今日早盘研发视点2016-12-14

宏观

关注美国零售销售数据、PPI数据及中国货币供应情况

昨日美元指数基本收平，大宗商品普跌，欧美股市上涨。国际方面，英国11月通货膨胀率跳升至1.2％，创两年以来的最高水平，英国央行将在12月会议上评估相关经济情况及走势，若通胀率在三年升至2%，将需加息100个基点。国内方面，11月规模以上工业增加值、消费和固定投资表现均好于预期，但房地产开发投资增速为四个月来首次环比回落，销售创一年新低，表明前期房地产调控政策效果开始显现，整体来看经济在平稳中发展，积极因素增多。今日重点关注美国零售销售数据、PPI数据及中国货币供应情况。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧美股市上涨，美国三大股指再创新高。国内昨日早盘3组期指表现不一，其中IC1701合约表现偏强，IF和IH合约盘中呈现先扬后抑，午后震荡上行，其中IC1701合约盘中涨幅逾1%。现货指数方面，沪深两市均在午后震荡上行，行业板块涨跌互现，题材股、央企改革相关股票大涨。经济面上，11月规模以上工业增加值、消费和投资表现均好于预期，但房地产开发投资增速为四个月来首次环比回落，销售创一年新低，表明前期房地产调控政策效果开始显现，整体来看经济在平稳中发展，积极因素增多。资金面来看，两市融资余额大幅减少116亿至9501.64亿元，沪股通净流入4.93亿，深股通净流入12.5亿元，表明在经历了大幅调整后，场外资金对国内市场仍有信心。另外，SHIBOR利率全线上涨，其中中长端涨幅较大，显示市场资金较为紧张。从技术上来看，沪深两市缩量成交合计4580亿元，上证指数跌破60日均线后企稳，建议暂时观望。

国债期货

空单继续持有

昨日期债主力震荡下行。资金面上，央行进行1150亿逆回购，完全对冲当日到期量，SHIBOR全线上行，质押回购利率多数走高，资金面依然偏紧。经济面上，规模以上工业增加值及社会消费品零售总额同比均有小幅上升且好于预期，固定资产投资持平于前值，总体来看近期公布的经济数据多数向好，叠加债市去杠杆、人民币贬值预期及货币政策宽松难现等利空因素打压期债，另外技术上均线系统维持空头格局，建议空单继续持有。

贵金属

暂且观望

近期贵金属整体走势较为纠结，沪金维持低位震荡，沪银表现相对强势，期价站上各均线系统。当前投资者焦点在于即将公布的美联储会议声明，市场普遍预计美联储将在周二开始的为期两天的会议上进行近10年来的第二次升息。会议声明将于周三发布。现在市场就明年进一步升息的时机押注。在声明公布之前，建议投资者暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5720美元，收盘下降0.69%，沪铜期价46310元，收盘下跌1.32%，伦铜现货贴水17美元/吨，较前一日扩大13美元，伦铜库存258175吨，增加16625吨，沪铜现货升水20元/吨，较前一日走强30元，沪铜注册仓单41586吨，保持不变。隔夜沪铜低开低走，lme铜库存继续反弹，现货贴水扩大，洋山铜溢价走低，国内进口需求降低，美联储议息会议在即，加息可能性较高，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货减仓下行，跌1.64%。现货方面，昨日上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3560元/吨，涨30元/吨。昨日国家统计局数据显示：2016年11月全国粗钢日均产量220.97万吨，较10月份微降0.015%。近期全国展开中频炉关停行动，江苏、四川、唐山等地区严查“地条钢”，华北地区环保限产停产，这些因素对期货支撑较强。不过价格近期上涨过快，需求也逐渐进入淡季，加上库存累计，谨防回调风险。近期钢厂上调价格，现货成交也比较清淡。建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期货增仓走弱。昨日上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格4030元/吨，涨20元/吨。华北地区继续环保限产停产，市场预期供应将偏紧支撑市场。上海库存维持低位。操作方面，近期上涨过快，谨防回调风险，若是回调企稳，可以介入少量多单。建议暂时观望。

铝(AL)

空头配置继续持有

近期铝市表现外强内弱，伦铝表现较为坚挺。国内现货方面，上海成交集中13300-13330元/吨，对当月贴水70-60元/吨，无锡成交集中13270-13290元/吨，杭州成交集中13330-13350元/吨。华东库存增加万余吨，期铝上涨受阻回落，无锡持货商出货态度积极，虽然上海库存增幅较无锡大近万吨，但由于上海铝锭的金融属性较强，上海持货商出货意愿较无锡弱，故而现货价格仍较无锡高，中间商谨慎态度浓厚，现货宽裕，下游企业仅按刚需采购，整体成交转冷。期货方面，在整体金属市场中，沪铝表现偏弱，主要是受到现货市场的影响，后期基本面较难有明显起色，操作上建议空头配置继续持有。

锌(ZN)

