今日早盘研发视点2016-12-15

宏观

关注美国11月新屋开工和营建许可数据

昨日美元指数上涨，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美国11月CPI同比增长1.7%，创2年最大增幅，实现四连升，再度表明通胀正持续接近美联储目标。另外，美国12月10日当周首次申请失业救济人数下降4000人，连续第二周下跌，表明美国就业市场非常强劲，处于或接近充分就业状态，数据的表现良好增加了美联储2017年加息三次的概率。英国方面，英国央行宣布维持关键利率0.25%不变，同时维持资产购买规模4350亿英镑不变，并维持企业债购买规模100亿不变，均符合市场预期。央行行长卡尼随后表示CPI仍然可能在2017年下半年超出目标，将采取一切必要措施确保通胀预期维持稳定。国内方面，昨日在岸人民币创八年以来新低，中国10年期国债期货主力合约T1703收跌1.81%，创上市以来最大单日跌幅，市场资金显示紧张，晚间新华社连发六文评论美联储加息，美国需考虑货币政策的溢出效应。今日重点关注美国11月新屋开工和营建许可数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧美股市上涨，昨日早盘3组期指表现不一，其中IC合约表现较强，而IF和IH合约表现弱势，午后期指点分化持续，其中IH合约盘中下跌逾2%。现货指数方面，八二分化显著，银行、券商、石油等权重股跌幅居前，而题材股则表现活跃。资金面来看，两市融资余额小幅增加至9492.73亿元，沪股通净流出1.95亿，深股通净流入7.59亿元，较前期有所下滑，但整体仍为净流入状态，表明场外资金对国内市场仍有信心。另外，SHIBOR利率全线上涨，其中中长端涨幅较大，显示市场资金较为紧张。从技术上来看，沪深两市缩量成交合计4585亿元，上证指数跌破60日均线，建议暂时观望。

国债期货

空单继续持有

昨日期债主力大幅低开后放量下挫，盘中触及跌停，之后有所上升，午后再度回落，全天成交放量。资金面上，SHIBOR全线上行，质押回购利率多数走高，资金面依然偏紧，央行增加逆回购规模，共进行2450亿逆回购，当日净投放1450亿，另外，央行通过窗口指导建议银行拆出长期资金给非银机构以维稳流动性。消息面上，近日某货币基金遭大量赎回、某证券公司债券交易违约等传闻令市场情绪偏弱，另外美联储加息25bps且预计明年加息三次，此外墨西哥央行加息50个基点，超市场预期，或将推升空头氛围。目前经济数据多数向好、资金面偏紧、债市去杠杆、人民币贬值预期升温等利空因素打压期债，建议空单继续持有。

贵金属

切忌追多，关注美元

京时间15日凌晨，美联储一如预期宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平，这是美联储年内首次加息。美联储预计，2017年将加息三次。在政策决议公布后，美元汇率蹿升，美股则从高位回调。此次加息背景与去年不同，今年是在通胀背景下，关注美元指数变化，操作上建议切忌追多，暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5725美元，收盘下跌0.37%，沪铜期价46510元，收盘下跌0.06%，伦铜现货贴水8.5美元/吨，较前一日扩大2.25美元，伦铜库存295300吨，增加17715吨，沪铜现货贴水140元/吨，较前一日走弱170元，沪铜注册仓单43360吨，减少1133手。隔夜沪铜低开后有所反弹，lme库存继续大幅反弹，美元指数再次刷新年内新高，但对市场负面作用有限，隔夜商品普遍反弹，临近周末，下游逢低接货意愿变强，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货震荡为主。隔夜消息面比较平淡。16日-21日河北空气质量指标预计又开始上升，估计工业企业又要停产，中频炉还在关闭中，预计价格震荡偏强。建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期货弱势震荡为主。昨日现货下跌100元/吨，上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3980元/吨。现货和唐山钢坯下跌对冲市场对中频炉关停事件的利好影响，加上近期价格上涨较快，存在回调风险，建议暂时观望。

铝(AL)

空头配置继续持有

隔夜整体金属表现平静，伦铝维持窄幅震荡。国内现货方面，上海成交集中12770-12840元/吨，对当月贴水20元/吨至平水，无锡成交集中12770-12820元/吨，杭州成交集中12770-12850元/吨。期铝当月先抑后扬，最后交易日，隔月当月价差从最高的70-80元/吨缩窄至20元/吨左右，持货商看涨明天现货价格，挺价惜售，中间商认为假设维持今天的现货升贴水状态不变，则明天换月后现货价格必然上涨，故而备货意愿积极，下游企业被动接货意愿略有提升，整体成交因最后交易日的隔月当月价差而较昨活跃，主要来自贸易商的贡献。期货方面，沪期铝基本运行于万三整数关口，但整体趋势偏空，操作上建议空头配置继续持有。

锌(ZN)

