今日早盘研发视点2017-01-04

宏观

关注欧元区12月CPI同比数据

昨日美元指数上涨，大宗商品中工业品下跌，其它品种涨跌不一，欧美股市上涨。国际方面，美国12月ISM制造业指数为54.7，触及两年高位，其中出口订单创2014年5月以来最大增幅，另外，11月营建支出环比增长为0.9%，创十年最高。国内方面，12月财新制造业PMI51.9，创2013年1月来最高，显示生产和市场需求继续保持较稳定增长。今日重点关注欧元区12月CPI同比数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘3组期指高开后呈震荡上行态势，午后延续震荡格局。现货指数方面，沪深两市均高开后呈现窄幅震荡态势，上证指数上涨逾1%，且收复10日均线，行业板块普涨，其中保险、国防军工和次新股涨幅居前。经济面来看，12月财新制造业PMI51.9，创2013年1月来最高，显示生产和市场需求继续保持较稳定增长。资金面来看，两市融资余额减少82亿至9357.7亿元，沪股通净流出5.82亿，深股通净流入6.15亿元，显示场外资金进入A股市的热情降低。另外，SHIBOR利率有所继续上行，其中中长端涨幅较大，表明市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量仍然低迷，合计成交3594亿元，创三个月次新低，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力震荡运行，收于十字，暂守5日均线。货币市场利率有所分化，SHIBOR大多上涨，而质押回购利率下跌为主，央行进行400亿逆回购，当日净回笼1550亿元，春节临近，资金面后续恐再度承压。基本面上，12月官方制造业PMI虽降至51.4，但连续5个月位于荣枯线上方，财新制造业PMI为51.9，好于预期，为13年1月以来新高，显示经济稳定增长。节前全国财政工作会议再度重申积极财政政策，适度扩大财政支出，加之利率债供给压力以及债市降杠杆等因素仍然偏空。技术上短期均线向上，不过基本面偏空，建议暂且观望。

贵金属

谨慎持多

国际现货黄金周二亚市早盘开于1151.65美元/盎司，最低下探1145.68美元/盎司，最高上涨至1163.52美元/盎司，收于1159.26美元/盎司，上涨7.61美元，涨幅0.66%。美国供应管理协会(ISM)周二公布的数据显示，美国12月制造业指数升至2014年12月来最高。ISM表示，12月制造业指数为54.7，预估为53.6，11月为53.2。美国12月芝加哥采购经理人指数(PMI)降至54.6，预估为57，11月为57.6。黄金ETF基金上周二在连续33天减持后首度增持。操作上，谨慎持多。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5481美元，收盘下跌0.63%，沪铜期价45120元，收盘下跌1.68%，伦铜现货贴水17美元/吨，较前一日扩大3.75美元，伦铜库存328350吨，减少2750吨，沪铜现货贴水125元/吨，较前一日收窄115元，沪铜注册仓单46601吨，增加300吨。现铜贴水较节前明显收窄，但日内高报低走显示市场暂难认可低贴水状态。投机盘操作谨慎，并不认可过快收窄的贴水报价，同时下游亦对46000元/吨的盘面畏高，大多以消耗库存为主，市场整体消费未见复苏。隔夜由于美元指数走高，整体商品回落，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货弱势整理为主。昨日现货价格上涨20元/吨，但对期货盘面支撑有限。春节之前流动性预计继续偏紧，外加房地产继续调控，下游需求处于淡季，虽然雾霾北方部分钢厂受限产产量有所下降，但对整体供应影响不是很大。在基本面偏弱的情况，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期货价格整理为主。昨日现货持稳，但铁矿和螺纹期货下跌对热卷有所带动，目前社会库存偏低，下游需求也偏淡，建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

隔夜美元指数冲高回落，伦铝维持相对低位震荡。国内现货方面，上海成交集中12770-12780元/吨，对当月升水90-100元/吨，无锡成交集中12760-12780元/吨，杭州成交集中12760-12780元/吨。新疆运输不畅，元旦到货量比正常周末少，持货商稳定出货，由于期铝开盘即跳水，引发市场的担忧情绪，故而现货升水大降，中间商询价积极，观望基本面的变化，情绪较谨慎，下游企业消耗元旦库存为主，整体情绪较谨慎，整体成交呈供需观望拉锯。期货方面，沪期铝整体维持相对低位震荡，投资者表现纠结，期价处于上下两难格局中，操作上建议暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2546美元，收盘下跌0.84%，沪锌期价20795，收盘下跌1.45%，伦锌现货贴水18.25美元/吨，较前一日扩大4美元，伦锌库存427850吨，下降475吨，沪锌现货升水190元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单82610吨，减少175吨。现货市场，锌价上涨冶炼厂出货正常，贸易商保值盘被套盘初挺价销售，但因下游畏高观望，以询价为主，成交较少，持货商出货遇阻调降升水，整体成交较差不及上周五。隔夜美元指数上涨，锌价承压回落，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜美元指数维持高位震荡，伦镍跌破万元整数关口。国内现货方面，金川较无锡主力合约1701升水1000元/吨，俄镍平水至升水100元/吨，贸易商报价积极，市场活跃度较上周好转，早间下游多为询价，实际拿货较少，主流成交区间84800~86000元/吨。期货方面，沪期镍维持低位震荡，当前现货基本面表现平稳，过年气味浓厚，交投清淡，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿石期货价格震荡整理为主。华北地区钢厂受雾霾影响继续受限产，对铁矿需求下降，而且铁矿石港口库存和钢厂库存偏高压制盘面，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

