今日早盘研发视点2017-01-16

宏观

本周重点关注英国首相梅和美联储主席耶伦的讲话

上周美元指数下跌，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，有消息称英国首相梅可能采取硬脱欧措施，下周将发布放弃欧盟单一市场准入资格、退出欧盟关税同盟等。美国方面，12月零售销售环比0.6%，不及预期0.7%，但增速较上月有所提高，主要系汽车销售强劲，同时PPI环比0.3%，持平预期，但不及前值0.4%，同比1.6%为2014年9月以来增速最大，表明通胀率进一步接近美联储目标水平。国内方面，12月进出口贸易顺差有所收窄，其中出口再度下滑，而进口数据略超预期，显示我国对外贸易发展面临的不稳定、不确定因素增加，下行压力较大。今日重点关注欧洲央行官员讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

上3组期指呈现下跌态势，其中IC主力合约表现较弱跌幅达2%。现货指数方面，沪深两市持续走低，创业板创十一个月来新低，成交量持续低迷，上涨动力不足，行业无明显的领涨板块。经济面来看，12月新增人民币贷款远超预期，主要受企业中长期贷款拉动，但新增存款规模大幅减少，M1-M2剪刀差10.1%为连续第六个月收窄，但主要归结于M1同比增速的下滑，另外进出口贸易顺差有所收窄，其中出口再度下滑，而进口数据略超预期，显示我国对外贸易发展面临的不稳定、不确定因素增加，下行压力较大。从股市资金流向来看，市场资金显示分化，其中两市融资余额上周小幅下降58.2亿至9235.51亿元，创三个月来新低，但沪股通净流入8亿元左右，深股指净流入为33.66亿元，从市场资金来看，近两日隔夜SHIBOR利率有所下调，而中长端涨幅较大，表明市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量持续萎缩，且跌破均线系统，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

上周期债主力震荡运行，成交量减少，国债到期收益率波动不大。资金面上，短期限利率有所回落，中长期依然攀升，央行周内进行了5300亿元逆回购，结束前两周净回笼的局面，当周净投放1000亿元，近期资金面稍有宽松，但仍不能过于乐观，春节因素叠加人民币贬值预期或令资金面再度承压。经济面上，已公布的12月数据好坏不一，CPI同比回落而PPI超预期上涨，通胀水平对于期债影响尚不明显，金融数据方面，信贷社融好于预期而M2下降0.1个百分点，金融数据对期债不利，不过从盘面来看影响有限。技术上，短期均线趋平，期价近期维持震荡格局，操作上，建议暂且观望。

贵金属

暂时观望

近期政治成为影响金价的主要因素，短期内特朗普及其团队的政治言论及动向将会主导金价的走势；如果特朗普继续鼓吹增加关税和基础设施开支，黄金将有机会上涨更多。但特朗普政策仍有很多的不确定性，美元的进一步上涨也因此受到市场的质疑，在经济基本面没有得到实质的改善之前，美元上涨阻力较大。这对黄金无疑是有利的。特朗普对未来的政策越语焉不详，黄金上涨的空间越大。但目前黄金遭遇1200美元/盎司的强阻力位，要突破该位置比较不容易。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

上周沪铜连续走高，主要受到赞比亚铜矿山工人罢工的影响，市场担忧罢工影响扩大，造成局部铜供应出现问题。基本面来看，伦铜库存依然维持下降走势，但现货贴水依然逐渐走弱，cif进口溢价同步走弱，外铜现货端需求乏力，沪铜来看，贴水逐渐收窄，临近交割，注册仓单有所增加，后期消费预期仍在，但春节前明显的备货行情并未展开，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

关注1705-1710套利

周五夜盘螺纹期货价格小幅反弹，持仓量下降。上周一中国钢铁工业协会理事会透露，2017年我国将彻底出清“地条钢”等落后产能，并要求在6月30日前全部取缔。国务院正在派12个督察组到钢铁煤炭产地检查煤炭去产能情况。河北地区15日-17将出现严重雾霾天气，钢企限产再次来袭，市场预期螺纹供应受影响。以上消息支撑螺纹期货价格继续反弹。随着市场对以上消息的消化，市场对短期的供应担忧或有所缓解。另外从库存来看，螺纹库存高于过去两年同期水平，上周全国主要城市螺纹钢库存为511.32 万吨，周环比螺纹钢库存增加 23.65万吨，增幅 4.85%；与去年同期（2016-1-14）相比，增加了 146.19 万吨，同比增幅为 40.04%。需求方面，由于春节临近，需求逐渐萎缩。预计螺纹价格窄幅震荡为主。若是回调至3000附近建议少量买入。关注1705-1710合约的正向套利，若是价差在70下方，可适当买入价差。

热卷(HC)

