今日早盘研发视点2016-12-20

宏观

关注日本央行宣布的利率决议

昨日美元指数上涨，大宗商品下跌，美股上涨，欧股涨跌不一。国际方面，美联储主席耶伦表示，美国就业市场是最近十年最强劲的状态，但生产力增速令人失望，美国仍然面临挑战，经济增速比之前的复苏时期更加缓慢。国内方面，央行表示表外理财纳入宏观审慎评估（MPA）广义信贷指标实施条件已经具备。将于2017年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。数据方面，11月一线城市新建商品房住宅价格降温，三线城市总体较为稳定，房价走势放缓，表明前期楼市调控政策显现。今日重点关注日本央行宣布的利率决议。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜美股上涨，欧股涨跌不一。国内昨日早盘3组期指低开后窄幅震荡，午后IF和IH主力合约有所回落，IC合约表现偏强，尾盘均收跌。现货指数方面，无明显分化，全天维持窄幅震荡态势，行业无明显领涨板块。经济面上，11月一线城市新建商品房住宅价格降温，三线城市总体较为稳定，房价走势放缓，表明前期楼市调控政策显现。资金面来看，两市融资余额减少34.8亿至9485.72亿元，沪股通净流出9.82亿，深股通净流入4.82亿元，数据较前期有所下滑，显示场外资金进入A股市的热情降低。另外，SHIBOR利率全线上涨，其中中长端涨幅较大，显示市场资金较为紧张。从技术上来看，沪深两市持续缩量成交合计3996亿元，上证指数有所企稳，建议暂时观望。

国债期货

前期空单谨慎持有

昨日期债主力早盘低开下挫后小幅回升，午后再度下行。资金面上，央行进行1800亿元逆回购，当日净投放650亿元，SHIBOR全线上涨，质押回购利率多数走高，资金面偏紧。消息面上，明年一季度表外理财将正式纳入MPA考核，或令市场对委外和债市去杠杆担忧进一步升温，加重债市调整压力。近期经济指标多数向好叠加资金面偏紧、债市去杠杆、人民币贬值预期升温等利空因素打压期债，不过考虑到近期断崖式下跌使得贴水幅度较大以及央行呵护流动性的态度，建议前期空单谨慎持有。

贵金属

暂且观望

北京时间15日凌晨，美联储一如预期宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平，这是美联储年内首次加息。美联储预计，2017年将加息三次。在政策决议公布后，美元汇率蹿升，美股则从高位回调。此次加息背景与去年不同，今年是在通胀背景下，目前对于贵金属压制作用最大的便是美联储的加息进程，一旦加息进展速度快于市场预期，则贵金属受到打压的程度就会较深。建议投资者关注美元指数的变化，暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5505美元，收盘下跌2.39%，沪铜期价4850元，收盘下跌2.69%，伦铜现货贴水5.75美元/吨，较前一日收窄2.75美元，伦铜库存345475吨，增加38400吨，沪铜现货贴水230元/吨，较前一日走弱30元，沪铜注册仓单43348吨，减少200手。隔夜沪铜继续延续日间弱势走势，基本面而言，lme库存继续大幅累计，但贴水收窄，现货端反应较为平淡；国内现货贴水同步扩大，成交渐弱，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货继续下跌。昨日下午现货价格下跌80元左右，上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格33900元/吨。社会库存比较高，Mysteel统计上周社会库存431万吨，周环比增加17.5万吨。宏观资金面的偏紧也是一个利空因素。目前利好因素是16日-21日京津冀地区雾霾严重，钢厂继续受限产。不建议追空，若是反弹可以开少量空单。建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期价下跌为主。昨日下午现货下跌50元，上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3910元/吨。宏观资金面的偏紧也是一个利空因素。不过目前社会库存偏低，主要城市的库存才169万吨。建议暂时观望。

铝(AL)

空头配置部分减仓

隔夜整体维持弱势震荡，伦铝跌至60日均线附近。国内现货方面，上海成交集中12800-12820元/吨，对当月升水90-120元/吨，无锡成交集中12790-12810元/吨，杭州成交集中12800-12820元/吨。周初持货商出货意愿相比上周五稍弱，市场接货情绪亦不太高，近日期铝大幅下挫，已于上周末前补充少量库存的下游少有接货，华东市场整体交投稍显清淡。期货方面，沪期铝探底回升，期价有所止跌，但整体呈空头排列。但现货贴水转为升水，料期价继续下行空间或将有限，操作上建议空头配置部分减仓。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2612美元，收盘下跌4.44%，沪锌期价21150元，收盘上涨4.71%，伦锌现货贴水19.25美元/吨，较前一日扩大0.75，伦锌库存429650吨，下降1300吨，沪锌现货贴水55元/吨，较前一日收窄70元，沪锌注册仓单101156吨，减少475吨。现货市场，持货商出货换现意愿较强，而下游镀锌企业因环保检查开工受限，整体需求偏弱，市场成交一般。消费淡季下，市场持货热情降低，沪锌跌破22000支撑平台，技术面上，仍然处在回调区间中，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属偏弱运行，伦镍跌幅较大。国内现货方面，早间沪镍市场多数贸易商报价较为坚挺，金川镍现货较无锡主力合约1701平水至升水100元/吨，俄镍贴水250-200元/吨成交，有少数贸易商报价较低，多为贸易商接货，成交尚可，临近年末下游拿货并不积极、上午仅少量采购，主流成交区间92250-92900元/吨。期货方面，近期期镍重心下移，尽管镍矿仍显紧张，但整体氛围偏空思路，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

