今日早盘研发视点2017-01-09

宏观

本周重点关注美联储官员讲话及中国12月通胀数据

上周美元指数上涨，大宗商品中工业品普涨，农产品下跌，欧美股市上涨。国际方面，美国12月非农就业数据显示新增15.6万人，不及预期的17.5万人，同时失业率4.7%，符合预期4.7%。虽数据不及预期，但平均每小时工资同比增2.9%，增速创2009年以来新高，市场分析认为美国劳动力市场表现强劲，支持美联储进一步加息。数据公布之后，美联储官员均纷纷表示支持2017年三次加息，其中作为鸽派代表埃文斯也表示如果经济数据比他预期的强，今年加息三次“并非难以置信”。国内方面，12月外汇储备30105.2亿美元，连续第六个月下降，外管局表示稳定汇率是外储缩水的主要原因，市场不应关注外储单一点位。今日重点关注欧元区11月失业率。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧美股市上涨，上周3组期指呈现先走强后回落的态势，市场分化不显著。现货指数方面，沪深两市在节后的前两个交易日均走强，但成交量较为低迷，显示上涨动力不足，行业无明显的领涨板块，其中石油、央企改革、一带一路表现较为活跃。经济面来看，12月官方制造业和财新制造业PMI均创了阶段性高点，显示生产和市场需求继续保持较稳定增长，这将有利于股市估 值中枢的上移。从股市资金流向来看，市场资金显示较为紧张，其中两市融资余额上周小幅下降27.3亿至9329.00亿元，创两个月来新低，沪股通净流出28.43亿元，深股指净流入 为18.78亿元，显示资金进入A股的热情降低，从市场资金来看，近两日隔夜SHIBOR利率有所下调，而中长端涨幅较大，表明市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量持 续萎缩，沪深300指数站上20日均线，IF主力合约短期均线系统抬头，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

上周期债主力于5日均线附近窄幅震荡。资金方面，SHIBOR短端利率持续下跌，而中长端大幅上涨，同时质押回购利率亦以下跌为主，央行公开市场操作上周净回笼5950亿元，春节临近，集中备付、居民取现叠加人民币贬值预期将令资金面再度承压。宏观方面，12月外汇储备连续6个月下滑，与人民币贬值及央行干预汇率有一定关联，上周人民币虽有反弹，但贬值预期尚未扭转。12月官方制造业和财新制造业PMI均创阶段性高点，显示生产和市场需求继续保持稳定增长。此外，利率债供给压力以及债市降杠杆等因素仍为隐忧。技术上短期均线向上，40日均线附近有一定阻力，且基本面偏空，建议暂且观望。

