今日早盘研发视点2017-01-05

宏观

关注美国12月ADP就业人数变动

昨日美元指数下跌，大宗商品上涨，欧美股市上涨。国际方面，美联储12月会议纪要显示大部分FOMC委员认为，因特朗普的上任，预计财政政策将更加宽松，经济增长预期存在上行风险，使得将这部分预期纳入了考量范围，并强调了未来财政及其他经济政策的实施时机、规模及构成上存在可观的不确定性。欧元区，受能源价格上涨的影响，12月CPI跳升至1.1%，创三年以来新高，减小欧洲央行的宽松压力。另外，欧元区12月的综合PMI终值为54.4，增速创2011年5月以为最高，主要是制造业领涨，显示经济活动有所扩张。国内方面，隔夜离岸人民币暴涨约900点突破6.87，一方面受美元指数的回落，另一方面市场揣测央行在离岸市场进行干预，但从盘面来看，并未看到干预迹象。今日重点关注美国12月ADP就业人数变动。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘3组期指低开后震荡走高，临近午盘向上拉升，午后延续震荡上行格局。现货指数方面，沪深两市平开后震荡走高，八二分化略有显现，其中深市涨幅逾1%，沪市涨幅逾0.5%，行业板块全线上涨，其中酿酒、锂电池、铁路基建涨幅居前。经济面来看，近期公布的12月官方制造业和财新制造业PMI均创了阶段性高点，显示生产和市场需求继续保持较稳定增长，这将有利于股市估值中枢的上移。资金面来看，两市融资余额微幅增加2亿至9358.33亿元，沪股通净流出13.5亿，深股通净流入6.3亿元，显示场外资金进入A股市的热情降低。另外，SHIBOR短端利率下移，但中长端持续上行，加之春节临近，恐市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量有所回升，合计成交4507亿元，沪深300指数短期均线向上，后期需关注20日均线及上方的跳空缺口压力，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

隔夜30年期美债收益率触及四周低位，国内昨日期债主力低开后震荡上行，午后一改上涨态势，转而下行，盘中十债主力合约1703跌幅扩大至0.33%，尾盘有所修复，暂守5日均线。市场资金方面，SHIBOR短端下跌，而中长端持续微幅上涨，质押回购利率亦以上涨为主，央行进行100亿逆回购，当日净回笼1400亿元，春节临近，资金面后续恐再度承压。基本面上，12月官方制造业PMI虽降至51.4，但连续5个月位于荣枯线上方，财新制造业PMI为51.9，好于预期，为13年1月以来新高，显示经济稳定增长。节前全国财政工作会议再度重申积极财政政策，适度扩大财政支出，加之利率债供给压力以及债市降杠杆等因素仍然偏空。技术上短期均线向上，不过基本面偏空，建议暂且观望。

贵金属

谨慎持多

因美元从14年峰值回落，主要黄金消费国中国和印度实货需求上升，黄金周三（1月4日）攀升至近四周高位1167.83美元/盎司。周二强于预期的美国制造业数据公布后，美元指数升至2002年底来最高水准，周三自这一水平大幅回落至102.40。美联储周三发布的12月会议记录显示，几乎所有联储决策者都认为，特朗普政府的财政刺激政策，可能促进经济加速成长，很多与会委员预计，联储将会以更快的步伐升息。联邦基金利率期货在12月会议纪要公布后小幅上扬，但仍不足以表明美联储今年加息路径将出现调整，交易员仍预计美联储年内将加息2次。美元指数因此维持弱势盘整。操作上，谨慎持多。

金属
研发团队

铜(CU)

谨慎持多

隔夜LME铜5635美元，收盘上涨2.8%，沪铜期价45870元，收盘上涨1.48%，伦铜现货贴水13.5美元/吨，较前一日扩大1美元，伦铜库存305875吨，减少5950吨，沪铜现货贴水125元/吨，较前一日收窄115元，沪铜注册仓单46601吨，增加300吨。隔夜美元指数高位回落，伦铜背靠5日均线反弹，基本面来看，外铜库存继续下降，国内多头主动增仓，助推铜价上行，操作上，可背靠44000点前多持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货小幅上涨1.45%，涨势相对乏力。基本面方面，昨日现货价格大部分地区持稳，上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格31，0元/吨，受中频炉影响较大的四川地区钢厂价格小幅上调，4日成都长峰对成都、重庆建筑钢材出厂价上调30元/吨。北方雾霾预计延续到7日，河北地区钢铁厂继续受限产，唐山市所有独立轧钢企业停止生产；下游需求处于淡季，供应方面的下降对盘面影响不大，加上年底资金偏紧，贸易商补库意愿较低。后期关注下游是否节前冬储。短期预计期货震荡为主，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期货价格小幅上涨1.2%。基本面方面，昨日现货价格跌20元/吨，上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3750元/吨。目前热卷社会库存偏低，下游需求也偏淡。目前热卷主要跟随螺纹走势。螺纹目前走势偏弱，预计热卷反弹力度不大。建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

