今日早盘研发视点2016-12-23

宏观

关注美国11月新屋销售数据和12月密歇根大学消费者信心指数

昨日美元指数收平，大宗商品下跌，美股下跌，欧股涨跌不一。国际方面，美国三季度实际GDP增长3.5%，创2014年三季度来最快增幅，11月耐用品订单环比初值下降4.6%，虽创2014年8月以来最大跌幅，但好于预期，另外11月个人收入环比零增长，增速为今年2月以来最低，个人消费支出（PCE）环比增长为0.2%，均不及预期。个人消费和支出数据的下滑恐拖累美国四季度经济增长。国内方面，央行研究局首席经济学家马骏表示近期美元快速走强、包括人民币在内的许多国家汇率对美元贬值主要是市场预期的变化所致，没有太多的基本面因素，市场对美元的乐观预期可能过度。并争取在不久的将来为主要国际债券指数编制机构将人民币债券纳入相关指数创造条件。今日重点关注美国11月新屋销售数据和12月密歇根大学消费者信心指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜美股下跌，欧股涨跌不一。国内昨早盘3组期指微幅高开后震荡下行，市场无明显分化，午后临近尾盘有小幅拉升态势。现货指数方面，沪深两市全天窄幅震荡，上证指数尾盘收涨，行业板块涨跌互现，其中石油、电信等央企混改概念表现活跃。资金面来看，两市融资余额小幅减少至9488.69亿元，沪股通净流出8.49亿，深股通净流入3.90亿元，数据较前期有明显下滑，显示场外资金进入A股市的热情降低。另外，SHIBOR利率除隔夜外其余期限利率均上涨，其中中长端涨幅较大，表明市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量萎缩，合计成交3971亿元，上证指数站稳5日均线，上方受120日和60日均线压制，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

昨日五债主力开盘下挫后震荡运行，午后走高；十债小幅高开后震荡上行，站稳10日均线。资金面上，货币利率短端回落，央行进行2300亿逆回购，当日净投放700亿元，近日央行窗口指导银行投放资金，且有国有银行向基金公司投放流动性，资金面压力稍有缓和。另外，国海证券事件得到解决，市场情绪回暖，不过侨兴债券违约，承保方浙商财险反担保措施所持有的假保函事件或将令市场担忧再起。目前基本面经济指标向好、债市去杠杆、人民币贬值预期等因素依然偏空，但考虑到央行呵护流动性态度坚定，建议暂且观望，关注20日均线附近阻力。

贵金属

暂且观望

在强势美元的承压下，贵金属价格表现弱势。数据显示，上一次ETF投资者净买入黄金还要追溯到希拉里承认在大选中落败特朗普当天。黄金ETF基金已经连续28个交易日减持，这是2004年全球首个黄金ETF基金创立以来，最长连续连续减仓纪录。本周正值圣诞节日，年末也将近，贵金属交投将会较为清淡，同时也面临年末清账的抛压，操作上建议暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5529美元，收盘上涨0.44%，沪铜期价45010元，收盘下跌0.29%，伦铜现货贴水14美元/吨，较前一日收窄0.25美元，伦铜库存335800吨，减少3825吨，沪铜现货贴水175元/吨，较前一日收窄40元，沪铜注册仓单45110吨，减少1035手整体供应较为充裕，投机商吸收低价货源，下游青睐当月票据货源，票据因素开始明显影响市场报价，部分贸易商为年内收官前最后补票，令当月票货源吃紧，与下月票货源价差拉大至30-40元/吨。隔夜沪铜低开高走，整体市场经历了前段时间的下跌整理之后有所企稳，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货价格低开高走。昨日下午后现货小幅下跌10元/吨。今日河北地区雾霾红色预警解除，存供应增加预期。螺纹社会库存比较高。12月底北方工地陆续停工，需求转弱。房地产调控趋紧的消息对近期盘面影响较大。不建议追空，建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期货价格低开高走。天津地区价格上涨20元/吨，而上海地区现货下跌20元/吨。目前热轧卷板的社会库存偏低。建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

隔夜整体金属探底回升，伦铝波幅较小。国内现货方面，上海成交集中13040-13070元/吨，对当月升水150-170元/吨，无锡成交集中13020-13040元/吨，杭州成交集中13030-13050元/吨。上海持货商挺价惜售，市场流通货源稀少，无锡持货商稳定出货，尾盘期铝跳水后，持货商挺价，未随盘调价，现货价格再上万三，中间商谨慎情绪滋生，下游企业不认可此高价，接货意愿趋冷，整体成交呈现供需拉锯。期货方面，在整体金属中，沪铝表现相对坚挺，主要是持货商惜售挺价所致，操作上建议暂且观望为宜。

锌(ZN)

