今日早盘研发视点2017-01-17

宏观

关注英国首相特雷莎?梅宣布“脱欧”方案的演讲

至上半年结束，原油市场将恢复均衡。国内方面，12月末外汇占款环比下降3178亿元，为连续第14个月下降，主要系为稳定人民币汇率。今日重点关注英国首相特雷莎?梅宣布“脱欧”方案的演讲。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧股下跌，美股休市。昨日早盘3组期指低开后震荡下行，午后跌幅扩大，其中IC1702跌至5%。现货指数方面，沪深两市低开低走，其中创业板午后跌幅扩大至6%，盘中呈现千股跌停，上证50指数逆市上涨，从盘面来看中字头、银行、券商股拉升，令大盘止跌，题材股全面暴跌。从近期的经济面来看，国内经济数据好坏不一，而海外风险事件集聚，本周英国恐硬脱欧，特朗普将正式任职，对股市产生一定的影响。从资金面来看，两市融资余额减少59.2亿至9165.25亿元，创两个多月来新低，沪股通持续净流出12.7亿，深股通净流入5.59亿元，显示资金趋紧。另外，SHIBOR利率全线上行，春节临近，恐市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量持续低迷，合计成交4721亿元，上证指数金针探底，切勿盲目抄底，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力早盘小幅冲高后回落，午后增仓下行，成交放量。资金面上，央行进行了2300亿逆回购，当日净投放1650亿元，尽管央行近日续作MLF并加大净投放量，但昨日资金价格依然攀升，SHIBOR全线上涨，质押回购利率也大多上行，春节临近，集中备付、取现及缴准等增加资金需求，流动性趋紧。经济指标方面，已公布的12月数据好坏不一，对期债影响较小，关注本周五公布的GDP及工业、投资等数据。技术上，期价连破5、10日均线并触及20日均线，关注20日线附近能否形成有效支撑，建议暂且观望。

贵金属

正套持有

隔夜LME锌价2747美元，收盘下跌1.56%，沪锌期价22520，收盘下跌1.10%，伦锌现货贴水16.50美元/吨，较前一日扩大0.25美元，伦锌库存422025吨，减少1250吨，沪锌现货贴水120元/吨，换月导致贴水扩大，沪锌注册仓单75742吨，减少1268吨。隔夜沪锌高位回落，临近旧历春节，多空交投较为谨慎，部分冶炼厂停产或者减产，但下游镀锌厂家由于环保压力，开工率降低，操作上，正套持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5843美元，收盘下跌1.13%，沪铜期价47680元，收盘下跌0.46%，伦铜现货贴水21.50美元/吨，较前一日收窄3.75美元，伦铜库存279000吨，减少2700吨，沪铜现货贴水245元/吨，换月导致贴水扩大，沪铜注册仓单60388吨，增加4000吨。由于国内春节临近，投资者均以减仓为主，铜价也有小幅回撤，多空交易都显清淡，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

关注1705-1710套利

夜盘螺纹期货价格上涨1.6%。市场继续受钢铁去产能和清除“地条钢”消息的提振。昨日湖北发改委称2017年继续去煤炭钢铁产能，2016年湖北去钢铁产能338万吨。2017年6月30日前我国将彻底出清“地条钢”等落后产能。另外，河北地区15日-17出现严重雾霾天气，钢企限产再次来袭，市场预期螺纹供应将受影响。昨日下午上海地区螺纹现货涨50至3230元/吨。需求方面，下游目前基本有价无市。从库存来看，螺纹库存高于过去两年同期水平，上周全国主要城市螺纹钢库存为511.32 万吨，周环比螺纹钢库存增加 23.65万吨，增幅 4.85%。基差为-144元/吨。因此，不建议追高，若是回调至3000附近建议少量买入。关注1705-1710合约的正向套利。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期货价格上涨1%。基差为174元/吨。基本面方面，国务院正在派12个督导组赴各地区就钢铁煤炭行业淘汰落后产能再次进行排查整治。河北地区15日-17出现严重雾霾天气，钢企限产再次来袭。湖北发改委称2017年继续去煤炭钢铁产能。以上消息支撑热卷期货价格上涨。不过现在下游需求处于淡季，春节之前受资金回笼影响，贸易商补库热情偏淡。社会库存不断累计累积，库存已经连续两周环比增加。因此，价格上涨或难持续。短期预计期货价格震荡偏强，修复基差，建议暂时观望。

