今日尾盘研发视点2016-12-20

股指期货

暂时观望

今日早盘3组期指表现略有分化，其中IF和IH主力合约低开后震荡下行，IC合约表现较强，午后呈现震荡走弱态势，尾盘有所拉升。现货指数方面，除创业板指数收涨0.1%之外，其余指数均呈现震荡走低态势，其中上证指数盘中跌破3100点，尾盘有所回升，行业无明显领涨板块。资金面来看，两市融资余额减少6.7亿至9476.88亿元，沪股通净流出26.4亿，深股通净流入1.7亿元，数据较前期有明显下滑，显示场外资金进入A股市的热情降低。另外，SHIBOR利率全线上涨，其中中长端涨幅较大，表明市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市持续缩量成交合计3843亿元，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

前期空单谨慎持有

今日期债主力跳空低开后增仓上行。资金面上，央行进行2500亿逆回购，当日净投放1650亿元。SHIBOR全线上涨，质押回购利率多数走高，资金面依然偏紧。近期经济指标多数向好叠加流动性紧张、债市去杠杆、人民币贬值预期升温等利空因素打压期债，不过考虑到央行呵护流动性的态度，建议前期空单谨慎持有。

贵金属

暂且观望

近期贵金属整体维持低位震荡，在强势美元的背景下，贵金属价格表现无力反弹。贵金属价格主要由投资者风险偏好情绪、美元和利率三大因素定价。如今，无论投资者风险偏好情绪，还是美元利率汇率都在上涨，很难让市场找到寻求黄金避险的理由；截至12月13日当周，以对冲基金持仓为主的黄金期货与期权净多头头寸下滑15%，至68905份合约。过去6周金价连续下跌期间，黄金净多头头寸持仓锐减约60%。随着美联储加快升息步伐令市场涌向美元资产，贵金属吸引力将大幅下滑，操作上建议切忌盲目追多，暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜继续大跌一度逾千元，年末持货商换现回笼资金意愿强烈，但投机盘同样因关帐而寥寥。下游有零星的买货意向，但受制于盘面连续下挫，转为观望为主。综合以上，报价者远多于询价者，接货者更为寥寥，令今日现铜贴水再度扩大，预计年末清淡行情还将延续。期货盘面，整体商品市场偏弱，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日螺纹期货整理位置。今日消息面比较平淡，现货价格10元左右，上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3390元/吨。社会库存比较高，Mysteel统计上周社会库存431万吨，周环比增加17.5万吨。12月底北方工地陆续停工。目前利好因素是京津冀地区雾霾严重，钢厂继续受限产。不建议追空，若是反弹可以开少量空单。建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日期价整理为主。现货持稳，上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3910元/吨。现货成交偏淡。目前社会库存偏低，主要城市的库存才169万吨。建议暂时观望。

铝(AL)

空单部分止盈轻仓持有

上海成交集中12720-12740元/吨，对当月升水70-80元/吨，无锡成交集中12720-12740元/吨，杭州成交集中12730-12760元/吨。持货商延续控货挺价态度，近期连续大跌，下游企业陆续接货安排生产前期延期订单，接货意愿提升，中间商逢低接货意愿积极，整体成交较昨活跃。现货升水维稳延缓现货跌势。期货方面，沪期铝维持低位震荡，整体呈空头排列。但持货商挺价导致升水上移，料期价下方空间或将有限，操作上建议空头部分止盈，轻仓持有。

锌(ZN)

轻仓持多

沪锌主力1702合约开盘后围绕21150元/吨震荡运行，盘面较昨日回落1000元/吨附近，早盘收报于21055元/吨。现货市场，价格下跌，冶炼厂惜售，市场货源偏紧，部分下游逢低拿货，但昨日已补部分货源，成交较好，但不及昨日。期货盘面锌价在21000附近支撑较强，短期可在此位置技术性轻仓持多。基本面而言，锌库存继续小幅减少，明年1季度锌矿短缺问题依旧，年末资金面收紧，整体工业品呈现回落走势，操作上，轻仓持多。

镍(NI)

暂且观望

今日早间贸易商均上调报价，价格较为单一，金川升水200元/吨，俄镍贴水100元/吨成交，部分贸易商因年底资金偏紧，收货积极性下降，下游拿货积极性较低，市场成交情况较为分化，整体成交一般，成交区间90650-91200元/吨。期货方面，近期沪镍交投表现清淡，期价主要跟随外围环境变动，自身基本面变化不大，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

