今日早盘研发视点2016-12-12

宏观

本周重点关注美联储议息会议及中国11月宏观经济数据

上周美元指数上涨，贵金属下跌，其它大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美国12月密歇根大学消费者信心指数初值98，创2015年1月来新高，显示特朗普上台提升了消费者信心。原油方面，市场消息显示OPEC和非OPEC产油国达成了十五年来首份联合减产协议。国内方面，中央政治局会议传递2017年经济发展六大信号，分别在供给侧改革、基础性改革、实体经济等方面做出相关建议。数据方面，11月CPI同比增长2.3%，创今年4月来最高，PPI同比增长3.3%，创2011年10月以来最高，两者剪刀差呈现5年来首次为负值状态。今日重点关注日本10月核心机械订单数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

上周欧美股市上涨，其中美国四大股指全线创纪录新高。国内三组期指上周周一大幅跳空低开，其中IF、IH主力合约走势与IC合约呈现明显分化，IC合约呈现上行态势，而IF和IH呈现震荡整理行情。从现货指数来看，周一跳空低开后整体呈现整理态势，盘面来看，主要受证监会对险资举牌做出相应的警告，使得相关权重股大幅下挫，导致周一指数出现了跳空缺口，之后权重股有所反弹。经济面来看，公布的11月进出口数据和通胀数据均有显著的提升，表明我国经济企稳势头延续。资金面来看，两市融资余额出现了小幅下跌，深股通持续净流入，显示场外资金做多A股热情较高，但中长端SHIBOR利率持续上行，表明市场资金压力较大，技术面来看，两市成交较为低迷，上证指数周五站上5日均线，IF1612合约在20日均线附近支撑力度较强，建议多单谨慎持有。

国债期货

空单继续持有

上周期债主力大幅下挫后震荡运行。国债到期收益率继续攀升，十年期站上3%。资金面上，央行公开市场进行4000亿元逆回购，当周净回笼5350亿元，SHIBOR短端回落，而中长端持续上行，显示短期资金回暖，但对跨年流动性预期并不乐观。经济面上，上周公布的11月进出口双双大幅好于预期，CPI同比涨2.3%，PPI同比涨3.3%，通胀水平继续抬升。消息面上，交易所发布债券质押式回购交易结算风险控制指引，新规进一步凸显政策趋严，债市去杠杆的趋势。目前经济数据短期向好、人民币贬值预期、货币政策宽松难现及债市去杠杆等利空因素依然压制期债，反弹难以形成反转，加之技术上均线系统空头格局维系，建议空单继续持有。

贵金属

暂且观望

上周贵金属维持低位震荡，投资者表现相对谨慎。目前市场几乎已经忽略意大利修宪公投失败的结果，因此市场的焦点依旧是下周的联邦公开市场委员会(FOMC)的货币政策会议，市场广泛预计会进行加息。因此，鉴于美联储(FED)加息临近，贵金属的任何反弹料是短期存在的。近期一系列靓丽经济数据以及官员的鹰派发言，市场对美联储12月加息预期的不断增强，令贵金属市场倍感压力，操作上建议投资者暂且观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5830美元，收盘上涨0.87%，沪铜期价47400元，收盘上涨0.92%，伦铜现货贴水15.25美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦铜库存213325吨，减少7800吨，沪铜现货贴水70元/吨，较前一日收窄15元，沪铜注册仓单39481吨，增加1201吨。上周沪铜冲高回落。基本面来看，lme的铜库存继续减少，叠加现货贴水收窄，铜现货端出货意愿较强支撑价格反弹。宏观方面，周四晚间欧洲央行继续推行QE政策，导致欧元大幅下跌，美元被动上涨，打压整体商品价格，但周五公布的中国PPI数据同比继续大幅好转，证实过去商品市场的复苏。进入四季度末，资金面有所收窄，投资意愿回落，进入消费淡季，临近交割，现货升水回落，关注交割后的下游备货情况，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周前半周螺纹期货震荡上涨，周五开始走弱。现货方面，上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3350元/吨，比上周五上涨160元/吨。上周全国主要城市螺纹钢库存为414.40 万吨，周环比增幅1.56%，同比增幅为 10.27%。江苏、山东、四川和唐山等地区严查“地条钢”，关停中频炉对供应影响较大，影响产能约一亿吨。另外山西河北地区环保限产停产，开工率有所下降，Mysteel调研163家钢厂高炉开工率75.83%，环比降0.69%。Mysteel预估12月上旬粗钢产量继续下降，全国粗钢预估产量2122.43万吨，环比11月下旬下降1.88%。短期预计中频炉整顿将持续发酵，但需求也逐渐进入淡季，加上库存累计，限制上行空间，预计螺纹钢期货高位震荡为主， 建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周前半周期货震荡上涨，周五走弱。现货方面，上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3720元/吨。华北地区环保限产停产，市场预期供应将偏紧支撑市场。上周全国热轧库存总量为174.33万吨，较上周减少2.30万吨，较去年同期减少45.29万吨。上海市场库存已破低位新纪录，总库存量约在36.5万吨。这些因素对热卷价格有较强支撑，但还是要谨防冬季需求转弱的影响。另外，12月9日，上海期货交易所发布热卷期货交易限额的规定，自2016年12月12日（12月9日晚连续交易时段）起，非期货公司会员或者客户在热轧卷板HC1705合约日内开仓交易的最大数量为2000手。短期预计热轧板卷期货价格高位震荡为主。操作方面，建议暂时观望。