轻仓持多

隔夜LME锌价2804美元，收盘下跌0.51%，沪锌期价22960元，收盘上涨1.01%，伦锌现货贴水18.50美元/吨，较前一日保持不变，伦锌库存432775吨，下降2200吨，沪锌现货贴水125元/吨，较前一日扩大60元，沪锌注册仓单99359吨，增加3452吨。现货市场，锌价走高，冶炼厂积极出货，贸易商正常出货，下游畏高观望，采购意愿不强，成交一般。隔夜沪锌低开高走，但上方23000附近抛压较大，lme库存减少幅度最近有所扩大，操作上，谨慎持多。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属表现平静，伦镍维持高位震荡。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1701贴水50元/吨至平水成交，俄镍贴水350-300元/吨成交。市场报价无明显变化，下游询价多，拿货少，部分下游低价挂单，但期镍维持高位，实际成交少，主流成交区间93250-94100元/吨。期货方面，沪期镍冲高回落，整体维持高位震荡，投资者表现谨慎，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿石期货震荡为主。昨日下游钢厂下调钢材报价，铁矿现货亦下跌，钢厂库存铁矿库存较高，这些因素对盘面有所压力。昨日现货价格跌10元，青岛港61.5%BP粉（湿基）640元/吨。因近期波动较大，趋势还未明了，建议暂时观望。

天胶(RU)

多单谨慎持有

昨日天胶主力1705合约高位整理震荡，价格波幅相对有限，日内基本围绕2万关口运行，现货市场主流报价继续上扬，市场交投较好。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持强势，但2万关口阻力明显，建议前期多单谨慎持有。

能化
研发团队

原油

减产协议提供支撑，国际油价跌后回稳

国际油价在动荡的交易中下跌至一周来最低点后稳定，欧佩克成员国削减亚洲客户原油供应量抵消了美元汇率增强的影响。欧佩克和非欧佩克产油国共同减产，明年原油日供应量将减少180万桶。沙特阿拉伯、科威特和阿布扎比国有石油公司通知亚洲合同客户将削减1月份原油供应量。沙特阿拉伯同时通知欧美客户将削减原油供应量，交易商认为欧佩克其他成员国也会同样减少对欧美客户的供应量。利比亚重启连接两次关键油田的石油输送管道，每日可增加35万桶原油供应量，或许将抵消欧佩克减产挺价的影响。同时，美元指数走强亦压制油价上行。在当前位置，我们并不看好原油持续突破上行，高位回调后维持震荡。

沥青(BU)

偏多思路

沥青主力合约1706回调震荡后重回2500。但12合约站上2000后升水过高，预计后续在虚盘回归合理后，升水将受到挤压。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1705合约低开低走，日内期价弱势回落。现货市场主流报价小幅回落，部分线性松动50-100元/吨，贸易商心态悲观，部分小幅让利。下游需求无明显变化，刚需采购为主。近期原油价格大幅回落以及期货升水令连塑料期价承压，但目前整体产业链库存压力不大，短期期价或面临下行风险，建议多单减仓。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1705合约依托5日均线窄幅整理，整体期价维持上行趋势。现货市场主流报价涨势放缓，部分价格上涨50-100元/吨。尽管仍有部分石化出厂价继续补涨，加大对货源成本支撑力度，但不乏有商家让利出货促成交。下游工厂接货意愿继续下降，实盘成交不佳，交投气氛转淡。考虑到目前市场货源压力不大以及终端需求尚可，料短期聚丙烯期价或延续涨势，偏多操作为宜。

PTA(TA)

正套持有

TA受隔夜原油下挫拖累，小幅下行后止跌回升，01合约企稳5000一线，资金增仓明显，0105合约偏强上行，下游涤丝涨价支撑TA。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约维持震荡，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

近期内地供需平衡转换、运费上涨以及港口烯烃投产预期均对市场形成较为明显利好，然在市场价格大幅走高影响下，西北、华北以及山东部分传统下游及新型下游采购意向转弱，部分MTO装置降负荷以应对，预计下载该涨势或将减缓，西部地区或在库压不大下延续小涨之势，而东部市场则有回调可能；港口方面，受江苏两套烯烃装置投产预期增强以及库存继续降低等基本面利好支撑，市场买盘较为集中，使得期现货价格同步走高至2900-3000元/吨，而随着周末部分进口船货的到港以及甲醇价格上涨后烯烃能否如期投产的疑虑，局部重心有所走跌，预计下周港口甲醇市场或延续回调趋势，然整体波动区间或相对较大。隔夜甲醇期价震荡盘整，再创新高，操作上建议多单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