今日铁矿石期货价格整理为主。钢厂铁矿库存为两年高位，港口库存也较高。现货价格持稳，青岛港61.5%BP粉（湿基）630元/吨。宏观资金面的偏紧也是一个利空因素。京津冀地区雾霾严重，钢厂继续受限产，铁矿需求有下降预期。建议空单谨慎持有。

天胶(RU)

暂时观望

今日天胶主力1705合约大幅下行，盘中跌幅逾3%，但尾盘小幅收窄。现货市场主流报价小幅回落，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持强势，但2万关口阻力明显，建议前期多单谨慎持有。

能化
研发团队

沥青(BU)

偏多思路

沥青主力合约1706宽幅震荡，早盘上破2600一线，整体偏强，我们维持2500以下买入思路不变，但考虑期价升水较高，建议轻仓介入。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂时观望

连塑料主力期价高位回落，整体上行动能趋缓，期价大幅回落，10000元一线失守。今日PE市场价格震荡走软，部分线性跌50-150元/吨，部分高压跌50-200元/吨，个别低压跌50-100元/吨，且部分石化开始降价销售，市场失去支撑，商家多随行跟跌。然下游接货意向不高，观望情绪浓厚。目前整体产业链库存压力不大，短期期价或面临下行风险，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂时观望

今日聚丙烯主力1705合约大幅走弱，尾盘小幅走高，全天跌幅逾3%。现货报落。部分价格下跌50-100元/吨。今日国内PP市场行情小幅下滑，价格下跌50-100元/吨。期货低位震荡令市场承压，受多数石化稳价支撑，商家让利幅度有限，但积极加大出货力度。下游工厂采购更加谨慎，实盘接货力度转弱，交投气氛僵持。考虑到目前市场货源压力不大以及终端需求尚可，料短期聚丙烯期价或延续弱势，但继续下行空间或有限，暂时观望。

PTA(TA)

正套持有

TA今日跟随大宗承压回落，跌幅逾3%，午后触底回升，录得长下影线。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1705合约今日小幅反弹，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1705合约今日小幅反弹，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

择机抛空

动力煤主力1705合约今日维持震荡，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议择机抛空。

甲醇(ME)

观望为宜

华东港口新建烯烃装置投产预期临近，现货炒作氛围浓厚，配合甲醇期货持续大幅上涨，本周华东港口或继续刷新年内新高。目前山东、西北各地与华东地区套利窗口开启，局部如山东南部与港口大型终端长约合同持续洽谈，且多数企业库存不高，西北等企业预售量较多，内地业者多对本周有良好预期。不过需警惕来自传统下游风险，目前甲醛、MTBE等产品对持续上涨的原料抵触明显，已有环保监察等因素而降低了河北等地甲醛等开工负荷，不排除其他工厂在利润大幅萎缩的情况下，提前降低生产负荷或直接关停。今日甲醇期价震荡盘整，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

观望为宜

近期玻璃现货市场整体呈现淡季不淡的态势，生产企业产销两旺，库存继续降低，市场价格小幅上涨。在下游加工企业年末赶工和生产企业库存较低，以及原燃材料价格大幅度上涨等因素影响下，玻璃现货价格坚挺，丝毫没有下调迹象。生产企业价格上涨虽然带来了较好的经济效益，却对贸易商和加工企业积极参与后期采购和冬储不利，也增加了春节前后贸易商不敢，也不愿意存货的情绪。今日玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日弱势跌停。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

今日白糖期价偏弱运行，目前盘面存在空头格局的迹象。市场方面，目前糖厂开榨数量增加，供应压力逐渐放大，而同时春节备货逐渐消弱。大周期来看，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开。而且近期雷亚尔贬值因素引发外盘大幅走弱。目前多头因素仍是抬升的甘蔗成本以及进口关税调整的预期，但目前价差结构表现出一定变化。操作上，等待政策的发布，若农村经济会议以及一号文件均未提及白糖进口改革的问题，则可沽空为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

时观望

今日连玉米期价减仓下行，现货弱势带动。市场方面，北方港口理论平舱1500-1550元/吨，较昨日降价40-50元/吨。广东港口散船新粮码头1650-1670元/吨，较昨日降价30-50元/吨；东北深加工企业挂牌新玉米价格继续下降，挂牌1340-1400元/吨，较昨日降价10-20元/吨，饲料企业收购新玉米价格1480-1560元/吨；华北深加工企业收购价格区间1640-1730元/吨，个别反弹，南方销区玉米价格补跌。目前现货弱势加速，预计近期南方港口玉米大量集港，现货仍有一定下跌动能。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期国内玉米淀粉市场价格延续稳中趋弱的走势，其中华北地区伴随着原料玉米价格的下行，市场供应量的增加以及库存与销售压力的回升，局部地区前期高端价格陆续开始补跌跟进市场主流。东北地区随着市场供需矛盾逐步恢复，前期高端报价难以持续，也开始大幅下跌试探市场接受程度。玉米淀粉现货市场阶段性弱势震荡的行情仍在延续。但考虑到目前期货已经贴水现货一定幅度，其下跌空间相对有限，建议观望。