铝(AL)

偏空思路操作

隔夜整体金属大幅回落，主要是受到强势美元的拖累，伦铝跌破1800整数关口。国内现货方面，上海成交集中13160-13180元/吨，对当月贴水70-40元/吨，无锡成交集中13160-13180元/吨，杭州成交集中13120-13150元/吨。持货商交易前期稳定出货，交易后期铝价大幅下调，但隔月当月价差扩至80元/吨附近，持货商等待换月，挺价惜售，期铝远月与现货价差扩大，中间商可进行抛期买现操作，接货积极，远月较近月表现较强抗跌性，下游选择换月前采购，接货积极性提高，整体成交尚可。期货方面，沪期铝维持高位震荡，多空分歧较大，但基于下游接货不积极，料继续上行空间有限，操作上建议偏空思路操作。

锌(ZN)

正套持有

隔夜LME锌价2747美元，收盘下跌1.56%，沪锌期价22520，收盘下跌1.10%，伦锌现货贴水16.50美元/吨，较前一日扩大0.25美元，伦锌库存422025吨，减少1250吨，沪锌现货贴水120元/吨，换月导致贴水扩大，沪锌注册仓单75742吨，减少1268吨。隔夜沪锌高位回落，临近旧历春节，多空交投较为谨慎，部分冶炼厂停产或者减产，但下游镀锌厂家由于环保压力，开工率降低，操作上，正套持有。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属大幅回落，主要是受到强势美元的拖累，伦镍尾盘跳水。国内现货方面，金川镍较无锡主力1702合约升水400-500元/吨，俄镍贴水400-300元/吨，金川公司仍随行就市，出厂价上调1000元至86000元/吨，随着金川公司持续出货，升水逐渐回调，两品牌价差逐渐缩窄，贸易商出货积极性一般，低价成交一般，高升水成交受冷落，主流成交区间85100-86100元/吨。期货方面，沪期镍维持相对低位震荡，印尼解禁暂未对镍价产生任何影响，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货价格突破660，创2014年8月以来新高。全国要在2017年6月30日之前全部清除“地条钢”的消息继续支撑铁矿期货。市场预期由于中频炉的清除，高炉开工率提高，对铁矿的需求增加。另外国内部分矿山已计划停产过年。煤炭企业春节期间也停工放假，对供应的担忧引发焦煤期货价格反弹，焦炭价格也快速上涨。现货61.5%品质价格昨日上涨20元/吨，62%品质铁矿上涨30元/吨。库存方面，1月13日当周库存为11899（+167）万吨，港口库存处于2010年2月以来高位。钢厂库存维持在29-31天，处于偏高水平。需求方面，钢厂方面高炉开工率72.38%，周环比增0.14%，本周河北地区出现雾霾天气钢厂受限产，高炉开工率或有一定下降。短期预计铁矿期货价格震荡偏强，趋势交易投资者建议暂时观望，套利者可关注5-9套利。

天胶(RU)

多单减磅

天胶受泰国洪水影响，大幅走强，昨日延续上涨，连续突破20000、21000整数关口，重心上移，整体仍然偏强，18000一线支撑有效。天胶主力1705合约受泰国洪水影响累及出口，加之雨季延长，对旺季供应造成较大影响，目前依托均线上行。泰国南部主产区洪水带来的旺产季减产风险逐渐吸引市场关注。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，12月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但前高阻力明显，18000买入思路不变，短期注意多单减磅。