得益于当前生产企业库存比较低以及纯碱、煤炭等原料的价格的连续上涨，近期现货市场偏强运行，然而随着春节的临近，市场价格预计将小幅回落为主。今年以来连续增加或者恢复的产能，将是后期市场价格走强的最大阻力，尤其是华北等地区压力比较大。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日低开震荡。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日低开低走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价偏强运行，阶段性将有所反弹。市场方面，目前糖厂开榨数量增加，供应压力逐渐放大。而下游针对春节采购已经开始，推升了阶段性的供需错配的程度。而10月我国进口食糖仅11万吨，同比大幅下挫，进一步消减了供应端的预期压力。不过，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开。而且近期雷亚尔贬值因素引发外盘大幅走弱。操作上，等待政策的发布，若农村经济会议以及一号文件均未提及白糖进口改革的问题，则可沽空为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因美元强势以及获利离场的影响，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，目前价格处于合理区间。市场方面，目前南方船期大量到港，南北港口库存吨出现快速累积。同时，国家考虑释放部分临储储备，但由于政策落实速度较慢，目前成为玉米价格的另一个打压因素。昨日开始，现货价格有所企稳，目前北方港口平舱价格在1560-1640元/吨区间。目前玉米价格相对合理，1月合约再次回落到1500元/吨下方的可能性偏低。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期国内玉米淀粉现货市场价格仍将维持偏弱的走势，市场利好因素匮乏，主要企业成交价格陆续开始高位回调，随着南方销区市场货源补给速度的加快以及前期合同订单的陆续到货，前期困扰市场的货源紧张的局面将会得到有效的缓解。随着淀粉现货坚挺局面被打破，远月存在一定的下跌风险。操作上，建议观望。

豆一(A)

震荡整理为主

昨夜连豆期价偏强运行，高位风险加大。市场方面，国产大豆价格稳中有涨。市场方面，目前黑龙江油厂榨利可观，这刺激黑龙江油厂积极收购加工，进而带动了油豆价格上涨。同时，12月1日起，中储粮大豆轮换粮收购价格上涨。不过，今年春节较早，在1月28日，按照往年规律，春节前南方蛋白厂仍有一波采购高峰，且严查超载令今年车辆运力异常紧张，冬季东北铁路车皮更是紧张，导致北粮南运困难，高昂的运费也令东北豆在南方市场缺乏优势，市场选择倾向有所改变操作上，东北豆目前在政策推助上行，但下游需求并不乐观。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

截至12月8日当周，美豆出口销售2008400吨，大幅高于市场预估。东莞部分因环保检查停机的油厂，昨日起陆续恢复开机，短期利多因素减弱，但买家进行节前备货，近期豆粕成交较好，上周豆粕库存再度下降2.34万吨至37.1万吨，豆粕库存仍处于偏紧状态。巴西天气整体有利作物生长，市场所关注的阿根廷干旱问题，预计下周阿根廷作物带将迎来降雨，本月降雨量将回升至正常水平，导致美豆承压。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，短期观望

国际方面，原油继续走强，油脂生柴需求端本就偏向乐观。美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，海外油脂继续处于偏强震荡的格局中。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期上行力度有不足，建议观望。

棕榈油(P)

轻仓试多

昨夜棕榈期价增仓上行，阶段性维持近强远弱格局。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在26万吨左右。今日发布的Mpob月度报告好于预期，产量下跌幅度高于预期而出口下降幅度低于预期，导致库存小幅累积，利空没有完全兑现，油脂近期仍有望走强。操作上，建议轻仓试多。

菜籽类

做多豆菜粕价差

广东地区部分因环保检查停机的油厂，昨日起陆续恢复开机。截至12月11日当周，沿海地区进口菜籽库存31.3万吨，较前周减少6.5万吨，预计12月份菜籽到港量为45万吨，较11月份32.5万吨增加38%。本周抛储的近10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7096元/吨，较前一周下降76元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。此外由于菜粕进口利润较高，近期进口菜粕数量增加，且冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强，操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价偏弱运行，现货出现企稳上涨的迹象，但贸易商仍不看好后市。市场方面，整体市场蛋价以稳为主，养殖户正常出货，货源供应稳定，下游及终端市场需求尚可。预计鸡蛋价格或以稳为主，个别走高0.05元/斤左右。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，5月合约仍有望在现货企稳上涨的情况下反弹，届时也是沽空的最佳时机，建议暂时观望为宜。

棉花(CF)

暂且观望

USDA数据显示，截至12月8日当周，美棉出口净销售311700包。国内上下游多空分歧加剧，在坯布厂家节前备货因素提振下，近期纱线销售有所回暖，纱线价格较上月上涨约400元/吨。但纺织企业年前多采用随用随买方式，补库力度相对较弱，棉纱布库存均有下滑，11月份棉花工业库存56.79万吨，环比下降11.9%，纱线库存15.96天，环比下降6.2%。坯布库存28.12天，环比下降3.6%，但相对去年同期21.2天仍处于相对高位。轧花厂由于成本支撑且看好长期走势，15500元/吨下方回调空间有限，但出于资金回笼压力，多数企业仍采用快销方式。郑棉仓单自11月末开始迅速增加，目前预报仓单数量增加至2181，注册仓单1032，销售压力有所显现。由于进口棉成交积极，随着进口棉价上调，内外棉价差小幅收窄，但目前1800元/吨的价差仍处于相对高位。郑棉在15700-15800元/吨区间具有较强支撑，不宜过分追空，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月