今日早盘研发视点2016-12-19

宏观

本周重点关注美联储主席耶伦讲话及日本央行利率决议

上周美元指数下跌，大宗商品中农产品上涨，工业品下跌，美股下跌，欧股上涨。国际方面，美国11月新屋开工和营建许可数据均有所下滑且不及预期表明，美国房地产的强劲增长有待进一步观察。另外美联储官员分别发布了较为鹰派的言论，其中莱克表示明年加息可能超过三次，而布拉德表示希望美联储可以考虑缩减资产负债表规模。国内方面，中国中央经济工作会议显示明年财政政策更积极，货币政策将稳健中性，将继续深化供给侧结构性改革，并把防控金融风险放到更重要的位置。今日重点关注美联储主席耶伦就就业市场状况发表讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜美股下跌，欧股上涨。上周三组期指均出现下挫，且表现不一，其中IC合约表现相对偏强。现货指数方面，八二分化显著，中小创板块表现偏强，而此前表现活跃的大盘蓝筹股出现回落。经济面来看，公布的经济数据基本好于预期，资金结构和市场价格结构均表现良好，显示整体经济平稳发展。资金面来看，上周两市融资余额减少96.2至9521.4亿元，沪股通净流入6.65亿，深股通净流入50.46亿元，表明场外资金对国内市场仍有信心。另外，SHIBOR利率全线上涨，其中中长端涨幅较大，显示市场资金较为紧张。从技术上来看，沪深两市持续缩量成交上证指数跌破60日均线，建议暂时观望。

国债期货

前期空单谨慎持有

上周期债主力大幅下挫，并于上周五超跌反弹，国债到期收益率曲线整体上移，十年期升至3.3%左右。资金面上，SHIBOR全线上行，质押回购利率多数走高，资金面偏紧，央行增加逆回购规模，上周共进行8400亿逆回购，当周净投放2500亿元，并且开展3940亿MLF操作以缓解流动性紧张状况。外围市场上，美联储加息25bps且预计明年加息三次，人民币贬值压力加大，增强债市空头氛围。另外上周公布的工业、投资、消费数据较好，社融规模及新增人民币贷款好于预期，短期经济指标多数向好叠加资金面偏紧、债市去杠杆、人民币贬值预期升温等利空因素打压期债，不过考虑到近期断崖式下跌使得贴水幅度较大以及央行呵护流动性的态度，建议前期空单谨慎持有。

贵金属

暂且观望

北京时间15日凌晨，美联储一如预期宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平，这是美联储年内首次加息。美联储预计，2017年将加息三次。在政策决议公布后，美元汇率蹿升，美股则从高位回调。此次加息背景与去年不同，今年是在通胀背景下，目前对于贵金属压制作用最大的便是美联储的加息进程，一旦加息进展速度快于市场预期，则贵金属受到打压的程度就会较深。建议投资者关注美元指数的变化，暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5640美元，收盘下跌1.48%，沪铜期价46080元，收盘下跌1.05%，伦铜现货贴水15.25美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦铜库存307075吨，增加11775吨，沪铜现货贴水70元/吨，较前一日收窄15元，沪铜注册仓单39481吨，增加1201吨。上周沪铜宽度震荡，维持在5日均线与20日均线之间，多空交投较为谨慎，波动较小，均线粘合。基本面上看，伦铜库存持续反弹，已经接近30万吨，导致价格下跌。美联储加息靴子落地，美元指数不断创新高，打压整体商品价格。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周螺纹期货冲高回落。上周钢坯大幅上涨，钢厂上调螺纹价格，期货价格随着走高。但下游对调价反应清淡，社会库存比较高，加上美国加息，债券大跌，期货价格有所回调。现货方面，上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3470元/吨，比上周五涨120元/吨。16日-21日京津冀地区雾霾严重，钢厂继续受限产，中频炉还在关停整顿中，不排除钢厂又上调钢材报价的可能。短期期货价格或高位震荡为主，建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周期价冲高回落。上周钢厂上调现货价格，但下游对调价反应清淡，加上宏观因素如美国加息、债券大跌影响，期货价格有所回调。现货方面，上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3960元/吨，比上周五高200元/吨。华北地区因环保限产停产。短期预计高位震荡为主，建议暂时观望。

