今日早盘研发视点2016-12-26

宏观

本周关注中国11月规模以上工业企业利润及美国11月成屋销售数据

上周美元指数微跌，大宗商品普跌，欧美股市上涨。国际方面，美国11月新屋销售59.2万户，好于预期的57.5万户，创八年来第二大增幅，另外，12月密歇根大学消费者信心指数终值98.2，好于预期且创近13年来新高，表明美国经济在持续好转。国内方面，金融时报发文表示稳健中性的货币政策是中央面临当前经济新形势作出的重要决策，2017年要在把握好流动性“总量”的同时，注意畅通流动性“渠道”，从量价两方面保持货币金融环境的稳健和中性适度。今日重点关注国内金融市场走势。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

上周欧美股市上涨，国内3组期指呈现盘整态势，IC主力合约表现偏强，市场分化减弱。现货指数方面，沪深两市均进入了横盘整理阶段，行业无明显的领涨板块，央企混改概念表现活跃。消息面来看，有消息称监管层近期将调整股指期货持仓与保证金指数，将密切关注市场走势，分步骤调整。从资金面来看，市场资金显示较为紧张，其中两市融资余额上周小幅下降5.8亿至9477.76亿元，沪股通净流出46.19亿元，深股指净流入减少，显示场外资金进入A股的热情降低，另外，近两日隔夜SHIBOR利率有所下调，但中长端涨幅较大，表明市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量持续萎缩，上证指数考验3100点关口，IF主力合约均线系统为空头格局，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

上周期债主力触底反弹，接连站上5日、10日均线。国债到期收益率曲线先升后降，十年期降至3.2%下方。资金面上，货币利率短端有所回落，央行上周进行10050亿逆回购，当周净投放3750亿元，近日央行窗口指导银行投放资金，且有国有银行向基金公司投放流动性，资金面压力稍有缓和。消息面上，国海证券代持事件得到解决，市场情绪回暖，不过债券代持交易新规或将出台，监管料将进一步趋严。目前基本面经济指标向好、债市去杠杆、人民币贬值预期等因素依然利空期债，但考虑到央行呵护流动性及情绪回暖，建议暂且观望，关注20日均线阻力。

贵金属

暂且观望

上周初美元强势反弹，贵金属受到承压跳空低开，随后展开低位震荡行情。数据显示，上一次ETF投资者净买入黄金还要追溯到希拉里承认在大选中落败特朗普当天。黄金ETF基金已经连续28个交易日减持，这是2004年全球首个黄金ETF基金创立以来，最长连续连续减仓纪录。本周正值圣诞节日，年末也将近，贵金属交投将会较为清淡，同时也面临年末清账的抛压，操作上建议暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

上周欧美股市上涨，国内3组期指呈现盘整态势，IC主力合约表现偏强，市场分化减弱。现货指数方面，沪深两市均进入了横盘整理阶段，行业无明显的领涨板块，央企混改概念表现活跃。消息面来看，有消息称监管层近期将调整股指期货持仓与保证金指数，将密切关注市场走势，分步骤调整。从资金面来看，市场资金显示较为紧张，其中两市融资余额上周小幅下降5.8亿至9477.76亿元，沪股通净流出46.19亿元，深股指净流入减少，显示场外资金进入A股的热情降低，另外，近两日隔夜SHIBOR利率有所下调，但中长端涨幅较大，表明市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量持续萎缩，上证指数考验3100点关口，IF主力合约均线系统为空头格局，建议暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周螺纹期货震荡下行。多地限购限贷政策再升级，12月底正是社会资金回流的时期，无论期货还是现货市场资金面都会有趋紧。另外，螺纹钢社会库存比较高，下游需求转弱，焦煤、焦炭、矿石价格都有走弱的趋势。受这些因素影响，螺纹钢价格持续回落。目前来看，上周雾霾一级预警解除，唐山高炉已经解禁，钢企已恢复正常生产，随着北方天气逐渐好转，钢价或持续偏弱。但目前期货已经从前期高点回调近50%，若是前期未布置空单，则建议暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期价跌幅超过7.9%。市场短期资金面偏紧，一、二线房地产有趋紧预期，焦炭和铁矿期货下跌对热卷也有带动。目前现货方面跌幅不大，社会库存偏低，建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

上周伦铝和沪铝探底回升，在整体金属中表现较为抗跌，这主要是国内基本面主导。上周国内持货商以挺价惜售为主，市场流通货源较少，现货升水恢复至150-170元/吨之间。但持货商这种行为下游并不买账，年底将至订单转弱，下游企业按需采购为主，整体成交一般。在此背景下，料短期铝价以低位震荡为主，上下空间均有限，操作上建议暂且观望为宜。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2577美元，收盘下跌2.16%，沪锌期价20880元，收盘下跌1.3%，伦锌现货贴水14.75美元/吨，较前一日收窄0.5美元，伦锌库存428675吨，下降200吨，沪锌现货升水85元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单92499吨，减少2903吨。上周沪锌在周初大幅下跌后有所企稳，下方21000附近买盘较兴，市场对于低价货源较为认可。基本面而言，lme锌库存平稳下降，但国内社会库存小幅反弹。下游消费方面，南方镀锌行业由于环保压力以及年末消费淡季，12月份的开工率估计将大幅走低，消费转淡抑制锌的采购热情，多头也无更多的助推意愿。但明年一季度锌矿短缺问题依旧，短期市场调整后料后期仍然存在多头行情，操作上，暂时观望

