今日早盘研发视点2017-02-03

宏观

关注美国1月非农就业数据和12月耐用品订单数据

春节期间美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，欧美股市下跌。政策方面，美联储、日本央行和英国央行均宣布维持货币政策不变，其中美国未就3月加息给出明确暗示，日本行长行长黑田东彦称现在讨论退出QQE太早,并表示为实现物价目标，负利率是合适的。另外，英国议会首轮投票通过触发退欧议案，但最大反对党工党内部爆出严重分歧，给英国政府计划3月底以前启动退欧谈判的前景蒙上阴影。数据方面，欧元区、美国和中国的1月制造业数据均创了阶段性新高，显示全球制造业出现好转，通胀数据亦有所提高，同时美国经济数据表现好坏不一，但作为加息的就业和通胀水平均表现较好。国内方面，由于节假日，政策面和经济数据均表现平淡，其中外管局表示将扩大境内外汇贷款结汇范围，实施本外币全口径境外放款管理。今日重点关注美国1月非农就业数据和12月耐用品订单数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

春节期间欧美股市下跌，而国内节前早盘3组期指高开后震荡上行，盘中微幅回落，午后延续震荡行情，由于节前最后一个交易日，市场交投较为清淡。现货指数方面，沪深两市均窄幅震荡，二八分化并不显著，创业板盘中涨幅近1%，行业板块普涨，盘面中有色金属、次新股、高送转板块表现活跃，前期表现较好的两桶油有所回落。从近期经济面来看，国内经济数据好坏不一，需求方面有所回落，同时结构改善需进一步观察，经济稳增长的压力较大。从资金面来看，两市融资余额减少34.3亿元至8782.14亿元，创三个多月来新低，沪股通和深股通均小幅净流入，资金流入显著减少。另外，SHIBOR利率全线上行，市场资金持续紧张。从技术上来看，节前交投清淡，沪深两市成交量持续低迷，但上证指数连续录得五连阳，下方均线支撑力度较强，但上方受60日均线压制，建议暂时观望。

国债期货

空单继续持有

节前期债主力弱势下行，成交缩量。外围市场上，节假日期间美、日、英均维持利率不变，美债及英债十年期收益率下跌。资金面上，SHIBOR全线上涨，央行公开市场逆回购由增至减，货币投放由净投放转为净回笼，另外，央行一方面新增临时流动性便利工具，另一方面上调MLF利率10个bp，资金量价齐升，补充流动性的同时继续释放去杠杆信号，显示货币政策注重引导金融去杠杆和防控风险的态度明确，令期债承压。节后面临近两万亿逆回购到期及短期流动性便利到期等，资金面仍不容乐观。宏观经济面上，假期公布的1月官方制造业PMI下降0.1个百分点至51.3，好于预期，虽受春节因素影响，但连续6个月处荣枯线上方，且为近五年同期高点，整体延续扩张态势，或对期债有所压制。技术上看，期价上方均线压力密集，且短期均线向下，建议空单继续持有。

贵金属

暂且观望

由于美元指数出现抗跌迹象，受到美元指数的影响，贵金属表现高位震荡格局。春节假期之前，市场重新燃起对特朗普大肆投资基础设施的希望，美股受到提振，道指站上两万点，黄金作为避险资产的吸引力有所下降。美国总统特朗普本周二签署两项行政命令，批准推进基石XL和Dakota两项输油管线建设，美股大涨，标普500指数及纳斯达克指数均创出历史新高，而美元指数则跌至7周低位。关注美元指数变化，操作上联系投资者暂且观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂且观望

春节期间国内期货休市，LME铜维持高位震荡，缺乏消息面指引。国内现货方面，春节假期之前，上海电解铜现货对当月合约报贴水220元/吨-贴水120元/吨，平水铜成交价格47250元/吨-47460元/吨，升水铜成交价格47300元/吨47530元/吨。沪期铜冲高回落，市场完全进入节前休假状态，参与度极少，现铜几无报价，供需两淡，春节氛围浓郁。期货方面，由于假期期间未有任何重大消息出现，料沪期铜早盘维持宽度震荡，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

