中信期货农产品日报20161225——白糖供应压力集中，关注节后贸易政策动向

（原标题：中信期货农产品日报20161225——白糖供应压力集中，关注节后贸易政策动向）

白糖供应压力集中，关注节后贸易政策动向

棕榈油 观点：南美天气仍是关注重点，料油脂价格将震荡偏强

逻辑：国际市场，1月马棕出口持续回暖，且马来西亚政府上调马棕出口关税，叠加印棕产量或出现小幅下滑的利多影响，提振了棕榈油价格。大豆市场，巴西大豆丰产夯实，将对大豆价格形成压力，但阿根廷大豆的减产几成定局，且美豆上周出口回暖，叠加巴西主产区天气的不良影响，基本面多空因素博弈下，料油脂价格仍将延续震荡偏强。

国内市场，上游供应，三大油脂库存具有不同程度的回升，但增幅整体比较有限，考虑大豆库存水平一般，预计在春节前油脂将继续维持低位水平。下游消费，随着春节日益临近，终端需求趋向清淡。故在临近下游旺季尾声，油脂价格回调压力逐渐呈上升走势。

趋势：P1705合约多单续持(P1705，11月30日6210进场，止损位6010)

套利：做多P59套利(多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105)

豆类 观点：春节临近豆粕成交清淡，预计期价维持震荡走势

逻辑：国际方面，北美丰产坐实，美豆出口强劲，1月USDA利多供需报告支撑美豆价格，美豆需求和南美天气仍是后期关注点;巴西丰产预期增强，但巴西大豆预售缓慢，2月收割全面展开，届时美豆出口将面临竞争;阿根廷过度降雨，大豆面积及产量预计下滑。预计南美大豆上市压力显现前，美豆将保持震荡偏强运行。

国内方面，目前大豆到港量庞大，大豆、豆粕价格或将承压;油厂开机率、压榨量保持高位，豆粕库存量加速回升，春节期间禽畜大量出栏，2-3月为豆粕需求淡季，利空节后豆粕价格。技术上，连豆粕跌破10日均线，关注2850一线支撑力度，预计短期维持震荡走势。震荡 观望

菜籽类 观点： 沿海菜粕成交情况不好，预计期价维持震荡

逻辑：进口菜籽到港量逐渐增加，上周沿海菜籽压榨量较高导致沿海菜籽库存量下降，但菜粕库存量大幅增加，又随着春节的临近菜籽压榨量将会降低，后期菜籽库存量回升概率较大，菜粕供给有较好保障;菜粕需求方面，目前处于水产养殖淡季且临近春节，菜粕需求疲弱，沿海菜粕成交情况不好，菜粕供求逐渐偏空。豆粕方面，新季美豆种植面积预期增加，巴西天气总体利于大豆生长，阿根廷天气近日转好，但减产预期依然较强，后期仍需重点关注南美天气变化;国内方面，后期进口大豆大量到港，国内大豆和豆粕库存量仍然较高，豆菜粕价差呈现收窄但仍处较高水平，豆粕对菜粕影响依然较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏强调整，日K线收阳，但日成交量和持仓量减少。综上分析，预计春节前菜粕期价震荡，前期高点附近的上行阻力较大。震荡 观望

白糖 观点：供应压力集中，关注节后贸易政策动向

逻辑：南方糖厂集中开榨，压榨逐渐进入高峰，国家持续抛储，郑糖压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行，供需基本面完全不支持这个价格;随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随;除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，明年3月份以后回归到供需基本面操作，3月份之前关注贸易调查进展。 高位震荡 观望

棉花 观点：印棉价格持续上行 郑棉受120均线支撑明显

逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移，临近年关，纺企补库需求较弱。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。国际方面，美棉签约销售进度保持平稳。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持高位，价格企稳上涨。综合分析，印棉走高带动郑棉、美棉走强，但销售压力将在后期逐步释放;长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。技术上，郑棉受120日均线支撑，预计短期震荡走势。

震荡 多单持有(CF1705，15000下方建仓，止损14500)