中信期货金融期货（国债）周报20170109——债市情绪仍旧脆弱，国债期货价格震荡

（原标题：中信期货金融期货（国债）周报20170109——债市情绪仍旧脆弱，国债期货价格震荡）

策略摘要

基本逻辑：流动性市场隐忧仍存，债市情绪依旧脆弱。虽然上周央行在公开市场大规模回笼资金，但短端资金利率有所下降，趋紧的市场流动性得到一定缓解。不过同时也要看到，期限在中长期的资金利率仍旧处于高位。春节前后的市场流动性隐忧仍存，使得近期债券市场配置需求一般，债市投资者情绪依旧脆弱。另一方面，上周召开的央行2017年工作会议中强调要维持稳健中性的货币政策，并将防范市场系统性风险放到重要位置。这验证了我们一直以来的判断：2017年大规模的货币投放将很难出现，央行将通过维持流动性市场紧平衡来达到债市去杠杆，防风险的目的。这样看来，债市去杠杆的压力将一直存在，这也使得期债市场将持续承压。而春节前后市场流动性可能的波动也会对期债价格产生影响。近期期债市场虽有小幅回升调整，但随后仍将处在一个震荡行情。

本周展望：

本周，预计央行将继续通过公开市场操作来维持市场流动性的稳定。而随着人民币汇率上周大幅波动，短期的资金外流压力得到一定缓解。但长期来看，随着外汇储备水平不断下降，资金外流压力仍然存在。同时，虽然近期利率债市场供应量不大，但受市场脆弱的情绪影响，一级市场的认购情况一般。预计近两周期债市场仍将处于一个震荡格局。随着时间点临近春节，流动性市场可能的波动将会进一步影响国债期货市场。建议投资者空仓观望。目前国债期货跨品种价差已经有所缩小，跨品种套利收益较前两周有所减小。但目前跨品种价差和国债收益率利差背离仍存，跨品种价差收敛仍有一定空间。所以国债期货跨品种套利仍为主推策略。与此同时，可关注国债期货跨期价差收窄的跨期套利机会。重点关注市场流动性和债市投资者情绪变化。

策略建议：空仓观望，关注跨品种和跨期价差收敛的套利机会。

策略风险点：

1. 人民币汇率波动对市场流动性造成冲击；

2. 央行货币政策调整，影响投资者情绪；

3. 经济企稳超预期，投资者风险偏好回升。