中信期货金融期货（股指）周报20161219——市场波动率收窄，维持观望

（原标题：中信期货金融期货（股指）周报20161219——市场波动率收窄，维持观望）

市场波动率收窄，维持观望

策略摘要

基本逻辑：利率替代配置，行情转弱：短期我们认为利率因子替代配置因子成为行情主线。10月之后的反弹由盈利因子驱动，叠加楼市债市调整、险资举牌潮，资金面配合激发市场做多热情。然而监管收紧之后，增量资金预期消退，热点开始涣散，除新零售近期强势之外，市场鲜有亮点。上周一创业板指数破位2100点，市场恐慌情绪形成，成长、蓝筹同时下杀，此时市场对于美联储加息、限售解禁到期的忧虑上移，于是流动性成为影响近期行情的关键。中期而言，盈利修复尚未证伪，节奏取决于利率与配置之间的博弈。首先流动性在明年2月前难有好转迹象，美元进入加息通道以及1月换汇将加剧贬值预期，此时央行政策腾挪空间受限，资金将处于紧平衡状态中。配置角度，险资、游资相继受到抑制之后，市场可能需要寻找新的催化因素，目前来看春季行情预期、养老金入市均是潜在的触发点，两者均依托于蓝筹，因此下一轮行情仍是以权重驱动。

本周展望：本周较上周有两个边际变化，一是美联储加息落地，恒生指数周五企稳表明短期冲击可能已经结束，二是央行加强对于流动性的干预，防范债市去杠杆形成系统性风险，这两大变化均利于股市偏好改善。然而在增量资金预期不足的情况下，指数上行空间有限，沪指预计在3100至3200区间内游走，短期参与意义并不大，维持观望。

策略建议：观望。

重要监测点：

1. 股市成交额和期指成交量变化;

2. 汇率变化及资金流出情况;流动性和公开市场操作情况;

3. 国企改革进程和经济数据;

4. 去产能进展以及房地产去库存进展;

5. 美联储议息会议、美国大选;

6. 避险情绪和资金配置变动;

7. 深港通、MSCI;

策略风险点：

1. 国内流动性大幅收紧，资金利率飙升;

2. 全球市场避险情绪升温，美联储加息;

3. 国企改革等政策面推进受阻;

4. 信用违约风险上升 ;

5. 监管收紧。