能化
研发团队

原油

减产发酵抵消美国产量小幅增加影响，油价小幅反弹

沙特阿拉伯承诺减产，国际油价反弹。然而，预计美国今年石油产量将增加到2014年的水平，国际油价涨幅受限。周一是美国马丁·路德·金纪念日，纽约商品交易所休市，全球电子交易系统不受影响。美国能源信息署估计2016年欧佩克日均原油供应量3290万桶，2017年增加日均供应量30万桶。预计2018年日均产量再增加50万桶。由于2016年11月份欧佩克减产协议限制了伊拉克增加产量，因而伊拉克原油日产量增加可能将从2017年推迟到2018年。考虑到已经启用的油井和今年上半年投产的油井，预计2017年美国原油日产量比2016年日均增加23.5万桶。当前美国原油日产量895万桶，并将逐步回升到2014年的水平。而去年六月份日产量不到850万桶。多空持仓方面，空头增仓积极。我们认为，美国页岩油产量恢复增长，加之欧佩克可能不严格执行减产协议，油价涨势在每桶60美元将受到阻力。

沥青(BU)

回调做多

昨日沥青小幅上行，获均线支撑，站上2700。整体上行趋势未改，下方2600一线支撑明显。前期多单3000附近止盈离场。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。近期国内市场需求整体转强，部分地区施工仍然在进行，且库存仍在消耗，炼厂价格面临一定的支撑。厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

轻仓试多

连塑料主力昨日偏强上行，尾盘收涨2.96%。PE市场价格涨跌互现，各大区部分线性涨50-200元/吨不等，个别低压小涨50-100元/吨，而部分高压涨跌不一，幅度在50-100元/吨。线性期货高开走高，部分石化涨跌互现，商家心态谨慎，多随行就市出货。终端需求积极性不高，谨慎观望居多。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但商品波动较大，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

轻仓试多

聚丙烯主力1705合约昨日增仓上行，强势上涨4.83%，下方60日线支撑有效。国内PP市场行情多数走高，价格上涨100元/吨左右。期价上行提振业者信心，部分石化出厂价上调加大对货源成本支撑力度，市场货源供应趋紧进一步加剧涨势，商家试探高报出货。下游工厂实盘仍以刚需采购为主，备货更加谨慎，交投气氛一般。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，料短期聚丙烯期价或小幅走弱，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

偏多思路

TA昨日走势震荡，上行突破5500后回落震荡，期价站上5400整数关口，下方5300一线获得支撑，整体仍然维持多头格局。前期资金流入明显。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计一季度整体供需将处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约小幅回落，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约小幅回落，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约小幅回落，港口现货价格维持阴跌，但由于节前减产和环保组视察的影响，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议投资者暂且观望，激进的投资这可尝试轻仓抛空。

甲醇(ME)

暂且观望

目前国内甲醇市场经过一周左右的大幅回调，部分市场有止跌迹象，其中西北主产区而言，经过上周低价排库操作，部分企业假期间库存压力将维持在可控水平，加之节前部分贸易商及下游备货操作，继续下滑空间不大；同时，受春节前运费大幅走高带动，在主产区价格止跌企稳背景下，整体到货成本将受运费波动而波动，后期亦将有反弹可能。港口方面，受内地货冲击、部分业者低价甩货以及某烯烃装置停车影响下，成交重心亦下滑明显，然在内地货止跌以及港口可流通库存依然偏紧前提下或降幅有限，随着“小年”临近，部分下游、贸易商以及中间运输者将陆续退市，各地市场整体交投氛围或将减弱。隔夜甲醇期价震荡盘整，后市关注2900元/吨压制效果，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