铝(AL)

空头配置谨慎持有

上周铝市呈现外强内弱的格局，伦铝偏强的主要原因在于库存不断下滑所致，而沪铝偏弱的主要原因在于国内现货市场供应凸显所致。周五铝价出现一定程度反弹，期价站上10日均线，主要是受到PPI、CPI数据利好的影响。就铝市自身而言，周初价格不断下挫，升水转为贴水格局，下游接货积极性不高；但临近周末，由于下游补库原因，市场成交较为活跃。但从中期来看，铝价较难大幅反弹，主要是供应端压力逐渐凸显所致，操作上建议空头配置谨慎持有。

锌(ZN)

谨慎持多

隔夜LME锌价2705.5美元，收盘上涨0.46%，沪锌期价22535元，收盘上涨0.54%，伦锌现货贴水17.75美元/吨，较前一日维持不变，伦锌库存438300吨，下降675吨，沪锌现货贴水65元/吨，较前一日收窄10元，沪锌注册仓单92827吨，减少250吨。上周沪锌底部反弹，周内波动较大。从基本面来看，价格费继续走低，锌矿短缺情况依旧。但锌锭库存稳定，lme周度库存下降1500吨左右，现货贴水扩大，国内锌锭市场供应稳定，价格回调至22000附近接货意见较强，但冲高后市场威高情绪再起，从盘面的投机指标来看，沪锌投机性仍然较高，价格涨跌幅度较大，但基本面仍然相对利多，在外围市场相对平稳的情况下，锌仍可作为多头配置，操作上，谨慎持多。

镍(NI)

暂且观望

上周镍价呈现高位震荡行情，基本面变化不大，持仓显示当前投资者表现谨慎，并未有集中入场的迹象。近期镍价整体受外围市场影响较多，上行乏力主要是受到强势美元的拖累。欧央行在继续维稳三大利率的基础上，宣布采取折中方案，将于明年4月起将QE规模由800亿欧元缩减至600亿欧元，同时将购债期限由明年3月延长9个月至明年12月，但也保留了未来在必要时再增加购债规模或延长购债时间的可能性，美元应声上涨，对大宗品市场构成明显压制。操作上建议投资者暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

铁矿石期货从上周四开始走弱。现货价格方面，青岛港61.5%BP粉（湿基）640元/吨，比上周五涨5元。下游钢材价格较高支撑铁矿价格。上周Mysteel统计全国45个主要港口铁矿石库存为11243万吨，较上周五数据增31万吨。上周四公布的11月进口量环比和同比增幅超市场预期对盘面有所打压。钢厂被动减产，对铁矿石的需求会有所下降，而铁矿发货量则相对维持高位。另外煤焦焦炭价格开始走弱，铁矿的结构性需求或有所下降。预计铁矿石弱势盘整为主。操作方面，建议暂时观望。

天胶(RU)

暂谨慎观望

上周天胶主力1705合约宽幅偏强震荡，短期期价波动风险加大。现货市场主力报价维稳，市场交投一般。基本面来看，目前天胶供需尚可为期价提供利多支撑，短期关注期价于前期高点表现，暂谨慎观望。

能化
研发团队

原油

减产预期推涨油价，钻井激增限制涨幅

欧佩克与非欧佩克关于共同减产会谈达成一致，尽管美国页岩油钻井数量激增，但是国际油价继续上涨。根据减产协议，俄罗斯等11个非欧佩克产油国已同意自2017年起将日产油量削减55.8万桶，以提高油价。减产预计为期半年，并将视市场情况决定是否延续。欧佩克和非欧佩克产油国一起减产将导致明年上半年石油库存出现每日120万桶的非季节性下降。这可能会帮助将油价维持在每桶52美元上方，杰富瑞认为这一水平是综合性石油公司明年实现内生性现金收支平衡的门槛。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止12月9日的一周，美国在线钻探油井数量498座，为1月底以来最高量。但减产气氛仍然助推油价，预计油价短期将维持偏强。

