军工、建材板块表现活跃，券商、银行、煤炭有色等跌幅较大。从近期经济面来看，国内经济数据好坏不一，需求方面有所回落，同时结构改善需进一步观察，经济稳增长的压力较大。从资金面来看，两市融资余额减少132.04亿元至8650.10亿元，创三个多月来新低，沪股通和深股通均小幅净流入，资金流入小幅增加。另外，SHIBOR利率短端小幅降低，中长端继续上行，节后资金紧张小幅缓解，但节后即将到期的逆回购资金超过2万亿，资金面依然不容乐观。从技术上来看，近期指数受60日线压制再次下跌，沪深两市成交量持续低迷，短线或难以突破，建议暂时观望。

国债期货

空单继续持有

上周节后首个交易日，期债主力受央行上调政策性利率的影响大幅下行，成交放量，午后低位震荡。资金面上，SHIBOR及质押回购利率多数上行，上周五公开市场净回笼资金700亿元，另外，央行上调逆回购利率10个bp，同时上调SLF隔夜、7天、1个月期利率10-35个bp，对不符合要求的地方法人金融机构SLF利率再上调100BP，资金价格抬升，补充流动性的同时继续释放去杠杆信号，显示货币政策注重引导金融去杠杆和防控风险的态度明确，令期债承压。节后面临逾两万亿流动性到期，资金面仍不容乐观。宏观经济面上，1月财新制造业PMI为51.0，弱于预期，官方制造业PMI下降0.1个百分点至51.3，好于预期，虽受春节因素影响，但连续6个月处荣枯线上方，且为近五年同期高点，整体延续扩张态势，对期债有所压制。技术上看，期价放量下跌，上方均线压力密集，且短期均线向下，建议空单继续持有。

贵金属

轻仓试多

春节期间国内期货休市，COMEX金银走势偏强，尤其是银，期价站上各均线系统。贵金属价格走强主要受益于弱势美元行情，即便是在上周五公布的美国1月非农就业人口22.7万，远远强于预期的背景下，美元指数仍旧表现弱势，同时还有对政治风险的担忧。近期投资者对贵金属的兴趣也开始回升，世界最大的黄金ETF不断递增，操作上轻仓试多。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5765美元，收盘下跌2.39%，沪铜期价46340元，收盘下跌1.24%，伦铜现货贴水15美元/吨，较前一日扩大6美元，伦铜库存257150吨，减少2350吨，沪铜现货贴水75元/吨，较节前收窄125元，沪铜注册仓单77124吨，维持不变。上周五国内春节后首个交易日商品大幅回撤，资金面有收紧的趋势，宏观数据偏弱，铜下跌幅度明显，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

暂时观望

周五夜盘螺纹钢期货继续下行。终端需求尚未启动，加上3日央行上调逆回购利率10个基点，SLF利率也上调100个基点，市场对流动性有所担忧，期货承压下行。基本面方面，周末现货价格持稳，上海现货价格维持在3230元/吨。钢坯现货价格亦持稳。Mysteel预估1月全国粗钢产量6338.62万吨，环比降幅3.32%。2月受环保影响，产量预计增幅不大。库存方面，Mysteel2月3日调查数据显示，五大主要钢材品种社会库存总量为1348.41万吨，较春节前增加244万吨，增幅为22.1%。需求方面，春节期间建筑钢材多数市场呈现出“有价无市”的格局，下游采购基本处于停滞状态，终端需求真正的启动需农历十五之后。因此，预计期货价格短期延续弱势，但下跌空间有限，建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

周五夜盘热卷期货价格继续下跌。下游需求基本停滞，3日央行上调逆回购利率10个基点，SLF利率也上调100个基点，市场对流动性有所担忧，期货承压下行。现货方面，周末现货价格小幅下跌10元/吨，目前市场5.5价格在3680元/吨。库存方面，Mysteel2月3日调查数据显示，五大主要钢材品种社会库存总量为1348.41万吨，较春节前增加244万吨，增幅为22.1%。需求方面，下游采购基本处于停滞状态，终端需求真正的启动需农历十五之后。预计热卷期货价格短期维持弱势，但受需求预期影响，下跌空间也有限，建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