隔夜美元指数回落，提振整体金属，伦铝止跌。国内现货方面，上海成交集中12650-12660元/吨，对当月升水30-40元/吨，无锡成交集中12630-12650元/吨，杭州成交集中12680-12690元/吨。本周上海库存持平，上海持货商稳定出货，流通货源充足，整体成交尚可；元旦期间无锡到货较多，库存增幅最大，持货商出货态度积极，期铝下压测试12500元/吨，中间商和下游企业观望情绪浓厚，无锡成交冷淡，杭州持货商因库存增幅较小出货态度稳定，杭州地区成交一般。整体成交呈现地区差异。期货方面，沪期铝小幅回升，12400关口支撑显著，操作上建议暂且观望为宜。

锌(ZN)

正套持有

隔夜LME锌价2630美元，收盘上涨3.3%，沪锌期价21530，收盘上涨2.67%，伦锌现货贴水17.75美元/吨，较前一日收窄0.5美元，伦锌库存427850吨，维持不变，沪锌现货升水160元/吨，较前一日收窄30，沪锌注册仓单82315吨，减少295吨。冶炼厂出货量较少，市场货源依然偏紧，现货市场升水坚挺，但下游拿货较少，市场供需拉锯，整体成交未见好转。隔夜沪锌再次大幅拉涨，远月移仓换月加上多头主动加仓，增加较为明显，操作上，03-06正套持有。

镍(NI)

暂且观望

隔夜美元指数回落，提振整体金属，伦镍尾盘拉涨。国内现货方面，金川较无锡主力合约1701升水1000元/吨，俄镍贴水50至升水100元/吨，两品牌价差有扩大趋势，因市场俄镍货源仍足，而流通金川镍较紧，部分贸易商报价1200元/吨，金川公司出厂价下调1200元至84800元/吨，但调价晚，价格贴近当时盘面价格。下游有询价，但多为贸易商接货，成交一般，主流成交区间82400~84500元/吨。期货方面，沪期镍探底回升，虽然整体运行重心较前期横盘区间有所上移，但继续上行压力较大，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿石期货价格小幅上涨1.48%。昨日现货持稳，青岛港61.5%BP粉（湿基）610元/吨。华北地区钢厂受雾霾影响继续受限产，对铁矿需求下降，而且铁矿石港口库存上周增加3.7%至1.1395亿吨，为2014年以来新高，钢厂铁矿库存在29-31天，库存偏高压制盘面，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

回调做多

天胶早盘跟随大宗普跌，跌幅逾3%，但17500一线获得支撑，夜盘反弹收涨，收复失地，整体仍然偏强，下方获得均线支撑。天胶主力1705合约受泰国抛储影响基本消化，目前依托均线上行。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但2万关口阻力明显，建议18000下方买入，偏多思路。

能化
研发团队

原油

原油库存下降预期和美元汇率回跌提振，油价上涨近2%

受美国原油库存下降预期和美元汇率回跌提振，国际油价从两周以来的最低点反弹。市场普遍估测美国原油库存下降，年底炼油厂为了避税而减少原油进口量，大量动用库存因而导致原油库存下降。美国石油学会发布的数据显示，截止2016年12月30日当周，美国原油库存减少740万桶。市场仍然在关注欧佩克减产力度。欧佩克监测市场的委员会将于1月21-22日在维也纳举行会议。科威特国有石油公司周三宣称，将在第一季度减少原油日产量13.1万桶。由于元旦休息，按照惯例美国石油学会和美国能源信息署库存数据分别推迟到周三和周四发布。2017年底油价将逐步涨至每桶60美元，但是由于美元强劲，美国页岩油产量可能恢复增长，加之欧佩克可能不严格执行减产协议，油价涨势在每桶60美元将受到阻力。

沥青(BU)