观望为宜

周五夜盘期货价格小幅反弹，持仓量下降。基本面方面，国务院正在派12个督导组赴各地区就钢铁煤炭行业淘汰落后产能再次进行排查整治。河北地区15日-17将出现严重雾霾天气，钢企限产再次来袭。以上消息支撑热卷期货价格上涨。不过热卷库存近三周小幅回升，上周全国主要城市热轧卷板库存总量为182.97万吨，较上周增加4.70万吨，较上月增加13.66万吨。下游需求处于淡季。春节之前受资金回笼影响，贸易商补库热情偏淡。预计期货价格震荡偏强，建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

上周伦铝和沪铝出现不同程度的涨幅，伦铝主要是受到弱势美元的提振，期价突破前期高点。国内现货方面，上海成交集中13250-13280元/吨，对当月贴水70-40元/吨，无锡成交集中13220-13280元/吨，杭州成交集中13210-13250元/吨。近期冶炼厂有意惜售，出货力度减弱，流通货源偏紧，中间商看涨接货意愿积极，下游企业按刚需接货。近期有一部分下游企业处于备货阶段，料铝价将受到提振，短期维持偏强运行概率偏大，操作上建议暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

上周沪锌高位震荡，反复冲击23000点未果。基本面来看，中国南方部分冶炼厂由于锌矿供应中断以及冬季备库，导致锌锭产出收缩，但是这并没有对市场的多头起到明显的提振作用，lme的锌库存依然保持温和下降的趋势，40万吨的库存量依然对市场的供应造成一定的压力。后期来看，锌矿短期问题成了唯一的利多因素，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

上周镍价维持弱势震荡，周中受到消息刺激，行情表现较大：印尼方宣布矿权持有人在获得能矿部的推荐函和贸易部的出口许可后，可以出口部分1.7%以下的镍矿。受到消息影响，镍价大幅跳水，但随后有所回升，期价回补跳空缺口。主要是前期市场已经有所预期，另外印尼方允许出口镍矿的条件苛刻，较难大量出口，整体对中国影响不大。短期来看，由于基本面表现平淡，期价维持弱势震荡偏大，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

周五夜盘铁矿期货价格继续强势反弹。中钢协2017年理事会透露全国要在2017年6月30日之前全部清除“地条钢”的消息继续支撑铁矿期货。市场预期由于中频炉的清除，高炉开工率提高，对铁矿的需求增加。另外国内部分矿山已计划停产过年。煤炭企业春节期间也停工放假，对供应的担忧引发焦煤期货价格反弹，焦炭价格也快速上涨。高品质铁矿现货价格也上涨。库存方面，1月13日当周库存为11899（+167）万吨，港口库存处于2014年6月份以来高位。钢厂库存维持在29-31天，处于偏高水平。需求方面，钢厂方面高炉开工率72.38%，环比增0.14%，北方包钢等计划进行年度检修，加上本周出现雾霾天气钢厂受限产，高炉开工率或有一定下降。短期预计铁矿期货价格震荡偏强，趋势交易投资者建议暂时观望，套利者可关注5-9套利。

天胶(RU)

多单减磅

天胶上周受泰国洪水影响，大幅走强，上涨13%，连续突破19000、20000整数关口。周五突破近期高点20600后回落，重心上移，整体仍然偏强，18000一线支撑有效。天胶主力1705合约受泰国抛储影响基本消化，目前依托均线上行。泰国南部主产区洪水带来的旺产季减产风险逐渐吸引市场关注。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，12月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但前高阻力明显，18000买入思路不变，短期注意多单减磅。

能化
研发团队

原油

利比亚增加产量，原油期货回跌

利比亚增加产量，中国成品油出口量增加，市场关注欧佩克协议履行情况，交易商获利回吐。中国海关总署表示，中国2016年原油进口量3.81亿吨，比2015年增长13.6%。尽管沙特阿拉伯宣称已经将原油日产量降低到每日1000万桶以下，但是目前看来出口量没有减少。利比亚原油日产量增加到75万桶，比上周增加5万桶。本周初，市场注意到伊拉克南方石油出口继续维持在历史最高水平，伊朗动用库存原油销售，因而引发油价下跌到一个月来最低点。但是随后市场关注沙特减少对亚洲市场供应量，加之美元汇率下跌，原油期货强劲反弹。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止1月13日的一周，美国在线钻探油井数量522座，比前周减少7座。多空持仓方面，空头增仓积极。我们认为，美国页岩油产量恢复增长，加之欧佩克可能不严格执行减产协议，油价涨势在每桶60美元将受到阻力。

沥青(BU)

