中信期货金融期货（国债）周报20170206——央行去杠杆决心坚定，国债期货市场再受冲击

（原标题：中信期货金融期货（国债）周报20170206——央行去杠杆决心坚定，国债期货市场再受冲击）

央行去杠杆决心坚定，国债期货市场再受冲击

策略摘要

基本逻辑：央行全面提高资金市场成本，去杠杆决心坚定。上周央行对各期限逆回购的操作利率都提高了10bp，并同时提高了SLF的操作利率。其中隔夜SLF操作利率提高了35bp至3.1%。而央行通过提高公开市场逆回购操作利率，可以有效的提高市场上杠杆资金的成本。进而达到去杠杆的目的。全面提高SLF操作利率，尤其是隔夜SLF操作利率，表示央行对未来利率波动的忍耐程度进一步提高。目前看来，随着分别提高中长期的MLF和短期的逆回购操作利率，央行去杠杆的决心十分坚定。预计在一季度，央行可能会以观察货币政策效果为主，而进一步的货币政策变化短期可能不会出现。但由于春节前央行已经投放了大量资金，一季度市场流动性出现波动的可能性也大增。就算央行持续续作，但续作的资金成本已经增加，这对债市需求的冲击仍然很大。而市场对2017年可能贯穿全年的去杠杆进程的担忧情绪，可能使得国债期货市场超跌的现象短期难以得到缓解。目前来看在一季度内期债市场仍将处在震荡走弱区间。

本周展望：

本周，预计市场将继续对央行提高资金成本做出反应。国债收益率仍有上行空间，尤其是对资金成本敏感的短端国债收益率上行幅度会较大。这将在短期内驱使国债收益率曲线走平，压缩国债期货跨品种价差。目前TF1706-T1706价差已经接近4元，建议投资者参与跨品种价差收敛的套利操作。而由于未来市场流动性波动可能性增大，国债期货市场的振幅也将扩大。投资者需谨慎进行趋势性操作。预计本周期债市场将处于震荡走弱格局，建议投资者空仓观望。与此同时重点关注市场流动性和监管层货币政策变化。

策略建议：空仓观望，关注跨品种价差收敛的套利机会。

策略风险点：

1. 人民币汇率波动对市场流动性造成冲击;

2. 央行货币政策调整，影响投资者情绪;

3. 经济企稳超预期，投资者风险偏好回升。