镍(NI)

偏空思路操作

上周伦镍和沪镍震荡下行，从技术面来看，期价呈空头排列。现货方面，升水继续走高，金川镍现货较无锡主力合约1701升水500元/吨，俄镍贴水100元/吨至平水成交，近期进口亏损回落、进口窗口短暂打开，贸易商预计后期俄镍货源充足，下调俄镍报价，金川俄镍价差拓宽至500-600元/吨。目前期价已经跌破9万整数关口，操作上建议偏空思路对待。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

上周铁矿石期货减仓下行，周五的夜盘也表现偏弱，技术走势依然偏空。基本面方面，港口库存11165万吨，虽周环比下降134万吨，但依旧处于2014年以来高位。钢厂铁矿库存偏高。钢厂开工率下降2.9%至72.24%，对铁矿需求有所下降。焦煤焦炭近期有所回调，钢厂使用低品位铁矿有所增加。这些因素对盘面有所压制。上周雾霾一级预警解除，唐山高炉已经解禁，钢企已恢复正常生产，预计对铁矿支撑有限。建议空单谨慎持有。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶高位回调。天胶主力1705合约受泰国抛储影响，大幅回调，但周五企稳。现货市场主流报价小幅回落，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持强势，但2万关口阻力明显，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

假期前交易清淡，原油高位窄幅波动

担心年后欧佩克和非欧佩克石油出口国降低原油产量，国际油价在清淡的交易中小幅上涨，美国基准原油期货上涨至17个月来最高价位。美国石油钻井平台持续以两位数的速度增加抑制了油价涨幅。预计明年年初石油价格将继续在较窄的范围波动，美国页岩油产量增加与关键的石油出口国削减原油供应量互相抵消对已经超供的石油市场影响，因而油价不会出现大幅度振荡。基金持仓方面，由于圣诞节交投清淡，暂无较大变动。在当前位置，我们认为原油将维持高位震荡。周一(12月26日)圣诞假日新加坡和欧美能源市场全面休市。

沥青(BU)

偏多思路

上周沥青高位回调，沥青主力合约1706回落2500一线寻求支撑，整体维持偏强震荡，我们维持2500以下买入思路不变，但考虑期价升水较高，建议轻仓介入。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂时观望

上周连塑料主力期价高位回落，整体上行动能趋缓，期价回落，10000元一线失守。PE市场价格延续跌势，各大区部分线性和高压下跌50-150元/吨，个别低压跌50-100元/吨。线性期货低开小涨后震荡下滑，且部分石化继续下调出厂价，商家对后市信心不足，随行跟跌。终端需求变化不大，成交侧重商谈。目前整体产业链库存压力不大，短期期价或面临下行风险，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂时观望

上周聚丙烯主力1705合约高位回调，周中一度触及跌停。国内PP市场价格继续回落。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。期货盘面反弹后走低，对市场心态造成一定的打击。贸易商积极出货，让利销售以促进自身成交；下游工厂谨慎观望，市场成交较为冷清。考虑到目前市场货源压力不大以及终端需求尚可，料短期聚丙烯期价或延续弱势，但继续下行空间或有限，暂时观望。

PTA(TA)

正套持有

上周TA回落震荡，整体仍然维持偏强格局。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭1705合约维持震荡，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

上周五隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

观望为宜

近期国内多地雾霾、雨雪天气频发，导致主产区货物外运周期拉长，且外运量亦同步缩减；虽西北部分企业前期预售良好，然出货放缓、库压缓慢渐起及部分下游需求偏弱等因素牵制下，内地厂家出货积极性或将有所提升，初步预计本周西北市场偏弱下行可能较大。而山东、华北等市场则随到货成本松动、运力影响呈偏弱调整。港口方面，可售量不多、外盘成本高位及新建烯烃投产预期临近等持续支撑行情发展，短期现货市场将延续高挺走势，然需警惕月底进口补充、与内地套利开启等消息影响。上周甲醇期价震荡下行，回测5周均线支撑效果，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

观望为宜

目前看虽然上游的原燃材料价格有比较大幅度的成本增加，玻璃生产企业的经济效益还是好于去年和前年，因此生产企业坚持生产的积极性比较高。预计短期内玻璃生产企业的价格还是以高位震荡为主，难有大幅度的调整机会。上周玻璃期价震荡下行，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约上周震荡下行。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约上周震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价冲高回落，整体维持高位震荡。市场方面，目前糖厂开榨数量增加，供应压力逐渐放大，而同时春节备货逐渐消弱。大周期来看，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开。而且近期雷亚尔贬值因素引发外盘大幅走弱。目前多头因素仍是抬升的甘蔗成本以及进口关税调整的预期，但目前价差结构表现出一定变化。操作上，等待政策的发布，若农村经济会议以及一号文件均未提及白糖进口改革的问题，则可沽空为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