偏多思路

天胶昨日早盘大幅高开后上行，涨幅一度逾3%，午后温和回落，夜盘小幅回落但仍在18000获得支撑，整体仍然偏强，下方获得均线支撑。天胶主力1705合约受泰国抛储影响基本消化，目前依托均线上行。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但2万关口阻力明显，建议17500下方买入，偏多思路。

能化
研发团队

原油

美元指数增强至14年来高点，油价盘中暴涨至18个月高点后急跌

受到欧佩克和关键的非欧佩克石油出口国从1月1日起减产的提振，国际油价盘中暴涨至18个月来最高价位。然而，美元指数盘中增强至14年来最高水平，打压以美元计价的石油商品期货市场气氛，欧美原油期货盘中急速转头回跌而收盘至两周以来最低。欧佩克和非欧佩克一些主要产油国减产生效日从2017年1月1日开始，尽管对减产协议执行力度尚存质疑，但是一些产油国已经通知合同客户将减少供应量。上周非欧佩克在中东的产油国阿曼已经通知原油合同客户从3月份起减少5%的供应量。非欧佩克产油国俄罗斯12月份石油日产量稳定在1121万桶，接近30年来最高水平，但是已经承诺在2017年上半年减少日产量30万桶。基金持仓方面，多空均大幅开仓，55美元点位争夺激烈。我们认为，短期原油仍然维持高位震荡，上行突破较难。

沥青(BU)

回调做多

昨日沥青小幅高开后回落下行，盘中波动较大，整体上行趋势未改，夜盘回落2600一线寻得支撑。前期多单3000附近止盈离场。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。近期国内市场需求整体转强，部分地区施工仍然在进行，且库存仍在消耗，炼厂价格面临一定的支撑。厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力期价节后小幅高开后大幅回落，跌幅2%，跌破均线支撑。PE市场价格部分稳中走软，各大区部分线性走软50-100元/吨，华北和华东个别低压松动50-100元/吨，华东部分高压松动50-100元/吨。线性期货低开下滑，挫伤市场交投气氛，且假期归来，市场买气不足，商家多小幅让利出货。终端询盘清淡，刚需采购为主。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但短期下行压力较大，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

聚丙烯主力1705合约节后小幅上行后大幅回落，跌幅近4%，均线支撑松动。国内PP市场行情小幅松动，价格走低50元/吨左右。月初部分石化出厂价下调，对货源成本支撑减弱，早间期货盘面震荡下行进一步令市场承压，商家小幅让利出货促成交，对后市心态更加谨慎。下游工厂延续按需采购，实盘成交跟进不足，市场交投气氛偏淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，料短期聚丙烯期价或小幅走弱，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

偏多思路

昨日TA早盘偏强上行，涨幅逾1%，夜盘整理。整体仍然维持偏强格局，资金流入明显。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约弱势下跌，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏 紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观 望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持弱势，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约弱势下跌，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂慢慢消耗当 前库存，在进入12月份后尽量采购以较低的长协货源，市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在 明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

因传统下游开工降低、运输周期加长以及上游企业库压增加等多重因素影响，预计内地市场节后弱势为主，然需注意的是山东、苏北等东部市场在连云港新建烯烃装置投料支撑下或维持相对坚稳之势，预计跌幅或相对有限。港口方面，因内地-港口套利窗口开启，加之后续内地仍有下跌预期，预计节后港口或有部分内地货物补充。隔夜甲醇期价延续跌势，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

目前玻璃现货市场的需求开始出现一定幅度的减弱，部分厂家库存逐步累积。但生产企业以原材料价格上涨为由，挺价意愿强烈，部分厂家近期也有涨价的计划。贸易商和加工企业对此谨慎为主，并有增加采购量和囤货。沙河地区金东玻璃新建600吨生产线计划下月初引板生产白玻。隔夜玻璃期价震荡下行，预计短线跌势延续，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日弱势下行。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

