今日早盘研发视点2016-12-28

宏观

关注美国11月成屋签约销售数据

昨日美元指数微幅上涨，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美国12月谘商会消费者信心指数113.7，创2001年8月份以来新高，与此同时上周公布的密歇根消费者信心指数创13年来新高，表明消费者对特朗普经济政策表示乐观。欧洲方面，欧洲央行管委Knot表示不能长期推迟缩减资产购买，同时政治家们在改革上的进展太少。国内方面，11月规模以上工业企业利润同比增长14.5%，远超市场预期的9.8%，主要是由于石油加工、钢铁等原材料行业价格反弹。政策方面，证监会副主席姜洋表示在振兴实体经济过程中，资本市场能否发挥作用，稳定是重要前提和决定性因素。今日重点关注美国11月成屋签约销售数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧美股市上涨，其中纳指收盘创纪录新高。国内昨日早盘3组期指微幅高开拉升，并持续震荡走势，午后震荡回落，其中IH1701合约表现较弱，尾盘收跌，而IF和IC合约微幅收涨。现货指数方面，沪深两市持续震荡，行业板块涨跌互现，市场人气低迷，其中因银行、券商等权重股的走弱拖累大盘。经济面上，11月规模以上工业企业利润同比增长14.5%，远超市场预期的9.8%，主要是由于石油加工、钢铁等原材料行业价格反弹。资金面来看，两市融资余额增加15.3至9437.7亿元，深股通净流入3.90亿元，数据较前期有明显下滑，显示场外资金进入A股市的热情降低。另外，SHIBOR利率除隔夜外其余期限利率均上涨，其中中长端涨幅较大，表明市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量仍然低迷，合计成交3638亿元，创近三个月新低，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力开盘下挫后震荡上行，午后再度下挫，跌落5日均线。资金面上，央行进行800亿逆回购，当日净回笼1500亿元，SHIBOR隔夜回落，但中长端继续攀升，质押回购利率短端上行，交易所逆回购临近收盘大幅上涨，资金面总体平稳，但跨节资金仍显不足。目前基本面经济指标向好、债市去杠杆、人民币贬值预期等因素依然利空期债，但考虑到央行维稳流动性的态度及前期恐慌情绪修复，建议暂且观望，关注20日均线附近阻力。

贵金属

暂且观望

近期美国数据喜忧参半，美元强势格局转为高位震荡，使得贵金属价格有了止跌的迹象。最新COT报告显示，截至上周二（12月20日）一周内，黄金投机性多单减少10,223份合约，投机性空单增加4,771份，净多仓位下降至53,911份合约，净多仓位连续六周下降，创下2015年12月来最长连续减持。从技术面来看，目前多头不断离场，不利于贵金属的反弹。但近期意大利西雅那银行挤兑风潮正在加剧，今年前9个月已出现约140亿欧元的存款外流，占到所有存款的11%，该风险事件或将引发贵金属避险情绪，关注贵金属上行持续性，操作上建议暂且观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂且观望

隔夜整体金属反弹，沪铜站上45000关口。国内现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水280元/吨-贴水160元/吨，平水铜成交价格43940元/吨-44060元/吨，升水铜成交价格44000元/吨44150元/吨。沪期铜小幅反弹，年末市场交投疲弱，现铜供应充裕，尤其低端货源调价主动以求成交，令好铜与平水铜间价差拉大，湿法铜货源稀少，报价坚挺，与平水铜价差有限，大中型企业已进入关账状态，市场参与多为中小型贸易商，实际成交匮乏。期货方面，沪期铜震荡上行，整体氛围偏多，操作上建议暂且观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货价格减仓反弹。昨日现货涨跌互现，26日国务院发文严查违规上马的产能和“地条钢”对盘面有所提振。供需变化不大，螺纹社会库存比较高。12月底北方工地陆续停工，需求转弱。北方天气好转，唐山地区高炉开始复产。考虑以上因素，建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期货价格减仓反弹。昨日现货价格持稳。目前热轧卷板的社会库存偏低。若是价格持稳，可能为下游冬储需求提供入场机会。建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