贵金属

谨慎持多

因美国稳健的就业报告以及美联储官员鹰派讲话推动美元走强，国际现货黄金周五从前一日触及的一个月高位回落。现货金下跌逾0.6%，报1172.00美元/盎司，但本周上涨1.81%，为两个月来最大周度涨幅。美国12月非农就业人数虽然不及市场预期增加17.5万人，12月失业率也小幅上升，但小时薪资年率创下2009年以来最大增速，成为此次就业报告中的最大亮点。2016年全年增幅为连续第六年全年新增就业超过200万，创下1999年以来最长纪录。非农公布之后，联邦基金利率市场显示，美联储3月加息概率为31.4%，6月为71.9%，9月为84.4%。国际现货黄金1月6日当周累计收涨20.80美元，涨幅1.81%，收报1172.00美元/盎司，最高上探1184.90美元/盎司，最低下探1145.68美元/盎司，连续两周收涨且创两个月来最大周度涨幅。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5595美元，收盘上涨0.22%，沪铜期价45450元，收盘上涨0.04%，伦铜现货贴水20.75美元/吨，较前一日扩大1.25美元，伦铜库存295125吨，减少6650吨，沪铜现货贴水120元/吨，较前一日维持不变，沪铜注册仓单49092吨，增加1791吨。沪铜上周窄幅震荡。周内人民币大幅升值，导致内外比较缩小。消息面上，除去赞比亚KOnkola铜矿传出罢工之外，工会领导人周三警告称，智利Escondida矿的劳资谈判异常艰辛，如果双方不能就集体薪资合同达成一致，工会工人可能在2月份举行罢工。不过，短期市场暂时并不缺乏铜现货，特别是国内市场，由于12月铜产量环比增加较多，并且主要消费下游铜杆行业开工率环比下降较多，因此现货市场存在一定的富余。综合情况来看，由于铜价格上冲会导致供应的弹性，因此，短期上方空间比较难以寻找，LME价格虽然提升，主要是套利盘子导致，难以过度持续。而国内铜市面临现货供应充足和人民币回升的双重压力，预计后市偏弱运行。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周五螺纹期货价格跌1.09%，持仓量继续下降。京津冀地区8日雾霾结束，预计开工率回升。目前钢厂盈利面尚可，1月6日当周全国钢厂盈利面回升至目前的70.55%，环比增加1.23%，受利润驱动，钢厂复产意愿较强。库存方面，目前全国主要城市螺纹钢库存为487.67 万吨，与上周（2016-12-30）相比，本周全国螺纹钢库 存增加21.33 万吨，增幅 4.57%；与去年同期（2016-1-7）相比，增加了 127.34 万吨，同比增幅为 35.34%。 Mysteel预计1月钢厂库存量将环比去年12月份上升3.7%，价格方面，上周五西南地区短流程减产明显，价格低位反弹；华南地区到货资源较多，价格跌幅明显；东北地区需求停滞，价格跌幅较大。上海地区16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3130-3150元/吨。需求方面，春节假期临近，市场需求继续萎缩。目前华东钢厂生产现金成本在2800附近，期货或在2800附近有一定支撑。因此，预计期货价格短期震荡为主，建议暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

上周五夜盘期货价格下跌1.41%，持仓量在减少。基本面方面，近期钢厂资源陆续到货，市场库存有所上升，2017年1月6日当周全国热轧库存总量为178.27万吨，较上周增加4.88万吨，较上月增加3.94万吨，较去年同期减少27.31万吨。下游方面，临近春节假期，工地陆续进入收尾阶段，市场采购量较低，成交逐渐转淡。现货方面，春节前钢材库存持续攀升，目前部分商家出货意愿增强，市场报价弱势走低，期货交割品级的热卷价格在3780元/吨。本周华北地区雾霾结束，北方钢厂高炉或将解禁。热卷期货价格或延续震荡偏弱格局，建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

上周伦铝和沪铝维持弱势震荡，交投较为清淡，主要与临近中国春节假期有关系。近期上海成交集中12650-12660元/吨，对当月平水至升水30元/吨，无锡成交集中12640-12650元/吨，杭州成交集中12640-12660元/吨。华东整体供应充足，下游消费进入淡季，升水小幅下降，持货商稳定出货，期铝窄幅震荡，现货升水持续下行，中间商可参与度有限，现货价格进入平稳偏弱期，下游企业按需采购，周末备货需求转弱，整体成交呈现价量齐稳。期货方面，沪期铝维持弱势震荡，主要与基本面有一定关系，但继续下行空间有限，主要是受到成本的支撑，操作上建议暂且观望。

锌(ZN)

正套持有

隔夜LME锌价2625美元，收盘上涨0.69%，沪锌期价21445，收盘下跌0.37%，伦锌现货贴水18.50美元/吨，较前一日扩大1.5美元，伦锌库存427600吨，减少75，沪锌现货升水90元/吨，较前一日收窄20，沪锌注册仓单75222吨，减少3951吨。上周沪锌震荡上行，但周五继续偏弱运行。据SMM了解，因近期雾霾天气影响，豫光金铅和豫光炼锌厂的铅锌产品将分别减产30%左右，预计到1月10日止。临近年末，企业备货意愿不强，下游仍然按需采购为主。现货升水逐渐转弱，即将进入交割月，期现逐渐收敛。价差结构上，近月依然维持正向结构。锌矿的短缺问题依然存在，但一直未能在锌锭上有效体现，随着时间的推移，后期供需两端的不确定都较大，制约了多头助推的动力，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