轻仓持多

隔夜LME锌价2717美元，收盘下跌1.02%，沪锌期价22295元，收盘下跌0.87%，伦锌现货贴水18.75美元/吨，较前一日扩大1.75，伦锌库存435875吨，下降1250吨，沪锌现货贴水85元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单93869吨，减少343吨。现货市场，冶炼厂及贸易商正常出货，贸易商市场分歧较大，贸易间市场交投活跃，部分下游畏跌观望，整体市场成交一般。隔夜整体金属有所回落，美元加息在即，市场预期美元加息可能性较高，整体商品承压，锌22000支撑有效，轻仓持多。

镍(NI)

暂且观望

近期镍价表现相对谨慎，国内外价格纷纷维持高位震荡。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1701贴水50元/吨至平水成交，俄镍贴水350-300元/吨成交。期镍维持震荡盘整，贸易商报价较为单一，而下游仍看跌、询价多接货少，部分下游低价挂单等待成交，主流成交区间93000-93700元/吨。期货方面，隔夜沪期镍探底回升，但整体仍旧运行于高位区间内，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿石期货跌幅较大，跌4.56%。昨日现货价格涨15元，青岛港61.5%BP粉（湿基）655元/吨。目前钢厂铁矿库存较高，铁矿价格近期上涨主要受钢厂提高钢材价格的推动，而夜盘钢材下跌，铁矿跌幅更大。建议暂时观望。

天胶(RU)

多单谨慎持有

昨日天胶主力1705合约增仓上扬，日内期价强势突破两万整数关口，夜盘期间价格高开低走，整体上行趋势未变。现货市场主流报价继续上扬，市场交投较好。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧以及技术上突破前期阶段性高点阻力，料短期期价或维持强势，但2万整数关口阻力明显，多单谨慎持有。

能化
研发团队

原油

欧佩克产量及美国库存增长打压油价

IEA数据显示欧佩克11月份原油日产量继续增长，再创历史新高，这意味着需要更多的减产才能达到市场平衡，国际油价脱离盘中高点而小幅收高。然而，收盘后美国石油学会数据显示，上周美国原油库存增加，国际油价转而下跌。IEA周二在11月份《石油市场月度报告》中称，欧佩克11月份原油产量位于纪录高点，对欧佩克减产以提振油价的计划形成挑战。如果欧佩克及其盟友履行减少原油供应的承诺，明年上半年石油市场将更加平衡。IEA数据显示，欧佩克11月份原油日产量3420万桶，达到纪录高点，比10月份的日产量高30万桶。其中沙特阿拉伯原油日产量1063万桶，比10月份增加了7万桶。由于美国需求旺盛，IEA上调了全球石油需求增长预测。如果欧佩克及其非欧佩克产油国遵守承诺，全球石油库存可能在2017年上半年开始下降。

沥青(BU)

偏多思路

沥青主力合约探底回升。但12合约站上2000后升水过高，预计后续在虚盘回归合理后，升水将受到挤压。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

偏多操作

昨日连塑料主力1705合约依托5日均线小幅走高，整体上行趋势未变。现货市场主流报价延续涨势，部分线性略有松动。华北个别线性走软20-100元/吨，华东和华南个别线性略高50元/吨，各大区部分高压和低压小涨50-100元/吨，部分石化继续上调价格，加之部分商家货源紧缺，多数随行高报，个别高价略有回落。下游需求积极性不高，按需采购为主。考虑到目前产业库存压力不大，料期价或延续强势，暂维持偏多操作。

聚丙烯(PP)

偏多操作

昨日聚丙烯主力175合约低开高走，日内期价继续走高。现货市场主流报价继续走高，石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑继续增强。贸易商小幅高报，部分商家货源偏少，出货积极性偏低。下游工厂按需采购，市场成交平淡为主。考虑到目前市场货源压力不大以及终端需求尚可，料短期聚丙烯期价或延续涨势，偏多操作为宜。

PTA(TA)

正套持有

TA受原油支撑，01合约企稳5000一线，资金增仓明显，0105合约偏强上行。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约小幅下跌，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，但持仓依然偏高，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约小幅下跌，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约小幅下挫，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

近期内地供需平衡转换、运费上涨以及港口烯烃投产预期均对市场形成较为明显利好，然在市场价格大幅走高影响下，西北、华北以及山东部分传统下游及新型下游采购意向转弱，部分MTO装置降负荷以应对，预计下载该涨势或将减缓，西部地区或在库压不大下延续小涨之势，而东部市场则有回调可能；港口方面，受江苏两套烯烃装置投产预期增强以及库存继续降低等基本面利好支撑，市场买盘较为集中，使得期现货价格同步走高至2900-3000元/吨，而随着周末部分进口船货的到港以及甲醇价格上涨后烯烃能否如期投产的疑虑，局部重心有所走跌，预计下周港口甲醇市场或延续回调趋势，然整体波动区间或相对较大。隔夜甲醇期价高开震荡，操作上建议多单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