回调做多

昨日沥青受原油拖累，小幅低开后低位震荡，盘中波动较大，整体上行趋势未改，夜盘回落2600一线寻得支撑。前期多单3000附近止盈离场。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。近期国内市场需求整体转强，部分地区施工仍然在进行，且库存仍在消耗，炼厂价格面临一定的支撑。厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力昨日宽幅震荡，早盘低开高走，临近午盘翻红后震荡走低，收跌1%，寻获60线支撑。PE市场价格部分松动，各大区个别线性和高压松动50-100元/吨，华东个别低压松动50元/吨。线性期货连续低开震荡，部分石化陆续降价，商家对后市信心不足，随行小幅跟跌。下游需求积极性不高，随用随拿为主。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但商品波动较大，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

聚丙烯主力1705合约昨日宽幅震荡，早盘受原油拖累低开后震荡走高，午后再度跳水，收跌1.64%，考验下方60日线支撑。国内PP市场行情小幅松动，价格走低50元/吨左右。月初部分石化出厂价下调，对货源成本支撑减弱，早间期货盘面震荡下行进一步令市场承压，商家小幅让利出货促成交，对后市心态更加谨慎。下游工厂延续按需采购，实盘成交跟进不足，市场交投气氛偏淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，料短期聚丙烯期价或小幅走弱，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

偏多思路

昨日TA早盘受原油拖累大幅跳水后企稳震荡，夜盘小幅震荡，整体仍然维持多头格局，前期资金流入明显。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约小幅反弹，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏 紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观 望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约小幅反弹，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约小幅反弹，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂慢慢消耗当前库存，在进入12月份后尽量采购以较低的长协货源，市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在 明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

因传统下游开工降低、运输周期加长以及上游企业库压增加等多重因素影响，预计内地市场节后弱势为主，然需注意的是山东、苏北等东部市场在连云港新建烯烃装置投料支撑下或维持相对坚稳之势，预计跌幅或相对有限。港口方面，因内地-港口套利窗口开启，加之后续内地仍有下跌预期，预计节后港口或有部分内地货物补充。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

目前玻璃现货市场的需求开始出现一定幅度的减弱，部分厂家库存逐步累积。但生产企业以原材料价格上涨为由，挺价意愿强烈，部分厂家近期也有涨价的计划。贸易商和加工企业对此谨慎为主，并有增加采购量和囤货。沙河地区金东玻璃新建600吨生产线计划下月初引板生产白玻。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日高开震荡。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日低开高走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

昨夜白糖期价震荡整理，5日均线附近有一定支撑。市场方面，柳州中间商报价6730元/吨，上调20元/吨，成交一般。截至3日，广西已有89家糖厂开榨，仅剩5家糖厂尚未开榨，食糖产能在不断释放，目前日产能在63.35万吨，同比增加5.7万吨/日，占总产能的96.64%，近期产能释放加速增加供应压力。加之，外糖在巴西和印度题材的利好充分消化之后，出现连续走弱的行情，对内盘形成较大的负面效应。但综合考虑到明年甘蔗成本刚性上调以及2016/17年度全球糖市的低库存格局，建议暂时观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因技术性买盘支撑，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价偏强震荡，扩仓比较严重，多空分歧加大。市场方面，今日东北港口玉米价格趋于稳定，理论平舱1500-1520元/吨。广东港口相对稳定，现货高报低走。东北深加工企业挂牌新玉米价格小幅下降，挂牌1300-1400元/吨，饲料企业收购新玉米价格1350-1450元/吨。华北深加工企业收购价格区间1560-1720元/吨，价格稳定，南方销区趋于稳定，部分饲料企业已完成年前备货。目前1月略贴水现货，价格处于相对合理趋于。玉米价差正向市场形成，预计会催生一定买盘动力，但国家供给侧改革存在存量改革和增量改革两个方面，不能一言以蔽之。操作上，建议观望为宜。淀粉方面，短期内考虑到近期受天气或者环保等其他因素影响下，现货的跌幅或将放缓，局部地区价格震荡反复。但长线来看，市场供需矛盾未出现明显缓和之前，玉米淀粉现货市场弱势震荡的行情仍将延续，现货价格或将以缓慢下行的走势为主。操作上，暂时观望。

豆一(A)