铝(AL)

空头配置谨慎持有

上周铝市表现外强内弱格局，伦铝维持高位震荡，沪铝自高位回落。国内现货方面，上海成交集中13070-13080元/吨，对当月升水70-100元/吨。近期冶炼厂出现联合挺价的迹象，持货商控制出货，现货由贴水转升水，中间商积极为下游接货，但下游接货以刚性需求为主。短期来看，受到挺价意愿的提振，铝价或将围绕万三整数关口运行。但从盘面角度分析，沪铝呈空头排列，期价跌破60日均线，关注周末到货量情况，操作上建议空头配置谨慎持有。

锌(ZN)

谨慎持多

隔夜LME锌价2733.5美元，收盘下跌2.51%，沪锌期价22305元，收盘上涨1.93%，伦锌现货贴水17.75美元/吨，较前一日维持不变，伦锌库存430950吨，下降1825吨，沪锌现货贴水65元/吨，较前一日收窄10元，沪锌注册仓单92827吨，减少250吨。沪锌上周回落，整体处在22000-23000区间内震荡。基本面上看，国外锌库存继续下降，且较前期有加速减少的趋势。消息面上，国内继续推行小型汽车的减税政策，利多汽车行业，对于后期镀锌的消费也起到了支撑作用。明年一季度锌矿山复产可能性不高，锌矿短缺问题持续。近期美元走高，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

上周伦镍和沪镍维持高位震荡，在整体金属中表现相对偏强。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1701贴水100元/吨至平水，俄镍贴水400-300元/吨成交。下游询价多，但拿货少，贸易商根据报价以及对接的下游客户的不同，成交情况较为分化，主流成交区间93350-93900元/吨。本周建议投资者关注两点：1、新喀里多尼亚镍矿企拟增加对华镍矿出口，新喀政府将在本周作出答复；2、菲律宾官方公布的关于禁矿的各种消息。操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

轻仓试空

周五夜盘铁矿石期货价格跌破20日均线。钢厂铁矿库存28天附近，为两年高位，焦煤焦炭近期有所回调，钢厂使用低品位铁矿有所增加，这些因素对盘面有所压制。16日-21日京津冀地区雾霾严重，钢厂继续受限产，铁矿有需求下降预期。现货价格，青岛港61.5%BP粉（湿基）640元/吨，比上周五跌15元/吨。综合考虑以上因素，建议轻仓试空。

天胶(RU)

多单谨慎持有

上周天胶主力1705合约冲高回落，价格继续上冲乏力，现货市场主流报价继续上扬，市场交投较好。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持强势，但2万关口阻力明显，建议前期多单谨慎持有。

能化
研发团队

原油

产油国将履行协议，国际油价再度走高

产油国发出坚持履行全球减产协议的信号，高盛上调2017年国际油价预测，国际油价接近17个月新高。投资银行高盛上调了国际2017年国际油价预测。将2017年第二季度WTI均价预测从原先的每桶55美元上调至57.50美元。将2017年下半年布伦特原油均价从原先预测的每桶51.50美元上调至每桶58美元。俄罗斯周五称，包括最大的石油生产商Rosneft在内的俄罗斯所有的石油公司都同意减产。包括科威特和沙特阿拉伯在内的其他产油国已经通知客户从1月份起减少原油供应量。然而，尽管伊拉克同意减少日产量21万桶，但是新的协议显示该国将增加对亚洲一些客户的原油供应量。利比亚在欧佩克协议中允许增加原油产量。同时，美国石油在线转塔连续第七周增加。基金持仓方面，多空均积极增仓。在当前位置，我们认为原油将维持高位震荡。

沥青(BU)

偏多思路

沥青主力合约1706上周宽幅震荡，回调2500一线，整体偏强，我们维持2500以下买入思路不变，但考虑期价升水较高，建议轻仓介入。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