沥青(BU)

偏多思路

沥青主力合约探底回升。但12合约站上2000后升水过高，预计后续在虚盘回归合理后，升水将受到挤压。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

偏多思路

上周连塑料延续上行，受现货低库存及原油支撑，05期价站上10000关口。周五PE市场价格继续上涨，各大区部分线性上涨50-150元/吨，部分高压涨50-200元/吨，个别低压涨50-100元/吨，且石化企业继续上调价格，商家心态向好，积极跟涨出货。然终端询盘偏弱，实盘成交商谈为主。考虑到目前产业链库存压力不大、外盘油价表现强势以及技术上多头排列，料连塑料或偏强运行。

聚丙烯(PP)

偏多思路

上周PP维持上涨，临近尾盘拉升，低库存支撑期价上行。国内PP市场价格小幅上涨。石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强。期货盘面宽幅震荡，对市场心态影响有限。贸易商随行出货为主，观察下游工厂反应，下游工厂对高价货存在一定的抵触心理，市场成交以刚需为主。近期外盘油价大幅上涨强化其成本支撑，加之产业库存相对低位，料短期期价或偏强运行，暂维持多头思路。

PTA(TA)

正套持有

TA受原油支撑，01合约企稳5000一线，周五资金增仓明显，01合约强势上行。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭1705合约维持震荡，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，但持仓依然偏高，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1705合约维持宽幅波动，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

上周五隔夜动力煤主力1705合约维持偏强震荡，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

逢低做多思路为主

近期内地供需平衡转换、运费上涨以及港口烯烃投产预期均对市场形成较为明显利好，然在市场价格大幅走高影响下，西北、华北以及山东部分传统下游及新型下游采购意向转弱，部分MTO装置降负荷以应对，预计下载该涨势或将减缓，西部地区或在库压不大下延续小涨之势，而东部市场则有回调可能；港口方面，受江苏两套烯烃装置投产预期增强以及库存继续降低等基本面利好支撑，市场买盘较为集中，使得期现货价格同步走高至2900-3000元/吨，而随着周末部分进口船货的到港以及甲醇价格上涨后烯烃能否如期投产的疑虑，局部重心有所走跌，预计下周港口甲醇市场或延续回调趋势，然整体波动区间或相对较大。上周甲醇期价受原油强势带动，大幅上涨逾10%，后市操作以逢回调做多为主，建议入场区间2750-2780元/吨，轻仓为宜。

玻璃(FG)

激进者择机试空

得益于当前生产企业库存比较低以及纯碱、煤炭等原料的价格的连续上涨，近期现货市场偏强运行，然而随着春节的临近，市场价格预计将小幅回落为主。今年以来连续增加或者恢复的产能，将是后期市场价格走强的最大阻力，尤其是华北等地区压力比较大。上周玻璃期价低开高走，形态上看，自11月中旬以来以高位宽幅震荡为主，鉴于近期黑色系期价颓势初现以及消费淡季已经来临，操作上建议谨慎者暂且观望，激进者可在1320元/吨阻力平台附近轻仓试空，止损1350元/吨。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约上周跳空低开，冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约上周跳空高开，震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价震荡整理，7000元/吨整数关口下方存在一定买盘支撑。市场方面，目前糖厂尚未集中开榨，供应压力不足。而下游针对春节采购已经开始，推升了阶段性的供需错配的程度。而10月我国进口食糖仅11万吨，同比大幅下挫，进一步消减了供应端的预期压力。不过，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开，预计近期1月糖价在7000元/吨有所支撑，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

上周，连玉米期价偏弱震荡，目前价格处于合理区间。市场方面，目前北方出现压货的状况，南方船期大量到港，预计阶段性因运力引发的供需缺口已经得到明显缓解。而且，国家考虑释放部分临储储备来缓解目前玉米市场的紧张格局，进一步打压玉米价格。不过，目前玉米价格相对合理，才次回落到1450元/吨下方的可能性偏低。考虑到东北地区供应压力偏大，但近期国家上调轮库价格对其形成支撑。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期受市场货源偏紧以及物流运输不畅的带动下现货市场报价连续上扬，主要生产企业挺价销售心理严重，目前行业利润已经恢复至近几年来的新高，企业生产积极性高涨，市场供应压力犹存。考虑到目前部分春节需求的带动下，下游需求量保持稳定，短期内现货价格仍相对抗跌。操作上，建议观望。

