中信期货有色金属（铜）周报20170116——美元回落、中国铜进口大增 铜价攀升至5900关口

策略摘要：                                                            

投资策略：

近期美元高位回落提振大宗商品市场做多情绪，短期来看矿山供应无论罢工亦或印尼暂停出口等扰动继续影响市场情绪。12月中国进口量大幅攀升，是存在隐性库存被固化，亦或在后期对内贸市场供应形成压力仍需观察，但暂时来看中国加大进口量给予市场中国消费需求以及再库存需求的信心。我们延续对铜价偏多判断，操作上前期多单继续持有，止损位上移至46300元/吨。

重要的变化：

1.   中国海关总署周五公布的数据显示，中国2016年12月未锻轧铜及铜材进口量较前月增加28.9%，至49万吨。中国2016年未锻轧铜及铜材进口量创纪录高位，达495万吨，较上年增加2.9%。

2.   CFTC周五(1月13日)公布的周度报告显示，截至1月10日当周，COMEX铜净多头头寸增加3319手，至73866手，为四周以来首次。

3.   据SMM了解，本周（1月9-13日）保税区铜库存约为48万吨，上周为46.5万吨。

本周展望：

中国海关总署周五公布的数据显示，中国2016年12月未锻轧铜及铜材进口量较前月增加28.9%，至49万吨。中国2016年未锻轧铜及铜材进口量创纪录高位，达495万吨，较上年增加2.9%。由于此前市场预估保税区库存始终处于46-48万吨一线稳定运行，叠加进口铜市场无论融资套利、套汇亦或进口盈亏状况均不适于进口，市场普遍预期12月进口量不会出现大幅度增长。从12月进口铜初步数据环比11月大增11万吨的现况，市场猜测或存在LME库存再次往中国转移，并且出现保税区内难以被监测到的隐性库存量。进口铜市场，进口铜现货亏损在300-600元/吨徘徊，随着人民币汇率的大幅波动，沪伦比值亦呈现波动加剧的走势，洋山铜溢价继续报在50-65美元/吨，市场成交偏弱。12月进口到港量大增，需持续关注内贸市场升贴水状态，若仅是存在库存转移且固化对市场压力较小，但若后期持续流入内贸市场，则会加重传统春节淡季的供应压力。

消费面，据SMM调研数据显示，12月份铜管企业开工率为77.31%，同比增加0.36个百分点，环比增加0.62个百分点。今年春节假期安排上，家电企业放假时间较以往明显缩短，此外，终端企业备库增加。整体来看空调企业排产至3-4月份依然维持较好状态，叠加春节后线缆中标订单准备交货等需求，暂时来看上半年持续至二季度初期消费预计相对压力有限。

铜精矿市场，虽然近期加工费略有抬升，炼厂成交加工费运行至90美元一线。但由于近期劳工谈判密集，叠加铜价较2016年均价得到大幅度抬升，劳工谈判罢工风险增加，此外因为矿山出口许可证到期，而矿商在印尼的冶炼加工厂由于建设时间较长未能建设完毕，没能满足印尼方的要求，印尼暂停出口精矿亦将在短期内扰动市场情绪。

风险点：

1、流动性收缩风险