当前生产企业的市场价格处于两难之中。由于原燃材料价格成本的上涨，四季度生产企业盈利状况反而不如三季度；同时生产企业库存明显偏低和运营资金相对充裕，也使得生产企业对度过春节假期有比较大的信心。而前期华北和临近的华东地区连续雾霾严重影响了沙河等地区生产企业的正常出库，造成库存快速增加。生产企业只能通过让利给客户，增加下游渠道的提货量。目前看由于市场价格偏高和优惠幅度不大，贸易商采购谨慎。隔夜玻璃期价冲高回落，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日高开低走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

阶段性供应偏重

昨夜白糖期价冲高回落，上方6890元/吨压力偏重。市场方面，柳州中间商新糖报价6750元/吨，上调10元/吨，成交一般。截至10日，广西已有94家糖厂全部开榨，食糖产能在不断释放，目前日产能在65.5万吨，同比增加1.25万吨/日。12月广西产糖126万吨，同比增加22.3万吨，销糖69.2万吨，同比增加5.1万吨。目前国内食糖供应相对充足。2017上半年，国家将公布是否提高关税标准，对国内食糖供需结构起到至关重要的引领。若以目前情况来看，2016/17年度我国食糖供需相对平衡，中线缺乏可操作的机会。不过，考虑到巴西供应压力以及17/18年度东南亚供应大幅回升的预期，2017年中，全球糖市有望出现“牛转熊”，此时不论是逢高沽空或者构建跨榨季的买9抛1策略都较为适宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

反弹空间有限，持有59反套

因马丁路德金纪念日，CBOT休市。国内方面，昨日连玉米期价增仓上行，受商品整体上涨的带动。市场方面，今日东北港口玉米价格反弹，因农民销售量下降，理论平舱1470-1480元/吨，近期黑龙江车皮给力集港占比较高。广东港口玉米稳中偏弱，散船新粮码头1560-1580元/吨，较昨日降价10元/吨。东北深加工企业挂牌新玉米价格稳中下行，挂牌1300-1400元/吨，吉林部分深加工企业20日前后停收，饲料企业收购新玉米价格1350-1400元/吨。华北深加工企业收购价格涨跌互现区间1620-1720元/吨，使用东北玉米现象普遍，南方销区多以执行前期合同为主，因区域到货集中存在抛售现象。目前玉米市场仍面临较大的销售压力，目前东北售粮进度偏慢，较往年慢10-20%，未来年后仍有较重的上量压力，玉米价格大幅反弹的可能性极低。操作上，考虑到资金在1500元/吨存在一定买盘支撑，持有59反套较为适宜。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格继续下行回调，整体走势稳中趋弱，其中华北地区表现较为明显。受近期成本支撑力度减弱以及下游终端需求放量迟缓的影响下，现货市场人士观望居多。预计短期现货市场或将维持稳中趋弱的走势。重点关注春节期间行业开工率的变化情况。操作上，持有59反套为宜。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价高位整理，空头离场意愿较强。市场方面，国产大豆价格大部分稳定，个别上涨。蛋白厂采购逐渐结束，外销转慢，国产大豆行情滞涨企稳。同时，近期期货盘面向下调整理，国内豆粕行情持续下跌，影响上游油豆行情，上周黑龙江部分油厂油豆收购价格略有下调，本周已停收。不过，国产大豆基本面较好，目前中储粮粮点收购价格高企，对东北市场形成有效支撑。同时，2016年虽然全国大豆种植面积大幅增加，但东北产区大豆自播种以来受干旱天气影响，单产下降，总体产量增幅未能达到前期业内人士的乐观预估，且东北优质大豆货源更是难寻，春节前蛋白厂集中在沿淮区域采购，东北大豆油豆销量比重较大，春节过后蛋白厂有补库需要，而沿淮区域大豆货源量见底，给东北大豆进入南方市场带来机机会，进而将对节后市场形成利好。预计春节前国产大豆行情持稳运行。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