05-10正套谨慎持有

春节之前螺纹期货价格反弹为主。节前由于国家工信部、发改委领导讲话表示，要在2017年上半年全面取缔地条钢生产企业，河北省8个减量置换不达标项目暂停，提振了金融市场做多的信心，进而导致期货价格明显反弹。春节期间，宏观消息方面，2017年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月微落0.1个百分点，延续平稳扩张态势。基本面方面，Mysteel预估1月下旬粗钢产量继续微降，全国粗钢预估产量2240.70万吨，环比1月中旬下降0.22%。1月全国粗钢产量6338.62万吨，环比降幅3.32%。库存方面，Mysteel预计节后样本建筑材社会库存增加205.46万吨，样本钢厂库存增加173.23万吨。需求方面，春节期间建筑钢材多数市场呈现出“有价无市”的格局，下游采购基本处于停滞状态。终端需求真正的启动需农历十五之后，民工返城，各地的建筑工程恢复施工，拉动钢材的需求。另外，2日至4日期间，京津冀及周边区域中南部出现重度污染过程，钢厂将受限产。因此，预计期货价格震荡偏强为主，建议05-10正套谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

春节之前热卷期货价格小幅反弹。现货方面，过年期间，市场变化不大，目前市场4.75价格在3740-3780元/吨，较年前持平。下游采购基本处于停滞状态。终端需求真正的启动需农历十五之后，各地的建筑工程恢复施工，拉动钢材的需求。Mysteel预计节后样本建筑材社会库存增加205.46万吨，样本钢厂库存增加173.23万吨，样本热轧钢厂库存增加86万吨。另外，3日至4日期间，京津冀将出现重度污染过程，钢厂将受限产。春节后第一个交易日，热卷期货价格预计震荡整理为主，建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

春节期间国内期货休市，LME铝整体维持窄幅震荡走势，以结算价为参考，波动区间维持在1810-1824美元/吨。春节前最后交易日，假日及财务因素大部分持货商放假，少量仍在出货的持货商挺价出售，由于期现价差较大，中间商抛期买现意愿积极，下游难闻接货，整体成交呈现节前有价无市特征。期货方面，沪期铝高位回落，持仓递减显著，暗示前期多头谨慎立场，现阶段库存递增显著，关注节后下游备货情况，操作上建议暂且观望。

锌(ZN)

暂且观望

春节期间国内期货休市，LME锌维持高位震荡，缺乏消息面指引。国内现货方面，春节假期期间未出现任何重大消息，节前最后一个交易日，现锌市场节日气氛浓厚，贸易商、冶炼厂、下游处于放假状态，市场上少有报价者，仅听闻少量贴水20元/吨-平水双燕报价，现货成交陷入停滞。期货方面，由于缺乏消息面指引，料沪锌早盘窄幅震荡，上方23000压力较大，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

春节期间国内期货休市，LME镍五连阳，技术上形成强势反弹行情。消息面并没有任何大的变化，笔者认为主要是修复前期因印尼公布镍矿解禁所引发的过度行情。国内现货方面，春节假期之前金川镍较无锡主力1702合约升水600-700元/吨，俄镍贴水200-100元/吨，市场活跃度下降，仅极少数贸易商维持报价，成交极少，主流成交区间81150~82200元/吨。期货方面，节后沪期镍或维持强势，具体关注持仓量变化，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

春节之前铁矿减仓上行。春节期间铁矿现货价格变化不大。2月1日Mysteel62%品位铁矿石价格指数83.95美元/吨，与节前持平。库存方面，1月20日当周进口矿港口铁矿石库存环比增加52万吨至11951万吨，春节期间汽运发运受阻，港口库存总量小幅增加。需求方面，多数钢厂春节期间生产正常，节后以按需补库为主；部分远期现货为主的钢厂铁矿库存仍较为充足。3日至4日期间，京津冀将出现重度污染过程，钢厂将受限产。春节之后第一个交易日预计铁矿期货价格震荡为主，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