轻仓持多

隔夜LME锌价2634美元，收盘上涨0.55%，沪锌期价21355元，收盘上涨1.33%，伦锌现货贴水15.25美元/吨，较前一日收窄4.75美元，伦锌库存428825吨，下降175吨，沪锌现货升水85元/吨，较前一日扩大80元，沪锌注册仓单92499吨，减少2903吨。现货市场，冶炼厂惜售，出货少，贸易商手头货不多，加之年底长单即将结束，整体市场货源趋紧，日内下游拿货一般。隔夜沪锌低开后大幅拉升，重新站上21000点，基本面而言，低价锌引发现货惜售，升水扩大，注册仓单流出，操作上，轻仓持多。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属探底回升，伦镍呈空头排列国内现货方面，昨日现货升水继续走高，金川镍现货较无锡主力合约1701升水300-400元/吨，俄镍仍平水为主，贸易商出货积极，成交好转，下月票价格偏低，但逢月尾、年尾，下月票受冷落、成交较清淡，主流成交区间90150-90700元/吨。期货方面，受到整体氛围影响，沪镍探底回升，期价跌破前期震荡区间下沿，由于基本面未发现任何变化，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

夜盘铁矿石期货价格低开高走，近月合约涨幅较大。天津港恢复正常卸货和运输。而目前钢厂铁矿库存为两年高位，港口库存也较高。钢厂受限产正待恢复。房地产调控趋严下游钢材需求有转弱预期。建议空单谨慎持有。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力1705合约受泰国抛储影响，大幅回调，但夜盘企稳回升。现货市场主流报价小幅回落，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持强势，但2万关口阻力明显，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

减产行动前景积极，油价跌后反弹

受美国经济数据影响和对欧佩克减产的预期，国际油价在清淡的交易中小幅上涨。市场将关注点转向经济数据，强劲的经济数据可增加对能源需求。周四美国公布一系列经济数据影响原油期货价格。美国能源信息署数据显示，截止12月16日的当周，美国原油库存增长、馏分油库存和汽油库存减少。12月份美国页岩油产量可望达到每日平均约880万桶，而七月份为每日平均约870万桶。同时，美国石油在线转塔连续第七周增加。基金持仓方面，多空均积极增仓。在当前位置，我们认为原油将维持高位震荡。

沥青(BU)

偏多思路

沥青主力合约1706夜盘走跌后回升，2500一线获得支撑，整体维持震荡，我们维持2500以下买入思路不变，但考虑期价升水较高，建议轻仓介入。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂时观望

连塑料主力期价高位回落，整体上行动能趋缓，期价回落，10000元一线失守。PE市场价格延续跌势，各大区部分线性和高压下跌50-150元/吨，个别低压跌50-100元/吨。线性期货低开小涨后震荡下滑，且部分石化继续下调出厂价，商家对后市信心不足，随行跟跌。终端需求变化不大，成交侧重商谈。目前整体产业链库存压力不大，短期期价或面临下行风险，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂时观望

聚丙烯主力1705合约盘中宽幅震荡，早盘冲高后回落。国内PP市场价格继续回落。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。期货盘面反弹后走低，对市场心态造成一定的打击。贸易商积极出货，让利销售以促进自身成交；下游工厂谨慎观望，市场成交较为冷清。考虑到目前市场货源压力不大以及终端需求尚可，料短期聚丙烯期价或延续弱势，但继续下行空间或有限，暂时观望。

PTA(TA)

正套持有

TA昨日回落震荡，整体仍然维持偏强格局。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约小幅反弹，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约小幅反弹，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1705合约小幅反弹，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

观望为宜

华东港口新建烯烃装置投产预期临近，现货炒作氛围浓厚，配合甲醇期货持续大幅上涨，本周华东港口或继续刷新年内新高。目前山东、西北各地与华东地区套利窗口开启，局部如山东南部与港口大型终端长约合同持续洽谈，且多数企业库存不高，西北等企业预售量较多，内地业者多对本周有良好预期。不过需警惕来自传统下游风险，目前甲醛、MTBE等产品对持续上涨的原料抵触明显，已有环保监察等因素而降低了河北等地甲醛等开工负荷，不排除其他工厂在利润大幅萎缩的情况下，提前降低生产负荷或直接关停。隔夜甲醇期价震荡盘整，盘中再创新低，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

观望为宜

近期玻璃现货市场整体呈现淡季不淡的态势，生产企业产销两旺，库存继续降低，市场价格小幅上涨。在下游加工企业年末赶工和生产企业库存较低，以及原燃材料价格大幅度上涨等因素影响下，玻璃现货价格坚挺，丝毫没有下调迹象。生产企业价格上涨虽然带来了较好的经济效益，却对贸易商和加工企业积极参与后期采购和冬储不利，也增加了春节前后贸易商不敢，也不愿意存货的情绪。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日弱势下行。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价偏强震荡，预计大跌后有一定修复需求。市场方面，目前糖厂开榨数量增加，供应压力逐渐放大，而同时春节备货逐渐消弱。大周期来看，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开。而且近期雷亚尔贬值因素引发外盘大幅走弱。目前多头因素仍是抬升的甘蔗成本以及进口关税调整的预期，但目前价差结构表现出一定变化。操作上，等待政策的发布，若农村经济会议以及一号文件均未提及白糖进口改革的问题，则可沽空为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