多单减仓

上周连塑料主力期价高位回落，整体上行动能趋缓。现货市场主流报价小幅回落，部分线性松动50-100元/吨，贸易商心态悲观，部分小幅让利。下游需求无明显变化，刚需采购为主。近期原油价格大幅回落以及期货升水令连塑料期价承压，但目前整体产业链库存压力不大，短期期价或面临下行风险，建议多单减仓。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

上周聚丙烯主力1705合约偏强运行，整体期价维持上行趋势。现货市场主流报价涨势放缓，部分价格上涨50-100元/吨。尽管仍有部分石化出厂价继续补涨，加大对货源成本支撑力度，但不乏有商家让利出货促成交。下游工厂接货意愿继续下降，实盘成交不佳，交投气氛转淡。考虑到目前市场货源压力不大以及终端需求尚可，料短期聚丙烯期价或延续涨势，但继续上冲空间或有限，多单谨慎持有。

PTA(TA)

正套持有

TA仍然受原油支撑及需求端涨价，期价偏强上线。周五涨幅一度逾2%后尽数回吐。01合约企稳5000一线，资金增仓明显，0105合约偏强上行，下游涤丝涨价支撑TA。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭1705合约小幅下跌，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1705合约小幅下跌，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1705合约小幅下跌，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

华东港口新建烯烃装置投产预期临近，现货炒作氛围浓厚，配合甲醇期货持续大幅上涨，本周华东港口或继续刷新年内新高。目前山东、西北各地与华东地区套利窗口开启，局部如山东南部与港口大型终端长约合同持续洽谈，且多数企业库存不高，西北等企业预售量较多，内地业者多对本周有良好预期。不过需警惕来自传统下游风险，目前甲醛、MTBE等产品对持续上涨的原料抵触明显，已有环保监察等因素而降低了河北等地甲醛等开工负荷，不排除其他工厂在利润大幅萎缩的情况下，提前降低生产负荷或直接关停。上周甲醇期价震荡上行，再创新高，操作上建议多单谨慎持有。

玻璃(FG)

观望为宜

近期玻璃现货市场整体呈现淡季不淡的态势，生产企业产销两旺，库存继续降低，市场价格小幅上涨。在下游加工企业年末赶工和生产企业库存较低，以及原燃材料价格大幅度上涨等因素影响下，玻璃现货价格坚挺，丝毫没有下调迹象。生产企业价格上涨虽然带来了较好的经济效益，却对贸易商和加工企业积极参与后期采购和冬储不利，也增加了春节前后贸易商不敢，也不愿意存货的情绪。上周玻璃期价震荡上行，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约上周冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约上周低开高走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价偏弱运行，目前盘面存在空头格局的迹象。市场方面，目前糖厂开榨数量增加，供应压力逐渐放大，而同时春节备货逐渐消弱。大周期来看，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开。而且近期雷亚尔贬值因素引发外盘大幅走弱。目前多头因素仍是抬升的甘蔗成本以及进口关税调整的预期，但目前价差结构表现出一定变化。操作上，等待政策的发布，若农村经济会议以及一号文件均未提及白糖进口改革的问题，则可沽空为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望

上周，连玉米企稳反弹，价格走势随现货而动。市场方面，南方船期大量到港，南北港口库存吨出现快速累积。同时，国家考虑释放部分临储储备，但由于政策落实速度较慢，目前成为玉米价格的另一个打压因素。昨日开始，现货价格有所企稳，目前北方港口平舱价格在1560-1640元/吨区间。目前玉米价格相对合理，1月合约再次回落到1500元/吨下方的可能性偏低。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期国内玉米淀粉市场价格延续稳中趋弱的走势，其中华北地区伴随着原料玉米价格的下行，市场供应量的增加以及库存与销售压力的回升，局部地区前期高端价格陆续开始补跌跟进市场主流。东北地区随着市场供需矛盾逐步恢复，前期高端报价难以持续，也开始大幅下跌试探市场接受程度。玉米淀粉现货市场阶段性弱势震荡的行情仍在延续。但考虑到目前期货已经贴水现货一定幅度，其下跌空间相对有限，建议观望。

