中信期货有色金属（铜）周报20170206——流动性转中性偏紧拐点出现 节后铜价显著回落

（原标题：中信期货有色金属（铜）周报20170206——流动性转中性偏紧拐点出现 节后铜价显著回落）

流动性转中性偏紧拐点出现 节后铜价显著回落

策略摘要：

投资策略：

整体来看，近期铜价主要受到宏观面影响较大，流动性拐点确认令股市、债市、商品纷纷回落，市场谨慎情绪飙升。而基本面方面，暂时由于节后现货未全面恢复对市场影响力偏弱，海外印尼限矿出口以及劳资谈判罢工影响仍需进一步观察，铜价跌破20日均线，谨慎操作者可先离场观望。

重要的变化：

1. 上期所库存节后报223853吨，较节前增加10928吨。伦铜库存最新报257150吨，注销仓单比例回升至40.68%。

2. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至1月31日当周，对冲基金和基金经理增持COMEX铜期货及期权净多头头寸及纪录新高。截至1月31日当周，投机客增持COMEX铜期货及期权净多头头寸9,948手，至101,139手，为2006年以来最高位。铜价增至两个月高位，因担忧智利供应可能中断且美元疲软。

本周展望：

节后首日，央行全面上调了逆回购的中标利率--7天期逆回购操作中标利率2.35%，此前为2.25%;14天期逆回购操作中标利率2.5%，此前为2.4%;28天期逆回购操作中标利率2.65%，此前为2.55%。周五央行还上调SLF利率，隔夜品种上调35个基点至3.1%;7天和1个月品种均上调10个基点，分别至3.35%和3.7%。央行变相加息显示，中国货币政策已中性转紧，进一步打压流动性盛宴推升下的高价房地产市场。节后黑色商品领跌大宗，市场担忧经济再次出现下行风险。从宏观流动性方面来看，对铜价影响偏空。

现货方面，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-平水，年后开市交易第一日，供需双方大多尚未回归市场，但年后归来基于对下游的后市补库需求预期，以及2月份后逐步趋近交割，持货商决意收窄贴水，平水铜围绕贴水80元/吨左右报价，湿法铜为吸引下游入市，贴水自120元/吨快速扩至180-150元/吨区间，个别湿法铜由于仓库类别及品质级差可扩至贴水200元/吨一线。仅好铜极少报价，货紧价俏，报价坚挺于平水一线，甚至在盘面下泄之时，持货商有开启升水之意，无奈市场响应者寥寥，少量收货者多为低价货源做投机保盘之用，市场多等待下周一拉开复苏的大幕。午后沪期铜低位企稳，现货好铜无变化，挺价于平水一线，部分低端平水铜贴水扩至120元/吨，湿法铜超200元/吨，但节日气氛尚浓，既无询价更难有成交。节后由于仅有一个交易日就再次周末假期，故大部分贸易商、下游等均未进入正常运作，下周市场活跃度将逐步提升，叠加临近交割，以及贸易商看好旺季挺价操作，预计现货升水有空间继续攀升。

进口铜市场，近期由于呈现海外市场罢工影响坚挺铜价，而国内由于宏观流动性偏紧而出现铜价受压，再叠加人民币方面相对平稳略强的状况，沪伦比值继续走弱至8.02，进口铜现货亏损扩大至千元/吨，进口矿端亦出现百元左右的亏损，在进口亏损影响报关，矿端进口亏损增加炼厂出口的双重推动下，预计后期内贸市场升水在实际供应压力减缓，以及心理对旺季期待的助力下会逐步回升。

风险点：

1、 流动性收缩风险