等待机会做多

春节期间日胶大幅波动，节前天胶延续上行，节前突破21000关口。近期天胶受泰国洪水影响，大幅走强，在连续突破20000、21000整数关口后上行动能有所减弱，虽然重心上移，但前期多头累计获利 较多，有回调需求。天胶主力1705合约受泰国洪水影响累及出口，加之雨季延长，对旺 季供应造成较大影响，目前依托均线上行。泰国南部主产区洪水带来的旺产季减产风险 逐渐吸引市场关注。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，12月重 卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧 ，料短期期价或维持弱势，但前高阻力明显，19000买入思路不变，短期注意多单离场， 等待机会做多。

能化
研发团队

原油

伊朗试射导弹地缘政治紧张，原油期货继续上涨

尽管美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面增长，但是美国原油产量下降，加之伊朗试射导弹引发与石油供应相关的地缘政治紧张，国际油价继续上涨。伊朗是欧佩克重要产油国，曾经是欧佩克第二大产油国和世界第四大产油国，但是由于核问题被西方制裁，伊朗原油产量和出口量迅速下降。2015年与西方达成了解除制裁的协议，伊朗原油产量逐渐恢复。然而伊朗试射导弹引发了地缘政治再度紧张。欧佩克和非欧佩克减产也备受市场关注，市场在权衡石油出口国减产与美国页岩油增产对市场的综合影响。我们认为，美国页岩油产量恢复增长，将使得油价涨势在每桶60美元将受到阻力。

沥青(BU)

暂时观望

节前沥青主力合约反弹运行，春节期间下游需求逐步放工，减缓明显，基本面支撑疲弱。前期上涨，沥青已透支原油价格上涨带来的成本提升及下游华南华东施工加快所带来 的需求提振。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升 水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价 格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社 会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。近期国内市场需求整体转强，部分地区施工 仍然在进行，且库存仍在消耗，炼厂价格面临一定的支撑。厂库方面维持低位。考虑国 内供应压力暂缓，但需求提振告一段落，前期涨幅透支利好，建议暂时观望。

塑料(L)

暂且观望

节前连塑料主力震荡运行，下方获得均线支撑，全周小幅收跌。现货方面，石化出厂价维持平稳，对市场形成一定的支撑。期货盘面走高，对业者心态略有提振。春节长假在 即，商家根据自身货源随行出货，部分商家小幅高报。下游工厂陆续放假停工，适逢春 节，商家基本离市休假，交易活动寥寥，整体成交鲜少。目前整体产业链库存压力不大 ，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但商品波动较大，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

节前pp主力合约依托均线偏强运行上涨2%，全周录得小阳线国内PP市场行情大稳小动，价格波动幅度在50元/吨左右。石化出厂价维持平稳，对市场形成一定的支撑。期货盘面 走高，对业者心态略有提振。春节长假在即，商家根据自身货源随行出货，部分商家小 幅高报。下游工厂陆续放假停工，市场交投气氛偏淡。考虑到目前市场货源压力以及库 存逐步累积，料短期聚丙烯期价或偏强震荡，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

多单中线持有

节前TA放量增仓上行，突破5700整数关口后回落，日线呈多头格局。韩国蔚山SK事故预计将可能影响2条40万吨PX产能的生产线。技术面，TA5400整数关口获得支撑，整体期价 高位震荡，仍然维持多头格局。前期资金流入明显。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加 空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本 面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看 ，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计一季度整体供需将处于紧平衡状态。库存方面， 总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现 货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