豆一(A)

观望

上周，连豆期价大幅反弹，目前期货价格已经大幅升水于现货。市场方面，由于前期中储粮提高大豆轮库价格，而油厂因榨利较高而入市积极，同时叠加进口从严入关以及春节需求旺季，本周东北大豆上涨力度增加。不过，东北大豆市场仍受物流外运制约，虽然价格上涨，但是购销量依旧不大，汽运成本费用太高，农产品火运更是不易，其对整体行情涨势形成拖累，随着行情涨上一台阶，预计下周东北豆行情涨势将放缓，而偏低价格则仍将有所上调。操作上，考虑到目前仓单数量已经与盘面交割数量相当，豆价继续上涨缺乏基本面支撑，逼仓可能性下降，但资金依然盘踞在豆一品种，建议暂时观望

豆粕(M)

暂且观望

12月16日，广东部分油厂再度因环保检查影响开机，预计十二月底前均面临环保组督察的不确定性。下游买家进行节前备货，近期豆粕成交较好，豆粕库存仍处于偏紧状态，对现货价格形成支撑。由于巴西大豆种植进度较快，二月份的美豆出口受到巴西豆的挤压，美豆高出口量的格局面临拐点，导致美豆承压。巴西天气整体有利作物生长，市场所关注的阿根廷干旱问题，预计本周阿根廷作物带将迎来降雨，本月降雨量将回升至正常水平。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，逢低做多思路不变

国际方面，原油继续走强，油脂生柴需求端本就偏向乐观。美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，海外油脂继续处于偏强震荡的格局中。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期上行力度有不足，建议观望。

棕榈油(P)

轻仓试多

上周，棕榈期价偏强运行，阶段性维持近强远弱格局。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在26万吨左右。本月发布的Mpob月度报告好于预期，产量下跌幅度高于预期而出口下降幅度低于预期，导致库存小幅累积，利空没有完全兑现，油脂近期仍有望走强。操作上，建议轻仓试多。

菜籽类

做多豆菜粕价差

上周广东部分油厂因环保检查停机，加剧现货紧张。但由于菜粕进口利润较高，近期进口菜粕数量增加，且冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强。截至12月11日当周，沿海地区进口菜籽库存31.3万吨，较前周减少6.5万吨，预计12月份菜籽到港量为45万吨，较11月份32.5万吨增加38%。上周抛储的近10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7096元/吨，较前一周下降76元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

上周，鸡蛋期价宽幅震荡，价格重心明显下移。市场方面，目前市场鸡蛋价格以稳为主，北京、山东市场蛋价走稳，市场货源供应稳定，整体需求尚可，预计鸡蛋价格或以稳为主。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，5月合约仍有望在现货企稳上涨的情况下反弹，届时也是沽空的最佳时机，建议暂时观望为宜。

棉花(CF)

暂且观望

上周郑棉冲高回落，整体仍保持区间震荡格局。国内上下游多空分歧加剧，在坯布厂家节前备货因素提振下，近期纱线销售有所回暖，纱线价格较上月上涨约400元/吨。同时郑棉仓单自11月末开始迅速增加，销售压力有所显现。11月份棉纱布库存均有下滑，棉花工业库存56.79万吨，环比下降11.9%，纱线库存15.96天，环比下降6.2%。坯布库存28.12天，环比下降3.6%，但相对去年同期21.2天仍处于相对高位。国家棉花监测系统11月中旬的调查显示,2017年中国棉花种植意向同比增加2.2%，总产量预计503.7万吨，同比增加3.3%，棉花产量的增速仍远小于国储棉去库存的速度去库存，成为长周期棉价上涨的主要支撑。但由于抛储采用内外联动的平均价定价机制，且目前1800元/吨的价差仍处于相对高位，因此国际棉价仍为制约棉花上涨的主要因素。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月