上周伦镍和沪镍维持相对低位震荡，交投较为清淡，主要与临近中国春节假期有关系。近期由于金川收紧货源，使得金川较无锡主力合约1702升水800元/吨，但市场俄镍流通货源较多，所以俄镍贴水300元/吨成交，市场报价单一。近期下游少量采购，金川公司出厂价未调整，仍为85300元/吨，价格贴近市场高价，主流成交区间84050-85350元/吨。期货方面，沪期镍较前期有所抗跌，短期围绕区间震荡概率偏大，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

上周五夜盘铁矿期货价格跌1.37%，持仓量在减少。基本面方面，上周港口铁矿石库存环比增加293万吨至11732万吨，港口库存处于2014年以来高位。钢厂库存维持在30-31天，处于偏高水平。不过由于港口资源高品粉相应紧缺，现货整体小幅调整，并未出现大跌。高品位铁矿价格较为坚挺，低品位矿价格有所松动。上周五纽曼粉上涨5元/吨至640元/吨。PB粉价格605元/吨，比前一周下跌5元/吨。华北地区雾霾8日结束，钢厂限产将解除，对铁矿需求或有所增加，但受天气寒冷以及春节临近等因素影响，钢材市场进入需求淡季，钢铁产量会有所减少，对铁矿需求预计不会大幅增加。短期铁矿石进口量和港口库存保持高水平，市场供大于求状况未有改观，因此，预计短期铁矿石价格偏弱，建议暂时观望为宜，后期关注铁矿5-9正套。

天胶(RU)

回调做多

天胶上周宽幅震荡，但整体上行趋势未改，重心上移，17500一线获得支撑，整体仍然偏强，18000一线支撑有效。天胶主力1705合约受泰国抛储影响基本消化，目前依托均线上行。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但2万关口阻力明显，建议18000下方买入，偏多思路。

能化
研发团队

原油

国际油价在减产中继续上涨，美元汇率增强打压涨幅

担心市场平衡收紧，国际油价连续三天上涨，但是美元汇率增强同时美国钻井数量继续增加抑制油价涨幅。市场继续关注欧佩克和非欧佩克一些产油国减产情况。沙特阿拉伯尾随在波斯湾的欧佩克成员国阿布扎比和科威特宣称根据减产协议减少对市场的供应量。随着油价反弹，过去的32周，美国在线钻井有30周增加。欧佩克达成减产协议后，美国页岩油钻井量持续增加，活跃油井数量一年多来首次超过了去年同期，加剧了市场对超供的担忧。本周美国天然气钻井数也增加，美国在线钻探油井数量529座，为2015年11月份以来最高量。多空持仓方面，空头增仓积极。我们认为，美国页岩油产量恢复增长，加之欧佩克可能不严格执行减产协议，油价涨势在每桶60美元将受到阻力。

沥青(BU)

回调做多

上周沥青小幅走低，周中波动较大，整体上行趋势未改，下方2600一线支撑明显。前期多单3000附近止盈离场。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。近期国内市场需求整体转强，部分地区施工仍然在进行，且库存仍在消耗，炼厂价格面临一定的支撑。厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力全周高位回调，下挫近4%。周五早盘小幅高开后午后走弱收跌，考验60日线支撑。PE市场价格部分松动，各大区个别线性和高压松动50-100元/吨，华东个别低压松动50元/吨。线性期货连续低开震荡，部分石化陆续降价，商家对后市信心不足，随行小幅跟跌。下游需求积极性不高，随用随拿为主。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但商品波动较大，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

聚丙烯主力1705合约上周高位回调，全周下跌逾4%，整体仍然较弱，周五早盘高开走强，但午后回落收跌，考验下方60日线支撑。国内PP市场行情小幅松动，价格走低50元/吨左右。月初部分石化出厂价下调，对货源成本支撑减弱，早间期货盘面震荡下行进一步令市场承压，商家小幅让利出货促成交，对后市心态更加谨慎。下游工厂延续按需采购，实盘成交跟进不足，市场交投气氛偏淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，料短期聚丙烯期价或小幅走弱，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