昨夜白糖期价震荡偏强，上方60日均线压力偏重。市场方面，柳州中间商报价暂无报价，整体现货仍在弱势趋势中，但分歧加大。截至26日，广西已有81家糖厂开榨，仅剩13家糖厂尚未开榨，食糖产能在不断释放，目前日产能在59.35万吨，同比增加3.65%万吨，近期产能释放加速增加供应压力。加之，外糖在巴 西和印度题材的利好充分消化之后，出现连续走弱的行情，对内盘形成较大的负面效应。但综合考虑到明 年甘蔗成本刚性上调以及2016/17年度全球糖市的低库存格局，建议暂时观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因资金配置的需要，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，阶段性维持震荡走势。国内方面，目前北方港口价格在1480-1520元/吨，现货价格本周弱企稳，但南北港口玉米库存已经处于年度高位，北港库存向400万吨迈进，而 南港库存则达到80万吨的高位。考虑到春运在即，高库存储备或将是提前备货的体现，若年后库存亦维持 高位，那么供应压力将不言而喻，现货仍存在继续下跌的可能。目前1月合约与现货基本平水，市场普遍 不看好1季度行情，毕竟东北还有两轮上量高峰。5月下方支撑在1500元/吨，目前多空分歧偏重，建议观 望。淀粉方面，近期玉米淀粉现货市场或延续下行的走势，一方面，前期现货价格的高位，减少或者抑制 了下游的采购积极性。另一方面，下游备货速度的放缓，加重了企业库存与销售的压力。操作上，考虑到 1月合约贴水幅度较大，进入交割月大概率回归，建议观望。

豆一(A)

观望为宜

昨夜连豆期价偏弱运行，其高升水态势有望修复。市场方面，目前国产大豆整体市场是“南方产区已经平静，北方产区涨势仍有余温”，不过，随着蛋白厂补库行将结束，油粕行情有所回落令东北油厂压榨利 润降低，其将影响东北油厂收购热情，东北地区商品豆及蛋白豆外销始终路不上，均制约国产大豆整体行 情，预计连豆现货行情涨势将放缓，沿淮区域不排除个别有小幅回调整理现象。期货方面，前期连豆近月 大幅升水有所回吐，但仍有一定幅度的升水。随着技术性挤仓的风险解除，预计盘面继续向现货回归是大 概率事件，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜美豆维持弱市回调，高位的美豆库存对价格形成压制，本轮反弹幅度仍取决于南美产量，巴西大豆中部主产区天气状况良好，而产量占比约20%的东北部地区降雨稀少，美豆依然承压。国内方面，截至12月30日当周，国内油厂进口大豆库存为361.27万吨，环比增加11.59%，豆粕库存52.96万吨，环比增加21.16%，豆粕供应由紧张向宽松转变。大豆压榨产能利用率为59.45%，较前一周增加2.76%。由于油厂开机率保持高位，而下游观望情绪加大成交偏淡，且12月和1月份进口大豆到港量预计分别为889.95万吨和800万吨的较高水平,原料供应较为充足，后期豆粕库存或将持续增加。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油仍在偏强运行，但国际油脂近期有走弱迹象，偏高的棕榈油价格开始进一步抑制其消费，尤其是刚性的印度消费当下受到负面影响。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场开始拐头向下，宏观面资金偏紧的因素暂时成为主导。国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就今年四季度看仍旧不弱，因此油脂整体看仍处于慢牛格局中，前期上涨的利多因素已经基本发挥，短期上行力度有不足，建议观望。

棕榈油(P)

反弹动能偏弱

昨夜棕榈期价宽冲高回落，5日均线支撑有效。市场方面，受近期马来B10掺兑计划的暂时终止以及12月1-20日马棕出口的环比大幅下滑，市场对高位的马棕价格存有疑虑。不过，its公布12月1-25日马来出 口数据，环比仅下降5.6%。加之，考虑到目前我国港口棕榈库存仍维持低位，而马来格局仍在修复库存的 过程之中，目前难有趋势性下跌行情的出现。不过，目前近月期货仍贴水于现货，但跌水幅度下降，整体 反弹动能相对不足。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

做多豆菜粕价差

随着进口菜籽集中到港，菜粕库存连续两周快速回升，而冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强。菜油买家逢低 补库明显,现货成交较为积极。上周抛储的近10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成 交均价6783元/吨，较前一周下降260元/吨。抛储期间，郑油库存较往年偏高，供应尚不缺乏，郑油显示反弹乏力，但下方空间较为有限。操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价低位震荡，3400元/500kg上方存在较大卖压。市场方面，产区鸡场有少量存货，终须需求无明显改善，内销一般，外销平平，经销商随进随销。销区市场到货正常，下游消化一般，经销商出货压 力不减。预计鸡蛋价格或大致走稳，个别地区小幅调整。由于目前市场蛋鸡存栏较高，节日行情备货并未掀起现货上涨之势。不过，考虑到现货目前相对偏低价格以及春节备货价格高点的临近，预计盘面仍将存 在一波合理反弹，建议3500元/500kg上方开始布局空单。

棉花(CF)

前期多单谨慎持有

国际方面，印度受到前期货币政策影响，生产企业棉纱库存均处于低位，随着采购恢复正常，近日印度棉价大幅上涨。国内方面，新疆棉花加工总量379.9万吨，随着加工量的累积，实际新疆棉花产量逐步被探明高出此前市场普遍预期的370-380万吨， 一月份仍面临供需平衡表调增压力。中棉协调查显示2017年植棉面积意向为4260.2万 亩，同比增长3.16%，2017年度棉花供应形势好转。临近年末，贸易商资金回笼意愿 增加,15300元/吨上方抛售压力加大，而春节前下游企业采购意愿不强，多以随用随 买为主。但下游棉纱库存均处于低位，节后仍面临备货行情。操作上建议前期多单谨慎持有。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月