上周，因技术性卖盘，美玉米主力合约偏弱。国内方面，连玉米期价偏弱运行，受现货弱势带动以及商品弱势带动。市场方面，目前现货弱势加速，预计近期南方港口玉米大量集港，现货仍有一定下跌动能。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期国内玉米淀粉市场价格延续稳中趋弱的走势，其中华北地区伴随着原料玉米价格的下行，市场供应量的增加以及库存与销售压力的回升，局部地区前期高端价格陆续开始补跌跟进市场主流。东北地区随着市场供需矛盾逐步恢复，前期高端报价难以持续，也开始大幅下跌试探市场接受程度。玉米淀粉现货市场阶段性弱势震荡的行情仍在延续。但考虑到目前期货已经贴水现货一定幅度，其下跌空间相对有限，建议观望。

豆一(A)

观望

上周，连豆价格冲高回落，目前期货价格已经大幅升水于现货。市场方面，由于前期中储粮提高大豆轮库价格，而油厂因榨利较高而入市积极，同时叠加进口从严入关以及春节需求旺季，本周东北大豆上涨力度增加。不过，东北大豆市场仍受物流外运制约，虽然价格上涨，但是购销量依旧不大，汽运成本费用太高，农产品火运更是不易，其对整体行情涨势形成拖累，随着行情涨上一台阶，预计下周东北豆行情涨势将放缓，而偏低价格则仍将有所上调。操作上，考虑到目前仓单数量已经与盘面交割数量相当，豆价继续上涨缺乏基本面支撑，逼仓可能性下降，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

上周阿根廷作物带如期迎来降雨，且本月末之前降雨较为充沛，美豆承压下行，但12月份阿根廷降雨导致的天气升水回落已逐步被市场消化，下步关注重点将转移至巴西1月份是否会出现干旱，因此操作上不宜过分追空。国内方面，全国各地油厂大豆周度压榨总量1862300吨，较前一周略增增幅0.14%，大豆压榨产能利用率为56.69%，较前一周增加0.08%。广东部分油厂因环保检查影响开机，预计十二月底前均面临环保组督察的不确定性，同时华北地区部分油厂受雾霾影响，政府要求限产，部分地区现货供应偏紧。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油仍在偏强运行，但国际油脂近期有走弱迹象，偏高的棕榈油价格开始进一步抑制其消费，尤其是刚性的印度消费当下收到负面影响。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场开始拐头向下，宏观面的因素暂时成为主导。国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，因此油脂整体看仍处于慢牛格局中，前期上涨的利多因素已经基本发挥，短期上行力度有不足，建议观望，试空可做其他品种。

棕榈油(P)

布局5-9正套

上周，棕榈期价弱势整理，近一个月的震荡平台被打破。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在26万吨左右。本月发布的Mpob月度报告好于预期，产量下跌幅度高于预期而出口下降幅度低于预期，导致库存小幅累积，利空没有完全兑现，油脂基本面仍有支撑。不过，马来政府将暂时取消B10计划，生物柴油掺混增加或将放在明年，对棕榈需求形成负面效应。而且its和sgs均预计12月1-20日马来棕榈出口数据将大幅下滑，12月马棕库存有望累积。操作上，考虑到目前商品波动幅度巨大，建议参与5-9正套。

菜籽类

做多豆菜粕价差

上周美豆因天气升水承压回落，菜粕跟随美豆大幅回调,国内菜粕现货随之下调,成交均价较前周下降3.95%,成交量较前周大幅缩减88%。冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强。菜油价格较前周下降2.33%, 买家逢低补库明显,成交量较前周上涨113%。上抛储的近10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7043元/吨，较前一周下降53元/吨，郑油上方显现滞胀迹象。操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

上周，鸡蛋期价减仓下行，随商品整体弱势下跌。市场方面，目前市场鸡蛋价格以稳为主，北京、山东市场蛋价走稳，市场货源供应稳定，整体需求尚可，预计鸡蛋价格或以稳为主。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，5月合约仍有望在现货企稳上涨的情况下反弹，届时也是沽空的最佳时机，建议维持逢高沽空思路。

棉花(CF)

逢低建立多单

上周郑棉在大幅回调后，逐步探底回升。根据国家统计局调查，2016年度棉花产量为534.3万吨，较市场预估大幅增加，后期USDA等机构面临产量上调压力。上下游分歧加大，华北地区雾霾减弱后，部分棉商上调报价，同时临近年末，贸易商资金回笼意愿增加，抛售压力加大。由于抛储采用内外联动的平均价定价机制，目前2000元/吨左右的内外棉价差处于相对高位，抛储前仍面临价差收窄压力。但郑棉在15000元/吨下方空间有限，操作上建议逢低建立多单。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月