今日早盘研发视点2016-12-27

宏观

关注中国11月规模以上工业企业利润同比数据

昨日美元指数基本收平，欧美等金融市场因圣诞节休市。国际方面，日本11月CPI同比增长0.5%，核心CPI同比下降0.4%，不及预期，显示日本通缩风险较大。欧美因圣诞节假日，消息面较为平静。国内方面，自中央经济工作会议结束后，多地开始紧锣密鼓布局明年经济工作。另外，国务院部委首次正式启动PPP项目资产证券化，明确已建成并正常运营2年以上、具持续经营能力的传统基础设施领域PPP项目可进行证券化融资，同时证监会为PPP资产证券化开“绿色通道”。今日重点关注中国11月规模以上工业企业利润同比数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外盘因圣诞节假日休市，国内昨早盘3组期指低开震荡运行，IF主力合约跌破5日均线，午后拉升走高，其中IH1701合约盘中涨幅逾1%。现货指数方面，上证指数跳空低开后一路下挫，并失守半年线，但在午后一路上行，半年线失而复得，行业板块涨跌互现，其中一带一路、券商股、中字头股表现较强。资金面来看，两市融资余额减少53.3至9423.44亿元，深股通净流入3.90亿元，数据较前期有明显下滑，显示场外资金进入A股市的热情降低。另外，SHIBOR利率除隔夜外其余期限利率均上涨，其中中长端涨幅较大，表明市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量仍然低迷，合计成交3782亿元，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力低开后震荡上行，暂守5日均线。资金面上，央行进行700亿元逆回购，当日净回笼700亿元，SHIBOR隔夜小幅回落，中长端继续攀升，质押回购利率多数下行，短期资金面稍有回暖。目前基本面经济指标多数向好、债市去杠杆、人民币贬值预期等因素依然利空期债，但考虑到央行呵护流动性及前期恐慌情绪修复，建议暂且观望，关注20日均线阻力。

贵金属

暂且观望

在强势美元的承压下，贵金属价格表现弱势。数据显示，上一次ETF投资者净买入黄金还要追溯到希拉里承认在大选中落败特朗普当天。黄金ETF基金已经连续28个交易日减持，这是2004年全球首个黄金ETF基金创立以来，最长连续连续减仓纪录。本周正值圣诞节日，年末也将近，贵金属交投将会较为清淡，同时也面临年末清账的抛压，操作上建议暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂且观望

隔夜外盘处于圣诞休市，对国内价格暂无指引作用。国内现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水220元/吨-贴水140元/吨，平水铜成交价格43500元/吨-43860元/吨，升水铜成交价格43540元/吨43900元/吨。沪期铜缺乏外盘指引大幅减仓下跌，大半企业已进入年末结算状态，票据价差逐渐淡出市场，市场活跃度明显下降，供需两淡，现铜基本维持上周贴水状态水平报价，部分下游刚需接货，令湿法铜贴水出现收窄，年末氛围渐浓。期货方面，沪铜整体维持弱势格局，但较其他金属而言表现抗跌，操作上建议暂且观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货价格继续走弱。昨日钢坯下跌50元/吨，上海现货下跌100元左右，上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3180元/吨。螺纹社会库存比较高。12月底北方工地陆续停工，需求转弱。郑州和武汉房地产调控和中央经济会议抑制房地产泡沫的基调对建材需求预期影响较大。而“地条钢”将继续严查。考虑以上因素，建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期货价格继续走弱。昨日沙钢现货下调110元/吨。目前热轧卷板的社会库存偏低。若是价格继续下跌，可能为下游冬储需求提供入场机会。建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