豆一(A)

震荡整理为主

上周，连豆期价近强远弱，1月合约存在一定的技术性挤仓风险。市场方面，国产大豆价格稳中有涨。国内豆油、豆粕价格坚挺，且油厂豆粕供应紧张，年前整体有望延续跟盘偏强运行，黑龙江油厂榨利可观，这刺激黑龙江油厂积极收购加工，进而带动了油豆价格上涨。同时，受天气影响，今年东北优质豆货源难寻，物稀为贵，11月份段质豆与油豆价格反弹带动了近期整体行情略有反弹。同时，12月1日起，中储粮大豆轮换粮收购价格上涨。不过，今年春节较早，在1月28日，按照往年规律，春节前南方蛋白厂仍有一波采购高峰，且严查超载令今年车辆运力异常紧张，冬季东北铁路车皮更是紧张，导致北粮南运困难，高昂的运费也令东北豆在南方市场缺乏优势，市场选择倾向有所改变操作上，东北豆目前在政策推助下上行，但下游需求并不乐观。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

USDA发布十二月份供需报告,各项数据基本与11月份持平,若在有利天气下，南美大豆产量未出现明显下滑，则2016/17年度三大主产国整体供应仍较为宽松,市场关注重点为美豆与南美大豆在出口方面的竞争，随着巴西大豆预售加快，美豆出口面临拐点，且巴西天气整体有利作物生长，阿根廷气象预报显示下周降雨的概率增加，干旱担忧有所缓解，美豆上方面临较大压力。截至12月9日当周，国内油厂开机率为56.82%，同比增加1.72%，压榨总量1866700吨,同比增加 3.13%，随着后期进口大豆到港量增加以及油厂开机率的提升，豆粕现货紧张局面大幅缓解，豆粕2950元/吨一线明显承压。但油厂豆粕仍处于较低水平，豆粕现货库存从低位恢复仍需时间，且未执行合同较多，现货价格有抗跌表现。后期重点关注南美天气，操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，逢低做多思路不变

国际方面，原油稳定在40美元/桶上方，油脂生柴需求端本就偏向乐观。美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，海外油脂继续处于偏强震荡的格局中。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期上行力度有不足，建议观望。

棕榈油(P)

偏多思路

上周，棕榈期价偏弱运行，但下方仍有较为明显的支撑。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在26万吨左右。后续要发布的Mpob月度报告将大概率下调11月棕榈产量，但同时有望调升月度库存，不过市场预期12月减产幅度将有所放大。操作上，目前油脂在四季度仍是多头配置的标的，建议偏多思路。

菜籽类

暂且观望

上周菜籽库存及压榨量均有所回升，沿海地区进口菜籽库存37.8万吨，预计12月份菜籽到港量为45万吨，较11月份32.5万吨增加38%。此外由于菜粕进口利润较高，近期进口菜粕数量增加，且冬季水产养殖需求大幅下降，给菜粕走势带来压力。上周抛储的约10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7172元/吨，较前一周上涨138元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。郑油上方显滞涨迹象，高位风险加大，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

上周，鸡蛋期价大幅跳水，现货却出现企稳上涨的迹象，但贸易商仍不看好后市。市场方面，受北京局部地区蛋价走低影响，下游业者拿货积极性多出现下降，市场整体走货较前期稍有放缓，而货源供应相对稳定。预计周末鸡蛋价格或稳中走低0.05-0.10元/斤。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，5月在3700元/500kg关口表现出较大压力，建议暂时观望为宜。

棉花(CF)

震荡思路

USDA发布十二月份供需报告,主要变化包括，美棉产量调增2.2%至16.5百万包,出口调增1.7%至12.2百万包，调减国内消费5.7%至3.3百万包,期末库存增加6.67%至4.8百万包,ICE美棉承压下行。国内上下游多空分歧加剧，轧花厂由于成本支撑且看好长期走势，15500元/吨下方回调空间有限，但出于资金回笼压力，多数企业仍采用快销方式。纺织企业年前多以随买随用为主，补库行情相对较弱。郑棉仓单自11月末开始迅速增加，目前预报仓单数量增加至2241，注册仓单805，销售压力有所显现。政策面上，发改委发布公告，2017年棉花抛储从3月6日开始，据悉2017年度抛储棉公检提前进行准备，初期日均3万吨的挂牌应该能够保证，新棉销售仍面临压力，但去库存格局仍未棉价提供长期支撑。建议15500-16000元/吨震荡思路操作。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月