回调做多

上周沥青偏强上行，获均线支撑，站上2700，全周收涨2%。整体上行趋势未改，下方2600一线支撑明显。前期多单3000附近止盈离场。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。近期国内市场需求整体转强，部分地区施工仍然在进行，且库存仍在消耗，炼厂价格面临一定的支撑。厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力上周震荡上行，获60日线支撑。PE市场价格延续走软，各大区个别高压跌50-200元/吨不等，华南线性跌100元/吨，华东个别低压跌50-100元/吨。线性期货高开震荡，但部分石化继续降价销售，市场失去支撑，商家部分随行跟跌。下游需求无明显改观，成交商谈为主。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但商品波动较大，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

聚丙烯主力1705合约上周震荡上行，下方60日线支撑有效。PP市场价格整理为主。大部分石化出厂价格稳定，对市场形成成本支撑。期货盘面走低对业者心态有所打击，商家暂时随行出货观察市场反应，下游工厂采购心态谨慎，市场观望气氛浓厚，实盘成交气氛清淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，料短期聚丙烯期价或小幅走弱，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

偏多思路

TA本周走势偏强震荡，受原油提振，站上5400整数关口，下方5300一线获得支撑，整体仍然维持多头格局。前期资金流入明显。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计一季度整体供需将处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1705合约延续反弹，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1705合约延续反弹，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1705合约小幅反弹，港口现货价格维持阴跌，但由于节前减产和环保组视察的影响，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议投资者暂且观望，节后可尝试以逢高抛空的思路操作。

甲醇(ME)

暂且观望

目前国内甲醇市场经过一周左右的大幅回调，部分市场有止跌迹象，其中西北主产区而言，经过上周低价排库操作，部分企业假期间库存压力将维持在可控水平，加之节前部分贸易商及下游备货操作，继续下滑空间不大；同时，受春节前运费大幅走高带动，在主产区价格止跌企稳背景下，整体到货成本将受运费波动而波动，后期亦将有反弹可能。港口方面，受内地货冲击、部分业者低价甩货以及某烯烃装置停车影响下，成交重心亦下滑明显，然在内地货止跌以及港口可流通库存依然偏紧前提下或降幅有限，随着“小年”临近，部分下游、贸易商以及中间运输者将陆续退市，各地市场整体交投氛围或将减弱。上周甲醇期价震荡反弹，鉴于节前现货趋弱，期价短线上方空间有限，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

激进者轻仓试空

当前生产企业的市场价格处于两难之中。由于原燃材料价格成本的上涨，四季度生产企业盈利状况反而不如三季度；同时生产企业库存明显偏低和运营资金相对充裕，也使得生产企业对度过春节假期有比较大的信心。而前期华北和临近的华东地区连续雾霾严重影响了沙河等地区生产企业的正常出库，造成库存快速增加。生产企业只能通过让利给客户，增加下游渠道的提货量。目前看由于市场价格偏高和优惠幅度不大，贸易商采购谨慎。上周玻璃期价震荡反弹，1200元/吨暂获支撑，操作上建议谨慎观望，激进者轻仓试空，止损1300元/吨。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约上周高开高走，再创新高。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约上周高开低走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

上周，白糖期价增仓下行，5日均线附近有一定支撑。市场方面，柳州中间商报价6740元/吨，下调40元/吨，成交一般。截至10日，广西已有94家糖厂全部开榨，食糖产能在不断释放，目前日产能在65.5万吨，同比增加1.25万吨/日。12月广西产糖126万吨，同比增加22.3万吨，销糖69.2万吨，同比增加5.1万吨。目前国内食糖供应相对充足。近期印度本榨季食糖库存过低引发市场担忧，若后期印度增加进口则有望导致全球供应偏紧，ICE原糖连续走高，不过近期筑顶走弱。不过，考虑到巴西供应压力以及17/18年度东南亚供应大幅回升的预期，建议暂时观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

偏空思路，或者59反套

上周，因USDA报告效应，美玉米主力合约期价走高。国内方面，东北港口玉米价格稳中承压，下限较昨日调低10元/吨，理论平舱1450-1470元/吨；广东港口玉米稳中偏弱，东北深加工企业挂牌新玉米价格稳中下行，挂牌1300-1400元/吨，吉林传闻20日前后深加工企业停收，饲料企业收购新玉米价格1350-1400元/吨；华北深加工企业收购价格涨跌互现区间1630-1750元/吨，使用东北玉米现象普遍，港口价格走软，南方销区多以执行前期合同为主，因区域到货集中存在抛售现象。操作上，建议偏空思路，或者59反套。淀粉方面，短期内考虑到近期受天气或者环保等其他因素影响下，现货的跌幅或将放缓，局部地区价格震荡反复。但长线来看，市场供需矛盾未出现明显缓和之前，玉米淀粉现货市场弱势震荡的行情仍将延续，现货价格或将以缓慢下行的走势为主。操作上，偏空思路，或者59反套。