偏多思路

上周TA周中宽幅震荡，一度上行冲破5500后回落下方5300一线获得支撑，整体仍然维持多头格局，前期资金流入明显。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭1705合约维持震荡，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏 紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂慢慢消耗当前库存，在进入12月份后尽量采购以较低的长协货源，市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

经过近期的回调行情，主产区西北部分片区销售情况良好，且南北线多数企业库存压力暂不大，初步预计短线主产区西北趋稳盘整几率较大；而山东、华北及华中一带在需求端跟进偏弱下，各地市场依据自身区域供需窄幅调整为主，局部不排除继续小幅走低预期。此外，需密切关注天气因素对各地运力的影响力度。港口方面，考虑到目前到货成本高位、库区可售量仍不多等利好因素支撑，初步预计东南沿海市场延续弱势僵持格局，整体降幅相对有限。上周甲醇期价震荡下行，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

近期华北及部分华东地区持续的雾霾天气，对玻璃生产企业的出库影响比较大，造成部分厂家库存增长速度加快。同时部分下游加工企业也提前停工放假。供需矛盾的增加，对于生产企业后期的销售政策将会产生一定的不利影响。尤其是沙河地区生产企业库存增速明显加快，打乱了厂家原本坚持高价或者在春节前不进行销售政策调整的计划。随着春节日益临近，加工企业停工放假也减缓了采购原片的速度。因此预计后期生产企业的产销率将会环比有所下降，库存将继续增加。上周玻璃期价震荡下行，弱势盘整，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约上周低开高走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约上周跳空低开，震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

上周，白糖期价震荡整理，10日均线附近有一定支撑。市场方面，柳州中间商报价6760元/吨，上调30元/吨，成交一般。截至3日，广西已有89家糖厂开榨，仅剩5家糖厂尚未开榨，食糖产能在不断释放，目前日产能在63.35万吨，同比增加5.7万吨/日，占总产能的96.64%。12月广西产糖126万吨，同比增加唉22.3万吨，销糖69.2万吨，同比增加5.1万吨。目 前国内食糖供应相对充足。近期印度本榨季食糖库存过低引发市场担忧，若后期印度增加进口则有望导致全球供应偏紧，ICE原糖连续走高。不过，考虑到巴西供应压力以及17/18 年度供应大幅回升的预期，建议暂时观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

上周，因美元走弱及邻池美麦价格上涨的带动，美玉米主力合约收高。市场方面，目前东北港口玉米价格趋于稳定，理论平舱1500-1520元/吨。广东港口相对稳定，现货高报低走。东北深加工企业挂牌新玉米价格小幅下降，挂牌1300-1400元/吨，饲料企业收购新玉米价格1350-1450元/吨。华北深加工企业收购价格区间1560-1720元/吨，价格稳定，南方销 区趋于稳定，部分饲料企业已完成年前备货。目前1月略贴水现货，价格处于相对合理趋于。玉米价差正向市场形成，预计会催生一定买盘动力，但国家供给侧改革存在存量改革和 增量改革两个方面，不能一言以蔽之。操作上，建议观望为宜。淀粉方面，短期内考虑到近期受天气或者环保等其他因素影响下，现货的跌幅或将放缓，局部地区价格震荡反复。 但长线来看，市场供需矛盾未出现明显缓和之前，玉米淀粉现货市场弱势震荡的行情仍将延续，现货价格或将以缓慢下行的走势为主。操作上，暂时观望。

豆一(A)

近月高升水结构维持，后期存断崖下跌风险

上周，连豆期价高位震荡，1月仍大幅升水于现货。市场方面，国产大豆价格大多企稳。春节愈发临近，且随着大豆价格连续上涨，而今年新的运输交规出台后，货车限载严格，运价成本大幅上涨，共同增加了大豆到厂价格。同时，东北铁路部门实施“给玉米让道”措施，东北大豆等其他农产品面临请不到铁路车皮困境，或排队等待时间长，请车难度雪上 加霜，沿淮区域大豆请车难问题也较为突出，食品加工企业入市采购逐步减少。不过，今年东北可作商品的大豆货源量少，其使得东北市场商品豆货源收购难度较大，沿淮产区农 户手中大豆货源逐步进入尾声，春节过后市场还将有一波补库过程，现东北一些经销商及沿淮大多收购仍有囤货意愿，其对东北豆行情形成支撑，近期行情将稳中偏强运行。目前 多空均没有主动离场意愿，豆一或将面临大量交割。操作上，多空博弈明显，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