节前焦炭主力1705合约大幅上涨，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

节前焦煤主力1705合约大幅上涨，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

节前动力煤主力1705合约维持震荡，港口现货价格维持阴跌，但由于节前减产和环保组视察的影响，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

逢低做多

春节前，主产区部分甲醇工厂排库不理想，终端用户库存中高位的现状，将给予节后甲醇市场较大的负面压力，初步预计春节归来后一周左右，甲醇终端补货积极性有限，现货市场或将迎来一波下滑行情。中旬以后，随着市场成交放量，受部分利好因素：如传统下游需求恢复、停车烯烃装置重启、进口美金盘升水等影响，甲醇现货行情将会有所改观。节前甲醇期价震荡反弹，后市基本面整体向好，操作上以逢低做多思路为主。

玻璃(FG)

观望为宜

一月份以来生产企业为了维持现货价格的稳定，大多采取暗中优惠或者增加返利等措施。从实际效果看，并不理想。贸易商和加工企业普遍认为，后期随着房地产市场需求的减少和玻璃生产成本的降低，市场价格调整成为必然。虽然目前生产企业库存整体偏低，生产成本有了明显的增加，对市场需求和销售价格的稳定意义不大。节前玻璃期价震荡反弹，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约节前震荡下行。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约节前震荡上行。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

阶段性供应偏重，暂时观望

白糖期价弱势整理，近期维持区间震荡走势。市场方面，柳州中间商新糖暂不报价。12月食糖进口量在22万吨，同比减少28万吨，对内糖价格形成支撑。同时，外糖近期因印度减产幅度高于预期而维持偏强态势。2017上半年，国家将公布是否提高关税标准，对国内食糖供需结构起到至关重要的引领。若以目前情况来看，2016/17年度我国食糖供需相对平衡，中线缺乏可操作的机会。不过，考虑到巴西供应压力以及17/18年度东南亚供应大幅回升的预期，2017年中，全球糖市有望出现“牛转熊”，此时不论是逢高沽空或者构建跨榨季的买9抛1策略都较为适宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

持有59反套

连玉米期价震荡整理，节前交投清淡。市场方面，东北港口玉米价格稳定，理论平舱1460-1480元/吨。广东港口玉米稳定，散船新粮码头1580元/吨。东北深加工企业挂牌新玉米价格稳定且陆续停收，挂牌1290-1400元/吨。饲料企业收购新玉米价格1300-1430元/吨，部分区域已出现1250-1300元/吨的低价。华北深加工陆续暂停收购，区间1580-1700元/吨，南方销区多以执行前期合同为主。目前玉米市场仍面临较大的销售压力，今年东北售粮进度偏慢，较往年慢10-20%，未来年后仍有较重的上量压力。操作上，考虑到资金在1500元/吨存在一定买盘支撑，持有59反套较为适宜。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格继续下行回调，整体走势稳中趋弱，其中华北地区表现较为明显。受近期成本支撑力度减弱以及下游终端需求放量迟缓的影响下，现货市场人士观望居多。预计短期现货市场或将维持稳中趋弱的走势。重点关注春节期间行业开工率的变化情况。操作上，持有59反套为宜。

豆一(A)

暂时观望

今日连豆期价震荡偏强，高位风险加重。市场方面，国产大豆价格大部分稳定，个别上涨。蛋白厂采购逐渐结束，外销转慢，国产大豆行情滞涨企稳。同时，近期期货盘面向下调整理，国内豆粕行情持续下跌，影响上游油豆行情，上周黑龙江部分油厂油豆收购价格略有下调，本周已停收。不过，国产大豆基本面较好，目前中储粮粮点收购价格高企，对东北市场形成有效支撑。同时，2016年虽然全国大豆种植面积大幅增加，但东北产区大豆自播种以来受干旱天气影响，单产下降，总体产量增幅未能达到前期业内人士的乐观预估，且东北优质大豆货源更是难寻，春节前蛋白厂集中在沿淮区域采购，东北大豆油豆销量比重较大，春节过后蛋白厂有补库需要，而沿淮区域大豆货源量见底，给东北大豆进入南方市场带来机机会，进而将对节后市场形成利好。预计春节前国产大豆行情持稳运行。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