隔夜国内整体金属反弹，沪铝逼近万三整数关口。国内现货方面，上海成交集中12840-12860元/吨，对当月升水110-160元/吨，无锡成交集中12800-12840元/吨，杭州成交集中12800-12850元/吨。期铝当月上行，虽然社会库存持续增加，但持货商年底进行结算，流通货源偏紧，持货商挺价出售，中间商逢低为下游接货积极，下游企业因生产及票据需求而进行采购，票据需求前提下，整体成交年前较活跃。期货方面，沪期铝一路上行，由于市场流通货源偏紧，料短期铝价表现将偏强，操作上建议轻仓试多，稳健者暂且观望。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜整体金属反弹，沪锌突破两万整数关口。国内现货方面，昨日上海市场0#锌主流成交价20090-20290元/吨，对沪锌主力1702合约升水220-350元/吨。现货市场，锌价低位震荡，冶炼厂出货较少，市场货源继续收紧，贸易商挺高现货升水，下游按需采购拿货较昨日减少，整体成交一般。0#普通锌升水成交于220元/吨，双燕因厂家检修市场货源偏少，市场青睐度较高，从盘初300元/吨的升水一路报至到330-350元/吨附近。期货方面，沪锌震荡上行，期价突破两万整数关口，介于近期现货货源收紧，料下方空间有限，操作上建议轻仓试多或暂且观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属反弹，沪镍回补前期一半跌幅。国内现货方面，近期镍价大跌，市场贸易商报价减少，部分套盘贸易商仍积极报价，金川货源较紧，升水继续上涨至800元/吨，俄镍仓单货源充足，平水成交，下游按需采购，主流成交区间83350-84550元/吨。期货方面，沪期镍震荡上行，前期平台暂起支撑作用，近期流通货源相对减少，料镍价不具备继续下跌的条件，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

暂时观望

夜盘铁矿石期货价格减仓反弹。昨日唐山钢坯上涨20元/吨。河北钢厂限产结束，钢厂复产对铁矿需求预期增加。而港口库存和钢厂库存也较高。建议空单离场观望。

天胶(RU)

偏多思路

昨日天胶触底反弹，夜盘大幅上行。天胶主力1705合约受泰国抛储影响基本消化，目前依托均线上行。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但2万关口阻力明显，建议17500下方买入，偏多思路。

能化
研发团队

原油

产油国即将减产，国际油价继续冲高

欧佩克和非欧佩克一些关键的石油出口国将于1月1日起减产，欧美原油期货圣诞后在清淡的交易中继续上涨。欧佩克和非欧佩克关键的石油出口国计划从1月份起逐步减少原油供应量近180万桶，美国基准原油期货自11月中旬以来已经上涨了25%。沙特阿拉伯和伊拉克等关键的欧佩克成员国已经向客户通报了1月份将减少供应量。但是利比亚和尼日利亚这两国由于国内矛盾导致大幅度减产而被欧佩克豁免减产，当前这两个已经增加了原油产量。由于圣诞和元旦假期，本周和下周美国石油学会和美国能源信息署将分别推迟一天公布石油库存和需求数据。美国石油学会石油库存数据将在周三欧美原油期货收盘后公布。

沥青(BU)

偏多思路

昨日沥青偏强上行，夜盘再度收获涨停，空头砍仓离场，我们维持2500以下买入思路不变，前期多单3000附近止盈离场。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

偏多思路

连塑料主力期价底部反弹，大幅拉升，涨幅逾3%。PE市场价格部分小涨，部分线性涨50-150元/吨，华北和华南部分高压涨50-100元/吨，个别低压略高50元/吨。线性期货高开上涨，提振市场交投气氛，商家随行小幅高报。然终端接货意向谨慎，按需采购居多。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，建议偏多思路。

聚丙烯(PP)