隔夜外盘处于圣诞休市，对国内价格暂无指引作用。国内现货方面，上海成交集中12560-12570元/吨，对当月升水40-50元/吨，无锡成交集中12540-12570元/吨，杭州成交集中12530-12550元/吨。本周铝锭到货量减少，加之新疆前几天的运输问题将影响铝锭本周后续到货量，市场流通货源稀少，中间商低位少量备货，下游企业需求转淡，按需采购，整体成交呈现供需两淡现象。期货方面，受到整体商品气氛拖累，沪铝震荡下行，但表现较为抗跌，结合基本面分析，料继续下挫空间有限，操作上建议暂且观望为宜。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜外盘处于圣诞休市，对国内价格暂无指引作用。国内现货方面，上海市场0#锌主流成交价19900-20100元/吨，对沪锌主力1702合约升水180-250元/吨，0#进口锌对2月升水150-170元/吨附近。沪锌主力1702合约开盘后快速回落至19670-19840元/吨附近，20000元/吨以上极少成交，盘面较上周五重心回落1450元/吨附近。现货市场，锌价大跌冶炼厂惜售，市场货源依旧偏紧，下游逢低采购积极性增加，贸易商接货也较热情，整体成交较好，好于上周五。期货方面，沪期锌整体气氛偏空，但现货流通货源减少，料下方空间有限，操作上建议暂且观望。

镍(NI)

空单部分止盈轻仓持有

隔夜外盘处于圣诞休市，对国内价格暂无指引作用。国内现货方面，昨日金川货源较紧，早间市场金川继续上涨至升水600-700元/吨，俄镍仓单货源充足，贴水100元/吨至平水成交。镍价大跌后下游询价积极，部分拿货积极性好转，但仍有下游看跌，拿货谨慎，金川公司低价出货意愿低，下调出厂价至85500元/吨，大幅高于市场价。主流成交区间82700-84100元/吨。期货方面，沪期镍维持窄幅震荡，介于近期整体商品气氛偏空，镍价较难大幅反弹，操作上建议空单部分止盈，轻仓持有。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

夜盘铁矿石期货价格下跌为主。昨日下午现货价格跌10元/吨，港口库存和钢厂库存较高。房地产调控趋严下游钢材需求有转弱预期。建议空单谨慎持有。

天胶(RU)

暂时观望

昨日天胶高位回调，夜盘维持低位震荡。天胶主力1705合约受泰国抛储影响，大幅回调，目前考严均线支撑。现货市场主流报价大幅回落，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但2万关口阻力明显，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

圣诞假期交投清淡

受到欧美圣诞假期影响，纽约与伦敦两地休市，无12月26日WTI和布伦特原油期货结算价格。虽然近几日受到假期气氛的影响，原油市场成交清淡，油价窄幅波动。随着元旦假期的邻近，产油国的减产协议也将随之落实，该乐观预期也是最近国际油价维持强势的主要支撑因素。利比亚重启油田增产原油，俄罗斯明年出口可能继续增加，伊朗吸引大量投资以扩大其国内石油产能，以及美国可能出售战略储备原油，从消息面角度来看，对国际油价走势均会产生不同程度的利空影响。但相对来讲，市场需要验证上述消息的落地情况。不论如何，我们认为，减产协议对2017年的原油市场而言，是一项关键支撑因素，但外部的风险也不容忽视。

沥青(BU)

偏多思路

昨日沥青高位回调，沥青主力合约1706回落2500一线寻求支撑，整体维持偏强震荡，我们维持2500以下买入思路不变，但考虑期价升水较高，建议轻仓介入。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂时观望

连塑料主力期价高位回落，午后大幅拉升翻红，涨幅逾1%。PE市场价格延续跌势，各大区部分线性和高压下跌50-150元/吨，个别低压跌50-100元/吨。线性期货低开小涨后震荡下滑，且部分石化继续下调出厂价，商家对后市信心不足，随行跟跌。终端需求变化不大，成交侧重商谈。目前整体产业链库存压力不大，短期期价或面临下行风险，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂时观望