夜盘铁矿石期货价格小幅反弹。钢厂铁矿库存为两年高位，港口库存也较高。波罗的海散货运价指数昨日跌2.01%，已连跌11日；焦炭期货走弱，钢厂使用低品位铁矿有所增加，这些因素对盘面有所压制。昨日现货价格跌10元，青岛港61.5%BP粉（湿基）630元/吨。宏观资金面的偏紧也是一个利空因素。16日-21日京津冀地区雾霾严重，钢厂继续受限产，铁矿需求有下降预期。建议空单谨慎持有。

天胶(RU)

多单谨慎持有

昨日天胶主力1705合约冲高回落，价格继续上冲乏力，夜盘跌幅逾3%。现货市场主流报价小幅回落，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持强势，但2万关口阻力明显，建议前期多单谨慎持有。

能化
研发团队

原油

减产利好逐步减弱，油价涨跌互现

圣诞前交易清淡，市场等待明确美国页岩油产量增长是否足以抵消欧佩克、俄罗斯和其他产油国减产的影响，国际油价趋于稳定。美国石油在线钻井数量持续增加，已经连续七个月有回升的趋势。欧佩克减产协议可能导致最快在1月份就出现供不应求，但是库存仍然相当高，要几个月才能正常化。鉴于布伦特原油期货转向远期贴水结构，即近期交货的原油期货价格高于远期交货价格，估计经合组织必须将原油库存总量减少到11亿桶。美国能源信息署数据显示，12月份美国页岩油产量可望达到每日平均约880万桶，而七月份为每日平均约870万桶。同时，美国石油在线转塔连续第七周增加。基金持仓方面，多空均积极增仓。在当前位置，我们认为原油将维持高位震荡。

沥青(BU)

偏多思路

沥青主力合约1706宽幅震荡，早盘上破2600一线，夜盘虽有所回落，但整体偏强，我们维持2500以下买入思路不变，但考虑期价升水较高，建议轻仓介入。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂时观望

连塑料主力期价高位回落，整体上行动能趋缓，期价大幅回落，10000元暂获支撑。现货市场主流报价小幅回落，部分线性松动50-100元/吨，贸易商心态悲观，部分小幅让利。下游需求无明显变化，刚需采购为主。近期原油价格大幅回落以及期货升水令连塑料期价承压，但目前整体产业链库存压力不大，短期期价或面临下行风险，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂时观望

昨日聚丙烯主力1705合约大幅走弱，尾盘封住跌停。现货报价趋稳回落。部分价格下跌50-100元/吨。尽管仍有部分石化出厂价维持稳定，对货源成本仍有支撑，但不乏有商家让利出货促成交。下游工厂接货意愿继续下降，实盘成交不佳，交投气氛转淡。考虑到目前市场货源压力不大以及终端需求尚可，料短期聚丙烯期价或延续涨势，但继续上冲空间或有限，暂时观望，激进者空单介入。

PTA(TA)

正套持有

TA昨夜跟随大宗承压回落，跌幅逾1%。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约小幅反弹，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约小幅反弹，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

择机抛空

隔夜动力煤主力1705合约小幅反弹，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议择机抛空。

甲醇(ME)

观望为宜

华东港口新建烯烃装置投产预期临近，现货炒作氛围浓厚，配合甲醇期货持续大幅上涨，本周华东港口或继续刷新年内新高。目前山东、西北各地与华东地区套利窗口开启，局部如山东南部与港口大型终端长约合同持续洽谈，且多数企业库存不高，西北等企业预售量较多，内地业者多对本周有良好预期。不过需警惕来自传统下游风险，目前甲醛、MTBE等产品对持续上涨的原料抵触明显，已有环保监察等因素而降低了河北等地甲醛等开工负荷，不排除其他工厂在利润大幅萎缩的情况下，提前降低生产负荷或直接关停。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

观望为宜

近期玻璃现货市场整体呈现淡季不淡的态势，生产企业产销两旺，库存继续降低，市场价格小幅上涨。在下游加工企业年末赶工和生产企业库存较低，以及原燃材料价格大幅度上涨等因素影响下，玻璃现货价格坚挺，丝毫没有下调迹象。生产企业价格上涨虽然带来了较好的经济效益，却对贸易商和加工企业积极参与后期采购和冬储不利，也增加了春节前后贸易商不敢，也不愿意存货的情绪。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日低开震荡。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日低开震荡。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价偏弱运行，目前盘面存在空头格局的迹象。市场方面，目前糖厂开榨数量增加，供应压力逐渐放大，而同时春节备货逐渐消弱。大周期来看，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开。而且近期雷亚尔贬值因素引发外盘大幅走弱。目前多头因素仍是抬升的甘蔗成本以及进口关税调整的预期，但目前价差结构表现出一定变化。操作上，等待政策的发布，若农村经济会议以及一号文件均未提及白糖进口改革的问题，则可沽空为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望