近月高升水结构维持，后期存断崖下跌风险

昨夜连豆期价增仓偏强，1月升水幅度扩大。市场方面，国产大豆价格大多企稳。春节愈发临近，且随着大豆价格连续上涨，而今年新的运输交规出台后，货车限载严格，运价成本大幅上涨，共同增加了大豆到厂价格。同时，东北铁路部门实施“给玉米让道”措施，东北大豆等其他农产品面临请不到铁路车皮困境，或排队等待时间长，请车难度雪上加霜，沿淮区域大豆请车难问题也较为突出，食品加工企业入市采购逐步减少。不过，今年东北可作商品的大豆货源量少，其使得东北市场商品豆货源收购难度较大，沿淮产区农户手中大豆货源逐步进入尾声，春节过后市场还将有一波补库过程，现东北一些经销商及沿淮大多收购仍有囤货意愿，其对东北豆行情形成支撑，近期行情将稳中偏强运行。目前多空均没有主动离场意愿，豆一或将面临大量交割。操作上，多空博弈明显，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜美豆受南美可能出现天气问题的预期反弹，一月中旬之前巴西东北部地区干旱问题仍难以缓解，而阿根廷中部地区持续的降雨，也引发农田水涝的担忧。国内各地豆粕现货价格昨日下跌50-80元/吨，截至12月30日当周，国内油厂进口大豆库存为361.27万吨，环比增加11.59%，豆粕库存52.96万吨，环比增加21.16%，豆粕供应由紧张向宽松转变。大豆压榨产能利用率为59.45%，较前一周增加2.76%。由于油厂开机率保持高位，而下游观望情绪加大成交偏淡，且12月和1月份进口大豆到港量预计分别为889.95万吨和800万吨的较高水平,原料供应较为充足，后期豆粕库存或将持续增加。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油仍在偏强运行，但国际油脂近期有走弱迹象，偏高的棕榈油价格开始进一步抑制其消费，尤其是刚性的印度消费当下受到负面影响。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场开始拐头向下，宏观面资金偏紧的因素暂时成为主导。国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就今年四季度看仍旧不弱，因此油脂整体看仍处于慢牛格局中，前期上涨的利多因素已经基本发挥，短期上行力度有不足，建议观望。

棕榈油(P)

反弹动能偏弱

昨夜棕榈期价震荡整理，承压于20日均线。市场方面，受近期马来B10掺兑计划的暂时终止以及12月1-20日马棕出口的环比大幅下滑，市场对高位的马棕价格存有疑虑。不过，its公布12月1-25日马来出口数据，环比仅下降5.6%。加之，考虑到目前我国港口棕榈库存仍维持低位，而马来格局仍在修复库存的过程之中，目前难有趋势性下跌行情的出现。不过，目前近月期货仍贴水于现货，但跌水幅度下降，整体反弹动能相对不足。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

做多豆菜粕价差

菜粕受美豆走强带动延续反弹，2250元/吨一线显示较强支撑。随着进口菜籽集中到港，菜粕库存连续两周快速回升，而冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强。菜油买家逢低补库明显,现货成交较为积极。本周抛储的近10万吨2013年菜籽油成交率为99.39%，成交均价6730元/吨，较前一周下降53元/吨。抛储期间，郑油库存较往年偏高，供应尚不缺乏，对郑油反弹形成压制，但春节前是油脂备货及消费旺季，下方空间较为有限。操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

空头离场，价格反弹

昨日鸡蛋期价减仓上行，突破3400元/500kg关口。市场方面，目前各环节均有库存，终端需求较差，下游走货欠佳，经销商采购积极性不高。销区市场到货不多，二、三级经销商出货压力较大，多谨慎操作。预计鸡蛋价格稳跌兼有，部分地区蛋价或小幅走低。由于目前市场蛋鸡存栏较高，节日行情备货并未掀起现货上涨之势。不过，考虑到现货目前相对偏低价格以及春节备货价格高点的临近，预计盘面仍将存在一波合理反弹，建议3500元/500kg上方开始布局空单。

棉花(CF)

前期多单谨慎持有

近期棉花走势呈现外强内弱行情，国际方面，印度由于前期货币政策影响，生产企业棉纱库存均处于低位，随着采购恢复正常，近日印度棉价大幅上涨，国内外价差有所收窄。国内方面，临近年末，贸易商资金回笼意愿增加,15300元/吨上方抛售压力较大，而春节前下游企业采购意愿不强，多以随用随 买为主。由于2017年度棉花种植意向的提升，新作年度供应形势好转，也给棉价带来压力。但下游棉纱库存均处于低位，节后仍面临备货行情。关注15300元/吨和15500元/吨两档阻力位，操作上建议前期多单谨慎持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