昨日聚丙烯主力1705合约高位回调，午后大幅拉升上行。国内PP市场价格继续回落。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑继续减弱。期货盘面大幅走低后反弹，对市场心态影响有限。贸易商积极出货，让利销售为主；下游工厂谨慎观望，市场交投氛围清淡。考虑到目前市场货源压力不大以及终端需求尚可，料短期聚丙烯期价或延续弱势，但继续下行空间或有限，暂时观望。

PTA(TA)

正套持有

TA回落震荡，整体仍然维持偏强格局。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约维持弱势，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持弱势，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有，择机止盈离场

隔夜动力煤主力1705合约维持弱势，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议空单谨慎持有，可在节前500元/吨附近止盈离场。

甲醇(ME)

观望为宜

近期国内多地雾霾、雨雪天气频发，导致主产区货物外运周期拉长，且外运量亦同步缩减；虽西北部分企业前期预售良好，然出货放缓、库压缓慢渐起及部分下游需求偏弱等因素牵制下，内地厂家出货积极性或将有所提升，初步预计本周西北市场偏弱下行可能较大。而山东、华北等市场则随到货成本松动、运力影响呈偏弱调整。港口方面，可售量不多、外盘成本高位及新建烯烃投产预期临近等持续支撑行情发展，短期现货市场将延续高挺走势，然需警惕月底进口补充、与内地套利开启等消息影响。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

观望为宜

目前看虽然上游的原燃材料价格有比较大幅度的成本增加，玻璃生产企业的经济效益还是好于去年和前年，因此生产企业坚持生产的积极性比较高。预计短期内玻璃生产企业的价格还是以高位震荡为主，难有大幅度的调整机会。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日震荡下行。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

昨夜白糖期价宽度震荡，目前仍是较为明显的空头格局。市场方面，柳州中间商报价6750元/吨，下调60元/吨，但南宁中间商报价6700元/吨，上调20元/吨。整体现货仍在弱势趋势中，但分歧加大。截至26日，广西已有81家糖厂开榨，仅剩13家糖厂尚未开榨，食糖产能在不断释放，目前日产能在59.35万吨，同比增加3.65%万吨，近期产能释放加速增加供应压力。加之，外糖在巴西和印度题材的利好充分消化之后，出现连续走弱的行情，对内盘形成较大的负面效应。但综合考虑到明年甘蔗成本刚性上调以及2016/17年度全球糖市的低库存格局，建议暂时观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因圣诞假期，隔夜CBOT休市。国内方面，昨日连玉米期价减仓上行，1500元/吨附近存在一定支撑。市场方面，目前东北港口玉米价格相对稳定，锦州集港1440-1470元/吨，鲅鱼圈集港1440-1450元/吨，理论平舱1480-1520元/吨，较昨日持平。广东港口弱势企稳，散船新粮码头1600-1650元/吨，可议价。东北深加工企业挂牌新玉米价格稳定，挂牌1320-1400元/吨，部分企业继续降价收购，饲料企业收购新玉米价格1350-1560元/吨；华北深加工企业收购价格区间1640-1730元/吨，涨跌互现，南方销区补跌后跌势放缓。随着现货的跌势暂止，价格目前表现弱势稳定，1701合约小幅升水于现货，但幅度不大。1705合约目前在1500元/吨附近表现出一定支撑，但续涨能力偏弱，部分空头离场引发，而多头目前不存在集中入场的机会。操作上，建议观望。淀粉方面，短期内考虑到受天气或者环保等其他因素影响，目前现货的跌幅或将放缓，局部地区价格震荡反复。但长线来看，市场供需矛盾未出现明显缓和之前，玉米淀粉现货市场弱势震荡的行情仍将延续。考虑到目前淀粉与玉米价差仍显偏大，目前淀粉缺乏反弹动能，建议观望。

豆一(A)