节日期间，美豆先抑后扬，整体呈现下行走势。美豆下行压力主要来自于南美大豆的冲击，阿根廷近期天气转干，涝灾对大豆生长的不利影响有所缓解，而本年度巴西大豆丰产在即，且收割进度较快，截至1月底，巴西主产区马托格罗索州大豆收割完成25%，收割量在700万吨以上，2月份将迎来南美大豆的大量上市。此外特朗普的外交政策使得美墨贸易摩擦加剧，或将对美豆出口产生不利影响，墨西哥作为全球第三大大豆进口国，年度大豆及豆粕进口量分别为430万吨和250万吨。国内方面，年后或将出现豆粕补库及生猪补栏行情，豆粕消费端有所回暖。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

油脂震荡

节中油厂开机，国内豆油库存稳定，整体上压榨量2月份都会有显著的环比下降。1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。综合来看，预计国内豆油库存在未来两个月会保持在80万吨至100万吨区间，一个中性的库存水平，连豆油本身缺乏独立的行情。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期反弹，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，套利交易中建议继续波段操作9月上的豆棕价差扩大头寸，单边上短期仍缺乏好的交易机会。

棕榈油(P)

正套为宜

棕榈期价偏弱运行，下方60日均线存在强支撑。市场方面，1月MPOB报告将马来棕榈库存环比上调0.2%，兑现产量下降和出口下降更多的预期，价格虽然有所反弹，但主要是前期市场预期透支的结果。不过，船运机构ITS和SGS公布的马棕1月1-15日出口数据，环比增加6.7%和12%，出口数据有所修复。MPOB预计2017年马棕产量将增加12%，而出口亦将增加11.2%，虽然库存依旧小幅累积，因此整体水平将维持偏低状况，难以有效修复。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

受南美大豆丰产预期影响，加拿大油菜籽出口需求放缓，而国内菜粕需求仍处于冬季水产养殖淡季，且国内菜粕库存逐渐由低位回升，菜粕上方压力仍较大。特朗普上任后，此前增加生物柴油使用量的政策受到搁置，而国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，但受到买家逢低补库影响，整体维持震荡格局。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

鸡蛋期价减仓偏弱，多空在3400元/500kg关口纠结。市场方面，全国主产区鸡蛋均价为2.58元/斤，环比走低0.07元/斤。目前销区市场需求进一步减弱，市场走货情况不佳。产区养殖户及经销商积极出货，下游消化欠佳，业者多看空后市行情。预计多数地区鸡蛋价格或走低0.10元/斤左右。实际上，目前蛋价已经相对低迷，但春节备货疲弱，特别是下游食品厂备货不佳，蛋价迟迟未能开启节日备货行情，侧面反映出目前鸡蛋供应充足的现实，同时由于部分地区爆发一定程度的H7N9疫情，致使市场购买情绪下降，贸易商反映走货偏慢。因此，2016年蛋鸡养殖高利润的后遗症将在2017年铺开，至少上半年供过于求的格局难以得到有效缓解。操作上，建议逢高沽空1705合约。

棉花(CF)

逢低买入

节日期间，美棉及印度棉价延续上涨趋势，印度由于废币政策导致的棉花供应紧缺尚未缓解，从而使得出口市场向美棉转移，美棉在强劲出口数据刺激下走高。国内方面，新花供应充足且3月6日即将迎来储备棉出库，棉花供应并不缺乏，棉花整体呈现外强内弱格局。但由于抛储竞拍底价采用内外棉各占50%权重定价，且目前内外棉价差已收窄至1000元/吨以内的低位，在国际棉价上涨带动下，郑棉仍是易涨难跌，操作上建议逢低买入。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月