因阿根廷出现降雨缓解天气忧虑，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价偏弱运行，现货弱势带动。市场方面，南方船期大量到港，南北港口库存出现快速累积。同时，国家考虑释放部分临储储备，但由于政策落实速度较慢，目前成为玉米价格的另一个打压因素。昨日开始，现货价格有所企稳，目前北方港口平舱价格在1560-1640元/吨区间。目前玉米价格相对合理，1月合约再次回落到1500元/吨下方的可能性偏低。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期国内玉米淀粉市场价格延续稳中趋弱的走势，其中华北地区伴随着原料玉米价格的下行，市场供应量的增加以及库存与销售压力的回升，局部地区前期高端价格陆续开始补跌跟进市场主流。东北地区随着市场供需矛盾逐步恢复，前期高端报价难以持续，也开始大幅下跌试探市场接受程度。玉米淀粉现货市场阶段性弱势震荡的行情仍在延续。但考虑到目前期货已经贴水现货一定幅度，其下跌空间相对有限，建议观望。

豆一(A)

观望

昨夜连豆价格高位反复，目前期货价格已经大幅升水于现货。市场方面，由于前期中储粮提高大豆轮库价格，而油厂因榨利较高而入市积极，同时叠加进口从严入关以及春节需求旺季，本周东北大豆上涨力度增加。不过，东北大豆市场仍受物流外运制约，虽然价格上涨，但是购销量依旧不大，汽运成本费用太高，农产品火运更是不易，其对整体行情涨势形成拖累，随着行情涨上一台阶，预计下周东北豆行情涨势将放缓，而偏低价格则仍将有所上调。操作上，考虑到目前仓单数量已经与盘面交割数量相当，豆价继续上涨缺乏基本面支撑，逼仓可能性下降，但资金依然盘踞在豆一品种，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

广东部分油厂再度因环保检查影响开机，预计十二月底前均面临环保组督察的不确定性。截至12月18日当周，豆粕库存再度下降2%至36.35万吨，豆粕库存持续处于低位，且下游买家进行节前备货，近期豆粕成交较好，对现货价格形成支撑。由于巴西大豆种植进度较快，二月份的美豆出口受到巴西豆的挤压，美豆高出口量的格局面临拐点，导致美豆承压。巴西天气整体有利作物生长，市场所关注的阿根廷干旱问题，预计本周阿根廷作物带将迎来降雨，本月降雨量将回升至正常水平。豆粕整体仍维持震荡格局，上方2950元/吨压力较大。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油继续走强，油脂生柴需求端本就偏向乐观。美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，海外油脂继续处于偏强震荡的格局中。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期上行力度有不足，建议观望，套利上继续持有远期豆棕价差走阔的头寸。

棕榈油(P)

布局5-9正套

昨夜棕榈期价低开低走，近期商品波动率偏大。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在26万吨左右。本月发布的Mpob月度报告好于预期，产量下跌幅度高于预期而出口下降幅度低于预期，导致库存小幅累积，利空没有完全兑现，油脂基本面仍有支撑。操作上，考虑到目前商品波动幅度巨大，建议参与5-9正套。

菜籽类

做多豆菜粕价差

广东地区油厂十二月底前均面临环保组督察的不确定性，支撑现货走势。截至12月18日当周，沿海菜籽库存下降3.8%至30.1万吨，由于进口利润较高，上周加拿大油菜籽出口量环比增加95.8%，且冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强。上周抛储的近10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7096元/吨，较前一周下降76元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价冲高回落，目前多空分歧较大。市场方面，目前市场鸡蛋价格以稳为主，北京、山东市场蛋价走稳，市场货源供应稳定，整体需求尚可，预计鸡蛋价格或以稳为主。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，5月合约仍有望在现货企稳上涨的情况下反弹，届时也是沽空的最佳时机，建议暂时观望为宜。

棉花(CF)

暂且观望

受近期资金面偏紧影响，郑棉回调风险加大。华北地区部分纺织厂因环保问题停机，影响棉花销售。11月份棉纱布库存均有下滑，棉花工业库存56.79万吨，环比下降11.9%，纱线库存15.96天，环比下降6.2%。坯布库存28.12天，环比下降3.6%，但相对去年同期21.2天仍处于相对高位。郑棉仓单自11月末开始迅速增加，销售压力有所显现。国家棉花监测系统11月中旬的调查显示,2017年中国棉花种植意向同比增加2.2%，总产量预计503.7万吨，同比增加3.3%，但棉花产量的增速仍远小于国储棉去库存的速度去库存。由于抛储采用内外联动的平均价定价机制，且目前1800元/吨的价差仍处于相对高位，抛储前仍面临价差收窄压力。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月