得益于当前生产企业库存比较低以及纯碱、煤炭等原料的价格的连续上涨，近期现货市场偏强运行，然而随着春节的临近，市场价格预计将小幅回落为主。今年以来连续增加或者恢复的产能，将是后期市场价格走强的最大阻力，尤其是华北等地区压力比较大。隔夜玻璃期价冲高回落，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日高开低走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日高开低走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价宽弱势下行，7000元/吨整数关口下方存在一定买盘支撑。市场方面，目前糖厂开榨数量增加，供应压力逐渐放大。而下游针对春节采购已经开始，推升了阶段性的供需错配的程度。而10月我国进口食糖仅11万吨，同比大幅下挫，进一步消减了供应端的预期压力。不过，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开。而且近期雷亚尔贬值因素引发外盘大幅走弱。预计近期1月糖价在7000元/吨有所支撑，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因技术性买盘，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，目前价格处于合理区间。市场方面，目前南方船期大量到港，南北港口库存吨出现快速累积。同时，国家考虑释放部分临储储备，但由于政策落实速度较慢，目前成为玉米价格的另一个打压因素。不过，目前玉米价格相对合理，1月合约再次回落到1500元/吨下方的可能性偏低。考虑到东北地区供应压力偏大，预计现货仍将继续走弱。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期国内玉米淀粉现货市场价格仍将维持偏弱的走势，市场利好因素匮乏，主要企业成交价格陆续开始高位回调，随着南方销区市场货源补给速度的加快以及前期合同订单的陆续到货，前期困扰市场的货源紧张的局面将会得到有效的缓解。随着淀粉现货坚挺局面被打破，远月存在较大的下跌风险。操作上，建议观望。

豆一(A)

震荡整理为主

昨夜连豆期价近强远弱，高位风险加大。市场方面，国产大豆价格稳中有涨。市场方面，目前黑龙江油厂榨利可观，这刺激黑龙江油厂积极收购加工，进而带动了油豆价格上涨。同时，12月1日起，中储粮大豆轮换粮收购价格上涨。不过，今年春节较早，在1月28日，按照往年规律，春节前南方蛋白厂仍有一波采购高峰，且严查超载令今年车辆运力异常紧张，冬季东北铁路车皮更是紧张，导致北粮南运困难，高昂的运费也令东北豆在南方市场缺乏优势，市场选择倾向有所改变操作上，东北豆目前在政策推助上行，但下游需求并不乐观。操作上，建议观望。

豆粕(M)

偏多思路操作

因环保组检查，广东地区部分油厂短期停机，并需在15号前拿出整改方案，豆粕保持偏强走势。随着大豆到港量增加，油厂上周开机率56.82%，较前周增加1.72%，但买家进行节前备货，近期豆粕成交较好，豆粕库存再度下降2.34万吨至37.1万吨，因饲料厂积极买入远期基差合同，豆粕未执行合同增加16.45万吨至542.11万吨。美豆出口数据持续保持强劲，对美豆形成支撑。巴西天气整体有利作物生长，但阿根廷降雨概率较低，干旱担忧仍未能解除。预计本周油厂现货紧张，操作上建议偏多思路。

豆油(Y)

慢牛格局延续，逢低做多思路不变

国际方面，原油继续走强，油脂生柴需求端本就偏向乐观。美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，海外油脂继续处于偏强震荡的格局中。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期上行力度有不足，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价冲高回落，阶段性维持近强远弱格局。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在26万吨左右。后续要发布的Mpob月度报告将大概率下调11月棕榈产量，但同时有望调升月度库存，不过市场预期12月减产幅度将有所放大。操作上，预计今日MPOB报告发布将存在一定利空效应，建议观望。

菜籽类

暂且观望

受广东地区油厂环保检查影响，菜粕现货供应偏紧，近月菜粕走势偏强。截至12月11日当周，沿海地区进口菜籽库存31.3万吨，较前周减少6.5万吨，预计12月份菜籽到港量为45万吨，较11月份32.5万吨增加38%。此外由于菜粕进口利润较高，近期进口菜粕数量增加，且冬季水产养殖需求大幅下降，给菜粕走势带来压力。上周抛储的约10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7172元/吨，较前一周上涨138元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价偏弱运行，现货出现企稳上涨的迹象，但贸易商仍不看好后市。市场方面，整体市场蛋价以稳为主，养殖户正常出货，货源供应稳定，下游及终端市场需求尚可。预计鸡蛋价格或以稳为主，个别走高0.05元/斤左右。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，5月合约仍有望在现货企稳上涨的情况下反弹，届时也是沽空的最佳时机，建议暂时观望为宜。

棉花(CF)

暂且观望

国内上下游多空分歧加剧，在坯布厂家节前备货因素提振下，近期纱线销售有所回暖，纱线价格较上月上涨约400元/吨。但纺织企业年前多采用随用随买方式，补库力度相对较弱，棉纱布库存均有下滑，11月份棉花工业库存56.79万吨，环比下降11.9%，纱线库存15.96天，环比下降6.2%。坯布库存28.12天，环比下降3.6%，但相对去年同期21.2天仍处于相对高位。轧花厂由于成本支撑且看好长期走势，15500元/吨下方回调空间有限，但出于资金回笼压力，多数企业仍采用快销方式。郑棉仓单自11月末开始迅速增加，目前预报仓单数量增加至2244，注册仓单904，销售压力有所显现。由于进口棉成交积极，进口棉价上调，内外棉价差小幅收窄，但目前1800元/吨的价差仍处于相对高位。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月