随着进口大豆集中到港，油厂开机率保持高位，截至1月6日当周,油厂压榨量1941400吨,环比下降0.58%,高开机率情况预计维持到1月中旬，目前国内油厂进口大豆以及豆粕库存均处于快速回升状态，对价格形成压制。下游养殖场一月份出栏节奏加快，现货需求减弱，成交偏淡。南美方面，一月中旬之前巴西东北部地区干旱问题仍难以缓解，而阿根廷中部地区持续的降雨，也引发农田水涝的担忧，天气升水对美豆形成支撑。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油仍在偏强运行，但国际油脂近期有走弱迹象，偏高的棕榈油价格开始进一步抑制其消费，尤其是刚性的印度消费当下受到负面影响。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属 于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操 作上，近期商品市场开始拐头向下，宏观面资金偏紧的因素暂时成为主导。国际油脂 的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋 白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就今年四季度看仍旧不弱，因此油脂 整体看仍处于慢牛格局中，前期上涨的利多因素已经基本发挥，短期上行力度有不足，建议观望。

棕榈油(P)

反弹动能偏弱

上周，棕榈期价偏弱运行，承压于10日均线。市场方面，受近期马来B10掺兑计划的暂时终止以及12月1-20日马棕出口的环比大幅下滑，市场对高位的马棕价格存有疑虑。不过，its公布12月1-25日马来出口数据，环比仅下降5.6%。加之，考虑到目前我国港口棕榈库存仍维持低位，而马来格局仍在修复库存的过程之中，目前难有趋势性下跌行情的出现。不 过，近期现货走弱明显，近月期货仍贴水于现货，但跌水幅度下降，整体反弹动能相对不足。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

随着进口菜籽集中到港，菜籽及菜粕库存自三周前的低位迅速回升，截至1月1日，福建及两广主要油厂菜籽库存为39.8万吨，较前周增加11.1万吨，菜油库存10.45万吨，较上周基本持平，菜粕库存22500吨，较前周减少3800吨。上周抛储的近10万吨2013年菜籽油成交率为99.39%，成交均价6730元/吨，较前一周下降53元/吨。抛储期间，菜籽油库存较往年偏高，供应尚不缺乏，对郑油反弹形成压制，但春节前是油脂备货及消费旺季，且抛储成交价对郑油具有较强支撑，下方空间有限。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

空头离场，价格反弹

上周，鸡蛋期价冲高回落，3450元/500kg上方压力偏重。市场方面，目前各环节均有库存，终端需求较差，下游走货欠佳，经销商采购积极性不高。销区市场到货不多，二、三级经销商出货压力较大，多谨慎操作。预计鸡蛋价格稳跌兼有，部分地区蛋价或小幅走低。由于目前市场蛋鸡存栏较高，节日行情备货并未掀起现货上涨之势。不过，考虑到现货目 前相对偏低价格以及春节备货价格高点的临近，预计盘面仍将存在一波合理反弹，建议3450元/500kg上方开始布局空单。

棉花(CF)

前期多单谨慎持有

上周郑棉在外棉上涨带动下，价格重心小幅上移，但15300-15500元/吨区间仍有较强压力。国际方面，印度货币政策变化引发的现金流动性紧张尚未完全缓解，棉农交售进度缓慢，而生产企业棉纱库存均处于低位，引发印度棉价大幅上涨。国内方面，临近年末，贸易商资金回笼意愿增加,15300元/吨上方抛售压力较大，而春节前下游企业采购意愿不强，多以随用随买为主，现货价格走低。随着国内外棉价差从前期2000元/吨以上收窄至1000元/吨附近，若后期国际棉价持续上涨，将有可能更顺畅向国内传导。操作上建议前期多单谨慎持有。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月