中信期货农产品日报20161213——预计年前油脂库存回升概率低，价格延续震荡偏强格局

（原标题：中信期货农产品日报20161213——预计年前油脂库存回升概率低，价格延续震荡偏强格局）

棕榈油 观点： 预计年前油脂库存回升概率低，价格延续震荡偏强格局

逻辑：国际市场，美豆出口持续强劲，而南美天气偏干、阿根廷种植进度缓慢以及原油减产协议达成等，对油脂价格形成支撑。不过巴西新豆种植基本完成，产量前景逐渐明朗，对后期油脂价格形成一层阴影。国内市场，上游供应，三大油脂库存延续下降趋势，油脂库存仍在低位区间运行，虽大豆和棕油未来两个月到港量明显放大，但受环保检查影响，各大油厂12日停机整改，预计年前油脂库存回升概率较小;下游消费，目前下游企业在价格低位成交改善，因油脂消费旺季，油厂预售较好，预计后期油脂下游消费整体上仍将延续刚性特征。故综上，预计年前油脂回升概率低，油脂价格延续震荡偏强格局。

趋势：P1705合约多单续持

(P1705，11月30日6210进场，止损位6010)

豆类 观点：农产品普涨，连豆粕走高

逻辑：国际方面，USDA12月报告美豆产量和库存预估仍与上月一致，阿根廷大豆期末库存上调，报告影响中性，美豆需求和南美天气仍是后期关注点;巴西大豆丰产预期增强，1月末有望提前收割，中国买家或将转向采购南美大豆;阿根廷天气干燥担忧，大豆播种进度偏慢。气象机构预测显示，秋冬季存在发生弱拉尼娜现象的可能，预计将造成南美豆减产，市场存在中长期利多预期。

国内方面，12月大豆到港量预计大幅增加，后期大豆、豆粕价格或将承压;油厂开机率保持高位运行，豆粕库存量下降至低水准，现货市场豆粕价格重心保持高水平。猪肉价格稳中上涨，生猪存栏量上升缓慢，在元旦和春节禽畜屠宰量增加之前，对豆粕需求存在支撑。技术上，连豆粕止跌反弹，预计短期震荡走势。

震荡 趋势：观望

套利：建议做扩豆菜粕价差(9月26日入场，点位674，目标770)

菜粕观点： 沿海菜粕库存逐渐回升，预计期价维持震荡

逻辑：进口菜籽陆续到港，但由于菜籽压榨量增加，沿海菜籽库存量回升比较曲折，沿海菜粕库存量持续增加，国内菜粕供给紧张格局得到一定缓解;菜粕需求方面，目前菜粕存在刚性需求，但已处于水产养殖淡季，预计后期菜粕需求量将会降低。豆粕方面，美豆丰产确定，巴西大豆产量预期增加，阿根廷大豆播种进度加快，近期阿根廷干燥的天气对大豆生长有一定影响，但预计未来两周将迎来降雨，继续关注南美天气变化;进口大豆到港量逐渐增加，国内大豆供给较为平稳，目前处于生猪养殖季节性旺季，豆粕需求量较大，预计近期豆粕供需维持偏紧格局。技术上，昨日菜粕主力合约震荡上行，日K线收阳，日成交量和持仓量减少，关注主力合约下方40日均线支撑有效性。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。

震荡 观望

白糖 观点：关注现货销售情况，郑糖短期维持震荡

逻辑：南方糖厂陆续开榨，压榨逐渐进入高峰，郑糖压力或也随着增加。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行，供需基本面完全不支持这个价格;后期或随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随;除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，明年3月份以后回归到供需基本面操作。

高位震荡 观望

棉花 观点：成本支撑仍存 郑棉高位震荡

逻辑：国内方面，新疆运力紧张局面缓解，内地籽棉上市量增加，棉花买卖双方对价格走势存分歧。纺织企业存在阶段性补库需求。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。国际方面，美棉主产区天气利于采收，收获进度正常。美棉周度出口报告数据利好，但美棉反应犹豫，印度籽棉上市量增加对美棉形成潜在压力。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量逐步增加，价格走弱。印巴贸易争端对印度棉花出口的影响偏空，后续进展有待观察。综合分析，内地皮棉供应量增加，北半球棉花上市量增加，货源充足，棉花企业面临较大资金压力，郑棉继续面临季节性回调压力;长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。技术上，郑棉底部价格重心上移，受120日均线支撑。

高位震荡 观望