春节期间国内期货休市，LME铝整体维持窄幅震荡走势，以结算价为参考，波动区间维持在1810-1824美元/吨。国内现货方面，上周五上海成交集中13360-13370元/吨，对当月贴水310-240元/吨。市场供需双方大多数仍未回归，流通货源相对较少，但春节假期期间集中到货，库存增量较大，期现价差仍然较大，投机贸易商抛期买现意愿积极。目前市场多空分歧较大，空头理由为库存增幅较大，贴水程度较深，14000元/吨关口承压显著，但考虑到节前因供给侧改革造成铝企可能存在减产可能，铝价表现强势，操作上建议暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2785美元，收盘下跌2.45%，沪锌期价22625，收盘下跌0.72%，伦锌现货贴水10.5美元/吨，较前一日扩大3美元，伦锌库存3926250吨，下降1825吨，沪锌现货贴水50元/吨，较前一日收窄20，沪锌注册仓单78541吨，减少51吨。现货市场，炼厂惜售，亦少出货，现货贴水收窄。不过成交亦较平淡，下游仍处于假日状态，仅个别逢低补货。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

春节期间国内期货休市，LME镍五连阳，技术上形成强势反弹行情。消息面并没有任何大的变化，笔者认为主要是修复前期因印尼公布镍矿解禁所引发的过度行情。国内方面，上周五开盘镍价跳空高开，在黑色系商品的拖累下，期价回补部分缺口。当前影响镍价的主要因素在于印尼以及菲律宾方政策面的不确定性，使得镍矿供给端存在不确定，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

周五夜盘铁矿期货减仓下行，主要受流动性担忧影响。宏观消息方面，3日央行上调逆回购利率10个基点，SLF利率也上调100个基点，市场对流动性有所担忧；中国1月财新制造业PMI降至51。现货方面，周末铁矿现货价格下跌5元/吨，4日青岛港62%品位铁矿石价格630元/吨。库存方面，春节期间汽运发运受阻，港口库存总量预计小幅增加。需求方面，多数钢厂春节期间生产正常，节后以按需补库为主；部分远期现货为主的钢厂铁矿库存仍较为充足。预计铁矿期货价格震荡为主，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

等待机会做多

春节期间日胶大幅波动，周五天胶小幅高开后，大幅回落，回吐节前涨幅，收跌近4%。勉强获得20000一线支撑。节前天胶受泰国洪水影响，大幅走强，在连续突破20000、21000整数关口后上行动能有所减弱，虽然重心上移，但多头累计获利较多，有回调需求。天胶主力1705合约受泰国洪水影响累及出口，加之雨季延长，对旺季供应造成较大影响，目前依托均线上行。泰国南部主产区洪水带来的旺产季减产风险逐渐吸引市场关注。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，12月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但前高阻力明显，19000买入思路不变，短期注意多单离场，等待机会做多。

能化
研发团队

原油

美伊朗关系紧张支撑石油市场，原油期货反弹

伊朗试射导弹后，美国对伊朗实行新的制裁。担心波斯湾局势再次紧张，国际油价再次上涨。同时，美国就业数据强劲，美元汇率下跌也支撑市场。然而美国石油钻井数量继续大幅度增长，抑制了油价涨势。伊朗是重要的石油出口国，而伊朗所处的地理位置也是重要的波斯湾石油运输通道，市场密切关注美国与伊朗关系进展。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止2月3日的一周，美国在线钻探油井数量583座，比前周增加17座，比去年同期增加166座。过去的一周，国际油价在较窄的范围内跌宕气氛，市场在衡量美国页岩油产量增长与欧佩克减产对市场的综合影响。多空持仓方面，多头增仓较为积极。

沥青(BU)

暂时观望

周五沥青主力合约受假日原油提振，反弹运行，春节期间下游需求逐步放工，减缓明显，基本面支撑疲弱。前期上涨，沥青已透支原油价格上涨带来的成本提升及下游华南华东施工加快所带来的需求提振。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社 会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。近期国内市场需求整体转强，部分地区施工 仍然在进行，且库存仍在消耗，炼厂价格面临一定的支撑。厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，但需求提振告一段落，前期涨幅透支利好，建议暂时观望。