偏多思路

聚丙烯主力1705合约大幅上行，获均线有效支撑。国内PP市场价格涨跌不一。部分石化出厂价格继续下调，货源成本对市场支撑作用减弱。期货盘面高位运行，对部分业者心态有所提振。商家根据自身货源情况积极出货为主，下游工厂采购心态谨慎，市场交投气氛一般。考虑到目前市场货源压力不大以及终端需求尚可，料短期聚丙烯期价或延续强势，前期超跌将展开反弹。

PTA(TA)

偏多思路

TA回落震荡，整体仍然维持偏强格局。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约小幅反弹，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约小幅反弹，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有，择机止盈离场

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议空单谨慎持有，可在节前500元/吨附近止盈离场。

甲醇(ME)

观望为宜

近期国内多地雾霾、雨雪天气频发，导致主产区货物外运周期拉长，且外运量亦同步缩减；虽西北部分企业前期预售良好，然出货放缓、库压缓慢渐起及部分下游需求偏弱等因素牵制下，内地厂家出货积极性或将有所提升，初步预计本周西北市场偏弱下行可能较大。而山东、华北等市场则随到货成本松动、运力影响呈偏弱调整。港口方面，可售量不多、外盘成本高位及新建烯烃投产预期临近等持续支撑行情发展，短期现货市场将延续高挺走势，然需警惕月底进口补充、与内地套利开启等消息影响。隔夜甲醇期价延续减仓反弹格局，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

观望为宜

目前看虽然上游的原燃材料价格有比较大幅度的成本增加，玻璃生产企业的经济效益还是好于去年和前年，因此生产企业坚持生产的积极性比较高。预计短期内玻璃生产企业的价格还是以高位震荡为主，难有大幅度的调整机会。隔夜玻璃期价延续反弹格局，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日震荡反弹。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

昨夜白糖期价偏强震荡，受商品整体氛围回暖的带动。市场方面，柳州中间商报价6750元/吨，下调60元/吨，但南宁中间商报价6700元/吨，上调20元/吨。整体现货仍在弱势趋势中，但分歧加大。截至26日，广西已有81家糖厂开榨，仅剩13家糖厂尚未开榨，食糖产能在不断释放，目前日产能在59.35万吨，同比增加3.65%万吨，近期产能释放加速增加供应压力。加之，外糖在巴西和印度题材的利好充分消化之后，出现连续走弱的行情，对内盘形成较大的负面效应。但综合考虑到明年甘蔗成本刚性上调以及2016/17年度全球糖市的低库存格局，建议暂时观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

受技术性买盘带动，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，1500元/吨附近存在一定支撑。市场方面，目前东北港口玉米价格相对稳定，锦州集港1440-1470元/吨，鲅鱼圈集港1440-1450元/吨，理论平舱1480-1520元/吨，较昨日持平。广东港口弱势企稳，散船新粮码头1600-1650元/吨，可议价。东北深加工企业挂牌新玉米价格稳定，挂牌1320-1400元/吨，部分企业继续降价收购，饲料企业收购新玉米价格1350-1560元/吨；华北深加工企业收购价格区间1640-1730元/吨，涨跌互现，南方销区补跌后跌势放缓。随着现货的跌势暂止，价格目前表现弱势稳定，1701合约小幅升水于现货，但幅度不大。1705合约目前在1500元/吨附近表现出一定支撑，但续涨能力偏弱，部分空头离场引发，而多头目前不存在集中入场的机会。操作上，建议观望。淀粉方面，短期内考虑到受天气或者环保等其他因素影响，目前现货的跌幅或将放缓，局部地区价格震荡反复。但长线来看，市场供需矛盾未出现明显缓和之前，玉米淀粉现货市场弱势震荡的行情仍将延续。考虑到目前淀粉与玉米价差仍显偏大，目前淀粉缺乏反弹动能，建议观望。

豆一(A)