豆一(A)

观望

上周，连豆期价弱势下行，进入1月后远月高升水回吐。市场方面，国产大豆价格大多企稳。春节愈发临近，且随着大豆价格连续上涨，而今年新的运输交规出台后，货车限载严格，运价成本大幅上涨，共同增加了大豆到厂价格。同时，东北铁路部门实施“给玉米让道”措施，东北大豆等其他农产品面临请不到铁路车皮困境，或排队等待时间长，请车难度雪上加霜，沿淮区域大豆请车难问题也较为突出，食品加工企业入市采购逐步减少。不过，今年东北可作商品的大豆货源量少，其使得东北市场商品豆货源收购难度较大，沿淮产区农户手中大豆货源逐步进入尾声，春节过后市场还将有一波补库过程，现东北一些经销商及沿淮大多收购仍有囤货意愿，其对东北豆行情形成支撑，近期行情将稳中偏强运行。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

上周豆粕低位反弹，USDA1月供需报告意外调减美豆产量148万吨至1.17亿吨，同时上调巴西大豆产量200万吨至1.04亿吨，美豆供应进一步增加的担忧暂缓，但南北美总供应量上升，且近期美豆出口数据疲弱，美豆上涨空间有限。国内方面，油厂开机率持续维持高位，上周压榨量环比增加0.25%,本周年后补库窗口来临,下游提货速度或将加快。南美方面，一月中下旬天气状况有所改善，巴西东北部干旱及阿根廷中部地区涝灾担忧缓解。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

豆棕价差逢低做扩大

国内豆油库存近期有所反弹，油厂开机率高企加之季节性需求旺季已过去，短期豆油再度累库存。不过伴随着春节的临近，压榨量在未来两个月份都会有显著的环比下降，因此供应端压力会缓解。当下油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，加之菜油贴水豆油，故豆油消费仍受一定挤压。综合来看，预计国内豆油库存在未来两个月会保持在80万吨至100万吨区间，一个中性的库存水平，连豆油本身缺乏独立的行情，现货回落，基差修复为未来一周的主基调。外盘油脂进入震荡市，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，美豆油本身处在震荡市中，因此远期豆棕价差的扩大仍是大概率。操作上，单边建议观望，考虑到基差，快速下跌后短多可操作，套利交易中建议关注豆棕价差的扩大操作。

棕榈油(P)

止跌反弹

上周，棕榈期价连续反弹，目前多头格局仍较为明显。市场方面，本月MPOB报告出炉，库存环比增加0.2%，兑现产量下降和出口下降更多的预期，价格虽然有所反弹，但主要是前期市场预期透支的结果。不过，sgs公布的1月1-10日，马棕出口数据环比增加10.7%，出口数据有所修复。同时，考虑到近期商品氛围转好，整体有回暖预期，近期棕榈或将小幅反弹，但反弹高度或将有限。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

上周菜粕价格探底回升，受USDA利多报告以及商务部对原产于美国的DDGS自2017年1月12日起征收5年反倾销税影响，菜粕拉出一波反弹，但国内油厂压榨率保持高位，菜粕库存持续上升，冬季水产养殖需求端表现较为疲弱，上涨或难以持续。上周抛储的近10万吨2013年菜籽油成交率为100%，成交均价6549元/吨，较前一周下降181元/吨。抛储期间，菜籽油库存较往年偏高，且春节备货行情进入尾声，对郑油反弹形成压制，但抛储成交率重回100%，市场对后市信心尚可,下方空间有限。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

反弹空间有限

上周，鸡蛋期价冲高回落，期价短暂突破3500元/500kg一线后承压下行。市场方面，市场供应仍显充足，养殖户、经销商有抛售现象，下游市场对高价接受度不高，局部蛋价跌幅超出业者预期。预计全国蛋价或小幅下滑。。由于目前市场蛋鸡存栏较高，节日行情备货并未掀起现货上涨之势。不过，考虑到现货目前相对偏低价格以及春节备货价格高点的临近，预计现货可能有一波合理反弹，建议3500元/500kg上方开始布局空单。

棉花(CF)

暂且观望

上周郑棉冲高回落，继国内统计机构陆续上调2016/17年度棉花产量后，USDA1月供需报告调升中国棉花产量4.8%至2200万包。抛储前新棉供应较为充足，商业库存在300万吨以上，而下游纺企库存可以维持到3月6日的抛储前后，年前难以出现大规模采购,郑棉15500元/吨上方抛售压力较大。国际方面，印度货币政策变化引发的现金流动性紧张尚未完全缓解，棉农交售进度缓慢，而生产企业棉纱库存均处于低位，但印度棉价经快速上涨后，已显现出滞涨迹象。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月