塑料(L)

暂且观望

周五连塑料小幅高开后回落，下方获得均线支撑，小幅收跌。现货方面，石化出厂价维持平稳，对市场形成一定的支撑。节前期货盘面走高，对业者心态略有提振。元宵节之前，商家根据自身货源随行出货，部分商家小幅高报。下游工厂陆续放假停工，适逢春节，商家基本离市休假，交易活动寥寥，整体成交鲜少。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但商品波动较大，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

周五pp主力合约小幅上行后，回落均线支撑，交投仍未恢复，市场情绪偏弱。价格波动幅度在50元/吨左右。石化出厂价维持平稳，对市场形成一定的支撑。春节期间业者心态略有提振。春节长假尚未结束，商家根据自身货源随行出货，部分商家小幅高报。下游工厂陆续放假停工，市场交投气氛偏淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，料短期聚丙烯期价或偏强震荡，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

多单中线持有

周五TA小幅冲高后回落。TA持仓仍较高，日线呈多头格局。韩国蔚山SK事故预计将可能影响2条40万吨PX产能的生产线。技术面，TA5400整数关口获得支撑，整体期价 高位震荡，仍然维持多头格局。前期资金流入明显。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加 空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本 面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看 ，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计一季度整体供需将处于紧平衡状态。库存方面， 总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1705合约小幅反弹，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1705合约小幅反弹，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1705合约小幅反弹，港口现货价格维持阴跌，但由于节前减产和环保组视察的影响，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

逢低做多

春节前，主产区部分甲醇工厂排库不理想，终端用户库存中高位的现状，将给予节后甲醇市场较大的负面压力，初步预计春节归来后一周左右，甲醇终端补货积极性有限，现货市场或将迎来一波下滑行情。中旬以后，随着市场成交放量，受部分利好因素：如传统下游需求恢复、停车烯烃装置重启、进口美金盘升水等影响，甲醇现货行情将会有所改观。节后甲醇期价高开低走，虽现货市场短线趋弱，但后市整体向好，操作上以逢低做多思路为主。

玻璃(FG)

观望为宜

一月份以来生产企业为了维持现货价格的稳定，大多采取暗中优惠或者增加返利等措施。从实际效果看，并不理想。贸易商和加工企业普遍认为，后期随着房地产市场需求的减少和玻璃生产成本的降低，市场价格调整成为必然。虽然目前生产企业库存整体偏低，生产成本有了明显的增加，对市场需求和销售价格的稳定意义不大。节后玻璃期价高开低走，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约节后低开震荡。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约节后无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

阶段性供应偏重，暂时观望

上周，白糖期价偏弱运行，受整体商品氛围的影响。市场方面，柳州中间商新糖暂不报价。12月食糖进口量在22万吨，同比减少28万吨，对内糖价格形成支撑。同时，外糖近期因印度减产幅度高于预期而维持偏强态势。2017上半年，国家将公布是否提高关税标准，对国内食糖供需结构起到至关重要的引领。若以目前情况来看，2016/17年度我国食糖供需相对平衡，中线缺乏可操作的机会。不过，考虑到巴西供应压力以及17/18年度东南亚供应大幅回升的预期，2017年中，全球糖市有望出现“牛转熊”，此时不论是逢高沽空或者构建跨榨季的买9抛1策略都较为适宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