偏空思路

昨夜连豆期价震荡偏强，其高升水态势有望持续。市场方面，目前国产大豆整体市场是“南方产区已经平静，北方产区涨势仍有余温”，不过，随着蛋白厂补库行将结束，油粕行情有所回落令东北油厂压榨利润降低，其将影响东北油厂收购热情，东北地区商品豆及蛋白豆外销始终路不上，均制约国产大豆整体行情，预计连豆现货行情涨势将放缓，沿淮区域不排除个别有小幅回调整理现象。期货方面，前期连豆近月大幅升水有所回吐，但仍有一定幅度的升水。随着技术性挤仓的风险解除，预计盘面继续向现货回归是大概率事件，建议偏空思路为宜。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜美豆强势反弹，连盘豆粕延续反弹修复。USDA数据显示，截至12月24日当周，美豆出口检验量为1492268吨，符合市场预期。12月份阿根廷降雨导致的天气升水回落已逐步被市场消化，下步关注重点将转移至巴西1月份是否会出现干旱，因此豆粕回调到位后出现反弹行情，但美豆库存处于高位，上涨幅度仍取决于南美产量。国内方面，全国各地油厂大豆周度压榨总量1862300吨，较前一周略增增幅0.14%，大豆压榨产能利用率为56.69%，较前一周增加0.08%。截至12月25日当周，随着大豆到港量增加，进口大豆库存增加4.24万吨至323.75万吨，油厂豆粕库存增加7.36万吨至43.71万吨。由于油厂开机率保持高位，而下游需求放缓，后期豆粕库存或将持续增加。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油仍在偏强运行，但国际油脂近期有走弱迹象，偏高的棕榈油价格开始进一步抑制其消费，尤其是刚性的印度消费当下受到负面影响。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场开始拐头向下，宏观面的因素暂时成为主导。国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，因此油脂整体看仍处于慢牛格局中，前期上涨的利多因素已经基本发挥，短期上行力度有不足，建议观望。

棕榈油(P)

反弹动能偏弱

昨夜棕榈期价减仓上行，上破5日均线压力。市场方面，受近期马来B10掺兑计划的暂时终止以及12月1-20日出口的环比大幅下滑，市场对高位的马棕价格存有疑虑。不过，目前我国港口棕榈库存仍维持低位，而马来格局仍在修复库存的过程之中，目前难有趋势性下跌行情的出现，目前近月期货仍贴水于现货，但跌水幅度下降，整体反弹动能相对不足。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

做多豆菜粕价差

隔夜菜粕跟随美豆反弹，截至12月25日当周，沿海菜籽库存下降1.4万吨至28.7万吨，菜粕库存增加1.63万吨至2.63万吨，冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强。菜油库存增加1.45万吨至10.65万吨,现货买家逢低补库明显,成交量较前周上涨113%。上抛储的近10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7043元/吨，较前一周下降53元/吨，郑油延续反弹格局，下方空间有限。操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价偏强震荡，价格重心有所上移。市场方面，产区市场货源供应充足，部分地区仍有不少库存，下游走货平平，经销商多谨慎采购。销区到货正常，走货欠佳，短线行情多观望。预计鸡蛋价格或大致走稳，个别地区小落0.05元/斤左右。由于目前市场蛋鸡存栏较高，节日行情备货并未掀起现货上涨之势。不过，考虑到现货目前相对偏低价格以及春节备货价格高点的临近，预计盘面仍将存在一波合理反弹，建议3500元/500kg上方开始布局空单。

棉花(CF)

多单谨慎持有

郑棉维持反弹格局，上方关注15300和15500元/吨两档的压力情况。中棉协调查显示2017年植棉面积意向为4260.2万亩，同比增长3.16%，较11月中旬国家棉花检测系统种植意向增加0.96%。根据国家统计局调查，2016年度棉花产量为534.3万吨，较前期市场预估大幅增加，一月份USDA等机构面临产量上调压力。临近年末，贸易商资金回笼意愿增加，抛售压力加大。但下游棉纱库存均处于低位，后期仍面临备货行情。操作上建议前期多单谨慎持有。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月