因技术性卖盘，隔夜美玉米主力合约偏弱。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，现货弱势带动以及商品弱势带动。市场方面，目前现货弱势加速，预计近期南方港口玉米大量集港，现货仍有一定下跌动能。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期国内玉米淀粉市场价格延续稳中趋弱的走势，其中华北地区伴随着原料玉米价格的下行，市场供应量的增加以及库存与销售压力的回升，局部地区前期高端价格陆续开始补跌跟进市场主流。东北地区随着市场供需矛盾逐步恢复，前期高端报价难以持续，也开始大幅下跌试探市场接受程度。玉米淀粉现货市场阶段性弱势震荡的行情仍在延续。但考虑到目前期货已经贴水现货一定幅度，其下跌空间相对有限，建议观望。

豆一(A)

观望

昨夜连豆价格偏弱运行，目前期货价格已经大幅升水于现货。市场方面，由于前期中储粮提高大豆轮库价格，而油厂因榨利较高而入市积极，同时叠加进口从严入关以及春节需求旺季，本周东北大豆上涨力度增加。不过，东北大豆市场仍受物流外运制约，虽然价格上涨，但是购销量依旧不大，汽运成本费用太高，农产品火运更是不易，其对整体行情涨势形成拖累，随着行情涨上一台阶，预计下周东北豆行情涨势将放缓，而偏低价格则仍将有所上调。操作上，考虑到目前仓单数量已经与盘面交割数量相当，豆价继续上涨缺乏基本面支撑，逼仓可能性下降，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

USDA数据显示，截至12月15日当周，美豆出口销售净增1812700吨，较前一周减少10%。阿根廷作物带如期迎来降雨，且本月末之前降雨较为充沛，美豆依然承压。广东部分油厂因环保检查影响开机，预计十二月底前均面临环保组督察的不确定性，同时华北地区部分油厂受雾霾影响，政府要求限产，现货供应偏紧，但受美豆下跌影响，豆粕现货价格以下调为主，昨日成交均价下跌11元/吨。截至12月18日当周，豆粕库存再度下降2%至36.35万吨，豆粕库存持续处于低位。下游饲料厂豆粕库存增加，且受价格下跌影响，观望情绪加大，成交清淡。由于巴西大豆种植进度较快，二月份的美豆出口受到巴西豆的挤压，美豆高出口量的格局面临拐点。巴西天气整体有利作物生长，但需关注一月初是否会出现干旱。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油仍在偏强运行，但国际油脂近期有走弱迹象，偏高的棕榈油价格开始进一步抑制其消费，尤其是刚性的印度消费当下收到负面影响。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场开始拐头向下，宏观面的因素暂时成为主导。国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，因此油脂整体看仍处于慢牛格局中，前期上涨的利多因素已经基本发挥，短期上行力度有不足，建议观望，试空可做其他品种。

棕榈油(P)

布局5-9正套

昨夜棕榈期价探底回升，油脂维持弱势整理，但收成较长下影k线形态。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在26万吨左右。本月发布的Mpob月度报告好于预期，产量下跌幅度高于预期而出口下降幅度低于预期，导致库存小幅累积，利空没有完全兑现，油脂基本面仍有支撑。不过，马来政府将暂时取消B10计划，生物柴油掺混增加或将放在明年，对棕榈需求形成负面效应。而且its和sgs均预计12月1-20日马来棕榈出口数据将大幅下滑，12月马棕库存有望累积。操作上，考虑到目前商品波动幅度巨大，建议参与5-9正套。

菜籽类

做多豆菜粕价差

美豆因天气升水回落承压，菜粕上方依然承压，菜粕现货价格跟随盘面下调，远月基差销售情况较好。截至12月18日当周，沿海菜籽库存下降3.8%至30.1万吨，菜油库存环比上升9.5%至92000吨。由于进口利润较高，上周加拿大油菜籽出口量环比增加95.8%，且冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强。本周抛储的近10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7043元/吨，较前一周下降53元/吨，郑油上方显现滞胀迹象。操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价减仓下行，随商品整体弱势下跌。市场方面，目前市场鸡蛋价格以稳为主，北京、山东市场蛋价走稳，市场货源供应稳定，整体需求尚可，预计鸡蛋价格或以稳为主。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，5月合约仍有望在现货企稳上涨的情况下反弹，届时也是沽空的最佳时机，建议维持逢高沽空思路。

棉花(CF)

逢低建立多单

USDA数据显示，截至12月15日当周，美陆地棉净出口276700报，较前一周减少11%。华北地区部分纺织厂受雾霾影响环保压力增大，雾霾减弱后，需关注企业复工情况。临近年末，贸易商资金回笼意愿增加，随着郑棉大幅下跌，贸易商抛售心态增强，销售价格有所松动，黄河流域3128B级毛重报价约15300元/吨。由于抛储采用内外联动的平均价定价机制，目前2000元/吨左右的内外棉价差处于相对高位，抛储前仍面临价差收窄压力。郑棉在14800元/吨一线具有较强支撑，操作上建议逢低建立多单。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月