豆一(A)

观望

今日连豆价格高位反复，目前期货价格已经大幅升水于现货。市场方面，由于前期中储粮提高大豆轮库价格，而油厂因榨利较高而入市积极，同时叠加进口从严入关以及春节需求旺季，本周东北大豆上涨力度增加。不过，东北大豆市场仍受物流外运制约，虽然价格上涨，但是购销量依旧不大，汽运成本费用太高，农产品火运更是不易，其对整体行情涨势形成拖累，随着行情涨上一台阶，预计下周东北豆行情涨势将放缓，而偏低价格则仍将有所上调。操作上，考虑到目前仓单数量已经与盘面交割数量相当，豆价继续上涨缺乏基本面支撑，逼仓可能性下降，但资金依然盘踞在豆一品种，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

广东部分油厂再度因环保检查影响开机，预计十二月底前均面临环保组督察的不确定性，同时华北地区部分油厂受雾霾影响，政府要求限产，现货供应偏紧，但受美豆下跌影响，现货价格有所松动。截至12月18日当周，豆粕库存再度下降2%至36.35万吨，豆粕库存持续处于低位，且下游买家进行节前备货，近期豆粕成交较好，对现货价格形成支撑。由于巴西大豆种植进度较快，二月份的美豆出口受到巴西豆的挤压，美豆高出口量的格局面临拐点，导致美豆承压。巴西天气整体有利作物生长，阿根廷作物带如期迎来降雨，美豆承压，带动豆粕下行。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油继续走强，油脂生柴需求端本就偏向乐观。美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，海外油脂继续处于偏强震荡的格局中。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期上行力度有不足，建议观望，套利上继续持有远期豆棕价差走阔的头寸。

棕榈油(P)

布局5-9正套

今日棕榈期价减仓下行，油脂里表现最弱。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在26万吨左右。本月发布的Mpob月度报告好于预期，产量下跌幅度高于预期而出口下降幅度低于预期，导致库存小幅累积，利空没有完全兑现，油脂基本面仍有支撑。不过，马来政府将取消B10计划，生物柴油掺混增加或将放在明年，对棕榈需求形成负面效应。操作上，考虑到目前商品波动幅度巨大，建议参与5-9正套。

菜籽类

做多豆菜粕价差

美豆因天气升水回落下行，菜粕大幅下挫。国内方面，截至12月18日当周，沿海菜籽库存下降3.8%至30.1万吨，菜油库存环比上升9.5%至92000吨。由于进口利润较高，上周加拿大油菜籽出口量环比增加95.8%，且冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强。上周抛储的近10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7096元/吨，较前一周下降76元/吨，郑油上方显现滞胀迹象。操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

今日鸡蛋期价弱势下行，受今日商品整体大跌的氛围影响。市场方面，目前市场鸡蛋价格以稳为主，北京、山东市场蛋价走稳，市场货源供应稳定，整体需求尚可，预计鸡蛋价格或以稳为主。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，5月合约仍有望在现货企稳上涨的情况下反弹，届时也是沽空的最佳时机，建议暂时观望为宜。

棉花(CF)

暂且观望

华北地区部分纺织厂环保压力增大，部分企业产能下降20%以上，影响棉花补库。临近年末，贸易商资金回笼意愿增加，郑棉仓单自11月末开始迅速增加，销售压力有所显现，销售价格也有所松动。由于抛储采用内外联动的平均价定价机制，目前1800元/吨左右的内外棉价差处于相对高位，抛储前仍面临价差收窄压力。国家棉花监测系统11月中旬的调查显示,2017年中国棉花种植意向同比增加2.2%，总产量预计503.7万吨，同比增加3.3%，但棉花产量的增速仍远小于国储棉去库存的速度去库存，由于2016年度籽棉收购价格环比明显提升，需关注其他产棉国的增产幅度。受近期资金面偏紧影响，郑棉回调风险加大，关注14800元/吨一线支撑力度，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧(Z0011512)，闫星月