偏空思路

昨夜连豆期价继续减仓下行，盘中甚至短暂触及跌停。市场方面，目前国产大豆整体市场是“南方产区已经平静，北方产区涨势仍有余温”，不过，随着蛋白厂补库行将结束，油粕行情有所回落令东北油厂压榨利润降低，其将影响东北油厂收购热情，东北地区商品豆及蛋白豆外销始终路不上，均制约国产大豆整体行情，预计连豆现货行情涨势将放缓，沿淮区域不排除个别有小幅回调整理现象。期货方面，前期连豆近月大幅升水有所回吐，但仍有一定幅度的升水。随着技术性挤仓的风险解除，预计盘面继续向现货回归是大概率事件，建议偏空思路为宜。

豆粕(M)

暂且观望

阿根廷作物带如期迎来降雨，且本月末之前降雨较为充沛，仍是近期豆粕面临的主要压力，但12月份阿根廷降雨导致的天气升水回落已逐步被市场消化，下步关注重点将转移至巴西1月份是否会出现干旱，因此操作上不宜过分追空。国内方面，全国各地油厂大豆周度压榨总量1862300吨，较前一周略增增幅0.14%，大豆压榨产能利用率为56.69%，较前一周增加0.08%。截至12月25日当周，随着大豆到港量增加，进口大豆库存增加4.24万吨至323.75万吨，油厂豆粕库存增加7.36万吨至43.71万吨。由于油厂开机率保持高位，而下游需求放缓，后期豆粕库存或将持续增加。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油仍在偏强运行，但国际油脂近期有走弱迹象，偏高的棕榈油价格开始进一步抑制其消费，尤其是刚性的印度消费当下收到负面影响。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场开始拐头向下，宏观面的因素暂时成为主导。国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，因此油脂整体看仍处于慢牛格局中，前期上涨的利多因素已经基本发挥，短期上行力度有不足，建议观望，试空可做其他品种。

棕榈油(P)

阶段性下跌空间较小

昨夜棕榈期价震荡整理，60日均线支撑有效。市场方面，受近期马来B10掺兑计划的暂时终止以及12月1-20日出口的环比大幅下滑，市场对高位的马棕价格存有疑虑。不过，目前我国港口棕榈库存仍维持低位，而马来格局仍在修复库存的过程之中，目前难有趋势性下跌行情的出现，更多的是表现为受整体商品弱势带动下的回调。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

做多豆菜粕价差

美豆因天气升水承压回落，菜粕仍维持偏弱运行。截至12月25日当周，沿海菜籽库存下降1.4万吨至28.7万吨，菜粕库存增加1.63万吨至2.63万吨，冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强。菜油库存增加1.45万吨至10.65万吨,现货买家逢低补库明显,成交量较前周上涨113%。上抛储的近10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7043元/吨，较前一周下降53元/吨，郑油上方显现滞胀迹象。操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价探底回升，3300元/500kg附近卖盘离场意愿较重。市场方面，产区市场货源供应充足，部分地区仍有不少库存，下游走货平平，经销商多谨慎采购。销区到货正常，走货欠佳，短线行情多观望。预计鸡蛋价格或大致走稳，个别地区小落0.05元/斤左右。由于目前市场蛋鸡存栏较高，节日行情备货并未掀起现货上涨之势。不过，考虑到现货目前相对偏低价格以及春节备货价格高点的临近，预计盘面仍将存在一波合理反弹，建议3500元/500kg上方开始布局空单。

棉花(CF)

逢低布局长线多单

中棉协调查显示2017年植棉面积意向为4260.2万亩，同比增长3.16%，较11月中旬国家棉花检测系统种植意向增加0.96%。根据国家统计局调查，2016年度棉花产量为534.3万吨，较前期市场预估大幅增加，后期USDA等机构面临产量上调压力。上下游分歧加大，华北地区雾霾减弱后，部分棉商上调报价，同时临近年末，贸易商资金回笼意愿增加，抛售压力加大。由于抛储采用内外联动的平均价定价机制，目前2000元/吨左右的内外棉价差处于相对高位，抛储前仍面临价差收窄压力。棉价短期面临回调压力，但下游棉纱库存均处于低位，后期仍面临备货行情。操作上建议逢低分批布局CF1709长线多单。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月