截至1月15日当周，沿海大豆库存增加31.15万吨至349.79万吨，豆粕库存增加6.11万吨至70.86万吨，豆粕未执行合同下降74.6万吨至379.36万吨，整体库存水平处于历年平均水平。但油厂开机率持续维持高位，下游入市积极性不高，,豆粕库存近期持续增加，随着年后补库窗口来临,下游提货速度或将加快。USDA报告发布后，市场对于美豆供应进一步增加的预期进行修正，并重新聚焦南美产量，巴西干旱情况有所改善，但阿根廷中北部地区的降雨预计将持续到本周中，涝灾担忧仍未消除。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

豆棕价差远期继续看扩大

国内豆油库存近期有所反弹，油厂开机率高企加之季节性需求旺季已过去，短期豆油再度累库存。不过伴随着春节的临近，压榨量在未来两个月份都会有显著的环比下降。当下油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，加之菜油贴水豆油，故豆油消费仍受一定挤压。综合来看，预计国内豆油库存在未来两个月会保持在80万吨至100万吨区间，一个中性的库存水平，连豆油本身缺乏独立的行情，现货回落，基差修复为本周的主基调。外盘油脂进入震荡市，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，美豆油本身处在震荡市中，因此远期豆棕价差的扩大仍是大概率。操作上，单边建议观望，考虑到基差，快速下跌后短多可操作，套利交易中建议继续持有9月上的豆棕价差的扩大操作，远期1月新开价差定位在1100元/吨一线，暂时可操作性不强。

棕榈油(P)

反弹为主，上方空间相对不大

昨夜棕榈期价震荡整理，目前受到布林带中轨支撑。市场方面，1月MPOB报告将马来棕榈库存环比上调0.2%，兑现产量下降和出口下降更多的预期，价格虽然有所反弹，但主要是前期市场预期透支的结果。不过，sgs公布的1月1-10日，马棕出口数据环比增加10.7%，出口数据有所修复。同时，考虑到近期商品氛围转好，整体有回暖预期，近期棕榈或将小幅反弹，但反弹高度或将有限。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

截至1月15日当周，菜籽库存环比上升13%至39万吨，菜粕库存29.5%至29800吨，菜油库存，菜油库存上涨6%至103568吨，其中菜油库存偏高，而菜粕库存处于五年来低位。冬季水产养殖对菜粕需求表现较为疲弱，上涨或难以持续。上周抛储的近10万吨2013年菜籽油成交率为100%，成交均价6549元/吨，较前一周下降181元/吨。春节备货行情进入尾声，对郑油反弹形成压制，但抛储成交率重回100%，市场对后市信心尚可。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价冲高回落，上方3450元/500kg附近卖盘压力偏重。市场方面，货源供应偏多，市场走货一般，流通环节库存压力减小。同时蛋价触底，部分产区蛋价小幅反弹。预计全国产区蛋价稳定为主，局部地区小幅反弹。实际上，目前蛋价已经相对低迷，但春节备货疲弱，特别是下游食品厂备货不佳，蛋价迟迟未能开启节日备货行情，侧面反映出目前鸡蛋供应充足的现实，同时由于部分地区爆发一定程度的H7N9疫情，致使市场购买情绪下降，贸易商反映走货偏慢。因此，2016年蛋鸡养殖高利润的后遗症将在2017年铺开，至少上半年供过于求的格局难以得到有效缓解。建议逢高沽空1705合约。

棉花(CF)

暂且观望

近期国内市场成交清淡，企业陆续放假，行情呈现小幅震荡。抛储前新棉供应较为充足，目前商业库存在300万吨以上，而下游纺企棉花库存12月环比显著上升13.5%，库存回升到年内中高水平，终端坯布消费仍较为疲弱，郑棉15300-15500元/吨抛售压力较大。国际方面，印度货币政策变化引发的现金流动性紧张尚未完全缓解，棉农交售进度缓慢，而生产企业棉纱库存均处于低位，但印度棉价经快速上涨后，已显现出滞涨迹象。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月