持有59反套

上周，因获利回吐，美玉米小幅收跌。国内方面，连玉米期价偏强运行，市场对1季度玉米底部预期较重。市场方面，全国大部分地区复工，港口贸易清淡，东北港口收购量暂有限，南方港口中小型饲料企业开始采购，东北深加工企业陆续恢复收购，挂牌价格维持年前水平，华北深加工企业挂牌收购，个别小幅降价收购，南方销区暂时稳定。目前玉米市场仍面临较大的销售压力，今年东北售粮进度偏慢，较往年慢10-20%，年后仍有较重的上量压力。操作上，考虑到资金在1500元/吨存在一定买盘支撑，持有59反套较为适宜。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格继续下行回调，整体走势稳中趋弱，其中华北地区表现较为明显。受近期成本支撑力度减弱以及下游终端需求放量迟缓的影响下，现货市场人士观望居多。预计短期现货市场或将维持稳中趋弱的走势。操作上，持有59反套为宜。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价大幅增仓上行。市场方面，国产大豆价格大部分稳定，个别上涨。蛋白厂采购逐渐结束，外销转慢，国产大豆行情滞涨企稳。同时，近期期货盘面向下调整理，国内豆粕行情持续下跌，影响上游油豆行情，黑龙江部分油厂油豆收购价格略有下调。不过，国产大豆基本面较好，目前中储粮粮点收购价格高企，对东北市场形成有效支撑。同时，2016年虽然全国大豆种植面积大幅增加，但东北产区大豆自播种以来受干旱天气影响，单产下降，总体产量增幅未能达到前期业内人士的乐观预估，且东北优质大豆货源更是难寻，春节前蛋白厂集中在沿淮区域采购，东北大豆油豆销量比重较大，春节过后蛋白厂有补库需要，而沿淮区域大豆货源量见底，给东北大豆进入南方市场带来机机会，进而将对节后市场形成利好。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

受南美天气好转及巴西大豆即将大量上市影响，节日期间美豆呈现下跌态势，节后首个交易日国内豆粕回调后在2850元/吨一线获较强支撑后逐步企稳。由于上周部分油厂还未开机，豆粕现货价格以停报为主，后期豆粕消费端或将有所回暖,出现豆粕补库及生猪补栏行情。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

油脂震荡

节中油厂开机，国内豆油库存稳定，整体上压榨量2月份都会有显著的环比下降。1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。综合来看，预计国内豆油库存在未来两个月会保持在80万吨至100万吨区间，一个中性的库存水平，连豆油本身缺乏独立的行情。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期反弹，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，套利交易中建议继续波段操作9月上的豆棕价差扩大头寸，单边上短期仍缺乏好的交易机会。

棕榈油(P)

正套为宜

上周，棕榈期价增仓下行，油脂受美豆节日期间大跌的拖累而走弱。市场方面，SPPOMA的数据显示，1月马棕产量减少21.8%。同时，船货调查机构ITS数据显示，1月马来西亚棕榈油出口从12月的1,086,523吨增长8.1%至1,174,893吨。因此，市场对2月MPOB报告预期较好，推升马棕上涨预期。大局来看，MPOB预计2017年马棕产量将增加12%，而出口亦将增加11.2%，虽然库存依旧小幅累积，因此整体水平将维持偏低状况，难以有效修复。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

美豆偏弱走势下，加拿大油菜籽出口需求放缓，菜粕厂商观望为主，年后补货尚未正式展开，现货市场购销清淡，节后首个交易日菜粕呈现震荡整理。特朗普上任后，此前增加生物柴油使用量的政策受到搁置，而国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，但随着储备量的消耗,上半年或将完成菜油去库存,下方空间有限。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

上周，鸡蛋期货价格大幅下挫，价格重心大幅下移。市场方面，目前销区市场需求低迷，各级经销商采购意向不高；产区货源充足，但由于蛋价偏低，各地养殖单位惜售情绪较重。预计全国蛋价或大致走稳。实际上，目前蛋价已经相对低迷，但由于鸡蛋供应充足，致使市场购买情绪下降，贸易商反映走货偏慢。因此，2016年蛋鸡养殖高利润的后遗症将在2017年铺开，至少上半年供过于求的格局难以得到有效缓解。操作上，建议逢高沽空1705合约。

棉花(CF)

多单谨慎持有

节后首个交易日郑棉走强并突破16000元/吨阻力位,美棉及印度棉价延续上涨趋势，印度由于废币政策导致的棉花供应紧缺尚未缓解，从而使得出口市场向美棉转移，美棉在强劲出口数据刺激下走高。国内方面，新花供应充足且3月6日即将迎来储备棉出库，棉花供应并不缺乏，但由于抛储竞拍底价采用内外棉各占50%权重定价，且目前内外棉价差已收窄至1000元/吨以内的低位，在国际棉价上涨带动下，郑棉仍是易涨难跌，操作上建议多单谨慎持有。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月